2025 Yılı Finansal Raporu’ndan Öne Çıkan Önemli Başlıklar
• Hasılat ve Brüt Kar Artışı: TAV Havalimanları, 2025 yılında hasılatını bir önceki yıla göre yaklaşık %39 artırarak 82.151.164 bin TL seviyesine ulaştırmıştır. Brüt kar ise 33.126.762 bin TL olarak gerçekleşmiştir.
• Esas Faaliyet Karı: Şirketin esas faaliyet karı, 2024 yılındaki 10,37 milyar TL seviyesinden 16,72 milyar TL’ye yükselerek operasyonel verimliliğin korunduğunu göstermiştir.
• Net Dönem Karı: Ana ortaklık paylarına düşen net dönem karı 2.815.880 bin TL olarak kaydedilmiştir. Bu rakam, 2024 yılındaki 6,56 milyar TL’ye kıyasla bir düşüş gösterse de şirketin kârlılık yapısı sürdürülmüştür.
• Varlık Toplamı: Grubun toplam varlıkları, 2024 sonundaki 178,6 milyar TL’den 252.102.372 bin TL’ye ulaşarak önemli bir büyüme sergilemiştir.
• Temettü Teklifi: Yönetim Kurulu, 2025 yılı karından hisse başına 3,61 tam TL (toplam 1.311.438 bin TL) nakit temettü dağıtılmasını Genel Kurul’un onayına sunma kararı almıştır. Dağıtımın Temmuz ve Eylül 2026’da iki taksit halinde yapılması planlanmaktadır.
• Tiflis Havalimanı Uzatması: Raporlama döneminden sonra, 15 Ocak 2026 tarihinde Gürcistan hükümeti ile Tiflis Havalimanı’nın işletme süresinin 31 Aralık 2031 tarihine kadar uzatılmasına yönelik sözleşme imzalanmıştır. Bu kapsamda 150 milyon ABD doları değerinde yatırım yapılması öngörülmektedir.
• Enflasyon Muhasebesi: Şirket, fonksiyonel para birimi TL olan grup şirketleri için TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardını uygulamıştır.

Gökyüzünün 252 Milyar TL’lik Mimarı: TAV Havalimanları’nın 2025 Finansal Anatomisi

Havalimanları, çoğu yolcu için sadece uçağa yetişme telaşı, pasaport kuyrukları ve Duty Free raflarından ibarettir. Ancak bir finansal analist için bu terminaller; perakende, lojistik, güvenlik ve yazılımın iç içe geçtiği, her saniyesi nakit akışına dönüşen devasa ve çok boyutlu birer ekosistemdir. Pandemi sonrası küresel havacılık sektörü, türbülanslı bir toparlanma sürecinden geçerken TAV Havalimanları Holding (TAVHL), 2025 yılı konsolide finansal tablolarıyla sadece bir ulaşım operatörü değil, kıtalararası bir “finansal mühendislik kalesi” olduğunu kanıtlıyor.

TAV’ın 31 Aralık 2025 bilançosu, rotasını 2050’li yıllara kırmış bir imparatorluğun resmini çiziyor. İşte rakamların arkasındaki o çarpıcı hikaye ve yatırımcıların gözden kaçırmaması gereken 5 kritik analiz.

1. “Zaman Satın Almak”: 96.9 Milyar TL’lik Görünmez İmparatorluk

TAV’ın bilançosunda en ağır basan kalem, toplam varlıkların yaklaşık %43’ünü domine eden 96.900.376 bin TL tutarındaki “İmtiyaz Sözleşmelerinden Doğan Haklar” kalemidir. Bir analist gözüyle bakıldığında TAV, aslında beton ve çeliğin değil, “zamanın” sahibidir. Grubun iş modeli, devletlerle yapılan imtiyaz sözleşmeleri aracılığıyla gelecekteki on yılların nakit akışını bugünden varlıklaştırmaktır.

Bağımsız denetçi raporunda bu durumun bir “Kilit Denetim Konusu” olarak vurgulanması tesadüf değildir:

“Grup’un, 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla konsolide finansal tablolarında aktiflerinin %43’üne tekabül eden 96.900.376 bin TL tutarında imtiyaz sözleşmelerinden doğan haklar ve 10.736.140 bin TL tutarında şerefiye bulunmaktadır… Bu tahmin ve varsayımların kullanılması nedeniyle bu husus tarafımızca kilit denetim konusu olarak belirlenmiştir.”

Bu devasa tutar, TAV’ın 2050 yılına kadar uzanan “nakit basma kapasitesinin” bilançodaki izdüşümüdür.

