Mopaş’ın Bilançosunun Perde Arkası: Herkesin Gözden Kaçırdığı 5 Şaşırtıcı Detay
Giriş: Bir Süpermarketten Çok Daha Fazlası
Çoğumuz için Mopaş, günlük alışverişlerimizi yaptığımız, raflarında tanıdık markaları bulduğumuz bir süpermarket zincirinden ibaret. Ancak, şirketin 29 Ocak 2025’teki halka arzının ardından yayınladığı 2025 yılının ilk dokuz ayına ait finansal raporlar, bu basit algının çok ötesinde bir yapıyı gözler önüne seriyor. Rakamların derinliklerine indiğimizde Mopaş, kendi gıdasını üreten, kendi enerjisini yöneten ve mali yapısını titizlikle güçlendiren derin bir stratejik işletme olarak karşımıza çıkıyor. Bu yazı, Mopaş’ın bilançosunda gizlenen ve şirketin geleceğine ışık tutan en çarpıcı beş detayı mercek altına alıyor.
1. Kâr Patlaması: Enflasyona Rağmen Net Kârda %141’lik Reel Büyüme
Finansal tablolarda ilk göze çarpan ve en çarpıcı sonuç, şirketin net kârındaki olağanüstü artış. TMS 29 standartlarına göre hazırlanan enflasyona göre düzeltilmiş finansal tablolara göre Mopaş, 2025’in ilk dokuz ayında 152,2 milyon TL net kâr elde etti. Bu rakam, 2024’ün aynı döneminde elde edilen 63,0 milyon TL’lik kâra kıyasla %141’lik bir reel (enflasyondan arındırılmış) artışa işaret ediyor.
Bu büyüme, sadece kâr rakamıyla sınırlı değil. Şirketin net kâr marjı da aynı dönemde iki kattan fazla artarak %0,51’den %1,18’e yükseldi. Bu durum, Mopaş’ın sadece satışlarını artırmakla kalmayıp, operasyonel verimliliğini ve kârlılığını da önemli ölçüde iyileştirdiğinin en net göstergesi. Ancak bu etkileyici kâr artışı sadece daha fazla market ürünü satmaktan kaynaklanmıyor; şirketin ürünlerinin kaynağından ve operasyonlarını yürütmek için gereken enerjiden başlayarak uyguladığı stratejik maliyet kontrolüyle tasarlanıyor.
2. Tarladan Rafa Stratejisi: Mopaş Meğer Bir Gıda Üreticisiymiş
Finansal raporların en şaşırtıcı yanlarından biri, Mopaş’ın sadece bir perakendeci değil, aynı zamanda bağlı ortaklıkları aracılığıyla ciddi bir gıda üreticisi olduğunu ortaya koyması. Şirket, “tarladan rafa” stratejisini iki önemli iştiraki ile hayata geçiriyor:
- Seçkin Seracılık A.Ş.: Mopaş, Manisa Salihli’de jeotermal enerji ile ısıtılan 137.000 m²’lik modern bir sera tesisine sahip. Bu tesiste topraksız tarım tekniğiyle domates üretimi yapılıyor.
- Seçkin Peynircilik A.Ş.: Şirket, “Muzaffer Erdoğru” ve “Seçkin Peynircilik” markaları altında peynir, tereyağı ve diğer süt ürünlerini üreten bu mandıra şirketinin de sahibi konumunda.
Bu dikey entegrasyon, genel bir rekabet avantajının ötesinde, Türk perakende pazarında somut faydalar sağlıyor. Kendi seralarına ve mandırasına sahip olmak, şirkete tarımsal fiyat dalgalanmalarına karşı bir tampon oluşturma, yüksek kâr marjlı taze ürün kategorilerinde kalite standardını güvence altına alma ve müşteri sadakatinin anahtarı olan özel markalı ürünlerini güçlendirme imkânı tanıyor.
