Nuh Çimento’nun 2025 Yol Haritası: Sektörün Devinden Geleceğe Dair 5 Stratejik İpucu

Giriş: Devlerin Sessiz Dönüşümü

Çimento sektörü, dışarıdan bakıldığında genellikle sadece “toz ve taş” dünyası olarak algılanır. Ancak modern sanayide bu gri dünya; aslında devasa bir mühendislik, enerji yönetimi ve stratejik planlama arenasıdır. Nuh Çimento’nun 2025 yılı faaliyet raporu, sadece bir bilançolar dizisi değil; ekonomik dalgalanmaların ve değişen küresel standartların ortasında bir sanayi devinin nasıl teknoloji odaklı bir enerji merkezine dönüştüğünün hikayesini anlatıyor. Bir sanayi devi, sıkı para politikalarının ve küresel rekabetin keskinleştiği bir dönemde rotasını nasıl belirler? İşte raporun satır aralarından çıkan, stratejik derinliğe sahip 5 temel ipucu.

Atık Isıdan Enerji: Maliyet Liderliğinde “Operasyonel Kale”

Nuh Çimento için sürdürülebilirlik, bir halkla ilişkiler faaliyeti değil, sektördeki rekabet avantajını koruyan bir “maliyet liderliği” hamlesidir. Şirketin Atık Isıdan Elektrik Üretimi (WHR) tesisi, 22 MW kapasitesiyle Türkiye’nin en büyüğü olma unvanını korurken, operasyonel verimliliğin de merkezinde yer alıyor. Enerjinin en büyük maliyet kalemi olduğu çimento üretiminde, ihtiyacın %25’ini atık gazdan karşılamak, şirketi enerji fiyatlarındaki volatiliteye karşı koruyan stratejik bir kalkan işlevi görüyor.

Bu yatırımın analitik çıktısı iki yönlüdür:

• Ekonomik Moat: Yıllık 139,6 Milyon KWh elektrik üretimi, doğrudan kâr marjını destekleyen bir operasyonel avantajdır.
• Çevresel Uyum: Yıllık 60.936 ton CO2 salınımının engellenmesi, ICCI “Enerji Oscarı” gibi ödüllerin ötesinde, Avrupa Yeşil Mutabakatı ve karbon sınır düzenlemelerine karşı hazırlıklı olunduğunu kanıtlamaktadır.

Şirket, bu tesisin değerini şu sözlerle tescillemektedir:

“Tesis elektrik tüketiminin yaklaşık %25’i atık ısıdan geri kazanım ile sağlanmaya başlanmıştır. Yılda 139,6 Milyon KWh elektrik enerjisi üreterek şirket ve ülke menfaatlerine katkıda bulunmaktadır.”

Portföy Budama: Çekirdek İşe Odaklanma ve Varlık Optimizasyonu

2025 yılı, Nuh Çimento için “stratejik sadeleşme” yılı olarak kayıtlara geçmiştir. Şirket, yönetim enerjisini ve finansal kaynaklarını asıl uzmanlık alanı olan çimento ve yapı ürünlerine odaklamak amacıyla portföyünü yeniden yapılandırmıştır. Bu kapsamda atılan adımlar, sadece birer tasfiye değil, “etkin ve verimli kullanım” hedefinin birer parçasıdır:

• Nuh Gayrimenkul: Grup bünyesindeki gayrimenkullerin daha etkin ve verimli bir şekilde kullanılmasını sağlamak amacıyla 16 Mayıs 2025 itibarıyla Nuh Çimento tarafından devralınmıştır.
• Stratejik Çekilme: Hollanda merkezli Navig Holding ve tıbbi bitkiler alanında faaliyet gösteren Nuh Agro Tarım’ın tasfiyesine karar verilmiştir.

Bu “portföy budama” süreci, sanayi devinin sermayesini verimsiz alanlardan çekerek, operasyonel mükemmelliğe odaklandığının en somut göstergesidir.

