Türk Hava Yolları (THYAO) Finansal ve Operasyonel Değerlendirme Raporu

Yönetici Özeti

Türk Hava Yolları (THYAO), 2026 yılının ilk çeyreğinde (2026/03) operasyonel ve finansal açıdan güçlü bir büyüme sergilemiştir. Şirket, bir önceki yılın aynı dönemindeki 1,8 milyar TL’lik net zarardan, 9,9 milyar TL’lik net kâra geçerek dikkat çekici bir “turnaround” (geri dönüş) performansı ortaya koymuştur. Net satışlar %45,98 artışla 257,9 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK (FAVÖK) %109,12 oranında artarak operasyonel verimlilikteki keskin yükselişi teyit etmiştir.

Finansal çarpanlar açısından hisse senedi, 3,27 F/K ve 0,44 PD/DD oranları ile oldukça düşük değerlemelerle işlem görmektedir. Ancak, teknik göstergeler kısa vadede satıcılı bir seyre işaret etmekte ve fiyat hareketli ortalamaların altında seyretmektedir. Net borçtaki %61’lik artış ve özsermaye karlılığındaki düşük seviyeler, büyüme ivmesine eşlik eden finansal risk unsurları olarak öne çıkmaktadır.

——————————————————————————–

1. Gelir Tablosu ve Karlılık Analizi

Şirketin 2026 yılının ilk üç aylık dönemindeki performansı, maliyet kontrolü ve gelir artışının senkronize bir şekilde yönetildiğini göstermektedir.

Temel Finansal Göstergeler (Mio TL)

Kar Marjlarındaki Gelişim

Karlılık oranlarında tüm kalemlerde baz puan (bps) bazında iyileşme kaydedilmiştir:

• Brüt Kar Marjı: %6,64’ten %8,36’ya yükselmiştir (+172 bps).
• FAVÖK Marjı: %5,75’ten %8,24’e çıkarak operasyonel karlılıkta belirgin bir artışa işaret etmiştir.
• Net Kar Marjı: -%1,03’ten %3,84 seviyesine ulaşmıştır.

Satış Detayları

• Yurt dışı Satışlar: 230,6 milyar TL ile toplam hasılatın ana motoru olmaya devam etmektedir (Artış: %47,26).
• Yurt içi Satışlar: 17,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir (Artış: %37,18).
• İhracat Oranı: %89,40 seviyesiyle döviz bazlı gelir yapısının gücü korunmaktadır.

——————————————————————————–

2. Bilanço ve Finansal Yapı Değerlendirmesi

THYAO’nun varlık yapısı büyümeye devam ederken, borç yükümlülüklerinde de artış gözlemlenmektedir.

• Toplam Varlıklar: 2,16 trilyon TL’ye ulaşarak yıllık %40,59 büyüme kaydetmiştir.
• Özkaynaklar: %34,72 artışla 966,4 milyar TL seviyesine çıkmıştır.
• Borç Durumu:
  • Net Borç: 328,7 milyar TL’den 530,4 milyar TL’ye yükselmiştir (%61,33 artış).
  • Kısa Vadeli Borçlar: Toplam borcun %41,82’sini oluşturmaktadır.
  • Mali Borç / Özsermaye: %74,42 seviyesine yükselmiştir (Önceki: %63,63).
• Likit Yapı: Cari oran 0,97, Likit oran 0,86 ve Nakit oran 56,90 olarak gerçekleşmiştir. Likidite rasyolarında geçen yıla oranla sınırlı bir iyileşme mevcuttur.

——————————————————————————–

3. Hisse Performansı ve Piyasa Değerlemesi

Hisse senedi verileri, 3 Mayıs 2026 itibarıyla piyasa değerinin defter değerinin altında olduğunu göstermektedir.

• Güncel Fiyat: 308,25 TL
• Piyasa Değeri (PD): 425,4 milyar TL (9,46 milyar USD).
• Değerleme Çarpanları:
  • Fiyat/Kazanç (F/K): 3,27
  • Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD): 0,44
  • Firma Değeri / FAVÖK: 5,65
  • Hisse Başına Kar (HBK): 94,16 TL
• Getiri Performansı:
  • Haftalık: -%4,71
  • Aylık: %4,76
  • Yıllık: %11,01

——————————————————————————–

4. Teknik Analiz ve Göstergeler

Kısa vadeli teknik görünüm, fiyatın baskı altında olduğunu ve düşüş eğiliminin devam edebileceğini göstermektedir.

• Hareketli Ortalamalar: Hisse fiyatı (308,25 TL), 20 günlük (314,72) ve 10 günlük (317,22) hareketli ortalamalarının altında seyretmektedir. 50 günlük ortalama ile (308,27) kafa kafaya bir görünüm sergilemektedir.
• Hacim ve Fiyat İlişkisi: Son iki günde fiyat düşerken işlem hacminin belirgin şekilde artması, satış baskısının güçlü olduğunu teyit etmektedir.
• Osilatörler:
  • CCI (-199,95): Aşırı satım bölgesinde ve negatif sinyal üretmektedir.
  • RSI (46,21): Nötr bölgeye yakın ancak zayıf bir seyir izlemektedir.
  • MACD (4,06): Hareketli ortalamasının (5,64) altında kalarak “Sat” konumunu korumaktadır.
  • Stokastik (13,95): Aşırı satım bölgesinden bir toparlanma çabası gösterse de genel teknik tabloyu değiştirmemektedir.

——————————————————————————–

5. Önemli Gelişmeler ve Operasyonel Haberler

• AJet Kampanyaları: THYAO iştiraki olan AJet, yurt dışı uçuşlarda 60 dolardan başlayan fiyatlarla yeni bir indirim kampanyası başlatmıştır.
• SunExpress Performansı: Türk Hava Yolları ve Lufthansa ortaklığı olan SunExpress, Paskalya döneminde (28 Mart – 12 Nisan) 680 bin yolcu taşımış ve %85 zamanında varış performansı sergilemiştir.
• Öğrenci İndirimleri: THY, Türkiye çıkışlı Avrupa varışlı uçuşlarda öğrencilere yönelik %15 indirimli bilet satışına başlamıştır.
• Kurumsal Değişiklikler: Nisan 2026 içerisinde üst yönetim değişiklikleri ve Olağan Genel Kurul kararlarının tescili tamamlanmıştır.
• Ortaklık Yapısı: Türkiye Varlık Fonu %49,12 pay ile ana ortak konumundadır; halka açıklık oranı ise %50,00’dir.