2025 Finansal Raporlarından Öne Çıkanlar (Türkçe)
Astor Enerji A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının 31 Aralık 2025 tarihinde sona eren hesap dönemine ait finansal raporlarından öne çıkan veriler şunlardır:
• Net Satışlar ve Gelir: Şirketin 2025 yılı toplam hasılatı 35.290.767.390 TL olarak gerçekleşmiştir. Bu gelirin 21,47 milyar TL’si yurt içi satışlardan, 14,06 milyar TL’si ise ihracat satışlarından elde edilmiştir.
• Net Dönem Karı: 2025 yılı net karı, bir önceki yılın 6,58 milyar TL’lik seviyesinden yükselerek 7.668.909.328 TL olarak kaydedilmiştir.
• Toplam Varlıklar ve Özkaynaklar: Şirketin toplam varlıkları 50.684.431.646 TL’ye ulaşırken, toplam özkaynakları 33.280.133.403 TL olarak beyan edilmiştir.
• Hisse Başına Kazanç: 2024 yılında 6,59 TL olan hisse başına kazanç, 2025 yılında 7,68 TL’ye yükselmiştir.
• Enflasyon Muhasebesi Etkisi: Finansal tablolar TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardına göre düzenlenmiş olup, bu kapsamda 8.068.556.858 TL tutarında net parasal pozisyon kaybı kaydedilmiştir.
• Ar-Ge ve Yatırımlar: Şirket yıl boyunca 258.962.430 TL tutarında Ar-Ge harcaması gerçekleştirmiştir. Ayrıca, Romanya’da güneş enerjisi lisansına sahip Astor RO Energy S.R.L. şirketinin %100 hissesi satın alınmıştır.

Astor Enerji’nin 2025 Finansal Karnesi: Enflasyon Labirentinde %27’lik Reel Büyüme ve 5 Kritik Analiz

Enerji sektörü, küresel ekonominin hem lokomotifi hem de en karmaşık finansal dinamiklerine sahip sahası. Bu dinamizmin tam merkezinde yer alan Astor Enerji, 2025 yılı bağımsız denetim raporuyla sadece bir kâr-zarar tablosu sunmuyor; enflasyonist bir ekonomide dev bir endüstriyel organizmanın nasıl ayakta kaldığını ve ölçek büyüttüğünü gösteriyor. Temelleri 1983 yılında Transtek Transformatör ismiyle atılan ve 2023 başındaki halka arzıyla Borsa İstanbul’un en dikkat çekici oyuncularından biri haline gelen şirket, bugün 50,7 milyar TL toplam varlık büyüklüğüne ulaşmış durumda.

Deneyimli bir analist gözüyle bakıldığında, 2024 sonundaki 39,9 milyar TL’lik varlık büyüklüğünün enflasyondan arındırılmış (TAS 29 sonrası) bazda 50,7 milyar TL’ye çıkması, şirketin %27’lik devasa bir reel büyüme sergilediğini kanıtlıyor. Ancak bu başarı hikayesinin satır aralarında, sadece rakamlarla açıklanamayacak 5 stratejik gerçek yatıyor.

1. TAS 29 Gerçekliği: Parasal Pozisyon Kaybı Kârı Gölgeliyor mu?

Türkiye’nin hiperenflasyonist ekonomi standartlarına (TAS 29) geçişiyle birlikte, 2025 yılı finansal tabloları artık nominal değerlerle değil, TL’nin satın alma gücü üzerinden okunuyor. Raporun en “sarsıcı” verisi ise şudur: Astor Enerji, 2025 yılında 7,66 milyar TL net dönem kârı açıklamasına rağmen, aynı dönemde 8,06 milyar TL net parasal pozisyon kaybı yaşamıştır.

Bu durum, şirketin enflasyon karşısında eriyen parasal varlıklarının (nakit ve alacaklar), parasal yükümlülüklerinden fazla olduğunu gösteriyor. Bir finansal analist için bu, “parasal kalemlerin aşınması” riskinin özkaynak kârlılığı üzerinde ciddi bir baskı oluşturduğunun işaretidir. Bağımsız denetçinin bu konuyu neden “Kilit Denetim Konusu” olarak belirlediği şu pasajda netleşiyor:

“TAS 29’un raporlanan sonuçlar ve Grubun finansal durumu üzerindeki etkisinin büyüklüğü göz önüne alındığında, hiperenflasyon muhasebesini kilit bir denetim konusu olarak değerlendirdik. Bağımsız denetçiler olarak, parasal olmayan kalemlerin endekslenmesinde kullanılan katsayıların doğruluğunu ve hesaplama modellerini titizlikle inceledik.”