“Dream Team” Yönetim: Regülasyon ve Finansın Pedigresi

Bir şirketin stratejik dayanıklılığı, yönetim kurulunun disiplinlerarası derinliği ile ölçülür. Nuh Çimento, adeta finans, hukuk ve teknoloji dünyasının zirve isimlerinden oluşan bir kadroyla yönetilmektedir:

• Tevfik Bilgin (Başkan): Eski BDDK ve TMSF Başkanı, Halkbank eski Genel Müdürü; bankacılık ve regülasyonun en deneyimli isimlerinden.
• Tevfik Kınık (Bağımsız Üye): Eski SPK Başkan Yardımcısı ve Harvard mezunu; sermaye piyasası düzenlemeleri ve dönüşüm süreçlerinde uzman.
• Aclan Acar (Bağımsız Üye): Merkez Bankası ve Doğuş Grubu kökenli; bankacılık ve otomotiv sektörlerinde üst düzey liderlik tecrübesine sahip.
• Emin Ethem Kutucular (Bağımsız Üye): Arthur Andersen ve EY bünyesinde enerji sektörü liderliği yapmış, denetim ve kurumsal finansman veteranı.
• Elif Bilgehan Müftüoğlu (Bağımsız Üye): GS1 Avrupa Başkan Yardımcısı; dijital ürün pasaportu ve döngüsel ekonomi konularında küresel bir otorite.

Yönetişimdeki ciddiyet, komitelerin çalışma sıklığına da yansımıştır. Denetimden Sorumlu Komite ve Riskin Erken Saptanması Komitesi 2025 yılında 6’şar kez toplanarak aktif bir denetim mekanizması işletirken; Kurumsal Yönetim ve Aday Gösterme komiteleri ise stratejik odaklı çalışmalarını sürdürmüştür.

İnsan Sermayesi: Ağır Sanayide “İnsan Odaklı” Verimlilik

Nuh Çimento, toplumsal sorumluluğu bir “hayırseverlik” faaliyetinden ziyade sürdürülebilirlik stratejisinin bir parçası olarak konumlandırıyor. 2025 yılında gerçekleştirilen 62.001.120 TL tutarındaki bağış, şirketin toplumsal ekosistemle kurduğu bağı temsil ederken, çalışan haklarındaki hassasiyet operasyonel devamlılığı perçinliyor.

Sektörde çalışan bağlılığını artıran unsurlar arasında; kapsam içi çalışanlara sağlanan 120 günlük ikramiye, çeşitli sosyal yardımlar ve kamuya ilan edilen “İnsan Hakları Politikası” öne çıkmaktadır. Borsa İstanbul Sürdürülebilirlik Endeksi’ndeki varlık, bu insan odaklı yaklaşımın kurumsal bir tescilidir.

Finansal Dayanıklılık: “Fortress Balance Sheet” Stratejisi

2025 yılı finansal verileri, sektördeki makroekonomik zorlukları ve şirketin bunlara karşı ördüğü savunma hattını net bir şekilde ortaya koymaktadır. Net kârın 2,4 milyar TL’den 746 milyon TL seviyesine gerilemesi; düşük enerji maliyetli ülkelerin agresif fiyatlaması, döviz kurlarının beklentileri karşılamaması ve uygulanan sıkı para politikalarının bir sonucudur.

Buna rağmen, Nuh Çimento “Kale Bilanço” (Fortress Balance Sheet) yapısını korumayı başarmıştır:

• Cari Oran: 3,59’dan 4,45’e yükselmiştir.
• Nakit Oranı: 2,23’ten 2,94’e çıkarak, yüksek faiz ortamında şirketin likidite gücünü perçinlemiştir.

Yönetim kurulunun “Şirket sermayesi karşılıksız kalmamıştır ve borca batık değildir” şeklindeki beyanı, kârlılık baskısı altındaki bir dönemde bile sermaye yapısının ne kadar sarsılmaz olduğunu göstermektedir.

Sonuç: 2026 ve Ötesine Bakış

Sektör analizleri; 2026’da enflasyonun gerilemesi, deprem bölgesi projelerinin sürmesi ve kentsel dönüşümün hızlanmasıyla bir toparlanma beklemektedir. Nuh Çimento; enerji öz yeterliliği, güçlü likidite rasyoları ve sadeleşmiş portföyü ile bu yeni döneme hazırdır.

