Europower Enerji 2025: Enflasyonun Gölgesinde Finansal Güç Gösterisi

1. Giriş: Enerji Dönüşümünde Rakamların Dili

Küresel enerji ekosistemi, fosil yakıtların tahakkümünden yenilenebilir kaynakların dinamizmine doğru tarihsel bir kırılma yaşıyor. Ancak bu büyük dönüşüm sadece sahadaki panellerle değil, arka plandaki finansal mühendisliğin sağlamlığıyla ayakta kalıyor. 17 Şubat 2026 tarihli bağımsız denetçi raporu, Europower Enerji’nin 2025 performansını tam bir “sağlamlık testi” olarak önümüze koyuyor. Zira ekonomide rakamlar sadece kârı değil, fırtınalı denizlerde gemiyi nasıl yüzdürdüğünüzü, yani asıl stratejinizi anlatır.

2. Kâr Patlaması: Net Dönem Kârında %100’ü Aşan Artış

Europower Enerji, 2025 yılını enflasyonun ve finansman maliyetlerinin baskısı altında geçirmesine rağmen, ana ortaklık paylarında muazzam bir kâr sıçraması gerçekleştirdi. 2024 yılında 292.035.000 TL olarak kaydedilen net dönem kârı, 2025 yılı sonunda 600.390.000 TL seviyesine ulaştı.

Enflasyonist bir konjonktürde net kârın %100’ün üzerinde bir artışla iki katına çıkması, şirketin operasyonel verimliliğinin ve pazar hakimiyetinin bir yansımasıdır. Bu artış, sadece gelir büyümesiyle değil, satış maliyetlerinin disiplinli yönetimiyle gelen bir başarı hikayesidir.

3. Enflasyon Muhasebesi (TMS 29) Bilmecesi: 762 Milyon TL’lik “Görünmez” Kayıp

Yüksek enflasyon, likidite üzerinde adeta “görünmez bir vergi” gibi çalışır. Europower’ın bilançosunda yer alan 762.672.000 TL tutarındaki “Net Parasal Kayıp”, şirketin elinde tuttuğu nakit ve alacakların satın alma gücündeki erimeyi temsil ediyor. Bağımsız denetçi raporunda bu durum şöyle ifade ediliyor:

“Net parasal pozisyon kazanç ya da kaybı, parasal olmayan kalemlerin, özkaynakların, kar veya zarar ve diğer kapsamlı gelir tablosundaki kalemlerin ve endekse bağlı parasal varlık ve yükümlülüklerin düzeltme farklarından elde edilmiştir.”

Ancak madalyonun diğer yüzü oldukça parlak: Bu 762 milyon TL’lik “kağıt üzerindeki” kayba rağmen, şirketin Esas Faaliyet Kârı 2,05 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu veri, şirketin ana motorunun enflasyon canavarından çok daha hızlı koştuğunu ve operasyonel nakit üretim kapasitesinin enflasyonist aşınmayı absorbe edebilecek kadar güçlü olduğunu kanıtlıyor.

4. Yatırım İştahı: Borçla Yakılan Büyüme Meşalesi

Europower, 2025 yılında defansif bir tutum yerine agresif bir büyüme stratejisi izledi. Maddi duran varlıklar 4,2 milyar TL’den 5,5 milyar TL’ye yükselirken, “Yapılmakta Olan Yatırımlar” kalemi 1,6 milyar TL gibi devasa bir bakiye ile geleceğin üretim kapasitesini şimdiden rezerve etti.

Bu büyümenin finansmanı ise dikkat çekici bir kaldıraçla sağlandı. Toplam finansal borçlar 832 milyon TL’den 2,85 milyar TL’ye fırladı. Kıdemli bir bakış açısıyla bu tablo; borcun bir yük değil, dönüşümün “yakıtı” olarak kullanıldığını gösteriyor. Ekosisteme 2025 yılında dahil olan Kozok ve Madsoy gibi yeni iştirakler ve 2024’ten bu yana olgunlaşan Peakesco/Euromek yapısı, bu stratejinin parçalarıdır. Ayrıca, Europower World’ün transformatör fabrikası yatırımı 2025’in ilk yarısında makinelerin devreye alınmasıyla önemli bir üretim miladını geride bırakmış durumda.

5. Backlog Gücü ve Nakit Akışı Paradoksu

Şirketin elindeki iş yükünü gösteren “Devam eden inşaat sözleşmelerinden alacaklar” kalemi, 2,7 milyar TL’den 3,8 milyar TL’ye yükselerek gelecekteki hasılatın teminatı oldu. Ancak bu yoğun iş yükü, beraberinde bir işletme sermayesi ihtiyacı getirdi. Nakit akış tablosuna bakıldığında, işletme faaliyetlerinden 801 milyon TL net nakit çıkışı olduğu görülüyor. Bu durum, şirketin devasa siparişlerini ve büyümesini özkaynaklardan ziyade, yukarıda bahsettiğimiz finansal borçlarla fonladığını net bir şekilde ortaya koyuyor.

