Tekfen Holding 2025 Yılı Konsolide Finansal Raporu ve Bağımsız Denetim Analizi

Yönetici Özeti

Bu briefing belgesi, Tekfen Holding Anonim Şirketi ve bağlı ortaklıklarının (“Grup”) 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla sona eren hesap dönemine ilişkin bağımsız denetim raporu ve konsolide finansal tablolarını analiz etmektedir. Dönem, Grup için önemli yönetimsel değişiklikler, yüksek enflasyon düzeltmeleri ve finansal zorluklarla karakterize edilmiştir.

Kritik Bulgular:

• Sınırlı Olumlu Görüş: Bağımsız denetçi (EY), finansal tablolara ilişkin “Sınırlı Olumlu Görüş” bildirmiştir. Bu görüşün temel nedenleri arasında 1.045 milyon TL tutarındaki kredinin yanlış sınıflandırılması ve Tekfen İmalat bünyesindeki muhasebeleştirme hataları yer almaktadır.
• İşletmenin Sürekliliği Belirsizliği: Grup, 2025 yılında 5.721 milyon TL net dönem zararı açıklamıştır. Kısa vadeli yükümlülüklerin dönen varlıkları 9.078 milyon TL aşmış olması, işletmenin sürekliliğine ilişkin önemli bir belirsizliğe işaret etmektedir.
• Yönetim Kontrolü: 2025 yılı Eylül ayında, çoğunluk hissedarı olan Can Grubu’na TMSF tarafından kayyım atanmasıyla birlikte, Grup yönetimi dolaylı olarak TMSF kontrolüne geçmiştir.
• Enflasyon Muhasebesi: Finansal tablolar, TMS 29 kapsamında yüksek enflasyon düzeltmelerine tabi tutulmuş; Türk Lirası’nın 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü esas alınmıştır.

——————————————————————————–

1. Bağımsız Denetçi Görüşü ve Dayanakları

Güney Bağımsız Denetim (EY) tarafından hazırlanan raporda, belirli hususlar hariç olmak üzere tabloların gerçeğe uygun sunulduğu belirtilmiştir. Ancak “Sınırlı Olumlu Görüş” verilmesine neden olan kritik hatalar şunlardır:

1.1. Kredi Sınıflandırma Hatası

2025 yılında gerçekleşen ortaklık yapısı değişikliğinin bankalara zamanında bildirilmemesi, kredi sözleşmelerindeki yükümlülüklerin ihlaline neden olmuştur.

• Etki: Kısa vadeli yükümlülüklerde gösterilmesi gereken 1.045 milyon TL tutarındaki kredi, “TMS 1” standardına aykırı olarak uzun vadeli yükümlülüklerde muhasebeleştirilmiştir.

1.2. Tekfen İmalat ve Mühendislik A.Ş. Muhasebe Hataları

Bağlı ortaklık bünyesindeki bir boru imalat projesinde TFRS 15 (Hasılat) ve TMS 2 (Stoklar) standartlarına uyulmadığı tespit edilmiştir.

• Hasılat ve Maliyet: Satışların 251 milyon TL daha yüksek, maliyetlerin ise 148 milyon TL daha düşük gösterilmesi gerektiği (geçmiş dönem etkileriyle birlikte) belirtilmiştir.
• Bilanço Etkisi: Alacaklar 37 milyon TL, geçmiş yıl karları ise 357 milyon TL daha düşük gösterilmiştir.

——————————————————————————–

2. Finansal Performans ve Durum Analizi

Grup’un 2025 yılı finansal sonuçları, bir önceki yıla göre belirgin bir daralma ve zarar tablosu ortaya koymaktadır.

2.1. Temel Finansal Göstergeler (Bin TL)

2.2. İşletmenin Sürekliliği ve Likidite Riski

Grup’un finansal yapısında ciddi bir likidite sıkışıklığı gözlemlenmektedir:

• Net İşletme Sermayesi Açığı: 9.077.834 bin TL.
• Dönem Zararı: 5.721.464 bin TL.
• Yönetimin Aksiyon Planı: Bankalarla müzakerelerin yürütülmesi, kredi limitlerinin yenilenmesi, nakit akışının optimizasyonu ve operasyonel verimlilik artışı hedeflenmektedir. Yönetim, bu belirsizliklere rağmen faaliyetlerin sürdürülebileceği görüşündedir.

