ODAŞ Elektrik Üretim Sanayi Ticaret A.Ş. 2026 Birinci Çeyrek Konsolide Finansal Bilgilendirme Notu

Yönetici Özeti

Bu belge, ODAŞ Elektrik Üretim Sanayi Ticaret A.Ş. (“ODAŞ” veya “Grup”) ve bağlı ortaklıklarının 1 Ocak 2026 – 31 Mart 2026 dönemine ait konsolide finansal tablolarının ve faaliyetlerinin kapsamlı bir analizini sunmaktadır. Raporlama dönemi itibarıyla Grup, yüksek enflasyonlu ekonomilerde finansal raporlama standartlarını (TMS 29) uygulayarak verilerini 31 Mart 2026 tarihindeki satın alma gücü cinsinden sunmuştur.

Kritik Çıkarımlar:

• Varlık Yapısı: Grup’un toplam varlıkları 45,78 milyar TL seviyesindedir. Maddi duran varlıklar (32,46 milyar TL), toplam varlıkların yaklaşık %71’ini oluşturarak grubun sermaye yoğun yapısını teyit etmektedir.
• Nakit Pozisyonu: Nakit ve nakit benzerleri, 2025 sonundaki 1,37 milyar TL seviyesinden 3,34 milyar TL’ye önemli bir artış göstermiştir.
• Operasyonel Performans: Hasılat, bir önceki yılın aynı dönemine göre %30 artarak 2,34 milyar TL’ye yükselmiştir. Ancak, satışların maliyetindeki %53’lük artış brüt kârı baskılamıştır.
• Net Dönem Sonucu: Grup, 2026 yılının ilk üç ayında 1,25 milyar TL konsolide net dönem zararı açıklamıştır. Bu zararın temel nedeni, uzun vadeli kredilerden kaynaklanan gerçekleşmemiş kur farkları ve ertelenmiş vergi giderleridir.
• Stratejik Çeşitlendirme: ODAŞ; enerji üretimi, madencilik (antimon, altın, kömür), turizm ve gıda alanlarında geniş bir yelpazede faaliyet göstermektedir. Ayrıca Özbekistan ve Venezuela gibi ülkelerdeki yatırımlarıyla uluslararası operasyonlarını genişletmektedir.

1. Kurumsal Yapı ve Faaliyet Alanları

Grup, 28 Eylül 2010 tarihinde kurulmuş olup ana faaliyet konusu elektrik enerjisi üretimi, tesisi, işletilmesi ve satışıdır. Zamanla madencilik ve turizm gibi alanlarda dikey ve yatay genişleme stratejisi izlemiştir.

1.1. Önemli Bağlı Ortaklıklar ve İştirakler

2. Finansal Performans Analizi

2.1. Gelir Tablosu Özeti (01.01 – 31.03.2026)

Grup’un gelir tablosu, operasyonel büyümenin devam ettiğini ancak karlılık marjlarının maliyet artışları ve finansman giderleri nedeniyle baskılandığını göstermektedir.

• Hasılat: 2.336.616.862 TL (2025 Q1: 1.802.227.318 TL)
• Satışların Maliyeti: (2.195.454.514) TL
• Brüt Kâr: 141.162.348 TL (Marj: %6,04)
• Esas Faaliyet Zararı: (290.965.912) TL
• Net Dönem Zararı: (1.252.485.525) TL

Karlılık Analizi Notu: Esas faaliyet kârındaki düşüşte genel yönetim ve pazarlama giderlerindeki artışlar ile esas faaliyetlerden kaynaklanan diğer giderler (201,9 milyon TL) etkili olmuştur. Dönem zararının büyük bir kısmı, 1,13 milyar TL tutarındaki ertelenmiş vergi giderinden kaynaklanmaktadır.

2.2. Nakit Akışı ve Likidite

Grup, net dönem zararına rağmen işletme faaliyetlerinden pozitif nakit akışı yaratmaya devam etmektedir.

• İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları: 125.801.232 TL
• Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışları: 1.520.808.801 TL (Nakit girişi)
• Dönem Sonu Nakit Mevcudu: 3.340.298.638 TL

Yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan yüksek nakit girişi, maddi duran varlıkların alımından ziyade finansal yönetim ve düzeltme kalemlerinden kaynaklanmaktadır.