3. Enerji Maliyetlerine Akılcı Çözüm: Güneş Enerjisi Yatırımları
Mopaş’ın ileri görüşlü stratejisinin bir diğer kanıtı da yenilenebilir enerjiye yaptığı yatırımlar. Finansal raporlar, Grup’un 2023 yılında Kent GES Enerji ve Sarı Enerji isimli iki güneş enerjisi şirketini satın aldığını ve daha sonra bu şirketleri kendi bünyesinde birleştirdiğini gösteriyor.
Raporlarda bu satın almaların amacının “Grup bünyesi içindeki enerji maliyetlerinin azaltılmasına yardımcı olmak ve sürdürülebilir enerji tedariki sağlamak” olduğu açıkça belirtiliyor. Bu hamle, ulusal enerji piyasalarındaki dalgalanmalara karşı hesaplanmış bir korunma (hedge) stratejisini temsil ediyor. Bu sayede şirket, önemli bir operasyonel gider kalemini riskten arındırarak uzun vadeli kâr öngörülebilirliğini artırıyor.
4. Halka Arz Sonrası Kaya Gibi Sağlamlaşan Mali Yapı
29 Ocak 2025’teki halka arz, yalnızca bir kaynak yaratma faaliyeti değil, şirketin stratejik bir yeniden sermayelendirmesi oldu. Bu hamle, şirketin mali yapısında dönüştürücü bir etki yarattı. Aralık 2024 ile Eylül 2025 arasındaki dokuz aylık süreçte bilançoda yaşanan şu iki temel iyileşme, bu etkinin en net kanıtları:
- Özkaynaklar: Şirketin özkaynakları %60 oranında artarak 2,89 milyar TL’den 4,63 milyar TL‘ye yükseldi.
- Finansal Kaldıraç: Toplam Yükümlülükler / Toplam Varlıklar oranı 0,59’dan 0,45’e geriledi.
Bu değişim, sadece finansal riski ve faiz giderlerini azaltmakla kalmıyor, aynı zamanda Mopaş’a mağaza, üretim veya teknoloji alanlarındaki gelecek genişlemesini ağır borç yükü altına girmeden finanse etme gücü veriyor.
5. Büyüme Sadece Mağaza Sayısıyla Ölçülmez: Odaklı Genişleme Stratejisi
Mopaş, 30 Eylül 2025 itibarıyla 130 mağazaya sahip. 2025’in ilk dokuz ayında 7 yeni mağaza açıp 3 mağazayı kapatarak 4 mağazalık net bir büyüme kaydetti. Ancak şirketin asıl büyüme hikayesi, bu istikrarlı genişlemenin arkasındaki stratejik evrimde yatıyor.
Şirket, geçmişte AKKAR Market (2012), BAREM Market (2016) ve ORUÇ Market (2022) gibi satın almalarla büyürken, son yıllarda daha odaklı bir stratejiye geçti. Bursa, Sakarya ve Yalova gibi illerden stratejik olarak çıkarak operasyonlarını başta İstanbul ve Kocaeli olmak üzere verimliliğin yüksek olduğu bölgelerde yoğunlaştırdı. Bu durum, Mopaş’ın körü körüne bir genişlemeden ziyade, kârlılığı ön planda tutan olgun bir strateji izlediğini gösteriyor. Mopaş’ın asıl büyüme hikayesi, sadece yeni mağazalar açmak değil, ana işini güçlendirmek için üretim, enerji ve lojistik alanlarına yaptığı derin yatırımlarda yatıyor.
Sonuç: Rakamların Ardındaki Vizyon
Mopaş’ın finansal tabloları, bize basit bir süpermarket zincirinden çok daha fazlasını anlatıyor. Karşımızda; tedarik zincirini dikey entegrasyonla kontrol eden, enerji maliyetlerini kendi yatırımlarıyla yöneten, halka arz sonrası mali yapısını kaya gibi sağlamlaştıran ve büyümesini akılcı bir stratejiyle planlayan bir şirket var.
Bir dahaki Mopaş alışverişinizde, sepetinizdeki ürünlerin ardında yatan bu tarım, enerji ve finans stratejisini düşünecek misiniz?
