Bilançonun Ötesinde: Ülker’in Genel Kurul Toplantısından Çıkarılacak 5 Şaşırtıcı Stratejik Sır

Giriş: Bir Şirketin Kalbine Yolculuk

Şirketlerin genel kurul toplantıları, dışarıdan bakıldığında genellikle jargonla dolu, kuru ve resmi etkinlikler gibi görünür. Rakamlar, oylamalar ve yasal prosedürler… Ancak bu resmi belgelerin satır aralarına daldığınızda, bir şirketin stratejisine, karşılaştığı zorluklara ve geleceğe yönelik vizyonuna dair büyüleyici ipuçları bulursunuz. Biz de tam olarak bunu yaptık: Ülker Bisküvi’nin son genel kurul toplantı tutanaklarını inceleyerek rakamların ardındaki gerçek hikayeyi ortaya koyan, en çarpıcı ve stratejik çıkarımları sizin için bir araya getirdik.

——————————————————————————–

1. Borç ve Nakit İkilemi: Ülker’in Kasasında Neden Milyonlarca Dolar Bekliyor?

Toplantıda hissedarlardan Ali Bahadır Duran’ın sorduğu bir soru, ilk bakışta çelişkili görünen bir durumu gözler önüne serdi: Şirket, önemli miktarda borç taşırken neden aynı zamanda kasasında yüksek seviyede nakit tutuyor? Bu, verimsiz bir finans yönetimi gibi görünebilir, ancak cevap çok daha stratejik bir planı ortaya koyuyor.

Şirket CFO’su Fulya Banu Sürücü, bu durumu net bir şekilde açıkladı. Öncelikle, şirketin net borç/FAVÖK oranının son üç yılda 3.5x seviyelerinden 1.3x’in altına gerileyerek önemli bir iyileşme kaydettiğini belirtti. Şirketin borç yönetimindeki proaktif yaklaşımı, diğer adımlarla da pekiştirilmiş: ana borç kaynaklarından biri olan sendikasyon kredisi yapılandırılarak azaltılmış ve bir önceki Eurobond borcu da 650 Milyon USD’den 550 Milyon USD’ye düşürülerek vadesi 5 yıldan 7 yıla uzatılmış. Kasadaki yüksek nakit rezervinin ise özel bir amacı var: Bu 225 Milyon Dolar, Ekim 2025’te vadesi gelecek olan bir Eurobond borcunu ödemek için özel olarak ayrılmış durumda.

Bu durum, şirketin finansal stratejisi hakkında önemli bir sır veriyor: Günü kurtarmak yerine, borç yönetimine disiplinli ve ileriye dönük bir yaklaşımla bakılıyor. Bu, anlık bir verimsizlik değil, planlı bir finansal öngörünün kanıtı.

2. Üç Yıllık Aradan Sonra Gelen Müjde: Temettü Geri Döndü

Hissedarlardan Murat Akbulut’un da dikkat çektiği gibi, üç yıllık bir aranın ardından Ülker yeniden temettü dağıtma kararı aldı. Bu, yatırımcılar için toplantının en somut ve olumlu haberlerinden biriydi.

Genel kurulda alınan karara göre, 2024 yılı karından brüt toplam 2.980.000.000 TL nakit kâr payı dağıtılacak. Bu kararın OY BİRLİĞİYLE kabul edilmesi ise yönetimin ve yatırımcıların bu konuda ne kadar hemfikir olduğunu gösteriyor.

Bu karar, basit bir kâr dağıtımının ötesinde anlamlar taşıyor. Şirketin finansal sağlığının ne kadar güçlü olduğunun ve yatırımcılarını ödüllendirme konusundaki kararlılığının yenilendiğinin güçlü bir sinyali olarak okunmalı.

3. Odaklanma Sanatı: “Hayır” Demenin Gücü

İyi bir strateji, ne yapılacağından çok ne yapılmayacağına karar vermekle ilgilidir. Ülker yönetiminin iki farklı konudaki net duruşu, bu felsefeyi benimsediklerini gösteriyor.

İlk olarak, bir hissedarın Ülker’in içecek pazarına yeniden girip girmeyeceği yönündeki sorusuna CEO İbrahim Özgür Kölükfakı’nın cevabı netti: Şu anda böyle bir plan yok ve odak tamamen “atıştırmalık” segmentinde. Hatta bu segment içinde “Go Ahead” markasıyla sağlıklı atıştırmalık alanında gelişme çabası içinde olduklarını belirtti.

İkinci olarak, şirketin satış ve dağıtım ortakları olan Pasifik ve Horizon’u satın alma veya onlarla birleşme planı olup olmadığı soruldu. CEO’nun cevabı yine aynı netlikteydi: Böyle bir plan yok; bu şirketler etkinliklerini korumak için bağımsız olarak faaliyet göstermeye devam edecekler.

