Bayrak EBT Taban’ın Akıl Almaz Finansalları: 65 Milyon TL Zarara Rağmen Servetini Nasıl İkiye Katladı?

Kurumsal finansal raporlar, çoğu zaman rakamlarla dolu, anlaşılması zor ve kuru belgeler gibi görünür. Ancak dikkatli bir gözle incelendiğinde, bu raporlar aslında bir şirketin yaşadığı dramatik mücadelelerin, stratejik hamlelerin ve gelecek hedeflerinin öyküsünü anlatır.

Bugün merceğimiz altında, Türkiye’nin ayakkabı tabanı üreticilerinden Bayrak EBT Taban Sanayi ve Ticaret A.Ş. var. Şirketin 2025’in ilk dokuz ayını kapsayan son faaliyet raporu, finansal sağlık ve gelecek planları hakkında sezgilere aykırı ve oldukça şaşırtıcı gerçekler barındırıyor. Gelin, bu rakamların arkasındaki hikayeye birlikte bakalım.

1. Büyük Paradoks: Ciddi Zararlara Rağmen Fırlayan Özkaynaklar

İlk bakışta en dikkat çeken nokta, şirketin içinde bulunduğu büyük paradoks. Bayrak EBT Taban, 2025 yılının ilk dokuz ayında tam 65.759.008 TL net zarar açıklamış. Bu rakam, bir önceki yılın aynı dönemindeki 109.513.585 TL‘lik zarara göre bir iyileşme olsa da, hala operasyonel olarak ciddi bir kan kaybı yaşandığını gösteriyor.

Ancak hikayenin şaşırtıcı kısmı burada başlıyor. Bu devasa zarara rağmen, şirketin toplam özkaynakları sadece dokuz ay içinde ikiye katlanmış durumda. Yıl sonunda 152.041.586 TL olan özkaynaklar, 30 Eylül 2025 itibarıyla 322.253.636 TL‘ye fırlamış. Benzer şekilde, şirketin Toplam Varlıkları da 659.008.602 TL‘den 753.192.488 TL‘ye yükselmiş.

Peki, zarar eden bir şirket aynı anda servetini nasıl bu kadar artırabilir? Cevap, bilançonun özkaynaklar kaleminde gizli: “tahsisli sermaye artırımı”. Ana hissedar Kurt Taban Ayakkabı Sanayi Ticaret A.Ş., şirkete büyük bir sermaye enjeksiyonu yapmış. Bu hamle, bilançodaki “Paylara İlişkin Primler” kaleminin yaklaşık 58.1 milyon TL’den 277.9 milyon TL’ye çıkmasıyla net bir şekilde görülüyor. Dışarıdan bir yatırımcı için bu, şirketin organik olarak değil, ana hissedarının finansal gücüyle büyüdüğünü gösteren kritik bir ayrıntıdır. Bu durum bize şunu gösteriyor: Şirket operasyonel olarak zor bir dönemden geçse de, onu ayakta tutmak ve büyütmek için devasa fonlar enjekte etmeye hazır güçlü bir ana hissedara sahip. Bu sermaye enjeksiyonu sadece bir can simidi değil, aynı zamanda şirketi bir sonraki büyük finansman hamlesine hazırlayan stratejik bir köprü görevi görüyor.

2. Temel Sorun: Her Satışta Para Kaybediliyor

Şirketin finansal tabloları, operasyonel zorlukların kökenine dair net bir ipucu veriyor. Brüt kâr, bir şirketin sattığı ürünlerin maliyetini çıkardıktan sonra elinde kalan paradır ve işin en temel kârlılık göstergesidir. Bayrak EBT Taban’ın 2025’in ilk dokuz ayındaki rakamları bu noktada endişe verici.

Şirketin bu dönemdeki hasılatı (geliri) 173.784.245 TL iken, satışların maliyeti 206.625.262 TL olmuş. Bu basit hesaplamanın sonucu ise 32.841.017 TL‘lik bir brüt zarar.

Bu rakamın kritik önemi şuradan geliyor: Şirket, ürettiği malları satarak kazandığı paradan daha fazlasını bu malları üretmek için harcıyor. Bu durum, yönetim, pazarlama veya finansman gibi diğer tüm masraflar hesaba katılmadan önce bile şirketin ana faaliyetinden para kaybettiği anlamına geliyor. Bu, şirketin iş modelinin temelinde yatan bir verimsizlik veya fiyatlandırma hatası olduğunu kanıtlar nitelikte. Kârlılığa giden yol, diğer tüm giderlerden önce, bu temel sorunun çözülmesinden geçiyor.