Mopaş Marketçilik A.Ş. 3. Çeyrek 2025 Finansal ve Operasyonel Durum Raporu
Yönetici Özeti
Bu brifing dokümanı, Mopaş Marketçilik Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (Grup) 1 Ocak – 30 Eylül 2025 ara hesap dönemine ait konsolide finansal sonuçlarını ve operasyonel faaliyetlerini detaylı bir şekilde analiz etmektedir. Rapor, şirketin finansal sağlığı, büyüme stratejisi, piyasa konumu ve kurumsal yapısı hakkında kapsamlı bir bakış sunmaktadır.
Finansal Performans: Grup, 2025 yılının ilk dokuz ayında güçlü bir finansal performans sergilemiştir. TMS 29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil edildiğinde, konsolide net satışlar geçen yılın aynı dönemine göre reel olarak %4,8 artarak 12,9 milyar TL’ye ulaşmıştır. Bu büyüme, güçlü mağaza satışları, artan müşteri trafiği, yeni mağaza açılışları ve rekabetçi fiyatlandırma stratejileri ile desteklenmiştir. Grubun brüt karı 3,4 milyar TL olarak gerçekleşirken, Net Dönem Karı önemli bir artışla 63 milyon TL’den 152,2 milyon TL’ye yükselmiştir. Bu artışla net kar marjı %0,51’den %1,18’e çıkmıştır.
Finansal Durum: 30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun toplam varlıkları 8,5 milyar TL’ye ulaşmıştır. 2025 yılı başında gerçekleştirilen başarılı halka arzın etkisiyle şirketin özkaynakları, 2024 yıl sonuna göre %54,5’lik dikkat çekici bir artışla 4,6 milyar TL’ye yükselmiştir. Bu durum, finansal kaldıraç oranının 0,59’dan 0,45’e gerilemesini ve şirketin finansal yapısının güçlenmesini sağlamıştır.
Operasyonel Gelişmeler ve Strateji: Grup, 30 Eylül 2025 itibarıyla 130 mağazalık bir ağa ulaşarak perakende sektöründeki konumunu sağlamlaştırmıştır. Şirket, tarım (seracılık), süt ürünleri (peynircilik) ve enerji (Güneş Enerji Santralleri) alanlarındaki dikey entegrasyon yatırımlarıyla tedarik zincirinde verimliliği artırmakta ve maliyet avantajı sağlamaktadır. 29 Ocak 2025’te Borsa İstanbul’da işlem görmeye başlayan Mopaş, kurumsal şeffaflık ve sürdürülebilir büyüme hedefleri doğrultusunda faaliyetlerini sürdürmektedir.
——————————————————————————–
1. Kurumsal Yapı ve Faaliyetler
1.1. Şirket Profili
Mopaş Marketçilik Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş., 1996 yılında İstanbul’da kurulmuş olup, market işletmeciliği sektöründe faaliyet göstermektedir. Şirket, 29 Ocak 2025 tarihi itibarıyla payları Borsa İstanbul’da “MOPAS” işlem sembolü ile işlem gören halka açık bir şirkettir.
| Bilgi | Detay |
| Ticari Unvan | Mopaş Marketçilik Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. |
| Kuruluş Tarihi | 12.04.1996 |
| Merkez Adres | Ramazanoğlu Mah. Yıldırım Bayezit Cad. No:26 Pendik/İstanbul |
| Ticaret Sicil No | 24866-8 (İstanbul) |
| Vergi Dairesi/No | Büyük Mükellefler / 6220429602 |
| Ödenmiş Sermaye | 273.000.000 TL |
| Kayıtlı Sermaye Tavanı | 2.500.000.000 TL |
| İnternet Sitesi | www.mopas.com.tr |
1.2. Ana Faaliyet Konuları ve Bağlı Ortaklıklar
Grup’un ana faaliyet konusu market işletmeciliğidir. Bunun yanı sıra, dikey entegrasyon stratejisi kapsamında gıda üretimi alanında da önemli yatırımları bulunmaktadır.
- Marketçilik: Tüketiciye yönelik her türlü emtianın alımı, satımı ve ticaretini kapsayan süpermarket zinciri işletmeciliği.