2. Finansal Aşil Topuğu mu? 11,7 Milyar TL’lik İşletme Sermayesi Döngüsü

Astor Enerji’nin bilançosunda en ağır yükü, toplam varlıkların tam %33’ünü oluşturan 11.757.620.526 TL tutarındaki ticari alacaklar oluşturuyor. Bu devasa alacak yükü, şirketin pazar üzerindeki hakimiyetini simgelese de, “işletme sermayesi yoğun” bir iş modelini de beraberinde getiriyor.

Alacakların yönetimindeki analitik detay ise TFRS 9 “Beklenen Kredi Zarar Karşılığı” kaleminde gizli. Şirket yönetimi, önceki yıl 841,2 milyon TL olan karşılık tutarını bu yıl 571,7 milyon TL seviyesine çekerek alacak kalitesine dair daha iyimser bir tablo çizmiş durumda. Ortalama 88 günlük tahsilat süresi, likidite yönetiminin ne kadar hassas bir dengede yürüdüğünü kanıtlıyor.

3. Portföy Optimizasyonu ve Global Yayılım: Asener’den Romanya’ya

Şirket 2025 yılında sadece coğrafi olarak değil, portföy yapısı olarak da ciddi bir dönüşüm geçirdi. Analistlerin radarına giren en kritik hamlelerden biri, 29 Aralık 2025 tarihinde Asener Enerji‘nin satılarak konsolidasyon kapsamından çıkarılması oldu. Bu, kârlılığı düşük veya stratejik olmayan varlıkların elden çıkarılmasına yönelik bir portföy optimizasyonu sinyalidir.

Global ölçekte ise büyüme iştahı tam gaz devam ediyor:

• Romanya Atılımı: Satın alınan “Astor RO Energy S.R.L.” sadece bir şirket değil, stratejik Güneş Enerjisi (GES) üretim lisanslarını temsil ediyor. Bu satın alma, bilançoya 123,6 milyon TL’lik bir şerefiye (goodwill) olarak yansıdı.
• Küresel Hizmet Köprüsü: Bağdat (Irak) ve Zaragoza (İspanya) şubeleri, sadece satış ofisi değil; elektrik ekipmanlarının kurulum ve montaj faaliyetlerini yürüten operasyonel merkezler olarak kurgulandı.
• İhracat Gücü: Toplam cirosu içerisinde 14,06 milyar TL’yi aşan ihracat payı, şirketi kur dalgalanmalarına karşı doğal bir hedge mekanizmasıyla koruyor.

4. Üretim Devinden Teknoloji Üssüne: Proje Bazlı Devlet Yardımları

Astor, finansal tablolarında 2,5 milyar TL’ye ulaşan aktifleştirilmiş geliştirme maliyetleriyle bir teknoloji merkezi olduğunu kanıtlıyor. Ancak bu yatırımların arkasında çok güçlü bir devlet desteği var. Şirketin Ar-Ge kapasitesi, 575771, 559376 ve 506339 numaralı Proje Bazlı Devlet Yardımı sertifikalarıyla tescillenmiş durumda.

Bu sertifikalar aracılığıyla sağlanan kurumlar vergisi indirimi (%80 oranında ve %40 yatırım katkı oranıyla) ve gümrük vergisi muafiyetleri, şirketin yatırım maliyetlerini dramatik şekilde aşağı çekiyor. İstihdamın 2.122’den 2.478 kişiye çıkması, bu teşviklerin operasyonel bir genişlemeye dönüştüğünün en somut kanıtıdır.

5. Dipnotlardaki Hukuki Risk: Rekabet Kurumu Kararı

Bağımsız denetim raporunun 32. sayfasında, yatırımcıların gözünden kaçmaması gereken bir hukuki karşılık yer alıyor. Rekabet Kurumu’nun 25-10/246-126 sayılı kararı doğrultusunda, Astor Enerji aleyhine 238,9 milyon TL tutarında bir idari para cezası karşılığı ayrılmış durumda. Her ne kadar şirket bu karara karşı iptal davası açmış olsa da, ihtiyatlılık ilkesi gereği bu tutarın finansal tablolara gider olarak yansıtılması, şeffaf yönetim anlayışının bir gereği olarak karşımıza çıkıyor.