3. Radikal Karar: İş Gücü Yarıdan Fazla Azaltıldı

Finansal tablolardaki bir diğer çarpıcı veri ise şirketin iş gücünde yaşanan dramatik düşüş. Raporlara göre, çalışan sayısı dokuz ay gibi kısa bir sürede ciddi şekilde azaltılmış. 2024 yılı sonunda 364 kişi olan personel sayısı, 30 Eylül 2025 itibarıyla 153 kişiye gerilemiş.

Bu, %57’yi aşan bir iş gücü azaltımı demek. Bir şirketin personel sayısını bu kadar radikal bir şekilde düşürmesi, önemli bir finansal baskı altında olduğunun ve operasyonel maliyetleri azaltmak için büyük bir yeniden yapılanma sürecine girdiğinin en net göstergelerinden biridir. Bu hamle, bir önceki bölümde bahsedilen 32.8 milyon TL’lik brüt zarara verilmiş doğrudan ve acımasız bir yanıttır. Şirket, satış maliyetlerini ve operasyonel giderleri düşürmek için en büyük varlıklarından birini, yani insan kaynağını, feda etmek zorunda kalmıştır.

4. Geleceğe Yönelik Bahis: 600 Milyon TL’lik Dev Fonlama Planı

Mevcut zorluklara ve yeniden yapılanma çabalarına rağmen, Bayrak EBT Taban geleceğe yönelik oldukça iddialı bir adım atmaya hazırlanıyor. Raporlama dönemi kapandıktan hemen sonra, 3 Ekim 2025’te, şirket yönetim kurulu çok önemli bir karar aldı. Şirket, 600.000.000 TL‘ye kadar “kira sertifikası” (sukuk) ihraç ederek dev bir fonlama yapmayı planlıyor.

Bu, alternatif bir finansman enstrümanı kullanarak büyük bir sermaye toplama girişimidir. Bu hamle, şirketin stratejisine dair ikili bir okuma sunuyor: Bir yandan, mevcut operasyonları ve yeniden yapılanmayı finanse etmek için acil bir nakit ihtiyacını karşılarken, diğer yandan piyasaya ve potansiyel yatırımcılara geri dönüş planının iddialı ve uygulanabilir olduğuna dair güçlü bir güven sinyali gönderiyor. Bu, hem bir hayatta kalma hem de bir büyüme bahsidir.

Bayrak EBT Taban’ın finansal hikayesi, tam anlamıyla zıtlıklarla dolu bir anlatı sunuyor. Bir yanda ciddi operasyonel zararlar, temel kârlılık sorunları ve iş gücünde büyük bir daralma var. Diğer yanda ise ana hissedarın koşulsuz desteğiyle ikiye katlanan bir servet ve geleceğe yönelik 600 milyon TL’lik iddialı bir fonlama planı bulunuyor. Şirket, bir yandan yaralarını sarmaya çalışırken diğer yandan geleceğe dev bir adım atmaya hazırlanıyor.

Bu tablo, akıllara kaçınılmaz bir soruyu getiriyor: Peki, bu 600 milyon TL’lik dev kaynak, şirketin makus talihini yenmesi için yeterli olacak mı, yoksa karşılaşılan sorunlar paranın tek başına çözemeyeceği kadar derin mi? Zaman, bu sorunun cevabını gösterecek.

Bayrak EBT Taban Sanayi ve Ticaret A.Ş. – 2025 Üçüncü Çeyrek Durum Raporu

Yönetici Özeti

Bu brifing, Bayrak EBT Taban Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin 01 Ocak – 30 Eylül 2025 dönemine ait faaliyet raporu ve finansal tablolarını sentezleyerek şirketin performansı, finansal sağlığı ve stratejik gelişmeleri hakkında kapsamlı bir analiz sunmaktadır.

Dönemin öne çıkan finansal sonucu, şirketin 65,8 milyon TL net zarar açıklamasıdır. Bu rakam, bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 109,5 milyon TL’lik zarara kıyasla bir iyileşmeye işaret etse de, şirketin kârlılık sorunlarının devam ettiğini göstermektedir. Gelirlerdeki düşüşe rağmen brüt zararın azalması ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen 41 milyon TL’lik gelir, net zarardaki bu iyileşmenin ana etkenleri olmuştur.

