2025 Yılı Finansal Raporlarından Önemli Başlıklar
• Hasılat ve Kar Oranları: Şişecam, 2025 yılında 224,5 milyar TL tutarında hasılat elde etmiştir. Şirketin brüt karı 61,9 milyar TL olarak gerçekleşirken, ana ortaklık paylarına düşen net dönem karı 9,8 milyar TL seviyesine ulaşmıştır.
• Varlıklar ve Özkaynaklar: Şirketin toplam varlıkları 506,9 milyar TL, toplam özkaynakları ise 269,2 milyar TL olarak kaydedilmiştir.
• FAVÖK Performansı: Şişecam’ın faaliyet performansının bir göstergesi olan faiz, amortisman ve vergi öncesi karı (FAVÖK) 23,9 milyar TL olmuştur.
• Coğrafi Satış Dağılımı: Satışların coğrafi dağılımına bakıldığında, Türkiye’den elde edilen net hasılat yaklaşık 132,2 milyar TL ile en büyük payı oluştururken, onu 43,1 milyar TL ile Avrupa ve 23,9 milyar TL ile Rusya, Ukrayna ve Gürcistan bölgeleri takip etmiştir.
• Yatırımlar ve Kapasite Artışı: Şirket, 2025 yılında maddi ve maddi olmayan duran varlıklar için toplam 35,8 milyar TL tutarında yatırım harcaması yapmıştır.
• Raporlama Sonrası Önemli Gelişmeler:
◦ Bulgaristan’da 20 Milyon Euro yatırım bedeline sahip yeni bir kaplamalı cam hattı devreye alınmış ve şirketin küresel kaplamalı cam kapasitesi %21 oranında artmıştır.
◦ Macaristan’daki cam ambalaj üretim tesisinin ilk fırını Şubat 2026’da ateşlenerek test üretimlerine başlanmıştır.
◦ Şirketin %100 sahibi olduğu Sisecam UK PLC üzerinden 500 Milyon ABD Doları tutarında yeni bir tahvil ihracı başarıyla tamamlanmıştır.

Şişecam’ın 2025 Bilançosundan Çıkarılacak En Çarpıcı 5 Ders: Devler Nasıl Dönüşür?

Giriş: Bir Cumhuriyet Projesinden Küresel Hegemona

90 yıl önce genç Türkiye Cumhuriyeti’nin sanayileşme vizyonuyla temelleri atılan Şişecam, bugün sadece bir cam üreticisi değil, küresel finansal satranç tahtasında hamle yapan bir hegemon haline gelmiş durumda. 31 Aralık 2025 tarihli konsolide finansal raporlar, şirketin yüksek enflasyon döneminin getirdiği “yeni normal” kurallarına (TMS 29) nasıl adapte olduğunu tüm çıplaklığıyla gösteriyor. Bu analizde, milyarlarca liralık verinin ötesine geçerek Şişecam’ın operasyonel çevikliğini ve stratejik dönüşümünü 5 temel başlıkta inceliyoruz.

Zarardan Kâra: Operasyonel Verimliliğin “Sessiz” Zaferi

2025 yılı bilançosundaki en dramatik değişim, operasyonel kârlılık satırında gizli. 2024 yılında 2,6 milyar TL “Esas Faaliyet Zararı” ile karşı karşıya kalan Şişecam, 2025’te bu tabloyu 4,7 milyar TL “Esas Faaliyet Karı”na dönüştürmeyi başardı. Üstelik bu başarı, hasılatın 242,9 milyar TL’den (2024) 224,5 milyar TL’ye gerilediği, talebin baskılandığı bir konjonktürde geldi.

Analistin Notu: Satışlardaki düşüşe rağmen kâra geçilmesinin sırrı, “Satışların Maliyeti” kalemindeki %13,5’lik (187,9 milyar TL’den 162,5 milyar TL’ye) keskin düşüştür. Bir uzman gözüyle baktığımızda; bu durumun sadece enerji fiyatlarındaki normalleşme ile açıklanamayacağını, şirketin düşük marjlı ürün segmentlerinden kontrollü çıkış yaparak tedarik zinciri optimizasyonunda “cerrahi bir operasyon” yürüttüğünü söyleyebiliriz.