3. Finansal Durum Analizi (Bilanço)

3.1. Varlık Yapısı

31 Mart 2026 itibarıyla toplam varlıklar, 2025 yıl sonuna göre sınırlı bir artışla 45,78 milyar TL’ye ulaşmıştır.

• Dönen Varlıklar (9,56 Milyar TL): Nakit mevcudundaki artışa rağmen stoklarda (2,48 milyar TL) ve ticari alacaklarda hafif bir düşüş gözlenmiştir.
• Duran Varlıklar (36,22 Milyar TL): Maddi duran varlıklar (32,46 milyar TL) bilançonun en büyük kalemidir. Grup, maddi duran varlıklar için “Yeniden Değerleme Modeli”ni kullanmaktadır. Özellikle termik santral (30 yıl) ve binalar (50 yıl) üzerinden amortisman ayrılmaktadır.

3.2. Yükümlülükler ve Özkaynaklar

• Toplam Borçluluk: Kısa vadeli yükümlülükler 4,13 milyar TL, uzun vadeli yükümlülükler ise 2,01 milyar TL’dir. Toplam yükümlülükler 6,14 milyar TL seviyesindedir.
• Finansal Borçlar: Kısa vadeli borçlanmalar 1,59 milyar TL civarındadır. Uzun vadeli yükümlülüklerdeki artışın temel sebebi 1,95 milyar TL’ye ulaşan ertelenmiş vergi yükümlülüğüdür.
• Özkaynaklar: 39,64 milyar TL seviyesinde olup, ana ortaklığa ait özkaynaklar 15,67 milyar TL’dir. Kontrol gücü olmayan payların (azınlık payları) özkaynaklar içindeki payı 23,97 milyar TL ile oldukça yüksektir.

4. Bölümlere Göre Raporlama (Coğrafi Analiz)

Grup operasyonlarını Türkiye, Özbekistan ve Amerika/Venezuela bölgeleri altında sınıflandırmaktadır.

Analiz: Türkiye operasyonları en büyük hasılatı üretmesine rağmen finansman ve vergi yükü nedeniyle zarar açıklarken, Özbekistan ve Venezuela operasyonları kârlı bir performans sergilemiştir.

5. Riskler ve Önemli Açıklamalar

5.1. Kur ve Enflasyon Etkisi

Grup’un zarar etmesinin ana nedeni, uzun vadeli kredilerin henüz gerçekleşmemiş kur farklarından kaynaklanmaktadır. TMS 29 kapsamında yapılan enflasyon düzeltmeleri, finansal tabloların 31 Mart 2026 satın alma gücüyle sunulmasını sağlamıştır.

5.2. Maddi Duran Varlık Değerlemesi

Enerji üretim tesisleri ve maden sahaları için “Yeniden Değerleme Modeli” benimsenmiştir. Değerlemelerde “Gelir Yaklaşımı”, “Emsal Karşılaştırma” ve “Maliyet Yaklaşımı” yöntemleri kullanılmaktadır.

5.3. İlişkili Taraf İşlemleri

Grup, ilişkili taraflardan (Hidro Kontrol, Abdulkadir Bahattin Özal vb.) ticari ve ticari olmayan alacaklar/borçlar bakiyesi taşımaktadır. 31 Mart 2026 itibarıyla ilişkili taraflardan ticari alacaklar net 17,87 milyon TL seviyesindedir. Üst yönetime sağlanan faydalar ilk üç ayda toplam 30,5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Sonuç

ODAŞ, 2026 yılının ilk çeyreğinde operasyonel hasılatını artırmış ve nakit pozisyonunu güçlendirmiş olsa da, kur dalgalanmaları ve vergi muhasebesi uygulamaları nedeniyle net zarar kaydetmiştir. Grubun Özbekistan ve Venezuela’daki uluslararası yatırımları, Türkiye’deki operasyonel baskıları dengeleyici bir unsur olarak öne çıkmaktadır. Enerji ve madencilik sektöründeki güçlü varlık yapısı, grubun uzun vadeli kapasitesini desteklemektedir.