Peki, karbon sınır düzenlemelerinin ve yeşil dönüşümün kapıda olduğu bir dünyada, geleneksel bir sanayi devi teknoloji ve çevre odaklı bir enerji santraline dönüşebilir mi? Nuh Çimento’nun 2025 faaliyet raporu, bu dönüşümün sadece mümkün değil, hayati olduğunu kanıtlıyor.

Bilgi Notu: Nuh Çimento Sanayi A.Ş. 2025 Yılı Faaliyet Raporu Analizi

Yönetici Özeti

Nuh Çimento Sanayi A.Ş. (Grup), 2025 mali yılında küresel ekonomik yavaşlama ve sıkı para politikalarının damga vurduğu zorlu bir piyasa konjonktüründe faaliyetlerini sürdürmüştür. Şirket, klinker üretim kapasitesini %96 gibi yüksek bir oranla kullanarak operasyonel verimliliğini korumuş, ancak net dönem kârında bir önceki yıla oranla belirgin bir düşüş (2,4 milyar TL’den 746,3 milyon TL’ye) yaşamıştır. Buna rağmen, grubun finansal yapısı ve likidite oranları (cari oran 4,45) güçlü kalmaya devam etmiştir. 2025 yılı, grubun sürdürülebilirlik odaklı dönüşümü, 2050 net sıfır karbon yol haritası ve kurumsal yönetim ilkelerine uyum konusundaki kararlılığının pekiştiği bir dönem olmuştur.

——————————————————————————–

1. Kurumsal Yapı ve Yönetişim

Sermaye ve Ortaklık Yapısı

Şirketin 31.12.2025 itibarıyla ödenmiş sermayesi 150.213.600 TL‘dir. Ortaklık yapısında yıl içinde majör bir değişiklik gerçekleşmemiştir:

• Nuh Ticaret ve Sanayi A.Ş.: %44,13
• Partaş Capital Danışmanlık A.Ş.: %16,32
• Halka Açık Kısım: %18,92
• Diğer: %20,63

Yönetim Kurulu ve Komiteler

Yönetim Kurulu, 22 Mart 2025 tarihinde seçilmiş olup 14 üyeden oluşmaktadır (5 bağımsız üye). Kurul, 2025 yılında 32 toplantı yapmış ve 99 karar almıştır. Etkin bir denetim için dört ana komite faaliyet göstermektedir:

• Denetimden Sorumlu Komite: Finansal raporlama ve iç denetim sisteminin gözetimi.
• Kurumsal Yönetim Komitesi: İlkelerle uyumun izlenmesi (Ücret Komitesi görevlerini de yürütür).
• Riskin Erken Saptanması Komitesi: Stratejik, finansal ve operasyonel risklerin analizi.
• Aday Gösterme Komitesi: Yönetim kurulu yapısı ve bağımsız üye adaylarının değerlendirilmesi.

Bağlı Ortaklıklar ve Yapısal Değişiklikler

2025 yılında grup yapısında verimlilik odaklı sadeleşmeye gidilmiştir:

• Birleşme: Nuh Gayrimenkul İnşaat A.Ş., 16 Mayıs 2025 tarihinde Nuh Çimento bünyesinde birleşmiştir.
• Tasfiyeler: Navig Holding Trade B.V. (Hollanda) ve Nuh Agro Tarım A.Ş. tasfiye edilerek kapatılmıştır.
• Aktif Ortaklıklar: Nuh Beton A.Ş., Nuh Yapı Ürünleri A.Ş. ve Çim-Nak Taşımacılık Ltd. Şti. faaliyetlerine tam kapasite devam etmektedir.

——————————————————————————–

2. Operasyonel Performans ve Üretim Kapasitesi

Grup, tek lokasyonda Avrupa’nın ve Türkiye’nin en büyük klinker üreticisi konumundadır.