——————————————————————————–

3. Bölümsel Faaliyet Analizi

Tekfen Holding üç ana grupta faaliyet göstermektedir. 2025 yılı sonuçlarına göre tarımsal sanayi grubu hasılatın lokomotifi olmuştur.

• Tarımsal Sanayi: 33.287.406 bin TL hasılat ile toplam gelirin yaklaşık %62’sini oluşturmaktadır. Bölüm, 270.182 bin TL dönem karı elde etmiştir.
• Mühendislik ve Taahhüt: 19.640.253 bin TL hasılat elde etmiştir. Ancak bu bölüm, 4.273.458 bin TL gibi yüksek bir dönem zararı ile kapatmıştır.
• Yatırım: 981.737 bin TL hasılat elde etmiş, 1.728.927 bin TL dönem zararı açıklamıştır.

——————————————————————————–

4. Kilit Denetim Konuları

Denetçiler, karmaşıklığı ve yönetim muhakemesi gerektirmesi nedeniyle aşağıdaki alanları “Kilit Denetim Konusu” olarak belirlemiştir:

• Enflasyon Muhasebesi (TMS 29): Türkiye’nin yüksek enflasyonlu ekonomi olarak değerlendirilmesi nedeniyle tüm kalemler güncel satın alma gücüne göre yeniden düzenlenmiştir. 31 Aralık 2025 itibarıyla üç yıllık bileşik enflasyon oranı %211 olarak uygulanmıştır.
• İnşaat Sözleşmeleri Hasılatı: Toplam hasılatın %36’sı bu kaynaktan gelmektedir. “Girdi Yöntemi” kullanılarak yapılan ölçümler, maliyet tahminleri ve proje değişiklik talepleri önemli yönetim yargısı içermektedir.
• Ertelenmiş Vergi Varlıkları: 1.845.049 bin TL tutarındaki ertelenmiş vergi varlığının geri kazanılabilirliği, gelecekteki vergilendirilebilir karların tahminine dayandığı için riskli bir alan olarak görülmektedir.
• Finansal Yatırımların Değerlemesi: 5.192.888 bin TL tutarındaki finansal yatırımların gerçeğe uygun değerinin belirlenmesinde bağımsız uzman raporları ve karmaşık değerleme yöntemleri kullanılmıştır.

——————————————————————————–

5. Kurumsal Yapı ve Önemli Gelişmeler

5.1. TMSF Kontrolü ve Yönetim Değişikliği

Küçükçekmece 4. Sulh Ceza Hakimliğinin kararı doğrultusunda, Şirket’in %42,8 hissesine sahip olan Can Grubu şirketlerine TMSF kayyım olarak atanmıştır.

• Yönetim Atamaları: Grup Şirketler Başkanlığına Namık Ülke, Mali İşlerden Sorumlu Başkan Yardımcılığına Kenan Alpdündar getirilmiştir. 18 Aralık 2025 tarihli Olağanüstü Genel Kurul ile yeni Yönetim Kurulu belirlenmiştir.

5.2. Personel Sayısı

Grup’un taşeronlar dahil toplam çalışan sayısı, 2024 yılındaki 12.611 seviyesinden 31 Aralık 2025 itibarıyla 10.941‘e gerilemiştir.

——————————————————————————–

6. Sonuç ve Değerlendirme

Tekfen Holding, 2025 yılını hem operasyonel hem de finansal açıdan zorlu bir süreçte tamamlamıştır. Yüksek enflasyon ortamı ve inşaat projelerindeki maliyet baskıları, Grup’un ciddi bir dönem zararı açıklamasına ve işletme sermayesi açığı vermesine yol açmıştır. Bağımsız denetçinin sınıflandırma hataları ve muhasebe eksiklikleri nedeniyle verdiği “Sınırlı Olumlu Görüş”, finansal raporlama süreçlerinde iyileştirme ihtiyacını ortaya koymaktadır. TMSF kontrolündeki yeni yönetimin odak noktası, bankalarla kredi ilişkilerini düzenlemek ve likidite krizini aşmak olacaktır.