Bu iki “hayır” kararı, birlikte okunduğunda sofistike bir stratejik disiplini ortaya koyuyor. Şirket, hem cazip görünen pazar genişlemesi (içecek) hamlelerinden hem de dikey entegrasyon (dağıtımcıları satın alma) fırsatlarından bilinçli olarak uzak duruyor. Bu, enerjisini ve kaynaklarını tamamen ana yetkinlik alanında ustalaşmaya odakladığını gösteriyor.

4. Kriz Anlarında Sakin Kalmak: Söylentiler ve Artan Maliyetlerle Başa Çıkmak

Toplantı, şirketin son dönemde karşılaştığı zorluklara nasıl yanıt verdiğini görmek için de bir fırsattı. Hissedar Emin Usta’nın Mart ayında markaya yönelik bir boykot söylentisi hakkındaki sorusu, bu zorlu konulardan biriydi. CEO İbrahim Özgür Kölükfakı’nın yanıtı, şirketin köklü duruşunu ve misyonunu öne çıkarıyordu:

“Ülker olarak, 1944’ten bu yana, tam 81 yıldır, ülkemizin ve dünyanın dört bir yanında lezzet ve mutluluğu bir araya getiren ürünlerle tüketicilerle buluşulmakta olduğu… “Mutlu Ol Mutlu Et” misyonu altında… paydaşlara değer katarak rekabetçi büyüme… insan odaklı büyümeye odaklı bir Şirket politikanın benimsenmiş olduğunu ve bu kapsamda soruya cevaben satışların bu söylentilerden tüm piyasaya olan etkinin dışında bize özel bir etki gözlemlenmediğini vurguladı.”

Ayrıca, artan kakao maliyetleri hakkındaki bir soruya verilen cevap da operasyonel dayanıklılığı gösteriyordu. CEO, bu maliyet artışını proaktif ve verimli tedarik zinciri stratejileriyle yönettiklerini belirtti. Bu stratejinin, zamanında alımlar yaparak kaynaktan rafa en verimli alım politikasını yürütmek olduğunu ifade etti.

5. Yönetim Kurulu Ücretleri: Şeffaflıkla Açıklanan Rakamlar

Kurumsal yönetimde şeffaflık, yatırımcı güveninin temel taşlarından biridir. Ülker’in genel kurulunda yönetim kurulu üyelerinin ücretlerinin net rakamlarla belirlenmesi, bu şeffaflığın somut bir örneği oldu.

Onaylanan net aylık ücretler şu şekilde:

• Yönetim Kurulu Başkanı: 132.000 TL
• Bağımsız Yönetim Kurulu Üyeleri (her biri için): 88.000 TL
• Diğer Yönetim Kurulu Üyeleri: Ücret ödenmemesi

Bu düzeyde bir detayın kamuya açık bir toplantıda paylaşılması, şirketin yönetim ve ücretlendirme politikalarına dair net bir pencere açması açısından dikkat çekicidir.

——————————————————————————–

Sonuç: Geleceğe Yönelik Bir Bakış

Genel kurul tutanaklarının derinliklerinden çıkan bu beş stratejik sır, bize disiplinli, dayanıklı ve ana misyonuna odaklanmış bir şirket portresi çiziyor. Borcunu öngörüyle yöneten, yatırımcısını ödüllendiren, ne yapmayacağını bilerek odaklanan ve kriz anlarında sakin kalarak köklerine sadık kalan bir yapı…

Peki, bu kadar köklü bir markanın, değişen dünya dinamikleri karşısında sergilediği bu odaklanmış ve temkinli duruş, sizce gelecekteki başarısının en büyük anahtarı olabilir mi?

Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş. 2024 Yılı Olağan Genel Kurul Toplantısı Analizi

Yönetici Özeti

Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş.’nin 12 Haziran 2025 tarihinde gerçekleştirilen 2024 Yılı Olağan Genel Kurul toplantısı, şirketin finansal sağlığı, stratejik yönelimi ve kurumsal yönetim uygulamaları hakkında önemli kararların alındığı ve kritik bilgilerin paylaşıldığı bir platform olmuştur. Toplantının en önemli kararı, 2024 yılı dönem kârından karşılanmak üzere brüt 2.980.000.000 TL nakit kâr payı dağıtılmasına oy birliğiyle karar verilmesidir.