2. Kazakistan’dan Şili’ye: Küresel Bir “Hub” Stratejisi

TAV, artık yerel bir marka olmaktan tamamen çıkarak küresel bir operatöre dönüştü. Grubun organizasyonel yapısında Almatı (Kazakistan), Tiflis (Gürcistan), Tunus ve Şili gibi stratejik kaleler öne çıkıyor. Özellikle Kazakistan’ın ekonomik başkenti konumundaki Almatı Havalimanı, Orta Asya’nın en büyük “hub”ı olarak grubun mücevheri niteliğinde.

Sadece havalimanı işletmeciliğiyle sınırlı kalmayan TAV, Almatı’da Venus Trading (VT) üzerinden yakıt hizmetleri gibi yan gelir kalemlerini de yöneterek operasyonel derinliğini artırıyor. Kazakistan’ın bölge GSYİH’sının %60’ını oluşturması, TAV’ın Orta Asya’daki bu varlığını “stratejik bir kale” haline getiriyor.

3. Mücbir Sebebin Finansal Kalkanı: Süre Uzatımları

Havacılık tarihinin en büyük krizi olan pandemi, TAV için paradoksal bir şekilde “gelecek garantisine” dönüştü. Burada analitik bir ayrım yapmak şart:

• DHMİ Havalimanları: Ankara Esenboğa, İzmir Adnan Menderes, Milas Bodrum, Gazipaşa ve Antalya için pandemi kaynaklı mücbir sebep nedeniyle standart iki yıllık süre uzatımı alındı.
• Medine Havalimanı: Buradaki strateji daha farklı. Yolcu sayısına bağlı özel bir mücbir sebep formülü ile imtiyaz süresi yaklaşık 4 yıl uzatılarak Mayıs 2041 tarihine çekildi.

Bu uzatımlar, sadece takvim yapraklarının değişmesi değil; milyarlarca liralık gelecekteki nakit akışının grubun kasasında kalması demektir.

4. TMS 29 ve 252 Milyar TL’lik Gerçek Değer

2025 yılı raporlarında gördüğümüz toplam varlıkların 252.102.372 bin TL seviyesine ulaşması (2024’teki 178 milyar TL’den artış), bir “balon büyüme” değil, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasıyla gerçek ekonomik ağırlığın gün yüzüne çıkmasıdır.

Parasal olmayan varlıkların (imtiyaz hakları, binalar, şerefiye) bugünkü satın alma gücüyle yeniden ifade edilmesi, bilançonun özkaynaklar üzerindeki “koruyucu” etkisini göstermektedir. Bu devasa bilanço büyüklüğü, TAV’ın elindeki hakların sadece kâğıt üzerinde değil, ekonomik gerçeklikte ne kadar ağır bir sıklette olduğunu kanıtlıyor.

5. Gelir Patlaması vs. Kâr Baskısı: Analistin Merceğinden “Gizli Fren”

TAV’ın 2025 hasılatı 82.151.164 bin TL ile muazzam bir seviyeye ulaştı. Ancak net dönem kârı, ana ortaklık payı bazında 2.815.880 bin TL düzeyinde kaldı. Bir finansal analist olarak bu farkı sadece 10.900.853 bin TL tutarındaki finansman giderlerine (kredi faiz yükü vb.) bağlamak eksik bir okuma olur.

Kârlılığı baskılayan asıl “operasyonel olmayan geçici fren”, “Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kârlarından Paylar” kalemindeki sert salınımdır. 2024 yılında bu kalemden 2.1 milyar TL artı yazan grup, 2025’te özellikle Antalya yatırımı ve diğer iştiraklerin etkisiyle 2.437.695 bin TL negatif pay almıştır. Bu durum, büyük ölçekli altyapı yatırımlarının başlangıç evrelerinde görülen doğal bir tablodur; bugün üstlenilen finansman yükü ve iştirak zararları, 2050’li yılların yüksek temettü verimliliğini inşa etmektedir.

Sonuç: Gökyüzündeki Gelecek

TAV Havalimanları, bugün sadece mevcut uçuşları yönetmiyor; Ankara Esenboğa için 2050, Antalya Havalimanı için ise 2051 yılına kadar uzanan vizyoner bir perspektifle hareket ediyor. 30 yıl sonrasını planlayan bu devasa yapı, Türkiye’nin küresel ölçekteki en stratejik hizmet ihracatçılarından biri konumunda.

Bir dahaki sefere bir havalimanı terminaline adım attığınızda etrafınıza bir analist gözüyle bakın: Sadece uçağınızı mı bekliyorsunuz, yoksa kıtaları birbirine bağlayan, binlerce çalışanı olan ve 252.102.372 bin TL‘lik ekonomik değer üreten bu devasa ekosistemin bir parçası olduğunuzu hissedebiliyor musunuz?