Sonuç: Geleceğe Analitik Bir Bakış

Astor Enerji, 2025 yılını enflasyonun yakıcı etkisine rağmen reel olarak büyüyerek kapatmayı başardı. 50,7 milyar TL’lik varlık tabanına sahip bu devin finansal sağlığına dair özet tablo şu şekildedir:

Düşündürücü Soru: Hiperenflasyonist bir ortamda net kârından daha fazla “parasal pozisyon kaybı” yaşayan ancak buna rağmen %27 reel büyüme kaydeden bir sanayi devi, küresel enerji krizinin yeni perdesinde sadece bir üretici olarak mı kalacak, yoksa enerji teknolojilerini ihraç eden bir finansal güce mi dönüşecek?_

Astor Enerji A.Ş. 2025 Yılı Konsolide Finansal Durum ve Bağımsız Denetim Raporu Brifing Belgesi

Yönetici Özeti

Bu belge, Astor Enerji A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (“Grup”) 31 Aralık 2025 tarihinde sona eren mali yıla ait konsolide finansal tablolarını ve bağımsız denetim sonuçlarını sentezlemektedir. Eren Bağımsız Denetim A.Ş. (Grant Thornton) tarafından yürütülen denetim sonucunda, Grubun finansal pozisyonunun ve performansının Türkiye Finansal Raporlama Standartları’na (TFRS) uygun olarak tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunulduğu görüşüne varılmıştır.

2025 yılı, Grubun TMS 29 kapsamında yüksek enflasyon muhasebesi uyguladığı ilk dönemlerden biridir. Grup, yılı 7,67 milyar TL net kar ile kapatmış ve toplam varlıklarını 50,68 milyar TL seviyesine ulaştırmıştır. İhracat odaklı büyüme stratejisi devam ederken, toplam hasılatın yaklaşık %40’ı yurt dışı satışlardan elde edilmiştir. Finansal tablolar, Grubun güçlü bir özkaynak yapısına ve pozitif net yabancı para pozisyonuna sahip olduğunu göstermektedir.

——————————————————————————–

Finansal Performans Analizi

Gelir ve Karlılık

Grubun 2025 yılı finansal sonuçları, önceki yıla göre operasyonel karlılıkta artışa işaret etmektedir.

Kritik Bulgular:

• Satış Kompozisyonu: Toplam 35,8 milyar TL’lik brüt satışın 21,47 milyar TL’si yurt içi, 14,06 milyar TL’si ise ihracat kaynaklıdır.
• Net Parasal Pozisyon Kayıpları: Enflasyon muhasebesi uygulaması sonucunda 8,07 milyar TL tutarında net parasal pozisyon kaybı kaydedilmiştir.
• Yatırım Faaliyetleri: Finansal yatırımların gerçeğe uygun değer farklarından 5,84 milyar TL gelir elde edilmiştir.

——————————————————————————–

Finansal Durum ve Varlık Yapısı

31 Aralık 2025 itibarıyla Grubun toplam varlıkları, 2024 sonundaki 39,99 milyar TL seviyesinden %26,7 oranında artarak 50,68 milyar TL‘ye yükselmiştir.

Varlık Dağılımı

• Dönen Varlıklar (35,81 milyar TL): Nakit ve nakit benzerleri 1,28 milyar TL seviyesine gerilerken, kısa vadeli finansal yatırımlar 11,27 milyar TL’ye çıkmıştır. Ticari alacaklar (11,76 milyar TL) toplam varlıkların %33’ünü oluşturmaktadır.
• Duran Varlıklar (14,87 milyar TL): Maddi duran varlıklar 9,99 milyar TL’ye ulaşmıştır. Bu artışta şarj istasyonları ve yeni fabrika yatırımları (3,38 milyar TL’lik devam eden yatırımlar) kritik rol oynamaktadır.

Yükümlülükler ve Özkaynaklar

• Toplam Borçluluk: Kısa vadeli yükümlülükler 17,32 milyar TL, uzun vadeli yükümlülükler ise 87,27 milyon TL’dir. Toplam finansal borçlar 4,62 milyar TL’dir.
• Özkaynak Gücü: Grubun toplam özkaynakları 33,28 milyar TL’dir. Ödenmiş sermaye 998 milyon TL seviyesini korurken, geçmiş yıl karları 16,61 milyar TL’ye ulaşmıştır.

