Getty Images’in Finansal Raporunun Perde Arkası: Rakamların Anlattığı 4 Şaşırtıcı Gerçek
Giriş: Bilançonun Ötesinde
Üç aylık finansal raporlar (10-Q formları), genellikle sadece analistlerin ve yatırımcıların ilgisini çeken, rakamlarla dolu, kuru ve teknik belgeler olarak görülür. Ancak, Getty Images’in son raporu bu genellemenin kesinlikle dışında kalıyor. Bu rapor, adeta yüksek riskli bir kurumsal dramanın senaryosunu andırıyor; yüz milyonlarca dolarlık hukuk savaşları, sektörün devlerini bir araya getiren stratejik bir birleşme ve görsel içerik endüstrisinin geleceğini şekillendirecek hamlelerle dolu. Rakamların arasına gizlenmiş bu etkileyici hikayeleri gelin birlikte inceleyelim.
——————————————————————————–
1. Shutterstock ile Dev Birleşme: Küresel İnceleme Altındaki Milyon Dolarlık Kumar
Getty Images, en büyük rakibi Shutterstock ile “eşitlerin birleşmesi” olarak tanımlanan devasa bir birleşme sürecinin içinde. Bu hamle, maliyeti ve belirsizliğiyle dikkat çekiyor. Sadece 2025’in ilk dokuz ayında Getty, bu anlaşmayla ilgili hukuki, muhasebe ve diğer doğrudan maliyetler için şimdiden 38,3 milyon dolar harcadı.
Ancak bu birleşme henüz garanti altında değil. Anlaşma, önemli düzenleyici engellerle karşı karşıya. İki şirketin birleşmesi, stok fotoğrafçılığı pazarında ezici bir pazar hakimiyeti yaratacağı endişesiyle regülatörlerin dikkatini çekmiş durumda. Bu durumun müşteriler için fiyatları artırabileceği ve içerik üreticilerinin telif oranlarını düşürebileceği endişesi, incelemeleri derinleştiriyor. ABD Adalet Bakanlığı (DOJ), daha fazla bilgi talep ederek “İkinci Talep” sürecini başlattı. Benzer şekilde, Birleşik Krallık Rekabet ve Piyasalar Otoritesi (CMA) ise birleşmeyi daha yoğun bir “Faz 2 incelemesine” tabi tuttu. Bu durumun önemi şu: Getty Images, henüz onaylanıp onaylanmayacağı belli olmayan, yüksek riskli ve yüksek ödüllü bir hamle için şimdiden on milyonlarca dolar harcıyor.
2. 115 Milyon Dolarlık Net Zarar mı? Şaşırtıcı Neden Satışların Düşmesi Değil.
İlk bakışta en şok edici rakam bu: Getty Images, 2025’in ilk dokuz ayında 115,3 milyon dolar net zarar açıkladı. Bu rakam, şirketin 2024’ün aynı döneminde bildirdiği 14,7 milyon dolarlık net kâr ile tam bir tezat oluşturuyor. Ancak bu devasa zararın ardındaki neden, şirketin temel işlerinin çökmesi değil. Aksine, gelirleri görece sabit kalmış.
Peki bu zararın kaynağı ne? Rapor, asıl suçluları operasyonel olmayan faktörler olarak işaret ediyor:
• 78,4 milyon dolarlık devasa bir “Net kur farkı (zararı)”: Rapor, bu zararın temel olarak şirketin Euro cinsinden borcunu etkileyen kur dalgalanmalarından kaynaklandığını belirtiyor.
• Shutterstock birleşmesiyle ilgili operasyonel giderlere yazılan 38,3 milyon dolar.
• Büyük borç yeniden finansman faaliyetlerinden kaynaklanan 5,5 milyon dolarlık “borç itfa zararı”.
Bu durum, bir şirketin bilançosunda küresel döviz piyasaları ve stratejik işlem maliyetleri gibi operasyonel olmayan faktörlerin, bazen şirketin günlük ticari faaliyetlerinden çok daha büyük bir etki yaratabildiğini gösteren büyüleyici bir örnek teşkil ediyor.