Bir Şirketten Daha Fazlası: 7 Koldan Küresel Kuşatma

Şişecam’ın organizasyon yapısı, riskin coğrafi ve sektörel olarak nasıl dağıtılacağının ders kitabı niteliğinde bir örneğidir. Şirket; Mimari Camlar, Endüstriyel Camlar, Cam Ev Eşyası, Cam Ambalaj, Enerji, Kimyasallar ve Diğer Hizmetler olmak üzere 7 ana kolda faaliyetlerini sürdürüyor.

• Küresel Ayak İzi: ABD’den Çin’e, Mısır’dan Rusya ve Avrupa’ya uzanan devasa bir ağ (Örn: Pasabahce Egypt, Sisecam Chemicals Wyoming).
• Entegrasyon Gücü: Bir cam devinin ABD’de liman (Stockton Soda Ash Port) işletmesi veya Camiş Madencilik üzerinden kendi ham maddesini üretmesi, lojistik maliyetlerin global kârlılığı tehdit ettiği bu dönemde en büyük savunma hattını oluşturuyor.

Bu küresel yayılım, devasa bir yatırım iştahını da beraberinde getiriyor ve bizi doğrudan nakit akışındaki zıtlığa yönlendiriyor.

Yatırım İştahı: Nakit Azalırken Artan Duran Varlıklar

Şirketin finansal durum tablosunda nakit varlıklar ile duran varlıklar arasında net bir yer değiştirme gözlemliyoruz. 2024 sonunda 70,2 milyar TL olan “Nakit ve Nakit Benzerleri”, 2025 sonunda 38,1 milyar TL’ye gerilemiş durumda. Ancak bu bir nakit krizi değil, bilinçli bir sermaye tahsisidir.

Geleceğe Yatırımın Bedeli

Nakit Akış Tablosu’nun B bölümü, bu nakit çıkışının nedenini netleştiriyor: Şişecam, 2025 yılı boyunca “Maddi ve Maddi Olmayan Duran Varlık Alımı” için tam 35,8 milyar TL harcadı.

Şirket, kısa vadeli likiditeyi geleceğin kapasite artışına ve teknolojik modernizasyonuna feda ederek küresel pazar payını koruma altına alıyor.

Enflasyonun Muhasebesi: 23 Milyar TL’lik “Muhasebe Kalkanı”

2025 bilançosunu okurken en çok dikkat edilmesi gereken kalem “Net Parasal Pozisyon Kazançları”dır. Şişecam, bu kalemden 23,4 milyar TL’lik devasa bir katkı sağladı.

Eleştirel Bakış: Burada dürüst bir analiz yapmamız gerekiyor; şirketin 9,5 milyar TL olarak gerçekleşen net dönem kârı, bu “gayri nakdi” enflasyon düzeltmesi kazancı olmasaydı aslında net bir zarar olarak karşımıza çıkacaktı. 2024 yılındaki 20,7 milyar TL’lik kazançla kıyaslandığında, enflasyon muhasebesinin Şişecam’ın özkaynaklarını koruyan ve net kârını “pozitif bölgede” tutan temel bir kalkan görevi gördüğü açıkça görülmektedir. Bu, varlıkları enflasyona karşı yönetme sanatının bir sonucudur.

Kimyasallar ve Doğal Soda: Konsolidasyonun Teknik Derinliği

Şişecam’ın kimyasallar grubundaki büyüme stratejisi, özellikle ABD pazarında yeni bir evreye geçti. Özkaynak değişim tablosu notlarında yer alan detay, stratejik bir hamleyi ortaya koyuyor: Sisecam Chemicals Resources LLC’deki payın %60’tan %100’e çıkarılması.

Bu hamle, sadece bir hisse artışı değil; ABD’deki dev operasyon olan Sisecam Chemicals Wyoming LLC üzerindeki %20,4 oranındaki dolaylı payların da tamamına sahip olunması anlamına geliyor.

Analistin Hipotezi: Bu tam konsolidasyon, Şişecam’ın doğal soda ash (sodyum karbonat) pazarında maliyet liderliğini ele geçirme arzusunun bir yansımasıdır. Sentetik üretime göre çok daha düşük maliyetli olan doğal sodayı kontrol etmek, küresel cam fiyatlarındaki dalgalanmalarda Şişecam’a rakiplerinin sahip olamadığı bir “marj koruması” sağlayacaktır.

Sonuç: Yarının Şişecam’ı Hangi Camı Şekillendirecek?

2025 yılı bilançosu, Şişecam için hasılatın baskılandığı ancak operasyonel verimlilik ve stratejik yatırımlarla geleceğin inşa edildiği bir “köprü yıl” oldu. Enflasyon muhasebesinin finansallar üzerindeki kurtarıcı etkisi yadsınamaz olsa da, şirketin 35,8 milyar TL’lik yatırım harcaması geleceğe olan güvenin en net imzasıdır.