TAV Havalimanları Holding A.Ş. 2025 Consolidated Financial Briefing

Executive Summary

This briefing summarizes the consolidated financial results and independent audit findings for TAV Havalimanları Holding A.Ş. (“TAV Holding”) and its subsidiaries for the fiscal year ending December 31, 2025.

The audit, conducted by Deloitte (DRT Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş.), resulted in an unqualified opinion, stating that the financial statements fairly represent the group’s financial position in accordance with Turkish Financial Reporting Standards (TFRS).

Key Financial Takeaways:

• Asset Growth: Total assets reached 252.1 billion TL, a significant increase from 178.6 billion TL in 2024.
• Revenue Performance: Revenue grew to 82.15 billion TL in 2025, compared to 59.21 billion TL in 2024.
• Profitability: While gross profit rose to 33.1 billion TL, net period profit decreased to 3.54 billion TL (from 7.06 billion TL in 2024), influenced heavily by financing costs and equity-method investment shares.
• Concession Dominance: Rights arising from concession agreements and goodwill represent approximately 43% of the group’s total assets, valued at over 107.6 billion TL.
• Institutional Control: The group is ultimately controlled by the Aéroports de Paris (ADP) Group.

Independent Audit and Risk Assessment

Auditor’s Opinion

The independent auditor, Burç Seven of Deloitte, confirmed that the consolidated financial statements as of December 31, 2025, present a true and fair view of the group’s financial performance and cash flows.

Key Audit Matters

The audit identified the recoverability of concession rights and goodwill as the most critical audit matter due to the magnitude of these assets and the complex estimates involved in their valuation.

The auditor evaluated these by reviewing management’s future cash flow projections, testing discount rates, and consulting valuation experts to ensure that no impairment was necessary.

Financial Position and Performance Analysis

Consolidated Balance Sheet Overview

TAV Holding experienced substantial expansion in its balance sheet during 2025, driven by both operational growth and foreign currency translation effects.

Income Statement Analysis

Revenue surged by nearly 39% year-over-year. However, the net profit for the period saw a decline, primarily attributed to high financing expenses.

• Revenue: 82,151,164 thousand TL (2025) vs. 59,211,470 thousand TL (2024).
• Gross Profit: 33,126,762 thousand TL.
• Operating Profit: 16,719,282 thousand TL.
• Financing Expenses (Net): (10,440,359) thousand TL.
• Net Period Profit: 3,540,186 thousand TL.

Comprehensive Income

Total comprehensive income was reported at 23.4 billion TL. This figure is significantly higher than the net profit due to foreign currency translation differences amounting to 23.9 billion TL (non-reclassifiable to profit or loss), reflecting the group’s exposure to international operations and currency fluctuations.

Operational Footprint and Concession Portfolio

TAV Holding’s core business involves the construction, management, and operation of airport terminals. The group operates through various models, including Build-Operate-Transfer (BOT), Build-Transfer-Operate (BTO), and long-term concession agreements.

Major Managed Airports

• Ankara Esenboğa: Concession extended to May 2050. The group won a tender for capacity increase and a 25-year operating right starting May 2025 for a total rent of 475 million Euro.
• Antalya Airport: A joint venture with Fraport won the tender to operate the airport from 2027 to 2051. A total concession rent of 7.25 billion Euro was agreed upon, with 25% (1.8 billion Euro) paid upfront in March 2022.
• İzmir Adnan Menderes: Concession valid until December 2032.
• Milas-Bodrum: Concession valid until December 2035.
• International Portfolio: Includes Almaty (Kazakhstan), Tbilisi and Batumi (Georgia), Monastir and Enfidha (Tunisia), Skopje and Ohrid (Macedonia), Medina (Saudi Arabia), and Zagreb (Croatia).

Ancillary Services

Beyond terminal management, the group provides a wide range of integrated services:

• Ground Handling: Managed by HAVAŞ and TGS.
• Food and Beverage: Managed by BTA.
• Duty-Free: Managed through the ATÜ partnership.
• Lounge Services: Managed by TAV OS (Operation Services).
• IT and Systems: Managed by TAV Technologies, providing software and system services globally.

Macroeconomic Context and Accounting Principles

Inflation Accounting (TMS 29)

Due to high inflation in Turkey, the group applied TMS 29 (Financial Reporting in Hyperinflationary Economies) for subsidiaries whose functional currency is the Turkish Lira.

• The cumulative three-year inflation rate as of December 31, 2025, was recorded at 211%.
• Financial statements were restated to the purchasing power of the Turkish Lira at the reporting date.

Seasonal Impacts

The group’s operations are subject to seasonality. Revenues and operational profits are typically higher in the second half of the year (specifically June to August) due to increased passenger traffic during the peak travel season.

Workforce

As of December 31, 2025, the group employed:

• Subsidiaries: 21,506 employees (average: 21,989).
• Joint Ventures: 12,208 employees (average: 12,272).