3. İki Cepheli Savaş: Hem Yapay Zeka Devlerine Hem de Eski Yatırımcılarına Karşı
Getty Images, şu anda kendini iki farklı ve maliyetli hukuk mücadelesinin ortasında bulmuş durumda.
• Yapay Zeka Savaşı: Getty, hem ABD’de hem de Birleşik Krallık’ta yapay zeka devi Stability AI’a karşı aktif olarak dava yürütüyor. Dava, “Stable Diffusion” yapay zeka modelini eğitmek için yaklaşık 12 milyon Getty görselinin izinsiz kullanıldığı iddiasına dayanıyor. Birleşik Krallık’taki davada, Getty’nin hukuk ekibi duruşma sırasında birincil telif hakkı ihlali iddiasını düşürerek marka ihlali talebine odaklanma yönünde stratejik bir karar aldı. Bu strateji işe yaradı ve mahkeme, marka ihlali iddiasını kabul ederek Getty görsellerinin modeli eğitmek için kullanıldığını onayladı. Bu dava, üretken yapay zeka çağında içerik oluşturucuların hakları için verilen dönüm noktası niteliğinde bir mücadele olarak görülüyor.
• Varant Sahipleriyle Savaş: Şirket, eski varant sahiplerinin açtığı maliyetli bir davayla da karşı karşıya. Getty, ilk davalarda Alta için 36,9 milyon dolar ve CRCM için 51,0 milyon dolar olmak üzere faiz hariç yaklaşık 88 milyon dolarlık bir ilk kararı çoktan kaybetti ve bu kararı temyize götürdü. Ancak sorun burada bitmiyor; şirket şu anda on dört ek “Takip Davası” ile karşı karşıya. Bu durumun ciddiyetini ortaya koyan en net gösterge ise Getty’nin bu davalar için 115,5 milyon dolar dava karşılığı ayırmış olması.
4. Yüksek Faizli Bir Borç Dağını Yönetmek
Getty’nin finansal yükümlülüklerinin ölçeği oldukça büyük. 30 Eylül 2025 itibarıyla, şirketin uzun vadeli borcu 1,3 milyar doları aşıyor. Şirket, 2025 yılında bu borcu yeniden finanse etmek için büyük bir çaba sarf etti, ancak bu finansmanın maliyeti oldukça yüksek.
Bu borçlanmanın en çarpıcı örneği, Shutterstock birleşmesini finanse etmek için yapılan hamle oldu. Rapor, çeyrek bittikten sonra şirketin %10,500 faiz oranıyla 628,4 milyon dolarlık yeni Kıdemli Teminatlı Tahvil ihraç ettiğini ortaya koyuyor. Belgeler bu fonun amacını net bir şekilde belirtiyor: “birleşme bedelinin nakit kısmını finanse etmek ve Shutterstock’un mevcut borcunu kapatmak.” Bu devasa borçlanmaya ek olarak, şirketin mevcut borçları arasında %11,250’lik Kıdemli Teminatlı Tahviller ve %14,000’lik Kıdemli Teminatsız Tahviller gibi yüksek maliyetli enstrümanlar da bulunuyor. Bu durum, şirketin iddialı planlarını hayata geçirmek için ne kadar büyük bir finansal baskı altında olduğunu ve gereken sermayeyi güvence altına almak adına ne kadar büyük bir bedel ödemek zorunda olduğunu ortaya koyuyor.
——————————————————————————–
Sonuç: Yol Ayrımındaki Bir Şirket
Getty Images’in son finansal raporu, devasa bir dönüşümün ortasında olan bir şirketin portresini çiziyor. Şirket, aynı anda hem endüstriyi yeniden şekillendirecek dev bir birleşmeyi takip ediyor, hem dönüm noktası niteliğindeki hukuk savaşlarını veriyor hem de devasa finansal yükümlülüklerini yeniden yapılandırıyor. Tüm bu yüksek riskli hamleler devredeyken akla şu soru geliyor: Getty Images, bu süreçten görsel içeriğin tartışmasız kralı olarak mı çıkacak, yoksa hırsının getirdiği muazzam maliyetler taşınamayacak kadar ağır mı gelecek?