6. Global Oyuncu Kimliği ve Operasyonel Çeviklik

Europower, 2025 sonu itibarıyla 1,7 milyar TL’yi aşan yurt dışı satışlarıyla küresel bir marka olduğunu tescilledi. 245kV’a kadar ekipman testi yapabilen TÜRKAK akrediteli laboratuvarı, yerli mühendisliği dünya standartlarına taşıyor.

İlginç bir detay ise verimlilik tarafında gizli: Şirketin büyümesine ve yeni iştiraklerine rağmen, çalışan sayısı 1.579’dan 1.535’e geriledi. Bu hafif çekilme, üretim süreçlerindeki otomasyonun ve operasyonel verimliliğin artmaya başladığının bir işareti olarak okunabilir.

7. Sonuç: 2026’ya Bakış ve Düşündürücü Bir Soru

Europower Enerji’nin 2025 raporu bir bilanço olmanın ötesinde, zorlu makroekonomik şartlarda yazılmış bir büyüme manifestosudur. 384 milyon TL’ye ulaşan finansman giderlerine ve yüksek faiz ortamına rağmen yatırımlardan taviz verilmemesi, yönetimin 2026 ve sonrasına olan sarsılmaz güvenini gösteriyor.

Final Sorusu: Enflasyonun nakit değerleri erittiği ve finansman maliyetlerinin zirve yaptığı bu dönemde, büyümesini borç kaldıracı ve devasa bir yatırım ajandasıyla yöneten bir şirket için 2026’nın sınırı ne olabilir?

EUROPOWER ENERJİ 2025 YILI KONSOLİDE FİNANSAL VE OPERASYONEL DURUM BİLGİLENDİRME DOKÜMANI

Yönetici Özeti

Bu belge, Europower Enerji ve Otomasyon Teknolojileri Sanayi ve Ticaret A.Ş. ile bağlı ortaklıklarının (birlikte “Grup”) 31 Aralık 2025 tarihinde sona eren hesap dönemine ait konsolide finansal tablolarının ve bağımsız denetçi raporunun sentezini sunmaktadır.

Grup, 2025 yılında enflasyon düzeltmesi yapılmış veriler ışığında 12,99 milyar TL hasılat ve 805,9 milyon TL net dönem karı elde ederek finansal büyümesini sürdürmüştür. Toplam varlıklar bir önceki yıla göre %22,9 oranında artarak 18,84 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Güncel Bağımsız Denetim Danışmanlık A.Ş. tarafından hazırlanan 17 Şubat 2026 tarihli denetçi raporu, konsolide finansal tabloların TFRS’ye uygun olarak “tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunulduğu” yönünde olumlu (şartsız) görüş bildirmiştir. Grup, transformatör üretimi ve güneş paneli teknolojileri gibi stratejik alanlarda yatırımlarına devam ederken, enerji depolama ve ticareti alanında yeni iştirakler kurarak dikey entegrasyonunu güçlendirmiştir.

——————————————————————————–

1. Finansal Performans Analizi

Grup’un 2025 yılı finansal sonuçları, yüksek enflasyonlu ekonomi koşullarında (TMS 29) satın alma gücü esasına göre düzeltilerek sunulmuştur.

1.1. Temel Finansal Göstergeler (Bin TL)

1.2. Gelir ve Karlılık Yapısı

• Hasılat Dağılımı: Grup’un toplam 12,99 milyar TL’lik hasılatının yaklaşık 1,72 milyar TL’si yurt dışı satışlardan elde edilmiştir.
• Net Parasal Kayıp: Enflasyon düzeltmesi uygulaması sonucunda kar veya zarar tablosuna 762,6 milyon TL tutarında net parasal kayıp yansıtılmıştır.
• Borçluluk Durumu: Toplam finansal borçlar 2,86 milyar TL seviyesindedir. Bu borçların büyük çoğunluğu (2,81 milyar TL) Avro cinsinden kredilerden oluşmaktadır.

——————————————————————————–

2. Operasyonel Yapı ve Stratejik İştirakler

Europower Enerji, elektrik sistemleri için ürün tasarımı, geliştirilmesi, üretimi ve mühendislik hizmetleri (EPC) alanlarında faaliyet göstermektedir. 31 Aralık 2025 itibarıyla Grup bünyesinde 1.535 personel istihdam edilmektedir.