- Gıda Üretimi (Seracılık): Manisa Salihli’de toplam 137.000 m² kapalı alana sahip modern, topraksız ve jeotermal kaynaklı seralarda yıllık 2.080 ton kapasiteyle salkım domates üretimi.
- Gıda Üretimi (Süt Ürünleri): Bağlı ortaklık Seçkin Peynircilik aracılığıyla Tekirdağ Hayrabolu’daki tesiste “Muzaffer Erdoğru” ve “Seçkin Peynircilik” markaları altında peynir, tereyağı ve diğer süt ürünlerinin üretimi.
- Enerji: Grup bünyesindeki enerji maliyetlerini düşürmek amacıyla Tokat Artova’da 1.250 kW kurulu gücünde güneş enerjisi santrali işletmeciliği. (Kent GES ve Sarı Enerji şirketleri, 17.05.2024 tarihinde ana şirket ile birleşmiştir.)
Grup, konsolidasyon kapsamında aşağıdaki bağlı ortaklıklara sahiptir:
| Bağlı Ortaklık | Faaliyet Ülkesi | Faaliyet Alanı | Mopaş’ın Pay Oranı (%) |
| Seçkin Peynircilik Gıda San. ve Tic. A.Ş. | Türkiye | Gıda Üretimi | 100% |
| Seçkin Seracılık San. ve Tic. A.Ş. | Türkiye | Gıda Üretimi | 100% |
1.3. Yönetim Yapısı ve Kurumsal Yönetim
Şirket, Sermaye Piyasası Kurulu’nun Kurumsal Yönetim Tebliği ilkelerine uyum çerçevesinde faaliyetlerini sürdürmektedir.
Yönetim Kurulu (03.07.2025 itibarıyla):
- Haci Mustafa Narman
- Haci Ferşat Narman
- Bedrettin Demirer
- Murat Narman
- Bülent Aksu
- İlhami Fındıkçı
Yönetim Kurulu Komiteleri:
| Komite | Başkan | Üyeler |
| Denetimden Sorumlu Komite | Bülent Aksu | İlhami Fındıkçı |
| Kurumsal Yönetim Komitesi | İlhami Fındıkçı | Haci Ferşat Narman, Fatih Karacanik |
| Riskin Erken Saptanması Komitesi | Bülent Aksu | İlhami Fındıkçı, Haci Ferşat Narman |
Komiteler, kendi alanlarındaki gözetim ve danışmanlık görevlerini yerine getirerek Yönetim Kurulu’na düzenli olarak raporlama yapmaktadır.
——————————————————————————–
2. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 – 30.09.2025)
Tüm finansal veriler, TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardına göre düzeltilmiş ve 30 Eylül 2025 tarihindeki alım gücüyle ifade edilmiştir.
2.1. Gelir Tablosu Analizi
Grup, 2025 yılının ilk dokuz ayında satışlarını ve karlılığını artırmıştır.
| Kalem (milyon TL) | 01.01-30.09.2025 | 01.01-30.09.2024 | Değişim (%) |
| Hasılat | 12.893,6 | 12.298,0 | 4,8% |
| Satışların Maliyeti (-) | (9.515,0) | (9.003,6) | 5,7% |
| Brüt Kar | 3.378,6 | 3.294,4 | 2,6% |
| Brüt Kar Marjı | 26,2% | 26,8% | -0,6 p.p. |
| Esas Faaliyet Karı / (Zararı) | 17,5 | (145,1) | Pozitife Dönüş |
| Net Parasal Pozisyon Kazançları | 322,1 | 634,4 | -49,2% |
| Vergi Öncesi Kar | 203,5 | 246,6 | -17,5% |
| Net Dönem Karı | 152,2 | 63,0 | 141,6% |
| Net Kar Marjı | 1,18% | 0,51% | +0,67 p.p. |
- Satışlar ve Büyüme: Konsolide hasılat, reel olarak %4,8 artışla 12,9 milyar TL’ye ulaşmıştır. Bu büyüme, müşteri trafiğindeki artış ve yeni mağaza açılışlarının bir sonucudur.