Getty Images Holdings, Inc. 2025 Üçüncü Çeyrek Bilgilendirme Raporu
Yönetici Özeti
Bu rapor, Getty Images Holdings, Inc.’in 30 Eylül 2025’te sona eren üç aylık döneme ait Form 10-Q SEC dosyalamasına dayanarak şirketin finansal durumu, operasyonel sonuçları ve stratejik girişimlerine ilişkin kapsamlı bir analiz sunmaktadır.
Temel çıkarımlar şunlardır:
• Shutterstock ile Birleşme: Getty Images, 6 Ocak 2025’te Shutterstock ile bir “eşitler arası birleşme” anlaşması imzaladı. Anlaşmanın tamamlanmasının ardından Getty Images hissedarlarının birleşik şirketin yaklaşık %53,5’ine, Shutterstock hissedarlarının ise %46,5’ine sahip olması beklenmektedir. Birleşme, ABD Adalet Bakanlığı (DOJ) tarafından “İkinci Talep” ve Birleşik Krallık Rekabet ve Piyasalar Otoritesi (CMA) tarafından “Aşama 2 incelemesi” de dahil olmak üzere yoğun bir yasal inceleme altındadır. Şirket, bu birleşmeyle ilgili olarak 2025’in üçüncü çeyreğinde 9,9 milyon dolar ve yılın ilk dokuz ayında 38,3 milyon dolar doğrudan maliyet kaydetmiştir.
• Finansal Performans: Üçüncü çeyrek geliri, bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,2’lik hafif bir düşüşle 240,0 milyon dolar olarak gerçekleşti. Bununla birlikte, şirket 2024’ün üçüncü çeyreğindeki 2,5 milyon dolarlık zarara kıyasla 21,6 milyon dolarlık bir net kâr bildirdi. İlk dokuz aylık dönemde ise şirket, bir önceki yılki 14,7 milyon dolarlık kâra karşılık 115,3 milyon dolarlık net zarar açıkladı. Bu zarar büyük ölçüde döviz kuru dalgalanmaları, borç geri ödemesinden kaynaklanan zararlar ve birleşme maliyetlerinden kaynaklanmaktadır.
• Borç Yapılandırması: Şirket, 2025 yılında önemli borç yapılandırma faaliyetleri gerçekleştirmiştir. Şubat ayında, 2019 Vadeli Kredilerini yeni 2025 Vadeli Krediler ile yeniden finanse etti. Mayıs ayında, 2025 ABD Doları Vadeli Kredilerinin önemli bir kısmını %11,250’lik Kıdemli Teminatlı Tahviller ile takas etti. Ekim ayında ise Shutterstock birleşmesini finanse etmek amacıyla 628,4 milyon dolarlık %10,500’lük Kıdemli Teminatlı Tahvil ihraç etti ve mevcut 2019 Kıdemli Teminatsız Tahvillerinin çoğunu %14,000’lik yeni tahvillerle takas etti.
• Yasal Süreçler: Getty Images, eski varant sahipleri tarafından açılan ve önemli bir finansal risk oluşturan çok sayıda dava ile karşı karşıyadır. 30 Eylül 2025 itibarıyla, bu davalarla ilgili olarak 115,5 milyon dolarlık bir dava karşılığı ve 37,2 milyon dolarlık bir sigorta tazminatı alacağı bulunmaktadır. Ayrıca şirket, yapay zeka modeli eğitimiyle ilgili olarak Stability AI’a karşı telif hakkı ve ticari marka ihlali iddialarıyla yasal mücadele vermektedir.
• Temel Performans Göstergeleri (KPI’lar): Son on iki aylık (LTM) dönemde, toplam alıcı müşteri sayısı %2,3 azalarak 703.000’e gerilerken, toplam aktif yıllık abone sayısı %1,7 artarak 304.000’e yükselmiştir. Bu durum, şirketin tek seferlik alımlardan abonelik tabanlı bir modele geçiş stratejisini yansıtmaktadır.
Shutterstock ile Birleşme Anlaşması
Getty Images, 6 Ocak 2025’te Shutterstock, Inc. ile bir Birleşme Anlaşması imzalayarak sektörde önemli bir birleşme adımını atmıştır.