2.1. Konsolidasyona Tabi Bağlı Ortaklıklar ve Faaliyet Alanları

• Peak PV Solar Teknolojileri A.Ş. (%60): Güneş paneli üretimi ve yatırımları.
• Europower World Enerji A.Ş. (%100): Güç transformatörü üretimi hedefiyle kurulmuştur. Fabrika yatırımı son safhadadır; makinelerin 2025’in ilk yarısında devreye alınması planlanmaktadır.
• Euromek Elektrik Sanayi Taahhüt A.Ş. (%60): Yüksek gerilim akım ve gerilim transformatörü ile kondenser bushing üretimi.
• Peakesco A.Ş. (%60): 21 Mart 2025’te elektrik enerjisi üretimi ve santral kurulumu amacıyla kurulmuştur.
• Kozok A.Ş. ve Madsoy A.Ş. (%93): Haziran 2025’te Peak PV ortaklığıyla tescil edilen bu şirketler, elektrik enerjisi ticareti ve depolama faaliyetleri için yapılandırılmıştır.

2.2. Sermaye Yapısı

Şirket’in 660 milyon TL tutarındaki ödenmiş sermayesinin dağılımı şöyledir:

• Girişim Elektrik A.Ş.: %52,71
• Halka Açık Kısım: %30,25
• Muhittin Behiç Harmanlı: %7,65
• Diğer Ortaklar (Ali Gökhan Öztürk, Ramin Malek, Mesut Baz): %9,39

——————————————————————————–

3. Bağımsız Denetim ve Risk Değerlendirmesi

Bağımsız denetim sürecinde finansal tabloların güvenilirliğini etkileyebilecek iki ana husus “Kilit Denetim Konusu” olarak tanımlanmıştır:

3.1. Hasılatın Finansal Tablolara Kaydedilmesi

Hasılat, Grup’un performans takibi açısından en önemli kriter olarak belirlenmiştir. Denetim sırasında:

• Satış ve teslimat prosedürleri analiz edilmiş, TMS 15 standardına uygunluk test edilmiştir.
• Örneklem usulüyle seçilen satışların sevk koşulları, teslim belgeleri ve faturaları karşılaştırılarak hasılatın doğruluğu teyit edilmiştir.
• Sonuç: Hasılatın kaydedilmesi konusunda önemli bir yanlışlık veya hataya rastlanmamıştır.

3.2. Yatırım Amaçlı Gayrimenkullerin Değerlemesi

Grup’un aktifinde 22,3 milyon TL değerinde yatırım amaçlı gayrimenkul bulunmaktadır.

• Bu varlıklar “Emsal Karşılaştırma”, “Gelir Yöntemi” ve “Maliyet Yöntemi” ile değerlenmektedir.
• Denetçi, değerleme raporlarını incelemiş ve varsayımların piyasa koşullarına uygunluğunu doğrulamıştır.

——————————————————————————–

4. Önemli Finansal Dipnotlar ve Risk Yönetimi

• İlişkili Taraf İşlemleri: Grup, ana ortağı Girişim Elektrik A.Ş. ile yoğun ticari ilişki içerisindedir. 2025 yılında Girişim Elektrik A.Ş.’ye yapılan ticari mal satışı 1,34 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
• Stok Yönetimi: Stoklar, ham madde ve malzeme ağırlıklı olup 4,2 milyar TL seviyesindedir. 39,4 milyon TL tutarında stok değer düşüklüğü karşılığı ayrılmıştır.
• Yatırımlar: Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları için 2025 yılında 1,88 milyar TL nakit çıkışı gerçekleşmiştir. Bu durum, Grup’un üretim kapasitesini artırma stratejisini desteklemektedir.
• Dava Karşılıkları: Grup’un devam eden davaları için 30,9 milyon TL tutarında karşılık ayrılmıştır.
• Kıdem Tazminatı: Aktüeryal varsayımlar (iskonto oranı %3,65) çerçevesinde 121,7 milyon TL kıdem tazminatı karşılığı hesaplanmıştır.

——————————————————————————–

5. Muhasebe Politikaları ve Gelecek Projeksiyonu

Grup, 31 Aralık 2025 itibarıyla TMS 29 kapsamında yüksek enflasyon muhasebesi uygulamış ve karşılaştırmalı dönemleri aynı satın alma gücü cinsinden sunmuştur.

5.1. Yeni Standartlara Uyum

• TFRS 18 (Finansal Tablolarda Sunum ve Açıklama): 1 Ocak 2027’de yürürlüğe girecek olan bu yeni standart için hazırlık ve etki değerlendirme süreci başlatılmıştır.
• İşletmenin Sürekliliği: Finansal tablolar, işletmenin sürekliliği ilkesine uygun olarak hazırlanmış olup, Grup’un faaliyetlerini öngörülebilir gelecekte sürdürme kabiliyetine dair herhangi bir belirsizlik raporlanmamıştır.

5.2. Gelecek Beklentileri

Europower World yatırımının 2025 yılı içerisinde üretime başlamasıyla, Grup’un tedarik zinciri ve üretim portföyüne güç transformatörlerinin de dahil edilmesi, operasyonel verimliliği ve müteahhitlik projelerindeki rekabet gücünü artıracaktır.