- Karlılık: Brüt kar marjı, rekabetçi fiyatlandırma stratejisi ve maliyet yapısındaki değişimlere bağlı olarak hafif bir gerileme ile %26,2 olarak gerçekleşmiştir. Ancak, operasyonel giderlerin etkin yönetimi sayesinde Esas Faaliyet Karı, önceki yılın aynı dönemindeki 145,1 milyon TL’lik zarara karşılık 17,5 milyon TL kara dönüşmüştür.
- Net Kar: Daha düşük parasal pozisyon kazancına rağmen, operasyonel karlılıktaki iyileşme sayesinde Net Dönem Karı %141,6’lık güçlü bir artışla 152,2 milyon TL’ye yükselmiştir.
2.2. Bilanço Analizi (30.09.2025 vs. 31.12.2024)
Grubun bilançosu, özellikle halka arz sonrası güçlenen özkaynak yapısıyla dikkat çekmektedir.
| Kalem (milyon TL) | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim (%) |
| Dönen Varlıklar | 4.537,9 | 3.392,7 | 33,8% |
| Nakit ve Nakit Benzerleri | 885,9 | 870,5 | 1,8% |
| Finansal Yatırımlar | 915,2 | 0,0 | Yeni |
| Stoklar | 2.026,7 | 1.928,7 | 5,1% |
| Duran Varlıklar | 3.957,9 | 3.689,0 | 7,3% |
| Maddi Duran Varlıklar | 1.940,2 | 1.791,3 | 8,3% |
| Kullanım Hakkı Varlıkları | 1.913,4 | 1.798,8 | 6,4% |
| TOPLAM VARLIKLAR | 8.495,8 | 7.081,7 | 19,9% |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 2.470,1 | 2.729,4 | -9,5% |
| Kısa Vadeli Borçlanmalar | 401,9 | 669,7 | -40,0% |
| Ticari Borçlar | 1.832,8 | 1.791,3 | 2,3% |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 1.392,2 | 1.456,8 | -4,4% |
| Uzun Vadeli Borçlanmalar | 963,0 | 921,6 | 4,5% |
| TOPLAM YÜKÜMLÜLÜKLER | 3.862,3 | 4.186,2 | -7,7% |
| ÖZKAYNAKLAR | 4.633,5 | 2.895,5 | 59,9% |
| Ödenmiş Sermaye | 273,0 | 230,0 | 18,7% |
| Paylara İlişkin Primler | 1.677,2 | 117,2 | 1331,1% |
| Net Dönem Karı | 152,2 | 286,2 | -46,8% ()* |
| TOPLAM KAYNAKLAR | 8.495,8 | 7.081,7 | 19,9% |
(*) 31.12.2024 bakiyesi 12 aylık karı, 30.09.2025 bakiyesi 9 aylık karı göstermektedir.
- Varlık Yapısı: Toplam varlıklar %19,9 artarak 8,5 milyar TL’ye ulaşmıştır. Dönen varlıklardaki artışın ana nedeni, halka arz gelirlerinin bir kısmıyla yapılan 915 milyon TL’lik yeni finansal yatırımlardır.
- Yükümlülükler: Toplam yükümlülükler %7,7 azalarak 3,86 milyar TL’ye gerilemiştir. Özellikle kısa vadeli finansal borçlardaki %40’lık düşüş dikkat çekicidir.
- Özkaynaklar: Özkaynaklar, halka arzdan elde edilen 1,46 milyar TL’lik emisyon primi ve sermaye artırımı sayesinde %59,9 artarak 4,6 milyar TL’ye ulaşmıştır. Bu artış şirketin finansal yapısını önemli ölçüde güçlendirmiştir.
2.3. Nakit Akış Analizi
| Kalem (milyon TL) | 01.01-30.09.2025 | 01.01-30.09.2024 |
| İşletme Faaliyetlerinden Net Nakit Akışı | (525,1) | 272,2 |
| Yatırım Faaliyetlerinden Net Nakit Akışı | (293,8) | (197,9) |
| Finansman Faaliyetlerinden Net Nakit Akışı | 657,9 | (345,6) |
| Nakit ve Nakit Benzerlerindeki Net Değişim | 15,5 | (75,7) |
| Dönem Başı Nakit ve Nakit Benzerleri | 870,5 | 817,0 |
| Dönem Sonu Nakit ve Nakit Benzerleri | 885,9 | 741,3 |
- İşletme Faaliyetleri: İşletme faaliyetlerinden nakit akışı, özellikle 915 milyon TL’lik finansal yatırımlardaki artış nedeniyle negatif 525,1 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
- Yatırım Faaliyetleri: Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları nedeniyle 293,8 milyon TL’lik nakit çıkışı olmuştur.