Kapasite Kullanım Oranları

Üretim Tesisleri ve Altyapı

• Döner Fırınlar: Toplam 4,6 milyon ton/yıl kapasiteli 3 adet fırın.
• Değirmenler: Toplam 4 adet çimento değirmeni ve 1 adet dik katkı değirmeni.
• Atık Isıdan Elektrik Üretimi (WHR): Türkiye’nin en büyük kapasiteli tesisi olup saatte 22 MW elektrik üretmektedir. Tesis, şirketin elektrik ihtiyacının %25’ini karşılamakta ve yıllık 60.936 ton CO2 salınımını engellemektedir.

——————————————————————————–

3. Finansal Analiz

2025 yılı finansal verileri, satış gelirlerinde ve kârlılık marjlarında daralma olduğunu göstermektedir.

Özet Finansal Veriler (Bin TL)

Finansal Rasyolar

• Cari Oran: 4,45 (Likit yapının çok güçlü olduğunu göstermektedir).
• Özsermaye / Aktif Toplamı: %85.
• Net Kâr / Net Satışlar: %4,2 (2024’te %11,8 olan bu oran ciddi gerileme kaydetmiştir).

——————————————————————————–

4. Risk Yönetimi ve Stratejik Öncelikler

Şirket, risk yönetimini üç ana başlıkta ele almaktadır:

1. Finansal Riskler: Döviz kuru, faiz ve likidite riskleri senaryo analizleriyle takip edilmektedir.
2. Operasyonel Riskler: Tedarik zinciri sürekliliği, siber güvenlik ve iklim kaynaklı fiziksel riskler yönetilmektedir.
3. Stratejik Riskler: Özellikle AB Yeşil Mutabakatı, Emisyon Ticaret Sistemi (ETS) ve karbon sınır düzenlemeleri uzun vadeli stratejinin merkezindedir.

Yatırımlar ve Ar-Ge

2025 yılında toplam 1.363.969.602 TL tutarında yatırım harcaması gerçekleştirilmiştir. Bu yatırımların odağında enerji verimliliği ve kapasite modernizasyonu yer almaktadır.

——————————————————————————–

5. Sürdürülebilirlik ve Kurumsal Sosyal Sorumluluk

Nuh Çimento, 2025 yılında Borsa İstanbul Sürdürülebilirlik Endeksi‘ne dahil olmuştur.

• Çevresel Etki: 2050 Net Sıfır Karbon yol haritası belirlenmiş, enerji tüketimi ve emisyonlar şeffaf şekilde raporlanmaktadır.
• Sosyal Yatırımlar: 2025 yılında toplam 62.001.120 TL tutarında bağış ve yardım yapılmıştır. Sosyal faaliyetler büyük oranda Nuh Çimento Eğitim ve Sağlık Vakfı aracılığıyla yürütülmektedir.
• İnsan Kaynakları: Grupta ortalama 1.497 kişi istihdam edilmektedir. Şirkette toplu iş sözleşmesi uygulamaları ve geniş kapsamlı sosyal yardımlar (ikramiye, doğum/evlenme yardımı vb.) titizlikle uygulanmaktadır.

——————————————————————————–

6. Sektörel Görünüm ve 2026 Beklentileri

• 2025 Değerlendirmesi: Küresel yavaşlama, enerji maliyetleri ve döviz kurları ihracat pazarlarında rekabeti zorlaştırmış; iç talep ise sıkı maliye politikaları nedeniyle baskılanmıştır.
• 2026 Projeksiyonu: Seçim beklentisinin olmaması, deprem bölgesindeki yeniden inşa projelerinin devam etmesi ve kentsel dönüşüm faaliyetlerinin sektörü desteklemesi beklenmektedir. Enflasyondaki kademeli gerilemeye paralel olarak finansal koşulların normalleşmesiyle iç talebin istikrar kazanması öngörülmektedir.

Bağımsız Denetim Görüşü

BDO Denet Bağımsız Denetim A.Ş. tarafından hazırlanan raporda, grubun 2025 yılı finansal tablolarının ve yönetim kurulunun faaliyet raporundaki bilgilerin tüm önemli yönleriyle gerçeği yansıttığı ve tutarlı olduğu teyit edilerek olumlu görüş verilmiştir.