Anlaşma Koşulları
• Hisse Başına Değer: Shutterstock hissedarları, sahip oldukları her hisse senedi için, oransal dağıtıma tabi olmak üzere, aşağıdaki seçeneklerden birini tercih edebilecektir:
◦ Nakit olarak 9,50 dolar ve 9,17 adet Getty Images hissesi.
◦ Sadece nakit olarak 28,8487 dolar.
◦ Sadece 13,67237 adet Getty Images hissesi.
• Sahiplik Yapısı: İşlemin tamamlanmasının ardından, 9 Eylül 2025 itibarıyla tedavüldeki hisse senetlerine göre, Getty Images hissedarları birleşik şirketin tam seyreltilmiş bazda yaklaşık %53,5’ine, Shutterstock hissedarları ise %46,5’ine sahip olacaktır.
• İlgili Maliyetler: Getty Images, bu önerilen birleşmeyle ilgili olarak 30 Eylül 2025’te sona eren üç aylık dönemde 9,9 milyon dolar ve dokuz aylık dönemde 38,3 milyon dolar yasal, muhasebe ve diğer doğrudan maliyetleri “Diğer faaliyet giderleri (gelirleri) – net” kalemi altında giderleştirmiştir.
Yasal İnceleme ve Süreç
Birleşme, birden fazla yargı alanında önemli yasal incelemelere tabidir.
• ABD Adalet Bakanlığı (DOJ): 2 Nisan 2025’te, hem Getty Images hem de Shutterstock, DOJ’dan HSR Yasası kapsamında bir “Ek Bilgi ve Belge Talebi” (“İkinci Talep”) almıştır. Bu talep, yasal bekleme süresini, taraflar talebe büyük ölçüde uyum sağlayana kadar 30 gün uzatmaktadır.
• Birleşik Krallık Rekabet ve Piyasalar Otoritesi (CMA): 20 Ekim 2025’te CMA, rekabet endişelerini gidermek için kabul edilebilir taahhütler sunulmadığı takdirde birleşmeyi Aşama 2 incelemesine yönlendirme niyetini bildirdi. 3 Kasım 2025’te CMA, birleşmeyi resmen Aşama 2 inceleme sürecine sevk etti.
• Hissedar Onayı: 10 Haziran 2025’te, Shutterstock hissedarları Özel Toplantıda Birleşme Anlaşması’nın kabul edilmesi yönündeki teklifi onayladı.
Şirket, birleşmeye olan bağlılığını sürdürmekte ve gerekli izinleri hızla almak için CMA ve Shutterstock ile çalışmaya devam etmektedir.
Finansal Performans (30 Eylül 2025’te Sona Eren Dönemler)
Üç Aylık Sonuçlar (Q3 2025 vs. Q3 2024)
|
Finansal Kalem
|
Q3 2025 (Bin $)
|
Q3 2024 (Bin $)
|
Değişim (%)
|
|
Gelir
|
240.044
|
240.545
|
(%0,2)
|
|
Faaliyet Geliri
|
45.114
|
57.436
|
(%21,5)
|
|
Net Kâr/(Zarar)
|
21.618
|
(2.527)
|
%955,5
|
|
Hisse Başına Kâr/(Zarar) (Seyreltilmiş)
|
0,05 $
|
(0,01 $)
|
%600,0
|
• Gelir: Toplam gelir neredeyse sabit kalmıştır. Döviz kuru hareketleri, gelir artışını 180 baz puan olumlu etkilemiştir.
◦ Creative (Yaratıcı İçerik): Gelir %8,4 artarak 144,9 milyon dolara ulaştı. Bu artış, üçüncü çeyrekte imzalanan ve önemli bir kısmı peşin gelir olarak kaydedilen çok yıllık bir anlaşma da dahil olmak üzere Premium Access aboneliklerindeki büyümeden kaynaklandı.
◦ Editorial (Editoryal İçerik): Gelir %3,7 azalarak 89,3 milyon dolara düştü. Bu düşüş, bir önceki yıl aynı dönemde gerçekleşen UEFA Avrupa Şampiyonası ve Paris Olimpiyatları gibi büyük spor etkinliklerinin bu çeyrekte olmamasından kaynaklanmaktadır.