Dönemin en kritik stratejik hamlesi, ana ortak Kurt Taban Ayakkabı Sanayi Ticaret A.Ş.’ye yapılan tahsisli sermaye artırımıdır. Bu işlem, şirketin çıkarılmış sermayesini 56,5 milyon TL’ye yükseltmiş ve özkaynaklarını 152 milyon TL’den 322,3 milyon TL’ye çıkararak bilançoyu önemli ölçüde güçlendirmiştir. Ancak, işletme faaliyetlerinden kaynaklanan 190,9 milyon TL’lik negatif nakit akışı, operasyonel verimlilik ve likidite yönetimi konularında ciddi zorluklara işaret etmektedir. Bu nakit açığı, büyük ölçüde sermaye artırımı ve yeni borçlanmalardan sağlanan finansmanla karşılanmıştır.

Operasyonel alanda, 31 Aralık 2024’te 364 olan personel sayısının 30 Eylül 2025 itibarıyla 153’e düşmesi, kapsamlı bir yeniden yapılanma veya küçülme sürecine girildiğini göstermektedir. Şirket ayrıca, raporlama dönemi sonrası 600 milyon TL’ye kadar kira sertifikası (sukuk) ihraç etme kararı alarak gelecekteki finansman ihtiyaçları için proaktif bir adım atmıştır. Devam eden hukuki davalar ve yaklaşık 110 milyon TL’lik net yabancı para yükümlülüğü pozisyonu, şirketin karşı karşıya olduğu önemli riskler arasında yer almaktadır.

Kurumsal Profil ve Yönetim

Şirket Bilgileri

Şirket Tarihçesi

Şirket, 1993 yılında “BAYRAK PLASTİK SANAYİ VE TİCARET LİMİTED ŞİRKETİ” unvanıyla kurulmuş, 1997 yılında ayakkabı tabanı üretimine başlamıştır. Yıllar içinde unvan ve tür değişiklikleri geçiren şirket, 14 Şubat 2019’da anonim şirkete dönüşmüş ve 23 Ocak 2020’de mevcut unvanı olan “BAYRAK EBT TABAN SAN VE TİC A.Ş” adını almıştır.

Sermaye ve Ortaklık Yapısı

Şirket, kayıtlı sermaye sistemine tabi olup 250.000.000 TL’lik kayıtlı sermaye tavanına sahiptir. 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin çıkarılmış sermayesi 56.465.188 TL’dir.

30 Eylül 2025 Tarihli Ortaklık Yapısı

Not: “Bayrak EBT_BDR_30.09.2025 Final Rapor.pdf” belgesindeki ortaklık tablosunda küçük farklılıklar bulunmaktadır; faaliyet raporundaki tablo esas alınmıştır.

İmtiyazlı Paylar

• Oy İmtiyazı: (A) grubu payların her biri genel kurulda 5 oy hakkına sahipken, (B) grubu payların her biri 1 oy hakkına sahiptir. Bu imtiyaz, esas sözleşme değişiklikleri ve yönetim kurulu ibrası gibi konularda kullanılamaz.
• Yönetim Kuruluna Aday Gösterme İmtiyazı: Yönetim kurulunun belirli sayıda üyesi, (A) grubu pay sahipleri veya onların göstereceği adaylar arasından seçilir.

Yönetim Kurulu ve Üst Yönetim

Yönetim Kurulu

Üst Düzey Yönetim

Finansal Durum ve Performans Analizi

Şirketin finansal tabloları, Türkiye Finansal Raporlama Standartları’na (TFRS) uygun olarak hazırlanmış ve TMS 29 standardı gereğince yüksek enflasyon etkisine göre düzeltilmiştir. Tüm tutarlar, 30 Eylül 2025 tarihindeki Türk Lirası’nın satın alma gücü cinsinden ifade edilmiştir.

