Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. (PGSUS) Finansal ve Teknik Analiz Brifingi

Yönetici Özeti

Bu brifing, Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş.’nin (PGSUS) 2024 ve 2025 dönemlerini kapsayan finansal performansını, güncel piyasa verilerini ve teknik analiz göstergelerini sentezlemektedir. 30 Nisan 2026 itibarıyla 180.60 TL kapanış fiyatına sahip olan şirket, temel rasyolar bazında cazip çarpanlara (F/K 6.57, PD/DD 0.77) sahip görünse de, teknik göstergeler ve operasyonel marjlardaki daralma dikkat çekicidir.

Kritik Bulgular:

• Gelir Artışı ve Marj Baskısı: Net satışların yıllık bazda %37,83 artış göstermesine rağmen, satış maliyetlerindeki %47,24’lük daha yüksek artış nedeniyle brüt kâr marjı %22,30’dan %17,00’ye gerilemiştir.
• Borçluluk Yapısı: Net borç pozisyonu yıllık %48,10 artarak 161,3 milyar TL’ye ulaşmıştır. Toplam borcun özkaynaklara oranı 251,01 gibi yüksek bir seviyededir.
• Teknik Görünüm: Orta vadeli göstergeler “Sat” sinyali vermektedir. Hisse fiyatı; 20, 50 ve 100 günlük hareketli ortalamalarının altında seyrederek zayıf bir teknik görünüm sergilemektedir.
• Operasyonel Riskler: Güvenlik riskleri nedeniyle Orta Doğu uçuşlarının iptal süresinin uzatılması gibi dışsal faktörler operasyonel sürekliliği etkilemektedir.

——————————————————————————–

1. Gelir Tablosu ve Operasyonel Performans Analizi

Pegasus’un gelir yapısı, satış hacmindeki büyümeye rağmen maliyet baskısı altında bir performans sergilemektedir.

Gelir ve Kârlılık Kalemleri (Mio TL)

Marj Analizi ve Verimlilik

Şirketin kârlılık rasyolarında baz puan (bps) cinsinden belirgin bir düşüş gözlemlenmektedir:

• Brüt Kâr Marjı: 530 bps azalarak %17,00’ye gerilemiştir.
• Net Kâr Marjı: %11,88’den %8,92’ye düşmüştür.
• Özsermaye Kârlılığı: %20,04’ten %13,51’e gerileyerek verimlilik kaybına işaret etmektedir.
• ROIC (Yatırılan Sermaye Getirisi): %8,95’ten %5,90’a düşmüştür.

Satışların Dağılımı

Şirketin hasılat yapısında yurt dışı satışlar baskın rol oynamaya devam etmektedir:

• Yurt Dışı Satışlar: 74,4 milyar TL (%29,37 artış).
• Yurt İçi Satışlar: 20,05 milyar TL (%38,44 artış).
• Diğer Satışlar: 59,67 milyar TL (%49,83 artış).

——————————————————————————–

2. Bilanço Yapısı ve Finansal Durum

Pegasus’un varlık yapısı büyümeye devam ederken, yükümlülükler tarafındaki artış finansal kaldıraç oranlarını yükseltmektedir.

Varlık ve Kaynak Yönetimi (Mio TL)

• Toplam Aktifler: %44,64 artışla 410.168,21 seviyesine çıkmıştır.
• Dönen Varlıklar: 90.234,82 (Toplamın %22’si).
• Duran Varlıklar: 319.933,39 (Toplamın %78’isı).
• Toplam Özkaynaklar: %55,97 artarak 116.853,87 olmuştur.

Borçluluk ve Likidite Rasyoları

• Net Borç: 161.358,09 Mio TL seviyesindedir (Yıllık %48,10 artış).
• Cari Oran: 1,26’dan 1,03’e gerileyerek kısa vadeli ödeme gücünde daralma göstermiştir.
• Likit Oran: 0,99 (2025/12 itibarıyla).
• Net Borç / FAVÖK: 3,13’ten 3,88’e yükselmiştir.
• Yabancı Para Net Pozisyonu / Özkaynak: -%23,09 seviyesiyle döviz riskine işaret etmektedir.

——————————————————————————–

3. Piyasa Verileri ve Teknik Analiz

Piyasa çarpanları bazında hisse senedi tarihsel olarak düşük seviyelerde işlem görse de teknik momentum negatif yönlüdür.

Güncel Piyasa Değerlemesi (30/04/2026)

• Fiyat: 180.60 TL (Günlük +%0.84, Yıllık -%18.98).
• Fiyat/Kazanç (F/K): 6.57.
• Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD): 0.77.
• Firma Değeri / FAVÖK: 6.78.
• Piyasa Değeri: 90,3 Milyar TL (Yaklaşık 2 Milyar USD).

Teknik Göstergeler ve Sinyaller

Şirketin teknik görünümü kısa ve orta vadede zayıf sinyaller vermektedir:

• Hareketli Ortalamalar: Fiyat (180.60), 3 günlük (181.13), 20 günlük (184.79) ve 100 günlük (194.28) ortalamaların tamamının altındadır.
• CCI (-145.79): Belirgin “Sat” sinyali vermektedir.
• MACD (-0.20): Negatif bölgededir ve “Sat” sinyali üretmektedir.
• Momentum (98.31): Negatif bir eğilim sergilemektedir.
• RSI (44.32): Görece nötr ancak zayıf bölgededir.

——————————————————————————–

4. Ortaklık Yapısı ve Kurumsal Gelişmeler

Ortaklık Yapısı

• Esas Holding A.Ş.: %52,81 (264,05 Mio TL).
• Diğer (Halka Açık): %47,19 (235,94 Mio TL).
• Fiili Dolaşım Oranı: %43,00.

Önemli İştirakler

• Hitit Bilgisayar Hizmetleri A.Ş.: %36,20 pay oranı.
• Pegasus Airlines Ventures LP: %100,00 pay oranı.

Son Dönem Haber Akışı ve Operasyonel Gelişmeler

• Operasyonel Kısıtlamalar: Güvenlik riskleri nedeniyle İran başta olmak üzere tüm Orta Doğu uçuşlarının iptal süresi 12 Nisan’a kadar uzatılmıştır.
• Genel Kurul: 31 Mart 2026 tarihli Olağan Genel Kurul’da 2025 yılı dönem kârının kullanımına ilişkin kararlar alınmış ve yeni yönetim kurulu görev dağılımı yapılmıştır.
• Trafik Verileri: 13 Nisan 2026 itibarıyla Mart ayı trafik verileri ve karbon emisyon istatistikleri kamuoyuyla paylaşılmıştır.

——————————————————————————–

5. Sonuç ve Değerlendirme

Pegasus, satış gelirlerini ve aktif büyüklüğünü artırmaya devam etse de, maliyet yönetimi ve borçluluk seviyeleri üzerinde baskı hissetmektedir. Özellikle brüt ve net kâr marjlarındaki düşüş, operasyonel kârlılığın sürdürülebilirliği açısından kritik bir izleme noktasıdır. PD/DD oranının 1,00’in altında (0.77) olması hisse senedinin varlıklarına göre iskontolu işlem gördüğünü gösterse de, teknik göstergelerin “Sat” sinyali üretmesi ve fiyatın hareketli ortalamaların altında kalması, kısa vadeli baskının devam edebileceğine işaret etmektedir.