◦ Other (Diğer): Gelir %58,5 azalarak 5,8 milyon dolara geriledi. Bu düşüşün temel nedeni, bir önceki yıl aynı dönemde mevcut bir müşteriyle yapılan ve büyük ölçüde peşin olarak kaydedilen genişletilmiş bir veri erişim anlaşmasıdır.
• Giderler ve Kârlılık: Faaliyet geliri, özellikle birleşme ile ilgili 9,9 milyon dolarlık maliyetler nedeniyle düşmüştür. Bununla birlikte, bir önceki yıl kaydedilen 28,7 milyon dolarlık döviz kuru zararına karşılık bu çeyrekte 1,5 milyon dolarlık bir döviz kuru kazancı elde edilmesi, şirketin net zarardan net kâra geçmesini sağlamıştır.
Dokuz Aylık Sonuçlar (YTD 2025 vs. YTD 2024)
|
Finansal Kalem
|
YTD 2025 (Bin $)
|
YTD 2024 (Bin $)
|
Değişim (%)
|
|
Gelir
|
699.003
|
691.963
|
%1,0
|
|
Faaliyet Geliri
|
108.016
|
144.928
|
(%25,5)
|
|
Net Kâr/(Zarar)
|
(115.313)
|
14.749
|
(%881,8)
|
|
Hisse Başına Kâr/(Zarar) (Seyreltilmiş)
|
(0,28 $)
|
0,04 $
|
(%800,0)
|
• Gelir: İlk dokuz aylık gelir, editoryal aboneliklerdeki ve yeni veri lisanslama anlaşmalarındaki büyümenin etkisiyle %1,0 artmıştır.
• Giderler ve Kârlılık: Faaliyet geliri, birleşmeyle ilgili 38,3 milyon dolarlık maliyet ve artan profesyonel hizmet ücretleri nedeniyle %25,5 oranında düşmüştür. Şirket, 2019 Vadeli Kredilerinin yeniden finansmanından kaynaklanan 5,5 milyon dolarlık borç geri ödeme zararı ve büyük ölçüde Avro cinsinden borçlardaki dalgalanmalardan kaynaklanan 78,4 milyon dolarlık döviz kuru zararı kaydetmiştir. Bu faktörler, şirketin ilk dokuz ayda 115,3 milyon dolar net zarar açıklamasına neden olmuştur.
Borç Yapılandırması ve Finansman Faaliyetleri
Getty Images, 2025 yılında sermaye yapısını güçlendirmek ve Shutterstock birleşmesini kolaylaştırmak için bir dizi karmaşık finansman işlemi gerçekleştirmiştir.
• Şubat 2025 – Vadeli Kredi Yeniden Finansmanı: Şirket, mevcut 2019 Vadeli Kredilerini geri ödemek için toplamda 580,0 milyon dolarlık “2025 USD Vadeli Kredileri” ve 440,0 milyon Avroluk “2025 EUR Vadeli Kredileri” içeren yeni bir kredi anlaşması yapmıştır. Bu yeni kredilerin vadesi 21 Şubat 2030’dur.
• Mayıs 2025 – Borç Takası: Şirket, 2025 USD Vadeli Kredilerinin 539,9 milyon dolarlık kısmını, 2030 vadeli %11,250’lik yeni Kıdemli Teminatlı Tahviller ile takas etme seçeneğini kullanmıştır.
• Ekim 2025 – Birleşme Finansmanı ve Ek Yapılandırma:
◦ Yeni Tahvil İhracı: Şirket, Shutterstock birleşmesinin nakit kısmını finanse etmek ve Shutterstock’ın mevcut borcunu kapatmak amacıyla 628,4 milyon dolar tutarında, 2030 vadeli %10,500’lük Kıdemli Teminatlı Tahvil ihraç etmiştir. Bu fonlar, birleşme tamamlanana kadar bir emanet hesabında tutulmaktadır.
◦ Mevcut Tahvil Takası: Şirket, mevcut 300 milyon dolarlık 2019 Kıdemli Teminatsız Tahvillerinin 294,7 milyon dolarlık kısmını, 2028 vadeli %14,000’lük yeni Kıdemli Teminatsız Tahviller ile takas etmiştir.