Temel Finansal Göstergeler

Performans Değerlendirmesi

• Gelir ve Kârlılık: Şirketin hasılatı 2025’in ilk dokuz ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre %25 oranında azalarak 173,8 milyon TL’ye gerilemiştir. Hasılat düşüşüne rağmen, brüt zarar 44,8 milyon TL’den 32,8 milyon TL’ye gerilemiştir. Ancak artan finansman giderleri ve diğer faaliyet giderleri nedeniyle şirket dönemi 65,8 milyon TL net zararla kapatmıştır. Geçen yılın aynı dönemine göre net zararda azalma olsa da operasyonel kârlılık halen negatiftir.
• Bilanço Yapısı: Dönem içindeki tahsisli sermaye artırımı, şirketin bilanço yapısını kökten değiştirmiştir. Özkaynaklar %112’lik bir artışla 322,3 milyon TL’ye ulaşmış ve şirketin finansal dayanıklılığını artırmıştır. Toplam varlıklar 753,2 milyon TL’ye yükselmiştir.
• Borçluluk: 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin net banka kredisi bakiyesi 226,5 milyon TL ve finansal kiralama borçları 43,8 milyon TL’dir. Sermaye artışıyla birlikte toplam yükümlülüklerde %15’lik bir azalma gözlenmiştir.
• Nakit Akışı: Şirket, işletme faaliyetlerinden 190,9 milyon TL negatif nakit akışı yaratmıştır. Bu durum, operasyonel faaliyetlerin nakit tüketmeye devam ettiğini göstermektedir. Bu açık, büyük ölçüde sermaye artırımı ve borçlanmalardan elde edilen 287,6 milyon TL’lik finansman faaliyeti nakit girişi ile kapatılmıştır.

Operasyonel Faaliyetler ve Stratejik Gelişmeler

Personel Yapısı

Şirketin personel sayısında dramatik bir düşüş yaşanmıştır. 31 Aralık 2024 tarihinde 364 olan toplam çalışan sayısı, 30 Eylül 2025 itibarıyla 153’e gerilemiştir. Bu durum, yıl içinde önemli bir operasyonel yeniden yapılanma, küçülme veya verimlilik artışı programının uygulandığına işaret etmektedir.

Dönem İçindeki ve Sonrasındaki Önemli Gelişmeler

Tahsisli Sermaye Artırımı

• Karar: Yönetim Kurulu, 13 Haziran 2025’te, şirketin çıkarılmış sermayesinin 47.125.000 TL’den, mevcut ortakların rüçhan hakları kısıtlanarak, ana ortak Kurt Taban Ayakkabı Sanayi Ticaret A.Ş.’ye tahsisli olarak artırılmasına karar vermiştir.
• Uygulama: Sermaye Piyasası Kurulu’nun (SPK) onayı sonrası, 23,34 TL baz fiyat üzerinden gerçekleştirilen işlemle sermaye artırımı tamamlanmış ve 14 Ağustos 2025’te tescil edilmiştir. Bu işlem şirketin özkaynaklarını önemli ölçüde güçlendirmiştir.

Kira Sertifikası İhracı Planı

• Karar: Raporlama dönemi sonrası, 3 Ekim 2025’te Yönetim Kurulu, Ata Varlık Kiralama A.Ş. aracılığıyla yurt içinde 600.000.000 TL’ye kadar kira sertifikası (sukuk) ihraç etme kararı almıştır.
• Amaç: İhraç, halka arz edilmeksizin tahsisli olarak veya nitelikli yatırımcılara satılmak suretiyle gerçekleştirilecek olup, şirketin gelecekteki finansman kaynaklarını çeşitlendirme stratejisinin bir parçasıdır.

Hukuki Süreçler ve Risk Yönetimi

Şirket Aleyhine Açılan Davalar

Şirketin taraf olduğu ve devam eden önemli hukuki süreçler aşağıda özetlenmiştir:

Risk Yönetimi

Şirket, risklerin erken tespiti ve yönetimi amacıyla Yönetim Kurulu bünyesinde bir “Riskin Erken Saptanması Komitesi” kurmuştur. Tanımlanan başlıca riskler şunlardır:

• Finansal Risk (Kur Riski): Şirketin 30 Eylül 2025 itibarıyla 109,8 milyon TL tutarında net yabancı para yükümlülüğü pozisyonu bulunmaktadır. Bu pozisyonun büyük bir kısmı Avro cinsindendir. Döviz kurlarındaki %10’luk bir artış, şirketin kâr/zarar tablosunu yaklaşık 11 milyon TL olumsuz etkileme potansiyeline sahiptir.
• Operasyonel Risk: İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan negatif nakit akışı, şirketin temel operasyonlarının sürdürülebilirliği konusunda bir risk teşkil etmektedir. Personel sayısındaki büyük düşüş de operasyonel devamlılık açısından dikkatle izlenmelidir.
• Hukuki Risk: Devam eden iş ve tazminat davaları, şirket için potansiyel finansal yükümlülükler ve itibar riski oluşturmaktadır.