Key Highlights from the 2025 Financial Report
• Revenue Growth: The company’s revenue reached 82,151,164 thousand TL in 2025, representing a significant increase of approximately 39% compared to the 59,211,470 thousand TL recorded in 2024.
• Operating Performance: Gross profit rose to 33,126,762 thousand TL. The operating profit (EBIT) saw a substantial jump, reaching 16,719,282 thousand TL, up from 10,373,620 thousand TL in the previous year.
• Net Profit: Net profit attributable to the parent company was recorded at 2,815,880 thousand TL for 2025. While this is lower than the 6.56 billion TL in 2024, it reflects a year of high investment and operational expansion.
• Asset Expansion: Total assets of the group grew to 252,102,372 thousand TL, compared to 178.65 billion TL at the end of 2024.
• Dividend Proposal: The Board of Directors has proposed a cash dividend of 3.61 TL per share (totaling 1,311,438 thousand TL) from the 2025 profit. The distribution is planned in two equal installments in July and September 2026, pending General Assembly approval.
• Tbilisi Airport Concession Extension: Subsequent to the reporting period, on January 15, 2026, an agreement was signed with the Georgian government to extend the operating period of Tbilisi Airport until December 31, 2031. This extension involves a planned investment of 150 million USD.
• Inflation Accounting: The company applied TMS 29 (Financial Reporting in Hyperinflationary Economies) for its group companies whose functional currency is the Turkish Lira.

Sky-High Revenues and Strategic Anchors: 5 Takeaways from TAV Airports’ 2025 Performance

1. Introduction: The Complexity of Growth

While global terminals buzz with the frantic energy of millions of travelers, the financial reality of the companies managing those portals resides in a quieter, more abstract world. It is a world defined by “inflation accounting,” billion-dollar balance sheets, and the valuation of long-term legal rights. TAV Havalimanları Holding (TAVHL) recently released its 2025 consolidated financial report, and it offers a masterclass in this complexity.

The report marks the latest chapter in a journey that began with the reconstruction of Istanbul Atatürk Airport. What started as a mission to operate a single terminal has matured into a sprawling global footprint. Today, TAV is no longer just a local operator; it is a critical pillar of global aviation infrastructure, navigating a financial landscape where scale is massive, but the accounting is increasingly intricate.

2. The Revenue-Profit Paradox: Decoding the Performance Gap

At first glance, TAV’s 2025 performance presents a startling contradiction: the Group’s top-line is soaring while its bottom-line is being squeezed.

By the Numbers (in thousands of TL)

• Revenue (Hasılat):
  • 2024: 59,211,470 TL
  • 2025: 82,151,164 TL
• Net Profit (Net Dönem Karı):
  • 2024: 7,059,342 TL
  • 2025: 3,540,186 TL

While revenue surged by nearly 39% year-over-year, net profit collapsed by 50%. Surface-level analysis might blame the “Satışların Maliyeti” (Cost of Sales), but the reality is more nuanced. TAV’s core operations are, in fact, remarkably healthy; Cost of Sales grew only 29.9%, allowing Gross Profit to jump from 21.4 billion TL to 33.1 billion TL.

The true “paradox” lies deeper in the income statement. The bottom line was primarily crushed by a massive swing in “Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Karlarından Paylar” (Share of profits from equity-accounted investments). This item plummeted from a 2.17 billion TL gain in 2024 to a 2.43 billion TL loss in 2025. When combined with a 50% increase in finance expenses—which rose to 10.9 billion TL—it becomes clear that while the terminals are profitable, TAV’s joint ventures and debt servicing are currently acting as a significant equity-accounted drag.

3. A Balance Sheet Built on “Rights”: The 100 Billion TL Intangible

A critical insight from the Deloitte audit report reveals that TAV’s value is largely comprised of “paper” assets rather than just physical concrete and tarmac. According to the “Kilit Denetim Konuları” (Key Audit Matters), a staggering 43% of the Group’s total assets are tied up in “İmtiyaz Sözleşmelerinden Doğan Haklar” (Concession Rights) and “Şerefiye” (Goodwill).

Regarding the significance of these assets, the audit report features the following:

“Grup’un, 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla konsolide finansal tablolarında aktiflerinin %43’üne tekabül eden 96.900.376 bin TL tutarında imtiyaz sözleşmelerinden doğan haklar ve 10.736.140 bin TL tutarında şerefiye bulunmaktadır.”

This means TAV’s primary value lies in its legal right to operate—a “paper” asset that requires massive management estimates to value correctly. For the investor, this confirms that TAV is not a traditional construction firm but a manager of multi-decade legal monopolies.

4. The Inflation Reality: Accounting for a 211% Surge

The 2025 report is heavily shaped by “TMS 29” (High Inflation Accounting). With Turkey’s three-year cumulative inflation reaching 211%, TAV was required to restate its financial figures to reflect the real purchasing power of its capital.