Yasal Süreçler ve Yükümlülükler
Şirket, operasyonlarını ve finansal durumunu etkileyebilecek birkaç önemli yasal süreçle karşı karşıyadır.
• Varant Davaları: Şirket, eski halka açık varant sahipleri tarafından açılan on altı dava ile karşı karşıyadır. Bu davacılar, şirketin Varant Anlaşması’nı ihlal ettiğini iddia etmektedirler.
◦ İlk davalarda mahkeme, davacılar lehine yaklaşık 87,9 milyon dolar artı faiz tutarında bir tazminata hükmetmiştir. Şirket bu kararı temyize götürmüştür.
◦ Takip eden davalardan birinde, mahkeme davacılar lehine 7,8 milyon dolarlık bir tazminata karar vermiştir ve şirket bu kararı da temyize götürmüştür.
◦ 30 Eylül 2025 itibarıyla şirket, bu davalarla ilgili olarak 115,5 milyon dolarlık dava karşılığı ve 37,2 milyon dolarlık sigorta tazminatı alacağı kaydetmiştir.
• Stability AI Davaları: Getty Images, yapay zeka modeli “Stable Diffusion”u eğitmek için web sitelerinden yaklaşık 12 milyon görüntüyü izinsiz olarak kopyaladığı iddiasıyla Stability AI’a karşı ABD ve Birleşik Krallık’ta davalar açmıştır.
◦ Birleşik Krallık Yüksek Mahkemesi, 4 Kasım 2025’te, Getty Images’ın telif hakkıyla korunan eserlerinin Stable Diffusion’u eğitmek için kullanıldığı yönünde kilit bir bulguya varmış ve ticari marka ihlali iddialarında Getty Images lehine karar vermiştir.
• Kanada Vergi Uyuşmazlığı: Kanada Gelir İdaresi (CRA), şirketin bir iştiraki olan iStockphoto ULC’nin 2015 vergi beyannamesiyle ilgili olarak ek vergi talep etmiştir. Şirket, bu talebe itiraz etmektedir ancak itiraz sürecinin bir parçası olarak 2025 yılında 19,0 milyon dolara kadar bir ödeme yapması gerekebilir. Başarısız olunması durumunda potansiyel maksimum yükümlülük 27,7 milyon dolar olarak tahmin edilmektedir.
Temel Performans Göstergeleri (KPI’lar)
Aşağıdaki tablo, 30 Eylül 2025’te sona eren son on iki aylık (LTM) dönem için temel performans göstergelerini bir önceki yılın aynı dönemiyle karşılaştırmalı olarak sunmaktadır.
|
Gösterge
|
LTM 30 Eylül 2025
|
LTM 30 Eylül 2024
|
Değişim
|
|
Toplam Alıcı Müşteri (bin)
|
703
|
719
|
(%2,3)
|
|
Toplam Aktif Yıllık Abone (bin)
|
304
|
298
|
%1,7
|
|
Yıllık Abone Gelir Koruma Oranı
|
%90,3
|
%92,2
|
-190 bps
|
|
Ücretli İndirme Hacmi (milyon)
|
93
|
94
|
(%1,3)
|
|
Görsel Koleksiyonu (milyon)
|
600
|
563
|
%6,7
|
|
Video Koleksiyonu (milyon)
|
35
|
31
|
%13,2
|
|
Video Ekleme Oranı
|
%16,4
|
%16,4
|
0 bps
|
• Müşteri ve Abone Eğilimleri: Toplam alıcı müşteri sayısındaki düşüş, müşterilerin tek seferlik alımlardan (ALC) yıllık aboneliklere geçişini yansıtmaktadır. Aktif yıllık abone sayısındaki artış bu stratejik yönelimi doğrulamaktadır.
• Gelir Koruma: Yıllık abone gelir koruma oranındaki düşüş, büyük ölçüde önceki yıl gerçekleşen siyasi ve spor etkinliklerine bağlı yüksek harcamaların bu yıl tekrarlanmamasından kaynaklanmaktadır.
• İçerik Büyümesi: Hem görsel hem de video koleksiyonları, şirketin müşterilerinin gelişen ihtiyaçlarını karşılamak için içerik kütüphanesini genişletmeye devam ettiğini göstermektedir.
