SASA Polyester Finansal ve Operasyonel Değerlendirme Raporu (Nisan 2026)

Yönetici Özeti

Bu belge, SASA Polyester Sanayi A.Ş.’nin (SASA) 2024 ve 2025 mali yıllarını kapsayan finansal performansını, bilanço yapısını ve hisse senedi teknik görünümünü analiz etmektedir. 2025 yılı sonu itibarıyla şirket, operasyonel ve finansal açıdan zorlu bir dönemden geçmektedir. En dikkat çekici gelişme, 2024 yılında kaydedilen 23,9 milyar TL’lik net kârın, 2025 yılında 21,9 milyar TL’lik bir net zarara dönüşmesidir. Net satışlar %16,47 oranında gerilerken, borçluluk yapısındaki artış ve kâr marjlarındaki sert düşüş şirketin finansal dengelerini baskı altına almıştır. Teknik göstergeler kısa ve orta vadede “Sat” sinyalleri üretmekte, hisse fiyatı hareketli ortalamaların altında seyretmektedir.

——————————————————————————–

1. Gelir Tablosu ve Karlılık Analizi

SASA’nın gelir tablosu verileri, 2024-2025 döneminde operasyonel verimlilikte ve satış hacminde belirgin bir daralmaya işaret etmektedir.

1.1. Satış Performansı

• Net Satışlar: 2024 yılında 63,59 milyar TL olan net satışlar, 2025 yılında %16,47 azalarak 53,12 milyar TL’ye gerilemiştir.
• Satışların Kırılımı: Yurtiçi satışlar %24,83 oranında sert bir düşüş gösterirken, yurtdışı satışlar %3,89 oranında sınırlı bir artış kaydederek 19,24 milyar TL’ye ulaşmıştır.
• Brüt Kâr: Brüt kâr, satış maliyetlerindeki %5,24’lük sınırlı düşüşe rağmen, hasılat kaybı nedeniyle %68,44 oranında azalarak 3,56 milyar TL’ye inmiştir.

1.2. Kâr Marjları ve Operasyonel Kârlılık

Karlılık oranlarındaki düşüş, şirketin operasyonel maliyet baskısı altında olduğunu göstermektedir:

• FAVÖK: 2024’te 10,24 milyar TL olan FAVÖK, %36,18 azalışla 6,53 milyar TL’ye gerilemiştir.
• Net Dönem Kârı/Zararı: Şirket, 2025 yılını 21,98 milyar TL net zarar ile kapatarak bir önceki yılın kârlı yapısından uzaklaşmıştır.

——————————————————————————–

2. Bilanço ve Finansal Yapı Analizi

Şirketin toplam varlıkları büyüme gösterse de borç yükümlülükleri ve özkaynak kaybı dikkat çekicidir.

2.1. Varlık ve Kaynak Yapısı

• Toplam Aktifler: %5,42 artışla 320,57 milyar TL’ye yükselmiştir. Bu büyüme temel olarak duran varlıklardaki %7,89’luk artıştan kaynaklanmıştır.
• Likit Kaynaklar: Hazır değerler %62,60 oranında ciddi bir kayıpla 1,07 milyar TL’ye gerilemiştir.
• Özkaynaklar: 158,22 milyar TL’den 154,30 milyar TL’ye (%2,48 azalış) gerileyen özkaynaklar, net dönem zararının etkisini yansıtmaktadır.

2.2. Borçluluk ve Kaldıraç Oranları

• Toplam Borçlar: %14 artışla 166,27 milyar TL’ye ulaşmıştır.
• Net Borç: 121,66 milyar TL seviyesinde yatay bir seyir izlemektedir. Ancak Net Borç / FAVÖK oranının 8,80’den 17,95’e yükselmesi, borç geri ödeme kapasitesinin zayıfladığını göstermektedir.
• Finansman Giderleri: Finansman giderlerinin net satışlara oranı %44,04’ten %94,41’e yükselerek dramatik bir artış kaydetmiştir.
• Yabancı Para Pozisyonu: Şirketin yabancı para net pozisyonunun özkaynaklara oranı -%94,20 gibi yüksek bir negatif seviyededir.

——————————————————————————–

3. Hisse Performansı ve Teknik Göstergeler

30 Nisan 2026 itibarıyla SASA hisselerinin piyasa performansı ve teknik analizi şu şekildedir:

3.1. Piyasa Verileri

• Kapanış Fiyatı: 3,14 TL
• Piyasa Değeri (PD): 137,58 milyar TL (3,06 milyar USD)
• Fiyat/Kazanç (F/K): Net zarar nedeniyle hesaplanamamaktadır (a.d.).
• PD/DD: 0,89 (Şirket defter değerinin altında işlem görmektedir).
• Yıllık Getiri: -%25,77 (Hisse son bir yılda yatırımcısına kaybettirmiştir).

3.2. Teknik Gösterge Analizi

Teknik veriler genel olarak negatif bir görünüm sergilemektedir:

• Hareketli Ortalamalar: Hisse fiyatı (3,14 TL), 3, 5, 10, 20, 50 ve 100 günlük hareketli ortalamaların altında kalarak zayıf bir trend sinyali vermektedir.
• RSI: 63,63 seviyesinde olup, bir önceki dönemdeki 66,94 seviyesinden gerilemiştir.
• MACD: 0,20 seviyesinde sabit kalarak zayıf seyrini korumaktadır.
• CCI: 72,59’dan 46,96’ya düşerek ivme kaybına işaret etmektedir.
• Genel Yorum: Kısa vadeli göstergeler “Sat” konumundadır. Orta vadeli göstergeler de belirgin “Sat” sinyalleri üretmeye başlamıştır.

——————————————————————————–

4. Kurumsal Bilgiler ve İştirak Yapısı

SASA, Yıldız Pazar’da işlem görmekte olup XU030, XU100 ve XUSIN gibi ana endekslere dahildir.

• Ortaklık Yapısı:
  • Erdemoğlu Holding A.Ş.: %49,35
  • Halka Açık (Diğer): %49,93
  • Hisse Geri Alım: %0,72
• Bağlı Ortaklıklar:
  • SASA Rafineri A.Ş.: %100 pay oranı, 100 milyon TL sermaye.
  • SASA Uluslararası Finansal Yatırım A.Ş.: %100 pay oranı, 20 milyon TL sermaye.

5. Sonuç ve Değerlendirme

SASA’nın 2025 yılı finansal sonuçları, operasyonel kârlılığın zayıfladığı ve finansman giderlerinin şirket bilançosu üzerinde ağır bir yük oluşturduğu bir tablo ortaya koymaktadır. Net satışlardaki daralma, brüt kâr marjındaki sert düşüş ve sonuç olarak ortaya çıkan yüksek tutarlı net zarar, şirketin yakın dönemdeki en büyük risk unsurlarıdır. Piyasa değeri defter değerinin altına (0,89) gerilemiş olsa da, teknik göstergelerdeki “Sat” eğilimi ve likidite oranlarındaki zayıflama (Cari Oran: 0,44), hisse üzerindeki baskının devam edebileceğini göstermektedir.