However, inflation accounting isn’t just a restatement; it reveals the “monetary erosion” of cash holdings. Reference to “Not 34” (Net Parasal Pozisyon Kazançları) shows a stark decline: in 2024, TAV recorded a net monetary gain of 300 million TL; by 2025, this collapsed to a mere 5.5 million TL. This suggests the company is losing significant purchasing power on its net monetary position compared to the previous year.

5. Betting on 2050: The Long-Game Strategy

TAV is cannibalizing today’s liquidity to feast on the terminal fees of the 2040s. The Group has made massive strategic moves to secure its future through concession extensions that stretch into the middle of the century, most notably the Ankara Esenboğa deal (extending to 2050) and the Antalya Airport expansion (extending to 2051).

The scale of this “Long-Game” is best illustrated by the Antalya concession. On March 28, 2022, TAV and its partners made a massive upfront payment of 1.8 billion Euro (plus VAT) to the state. This payment was made years before the new 2027–2051 term even begins, demonstrating a willingness to deploy immense capital today for a payout decades from now.

6. Global Reach: The ADP Safety Net

The modern TAV “Grup” is a dominant international force, managing regional powerhouses like Almaty (the largest in Central Asia) and Medina. However, TAV does not operate in a vacuum. As per Not 1, the Aéroports de Paris (ADP) Grubu is the majority owner and “nihai kontrol eden taraf” (ultimate controlling party).

For the sophisticated analyst, this relationship is vital. ADP’s majority ownership provides TAV with a global “safety net,” offering the creditworthiness and institutional backing required to manage a diverse, high-stakes portfolio across emerging markets.

7. Conclusion: The Runway Ahead

TAV Airports is entering 2026 as a larger, more resilient entity with a massive portfolio of long-term rights, even if current profits are being squeezed by financing costs, equity losses in joint ventures, and monetary erosion. The 2025 report clarifies that TAV is prioritizing strategic anchors over short-term earnings volatility.

In an industry where you must pay billions today for the right to operate in 2050, is short-term profit volatility simply the price of long-term dominance? For TAV, the answer appears to be a definitive “yes.”

TAV Havalimanları Holding 2025 Yılı Konsolide Finansal Brifingi

Bu belge, TAV Havalimanları Holding A.Ş. (“TAV Holding” veya “Grup”) ve bağlı ortaklıklarının 31 Aralık 2025 tarihinde sona eren hesap dönemine ait konsolide finansal tabloları ve bağımsız denetim raporundan elde edilen temel bulguları, finansal verileri ve stratejik gelişmeleri sentezlemektedir.

Yönetici Özeti

TAV Havalimanları Holding’in 2025 mali yılı, genişleyen varlık yapısı ve önemli imtiyaz sözleşmesi güncellemeleri ile karakterize edilmiştir. Bağımsız denetçi Deloitte (DRT Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş.), Grubun finansal tablolarının Türkiye Finansal Raporlama Standartları’na (TFRS) uygun olarak gerçeğe uygun bir biçimde sunulduğuna dair olumlu görüş bildirmiştir.

Kritik Finansal Göstergeler:

• Toplam Varlıklar: 2024 yılındaki 178,7 milyar TL seviyesinden 2025 sonunda 252,1 milyar TL seviyesine yükselmiştir.
• Hasılat: 59,2 milyar TL’den 82,2 milyar TL‘ye çıkarak güçlü bir büyüme sergilemiştir.
• Net Dönem Karı: Grubun toplam dönem karı 3,54 milyar TL olarak gerçekleşirken, bunun 2,82 milyar TL‘si ana ortaklık paylarına aittir (2024 ana ortaklık payı: 6,56 milyar TL).
• Varlık Dağılımı: İmtiyaz sözleşmelerinden doğan haklar ve şerefiye, toplam varlıkların yaklaşık %43’ünü oluşturmaktadır.

Bağımsız Denetim Analizi ve Kilit Denetim Konuları

Bağımsız denetim süreci, Grubun finansal sağlığı için en kritik alanlara odaklanmıştır. Denetim raporunda Burç Seven sorumlu denetçi olarak belirtilmiştir.

Kilit Denetim Konusu: İmtiyaz Hakları ve Şerefiye

Denetçiler, 31 Aralık 2025 itibarıyla 96,9 milyar TL tutarındaki imtiyaz sözleşmesi haklarını ve 10,7 milyar TL tutarındaki şerefiyeyi kilit denetim konusu olarak belirlemiştir. Bu varlıkların geri kazanılabilirliği; yönetim tarafından geleceğe yönelik yapılan nakit akışı tahminleri, iskonto oranları ve makroekonomik varsayımlar gibi önemli tahminler içerdiği için yüksek önem arz etmektedir.

