Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş. ve Bağlı Ortaklıkları: 2026 Birinci Çeyrek Finansal ve Operasyonel İnceleme Raporu

Yönetici Özeti

Bu rapor, Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (Grup) 1 Ocak – 31 Mart 2026 ara hesap dönemine ait finansal performansını ve organizasyonel yapısını analiz etmektedir. Finansal tablolar, TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardına uygun olarak, 31 Mart 2026 tarihindeki satın alma gücü esasına göre bin Türk Lirası (TL) cinsinden sunulmuştur.

Grup’un 2026 yılının ilk çeyreğindeki toplam hasılatı 33,9 milyar TL olarak gerçekleşirken, net dönem kârı bir önceki yılın aynı dönemine göre belirgin bir düşüşle 1,8 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Toplam varlıklar 31 Aralık 2025’teki 139,6 milyar TL seviyesinden 134,6 milyar TL’ye düşmüştür. Şirket, bu dönemde borç yapılandırma ve finansal risklerden korunma stratejilerine odaklanmış; EBRD ve IFC gibi uluslararası kuruluşlarla kredi anlaşmalarını yenileyerek borç vadesini optimize etmiştir.

1. Grup Organizasyonu ve Faaliyet Konusu

1944 yılında kurulan Ülker Bisküvi Sanayi A.Ş., bisküvi, çikolata, gofret ve kek üretimi alanında faaliyet göstermektedir. Şirket, 1996 yılından beri Borsa İstanbul’da işlem görmektedir.

• Sahiplik Yapısı: Grup’un ana ortağı pladis Foods Limited (%47,23), nihai ortağı ise Ülker Ailesi tarafından yönetilen Yıldız Uluslararası Gıda Yatırımları A.Ş.‘dir.
• İş Gücü: 31 Mart 2026 itibarıyla toplam çalışan sayısı 10.343’tür (bu sayının 2.932’si taşeron çalışanıdır).
• Bağlı Ortaklıklar: Grup, konsolidasyon kapsamında 14 bağlı ortaklıktan oluşmaktadır. Bu ortaklıklar Türkiye, Mısır, Suudi Arabistan, Kazakistan ve Birleşik Arap Emirlikleri gibi geniş bir coğrafyada üretim ve ticaret faaliyetleri yürütmektedir.

2. Finansal Durum Analizi (Özet)

Grup’un finansal durum tablosu, varlık ve kaynak yapısındaki değişimleri ortaya koymaktadır:

Önemli Varlık ve Borç Kalemleri

• Nakit ve Nakit Benzerleri: 2025 yıl sonundaki 25,6 milyar TL seviyesinden 17,1 milyar TL’ye gerilemiştir.
• Stoklar: Hammadde ve malzeme maliyetlerindeki artışla birlikte 28,4 milyar TL’ye yükselmiştir.
• Finansal Borçlar: Toplam borçlanma 58,2 milyar TL seviyesindedir. Borçların büyük kısmı (40,8 milyar TL) uzun vadelidir.

3. Kar veya Zarar Analizi

Grup’un operasyonel kârlılığı, maliyet artışları ve finansman giderlerinden etkilenmiştir:

Operasyonel Giderler

• Pazarlama Giderleri: 4,1 milyar TL ile en büyük gider kalemini oluşturmaktadır.
• Genel Yönetim Giderleri: 928,8 milyon TL seviyesindedir.
• Finansman Giderleri: Faiz ve kambiyo zararları nedeniyle 3,9 milyar TL olarak kaydedilmiştir.

4. Bölümlere Göre Raporlama

Grup, faaliyetlerini “Yurtiçi” (Türkiye içi operasyonlar) ve “Uluslararası” olarak iki ana bölüme ayırmaktadır:

5. Finansal Borçlar ve Risk Yönetimi

Grup, borç yapısını optimize etmek ve kur riskini yönetmek için stratejik adımlar atmıştır:

• Tahvil İhracı: 8 Temmuz 2024 tarihinde ihraç edilen 550 milyon ABD Doları nominal değerli, %7,88 sabit faizli tahvilin vadesi 7 yıldır.
• Yeni Kredi Anlaşmaları:
  • Ekim 2025’te 11 bankanın katılımıyla 217,5 milyon ABD Doları ve 27,6 milyon Avro tutarında 5 yıl vadeli sürdürülebilirlik bağlantılı kredi imzalanmıştır.
  • EBRD ve IFC ile toplamda 150 milyon Avro tutarında 5 yıl vadeli krediler erken refinansman amacıyla kullanılmıştır.
• Finansal Kovenantlar: Grup, “Konsolide Net Borç / FAVÖK” oranını 3:1 ve “Faiz Karşılama” oranını 2:1 seviyelerinin üzerinde tutma yükümlülüğünü yerine getirmektedir.
• Türev Araçlar: Kur riskinden korunmak amacıyla 160 milyon ABD Doları ve 95 milyon Avro tutarında Çapraz Kur Sabit Faiz Swap işlemleri yapılmıştır. 31 Mart 2026 itibarıyla türev araçların net rayiç değeri 3,4 milyar TL varlık olarak kaydedilmiştir.

6. Enflasyon Muhasebesi (TMS 29) Uygulaması

Finansal tabloların hazırlanmasında TÜİK tarafından yayınlanan Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) kullanılmıştır.

• 31 Mart 2026 Endeksi: 3.866,74
• Net Parasal Pozisyon Kazancı: Grup, parasal olmayan kalemlerin endekslenmesi sonucunda 1,09 milyar TL net parasal pozisyon kazancı elde etmiştir.

7. Önemli Dipnotlar ve Diğer Hususlar

• Şerefiye: Grup bünyesindeki UI Mena B.V. ve pladis Arabia International Manufacturing Company kaynaklı toplam 2,9 milyar TL tutarında şerefiye bulunmaktadır.
• Maddi Duran Varlıklar: Arsa ve binalar yeniden değerleme modeli ile izlenmektedir. 31 Mart 2026 itibarıyla net defter değeri 33,5 milyar TL’dir.
• Vergi: Türkiye’deki kurumlar vergisi oranı %25’tir. Grup’un dönem vergi gideri 1,1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
• İlişkili Taraflar: İlişkili taraflardan ticari alacaklar 23 milyar TL seviyesindedir. Bu tutarın büyük kısmı operasyonel satış süreçlerinden kaynaklanmaktadır.