Peki, 22.995 çalışanı ve kıtalara yayılan üretim hattıyla Şişecam, önümüzdeki küresel ekonomik belirsizliklerde bu yatırım iştahını sürdürülebilir bir büyüme hikâyesine dönüştürebilecek mi? Finansal mimari hazır, şimdi sıra bu kapasiteyi pazar gücüne dönüştürmekte.

—

Bilgilendirme Belgesi: Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş. 2025 Yılı Konsolide Finansal Analizi

Yönetici Özeti

Bu belge, Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş. (“Şişecam” veya “Grup”) şirketinin 1 Ocak – 31 Aralık 2025 hesap dönemine ait konsolide finansal tablolarını ve faaliyet sonuçlarını sentezlemektedir. Finansal veriler, TMS 29 (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama) uyarınca 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü esasına göre düzeltilerek sunulmuştur.

Kritik Bulgular:

• Net Kar Artışı: Grup, 2025 yılında net dönem karını bir önceki yıla göre (enflasyondan arındırılmış bazda) artırarak 9,54 Milyar TL seviyesine çıkarmıştır.
• Operasyonel Dönüşüm: 2024 yılında esas faaliyetlerinden zarar açıklayan Grup, 2025 yılında 4,74 Milyar TL tutarında esas faaliyet karı elde ederek operasyonel bir iyileşme sergilemiştir.
• Hasılatta Reel Daralma: Hasılat rakamı, enflasyon düzeltmesi sonrası bir önceki yıla göre nominal olarak %7,5 oranında bir azalma ile 224,5 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
• Net Parasal Pozisyon: Yüksek enflasyon ortamında parasal yükümlülüklerin parasal varlıklardan fazla olması neticesinde 23,4 Milyar TL tutarında net parasal pozisyon kazancı kaydedilmiştir.
• Yatırım Odaklılık: Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları için 35,8 Milyar TL tutarında önemli bir nakit çıkışı gerçekleşmiş, bu durum Grubun büyüme ve modernizasyon odaklı stratejisinin devam ettiğini göstermiştir.

——————————————————————————–

1. Kurumsal Yapı ve Operasyonel Kapsam

Şişecam, Türkiye İş Bankası A.Ş. tarafından 1936 yılında kurulmuş, Türkiye’nin en köklü sanayi kuruluşlarından biridir. 31 Aralık 2025 itibarıyla İş Bankası, Şirket’te %52,58 oranında doğrudan paya sahiptir.

Faaliyet Grupları

Grup, yönetim raporlaması ve operasyonel verimlilik açısından yedi ana segmentte yapılandırılmıştır:

1. Mimari Camlar: Düzcam, ayna, lamine ve kaplamalı camlar.
2. Endüstriyel Camlar: Otomotiv, beyaz eşya camları ve cam elyafı.
3. Cam Ev Eşyası: Otomatik ve el imalatı cam ürünleri ile perakende mağazacılık (Paşabahçe).
4. Cam Ambalaj: Gıda ve içecek sektörü için cam şişe ve kavanoz üretimi.
5. Kimyasallar: Soda külleri (doğal ve sentetik), krom kimyasalları ve vitamin K-3.
6. Enerji: Elektrik ve buhar üretimi, doğalgaz ticareti.
7. Diğer: Geri dönüşüm, maden işletmeciliği, sigorta aracılık ve dış ticaret faaliyetleri.

Personel Yapısı

Grup’un toplam personel sayısı 2025 yılı sonunda 22.995 olarak kaydedilmiştir (2024: 23.805). Bu personelin %60’ı saat ücretli, %40’ı ise aylık ücretli çalışanlardan oluşmaktadır.

——————————————————————————–

2. Finansal Performans Analizi

Aşağıdaki tablo, Grubun temel finansal performans göstergelerinin 2024 ve 2025 yılları karşılaştırmasını sunmaktadır (Tüm tutarlar 31.12.2025 satın alma gücüne göre bin TL’dir):

Performans Üzerine Temel Analizler:

• Maliyet Yönetimi: Satışların maliyetindeki düşüşün (%13,5), hasılattaki düşüşten (%7,5) daha fazla olması, brüt kar marjının iyileşmesini sağlamıştır.
• Faaliyet Giderleri: Pazarlama giderleri (37,7 Milyar TL) ve Genel Yönetim giderleri (21,2 Milyar TL) Grubun en büyük gider kalemlerini oluşturmaya devam etmektedir.
• Net Parasal Pozisyonun Etkisi: 23,4 Milyar TL tutarındaki net parasal pozisyon kazancı, finansman giderlerinin (44,9 Milyar TL) yarattığı negatif etkiyi büyük ölçüde dengelemiştir.