Finansal yönetim alanında, CFO Fulya Banu Sürücü, şirketin Net Borç/FAVÖK oranını son üç yılda 3,5x seviyesinden 1,3x’in altına indirerek borçluluğu önemli ölçüde azalttığını vurgulamıştır. Bu başarı, sendikasyon ve Eurobond kredilerinin başarılı bir şekilde yeniden yapılandırılmasıyla sağlanmıştır. Yönetim, şirketin yüksek nakit seviyesinin, Ekim 2025 vadesi gelecek olan Eurobond borcunun geri ödemesi için stratejik olarak tutulduğunu açıklamıştır.

Stratejik olarak, CEO İbrahim Özgür Kölükfakı, şirketin ana odak noktasının küresel atıştırmalık pazarı olduğunu ve içecek sektörüne girme gibi bir planın bulunmadığını teyit etmiştir. “Go Ahead” markası altında sağlıklı atıştırmalık segmentindeki gelişim çabaları ve şirketin “Mutlu Ol Mutlu Et” misyonu çerçevesinde kârlı ve sürdürülebilir büyüme hedefleri öne çıkmıştır. Toplantıda ayrıca artan kakao maliyetleri, marka boykotu iddiaları ve hisse geri alımı gibi operasyonel konular da ele alınmış; yönetim bu konularda proaktif adımlar atıldığını ve şirkete özel olumsuz bir etki gözlemlenmediğini belirtmiştir.

——————————————————————————–

1. Genel Kurul Toplantı Detayları

Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş.’nin 2024 yılına ait Olağan Genel Kurul toplantısı aşağıdaki detaylar çerçevesinde gerçekleştirilmiştir:

• Tarih ve Saat: 12 Haziran 2025, 11:00
• Yer: Kısıklı Mah. Ferah Cad. No:1 B.Çamlıca Üsküdar/İstanbul
• Bakanlık Temsilcisi: Demet BOZER
• Toplantı Başkanı: Ahmet BAL
• Temsil Edilen Sermaye: Şirketin toplam 369.275.855 TL’lik sermayesinin 240.724.675,68 TL’lik kısmı toplantıda temsil edilmiş ve kanuni asgari toplantı nisabı sağlanmıştır.
• Bağımsız Denetçi Temsilcisi: DRT Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. (Deloitte) adına Ceyhun KILIÇ.
• Tescil: Genel Kurul kararları İstanbul Ticaret Sicil Müdürlüğü tarafından 16 Haziran 2025 tarihinde tescil edilmiş ve aynı tarihli, 11351 sayılı Türkiye Ticaret Sicil Gazetesi’nde ilan edilmiştir.

2. Finansal Performans ve Borç Yönetimi

Toplantıda, şirketin 2024 yılı konsolide finansal tabloları görüşülmüş ve onaylanmıştır. Bu gündem maddesi kapsamında bir pay sahibinin şirketin net borç durumu ve yüksek nakit pozisyonu hakkındaki sorusu üzerine CFO Fulya Banu Sürücü tarafından detaylı bir açıklama yapılmıştır.

• Borçluluğun Azaltılması: Net borcun son üç yıldır sürekli olarak azaldığı ve Net Borç/FAVÖK oranının 3,5x’ten 1,3x’in altına gerilediği belirtilmiştir.
• Yeniden Finansman Stratejileri:
  • Sendikasyon Kredisi: Şirketin ana borç kaynaklarından biri olan sendikasyon kredisi, bir önceki krediye oranla azaltılarak yeniden yapılandırılmıştır.
  • Eurobond: Vadesi 5 yıldan 7 yıla uzatılan Eurobond borcu, 650 milyon USD’den 550 milyon USD’ye düşürülerek kapatılmıştır.
  • Şirketin Türk Lirası cinsinden borçlanmadığı vurgulanmıştır.
• Yüksek Nakit Pozisyonu: Şirketin bilançosunda bulunan 225 milyon USD tutarındaki yüksek nakdin, Eurobond refinansmanından kaynaklandığı ve bu tutarın Ekim 2025 vadeli borcun kapatılmasında kullanılacağı açıklanmıştır.
• Finansal Tabloların Onayı: 2024 yılı konsolide finansal tabloları, 505.300 adet olumsuz oya karşılık 24.071.962.268 adet olumlu oy ile oy çokluğuyla onaylanmıştır. Ayrıca “Özel Fonlar” hesabındaki 88.141.975,04 TL’nin geçmiş yıl kârlarına aktarılması kararlaştırılmıştır.

3. Kâr Dağıtımı ve Hissedar Getirileri

Yönetim Kurulu’nun 2024 yılı kâr dağıtım teklifi, Genel Kurul’da oy birliğiyle kabul edilmiştir. Bu karar, şirketin üç yıllık bir aradan sonra yeniden temettü dağıtma kabiliyetine kavuştuğunu göstermesi açısından pay sahipleri tarafından olumlu karşılanmıştır.

• Kâr Payı Dağıtım Tarihi: 19 Haziran 2025 olarak belirlenmiştir.