——————————————————————————–

Temel Denetim Konuları

Bağımsız denetçiler, 2025 yılı denetiminde iki ana başlığı “Kilit Denetim Konusu” olarak belirlemiştir:

1. Ticari Alacakların Tahsil Edilebilirliği

Ticari alacaklar, Grubun işletme sermayesi yönetiminin en kritik parçasını oluşturmaktadır.

• Risk: Toplam varlıkların %33’ünü temsil etmesi ve yönetimin tahsil edilebilirlik konusundaki yargı/tahminlerinin karmaşıklığı.
• Veri: 31 Aralık 2025 itibarıyla 11,76 milyar TL ticari alacak bulunmaktadır. Bu alacaklar için 571,8 milyon TL şüpheli alacak karşılığı ayrılmıştır.

2. Yüksek Enflasyon Muhasebesi (TMS 29) Uygulaması

Grubun fonksiyonel para birimi olan Türk Lirası’nın yüksek enflasyonlu bir ekonominin para birimi olması nedeniyle finansal tabloların düzeltilmesi gerekmiştir.

• Uygulama: 31 Aralık 2025 endeksi (3.513,87) ve düzeltme katsayısı (1,00000) kullanılarak tablolar raporlama tarihindeki satın alma gücüyle ifade edilmiştir.
• Etki: Finansal durumun ve sonuçların raporlanan dönem üzerindeki etkisi anlamlıdır ve bu durum denetçiler tarafından özel incelemeye tabi tutulmuştur.

——————————————————————————–

Operasyonel ve Stratejik Gelişmeler

Kurumsal Yapı ve İstihdam

• Personel Sayısı: 2024 sonunda 2.122 olan çalışan sayısı, 2025 sonunda 2.478‘e yükselmiştir.
• Sahiplik Yapısı: Feridun Geçgel’in payı %57, halka açık kısım %37 ve Astor Holding payı %6’dır.
• Bağlı Ortaklıklar: Romanya’da güneş enerjisi üretimi ve ticareti yapan Astor RO Energy S.R.L.‘nin paylarının %100’ü devralınmış ve 123,7 milyon TL şerefiye oluşmuştur. Türkiye’deki elektrik üretim iştiraki Asener Enerji ise 29 Aralık 2025’te satılmıştır.

Üretim ve Hizmetler

Grup; transformatörler, orta ve yüksek gerilim anahtarlama ürünleri, beton ve sac köşkler imal etmektedir. Ankara Sincan’daki 78.000 m² ve 27.000 m² kapalı alana sahip fabrikalarında üretim yapmaktadır. Ayrıca Irak (Bağdat) ve İspanya (Zaragoza) şubeleri aracılığıyla montaj ve saha hizmetleri sunmaktadır.

——————————————————————————–

Risk Yönetimi ve Davalar

Hukuki Riskler

• Rekabet Kurumu Cezası: Rekabet Kurumu tarafından verilen karar uyarınca 238.952.805 TL tutarında idari para cezası öngörülmüştür. Grup bu karara karşı dava açmış olup süreç devam etmektedir; ancak finansal tablolarda bu tutar için karşılık ayrılmıştır.
• Dava Karşılıkları: Çalışan davaları dahil olmak üzere toplam 33,8 milyon TL dava karşılığı bulunmaktadır.

Finansal Riskler

• Döviz Pozisyonu: Grup, 6,18 milyar TL tutarında net yabancı para pozisyon fazlasına sahiptir. Bu durum, TL’nin döviz karşısındaki değer kayıplarına karşı Grubun karını olumlu etkilemektedir. (TL’nin %10 değer kaybı durumunda 617,7 milyon TL kur geliri potansiyeli).
• Kredi Riski: Ticari alacakların ortalama tahsilat süresi 88 gün, borç senetlerinin vadesi ise 40 gündür.

——————————————————————————–

Önemli Notlar ve Sonuç

• Yatırım Teşvikleri: Grup, çeşitli makineler ve ekipman yatırımları için Proje Bazlı Devlet Yardımı kapsamında vergi indirimi ve SGK prim desteği almaktadır. Bu kapsamda 1,11 milyar TL ertelenmiş vergi varlığı muhasebeleştirilmiştir.
• Temettü: 2025 yılı içerisinde 1,63 milyar TL nakit temettü ödemesi gerçekleştirilmiştir.
• Sonraki Olaylar: 31 Aralık 2025 tarihinden raporun onaylandığı 17 Şubat 2026 tarihine kadar finansal tabloları etkileyecek önemli bir olay gerçekleşmemiştir.