Denetim Prosedürleri

Varlık değer düşüklüğü testleri kapsamında;

• Sektör tecrübesine sahip değerleme uzmanları sürece dahil edilmiştir.
• Grup yönetiminin hazırladığı iş planları ve kullanılan yöntemler sorgulanmıştır.
• İskonto oranlarının ve kullanılan matematiksel modellerin doğruluğu test edilmiştir.

Finansal Performans ve Durum Analizi

Konsolide Gelir Tablosu Özeti (Bin TL)

Varlık ve Kaynak Yapısı

Grubun varlık yapısında en büyük artış, imtiyaz sözleşmelerinden doğan haklarda (53,4 milyar TL’den 96,9 milyar TL’ye) yaşanmıştır. Nakit ve nakit benzerleri ise 12,9 milyar TL’den 24 milyar TL seviyesine çıkmıştır.

Yükümlülükler:

• Kısa Vadeli Yükümlülükler: 60,6 milyar TL.
• Uzun Vadeli Yükümlülükler: 110,6 milyar TL.
• Toplam Özkaynaklar: 80,9 milyar TL.

Havalimanı İşletme ve İmtiyaz Sözleşmeleri

Grup, faaliyetlerini Yap-İşlet-Devret (YİD), Yap-Devret-İşlet (YDİ) ve uzun süreli imtiyaz sözleşmeleri çerçevesinde yürütmektedir. Pandemi kaynaklı seyahat kısıtlamaları nedeniyle birçok havalimanında faaliyet süreleri uzatılmıştır.

Türkiye Operasyonları

• Ankara Esenboğa: Pandemi nedeniyle faaliyet süresi 2 yıl uzatılmıştır. Ayrıca 20 Aralık 2022’de yapılan ihalenin kazanılmasıyla, 24 Mayıs 2025 – 23 Mayıs 2050 arasını kapsayan 25 yıllık yeni imtiyaz hakkı elde edilmiştir. Toplam imtiyaz kirası 475 milyon Avro (KDV hariç) olarak belirlenmiş olup, %25’i peşin ödenmiştir.
• Antalya Havalimanı: Mevcut imtiyaz 31 Aralık 2026’ya kadar geçerlidir. Grup ve Fraport ortaklığı, 2027-2051 yıllarını kapsayan yeni ihaleyi 7,25 milyar Avro (KDV hariç) kira bedeliyle kazanmıştır. 1,8 milyar Avro tutarındaki %25 peşinat 28 Mart 2022’de ödenmiştir.
• İzmir Adnan Menderes, Milas Bodrum ve Gazipaşa: Bu havalimanlarının faaliyet süreleri pandemi mücbir sebebiyle 2’şer yıl uzatılmıştır.

Uluslararası Operasyonlar

• Almatı Havalimanı (Kazakistan): Grup, Almaty International Airport JSC’nin %85’ine sahiptir. Orta Asya’nın en büyük havalimanı olan tesis, bölge GSYİH’sının %60’ını oluşturan bir ekonominin merkezinde yer almaktadır.
• Medine Havalimanı (Suudi Arabistan): Mücbir sebep uzatması ile imtiyaz süresi Mayıs 2041’e kadar güncellenmiştir.
• Gürcistan ve Makedonya: Tiflis (Şubat 2027), Batum (Ağustos 2027) ve Makedonya havalimanları (Haziran 2032) için işletme hakları devam etmektedir.

Önemli Raporlama Standartları ve Esaslar

Enflasyon Muhasebesi (TMS 29)

Grubun fonksiyonel para birimi TL olan şirketleri için 31 Aralık 2025 tarihli finansal tablolarında TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı uygulanmıştır.

• Üç yıllık kümülatif enflasyon oranı: %211 olarak hesaplanmıştır.
• Düzeltme Katsayısı: 31.12.2025 itibarıyla 1,00000; 31.12.2024 itibarıyla 1,30892 olarak uygulanmıştır.
• Net parasal pozisyon kazanç veya kayıpları kar/zarar tablosuna dahil edilmiştir.

Operasyonel Detaylar

• Mevsimsellik: Grubun gelir ve operasyonel karı, yolcu sayısındaki artışa paralel olarak genellikle yılın ikinci yarısında (Haziran-Ağustos yoğunluklu) daha yüksektir.
• İstihdam: 2025 sonu itibarıyla bağlı ortaklıklarda 21.506, iş ortaklıklarında 12.208 olmak üzere toplam 33.714 çalışan bulunmaktadır.
• Kurumsal Yapı: Grubun ana ortağı ve nihai kontrol sahibi Aéroports de Paris Grubu‘dur. Şirket payları Borsa İstanbul’da “TAVHL” koduyla işlem görmektedir.