——————————————————————————–

3. Konsolide Finansal Durum (Bilanço) Özeti

Grubun varlık ve kaynak yapısı, 31 Aralık 2025 itibarıyla aşağıdaki şekilde şekillenmiştir:

• Toplam Varlıklar: 506,9 Milyar TL (2024 yılına göre %2,9 daralma).
  • Dönen Varlıklar: 141,5 Milyar TL. Nakit ve nakit benzerleri 70,2 Milyar TL’den 38,1 Milyar TL’ye gerilemiştir.
  • Duran Varlıklar: 365,4 Milyar TL. Maddi duran varlıklar (244 Milyar TL) toplam duran varlıkların %66,8’ini oluşturmaktadır.
• Toplam Yükümlülükler: 237,7 Milyar TL.
  • Borçlanmalar: Uzun vadeli borçlanmalar 98,7 Milyar TL, kısa vadeli borçlanmalar (uzun vadeli borçların kısa vadeli kısımları dahil) 63,1 Milyar TL’dir.
• Özkaynaklar: 269,3 Milyar TL. Ana ortaklığa ait özkaynaklar 242,6 Milyar TL seviyesindedir.

——————————————————————————–

4. Nakit Akış Analizi ve Yatırım Faaliyetleri

Grup, 2025 yılı boyunca nakit kaynaklarını stratejik alanlara kanalize etmiştir:

• İşletme Faaliyetleri: İşletme faaliyetlerinden 39,7 Milyar TL tutarında güçlü bir nakit akışı yaratılmıştır.
• Yatırım Çıkışları: Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları için yapılan 35,8 Milyar TL’lik harcamanın yanı sıra, bağlı ortaklık hisse alımları için toplam 13,2 Milyar TL nakit çıkışı gerçekleşmiştir.
• Temettü ve Finansman: 2,6 Milyar TL temettü ödemesi yapılmış, 22,4 Milyar TL faiz ödenmiştir. Borçlanmalardan sağlanan nakit girişleri (69,3 Milyar TL), borç ödemeleriyle (65,3 Milyar TL) büyük oranda dengelenmiştir.

——————————————————————————–

5. Önemli Muhasebe Tahminleri ve Değişiklikler

Faydalı Ömür Revizyonu

Grup yönetimi, teknolojik gelişmeler doğrultusunda maddi duran varlıklar içerisinde bulunan tesis, makine ve cihazların faydalı ömürlerini 1 Nisan 2025 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere revize etmiştir. Bu değişiklik, amortisman giderleri üzerinden finansal tablolara yansıtılmıştır.

Stratejik Satın Almalar

26 Aralık 2024 tarihinde Sisecam Chemicals Resources LLC’deki ortaklık oranının %60’tan %100’e çıkarılması, 2025 yılı mali tablolarında tam kontrol etkilerini göstermiştir. Ayrıca, Rusya’daki OOO Energosystems ve OOO Ruscam Management Company şirketleri 8 Eylül 2025 tarihinde birleşmiştir.

——————————————————————————–

6. Gelecek Dönem Standart Değişiklikleri

Grubun finansal raporlamasını etkilemesi beklenen ancak henüz yürürlüğe girmemiş önemli standartlar şunlardır:

• TFRS 18 (Finansal Tablolarda Sunum ve Açıklama): 1 Ocak 2027’den itibaren geçerli olacak bu standart, özellikle kar veya zarar tablosunun yapısını ve yönetim tarafından tanımlanan performans ölçütlerini (MPM) etkileyecektir.
• TFRS 9 ve TFRS 7 Değişiklikleri: Finansal araçların sınıflandırılması ve ESG (Çevresel, Sosyal, Yönetişim) bağlantılı özelliklere sahip araçlar için yeni açıklama yükümlülükleri getirecektir (1 Ocak 2026).
• TMS 21 (Değiştirilebilirliğin Eksikliği): 1 Ocak 2025’ten itibaren geçerli olan bu değişikliğin Grup üzerinde önemli bir etkisi öngörülmemektedir.