- Finansman Faaliyetleri: Halka arzdan elde edilen 1,56 milyar TL’lik nakit girişi, borç ve kira geri ödemelerini fazlasıyla karşılayarak 657,9 milyon TL’lik pozitif nakit akışı yaratmıştır.
- Sonuç: Güçlü finansman faaliyetleri sayesinde, Grubun dönem sonu nakit pozisyonu 15,5 milyon TL artarak 885,9 milyon TL’ye ulaşmıştır.
2.4. Önemli Finansal Oranlar
| Oran | Eylül 2025 | Aralık 2024 | Yorum |
| Cari Oran | 1,84 | 1,24 | Kısa vadeli yükümlülükleri karşılama gücü önemli ölçüde arttı. |
| Finansal Kaldıraç | 0,45 | 0,59 | Varlıkların borçla finanse edilme oranı azaldı. |
| Toplam Yükümlülükler / Özkaynaklar | 0,83 | 1,45 | Borçluluk seviyesi düştü, finansal risk azaldı. |
| Brüt Kar Marjı | %26,20 | – | Önceki yılın aynı dönemine göre hafif gerileme. |
| FAVÖK Marjı | %6,66 | %6,45 | Operasyonel verimlilikte hafif bir artış. |
| Net Kar Marjı | %1,18 | %0,51 | Net karlılıkta önemli bir iyileşme. |
——————————————————————————–
3. Operasyonel Performans ve Stratejik Gelişmeler
3.1. Mağaza Ağı ve Büyüme
Grup, 30 Eylül 2025 itibarıyla 130 mağaza ile faaliyet göstermektedir. 2025’in ilk dokuz ayında 7 yeni şube açılmış, 3 şube kapatılarak net 4 şubelik bir büyüme sağlanmıştır.
- Toplam Mağaza Sayısı: 130
- Toplam Alışveriş Alanı: 81.555 m²
- Mağaza Başına Ortalama Alan: 628 m²
- Faaliyet Gösterilen İller: İstanbul (106 mağaza), Kocaeli (24 mağaza)
- Yıllık Ziyaretçi Sayısı: 40+ milyon
3.2. Şirket Tarihçesindeki Önemli Gelişmeler
| Yıl | Gelişme |
| 1996 | Mopaş markasıyla süpermarket faaliyetlerine başlandı. |
| 2010 | Seçkin Peynircilik satın alındı. |
| 2018 | Manisa’da 72.000 m²’lik modern sera tesisi yatırımı tamamlandı. |
| 2021 | Online satış kanalı mopas.com.tr hizmete açıldı. |
| 2023 | Manisa’da ek 65.000 m² sera tesisi faaliyete geçti; toplam sera alanı 137.000 m²’ye ulaştı. |
| 2024 | Tokat/Artova’da 2,5 MW’lık GES tesisi faaliyete alındı. |
| 2025 | Borsa İstanbul’da işlem görmeye başladı; 7 yeni şube açıldı. |
3.3. Sektör Değerlendirmesi ve Ekonomik Görünüm
2025 yılının ikinci çeyreğinde Türkiye ekonomisi reel olarak %4,8 büyümüş, hanehalkı nihai tüketim harcamaları ise %5,1 artmıştır. Bu pozitif makroekonomik ortam, perakende sektörünü desteklemiştir. Eylül 2025 itibarıyla yıllık TÜFE’nin %33,29’a gerilemesi, enflasyonist baskının bir miktar azaldığına işaret etmektedir. Mopaş, bu ekonomik konjonktürde reel büyüme sağlayarak ve operasyonel verimliliğini artırarak güçlü bir performans sergilemiştir.