4. Yönetim Kurulu Yapısı ve Ücretlendirme

• Üye Değişiklikleri: Görevlerinden ayrılan yönetim kurulu üyelerinin yerine atanan aşağıdaki isimlerin görevleri Genel Kurul tarafından oy çokluğuyla onaylanmıştır:
  • İbrahim Özgür KÖLÜKFAKI (Ahmed Salman AMİN’in yerine)
  • Yahya ÜLKER (Mete BUYURGAN’ın yerine)
  • Mehmet TÜTÜNCÜ (Ali ÜLKER’in yerine)
• İbra: Yönetim Kurulu üyeleri, 2024 yılı faaliyetlerinden dolayı oy çokluğuyla ibra edilmiştir.
• Ücret Politikası: Pladis Foods Limited tarafından sunulan önerge doğrultusunda, Yönetim Kurulu Başkanı’na aylık net 132.000 TL, Bağımsız Yönetim Kurulu Üyeleri’nin her birine ise komite görevleri dahil aylık net 88.000 TL ücret ödenmesine karar verilmiştir. Diğer yönetim kurulu üyelerine ücret ödenmeyecektir.

5. Stratejik Yönelim ve Operasyonel Konular

Toplantının dilek ve temenniler bölümünde CEO İbrahim Özgür Kölükfakı ve CFO Fulya Banu Sürücü, pay sahiplerinin sorularını yanıtlayarak şirketin stratejik vizyonu ve güncel operasyonel konular hakkında önemli bilgiler sunmuştur.

• Ana Stratejik Odak: CEO Kölükfakı, şirketin ana odak noktasının atıştırmalık segmenti olduğunu, Türkiye ve yurt dışında milyarlarca tüketiciye ulaştıklarını ve mevcut durumda içecek işine girme planlarının bulunmadığını belirtmiştir. Sağlıklı atıştırmalık segmentinde ise “Go Ahead” markası altında gelişim çabalarının sürdüğü ifade edilmiştir.
• “Mutlu Ol Mutlu Et” Misyonu: Şirketin 81 yıllık misyonu çerçevesinde; istikrarlı, rekabetçi, kârlı (dijitalizasyon ve yapay zeka destekli), sürdürülebilir ve insan odaklı büyüme politikalarının benimsendiği vurgulanmıştır.
• Pay Sahipleri Soru ve Cevapları:
  • Kakao Maliyetleri: Son yıllarda ciddi artış gösteren kakao fiyatlarının yakından izlendiği ve Türkiye ile global ekiplerin koordinasyonuyla kaynaktan rafa en verimli alım politikalarının yürütüldüğü belirtilmiştir.
  • Marka Boykotu: Mart ayında yaşanan boykot iddialarının satışlara piyasadaki genel etkinin dışında şirkete özel bir olumsuz etki yapmadığı gözlemlenmiştir.
  • Hisse Geri Alımı: CEO, şirketin uzun vadede gerçek değerine ulaşacağına inandığını ancak mevcut durumda hisse geri alımına ilişkin bir karar bulunmadığını ifade etmiştir.
  • Dağıtım Şirketleri ile Birleşme: Satış ve dağıtım operasyonlarını yürüten Pasifik ve Horizon şirketleri ile birleşme veya bu şirketleri satın alma yönünde bir plan olmadığı, her iki şirketin de kendi alanlarına odaklanarak etkin hizmet vermeye devam edeceği açıklanmıştır.
  • Sürdürülebilirlik: Bir pay sahibinin kafessiz yumurta kullanımı hakkındaki sorusuna cevaben, sürdürülebilirliğin şirket için önemli bir platform olduğu ve tüm fabrikalarda regülasyonlara uygun üretim yapıldığı belirtilmiştir.

6. Diğer Kurumsal Kararlar

• Bağımsız Denetim: Şirketin 2025 hesap dönemi finansal raporlarının denetlenmesi ve Türkiye Sürdürülebilirlik Raporlama Standartları’na uygun olarak hazırlanacak raporların güvence denetimini gerçekleştirmek üzere DRT Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. (Deloitte) oy çokluğuyla seçilmiştir.
• Bağış Limiti: 2024 yılında toplam 93.687 bin TL bağış yapıldığı bilgisi paylaşılmış ve 2025 yılı için bağış üst sınırının, kamuya açıklanan son yıllık konsolide finansal tablolardaki net satış cirosunun %0,15’i (binde 1,5) olarak belirlenmesi oy çokluğuyla kabul edilmiştir.
• TTK Madde 395-396 İzni: Yönetim Kurulu üyelerine, Türk Ticaret Kanunu’nun ilgili maddeleri kapsamında işlem yapabilmeleri için oy çokluğuyla izin verilmiştir.