Kağıt Üstündeki Rakamlardan Daha Fazlası: Lila Kağıt’ın 2025 Finansal Karnesinden 5 Şaşırtıcı Çıkarım

1. Giriş: Finansal Tablolar Bize Ne Anlatır?

Bir şirketin bağımsız denetim raporu, ilk bakışta sadece rakamlardan oluşan teknik bir doküman gibi görünebilir. Ancak bu tablolar, aslında bir şirketin yıllık “check-up” sonuçlarıdır; nabız atışlarını, kas gücünü ve olası kronik risklerini fısıldar. Lila Kağıt’ın 2025 yılı konsolide raporu da tam olarak böyle bir hikaye anlatıyor. Devasa bir enflasyonist ortamda, hem hayatta kalma hem de büyüme mücadelesinin finansal izdüşümlerini içeren bu rapor, satır aralarında çok daha derin mesajlar taşıyor. Deloitte tarafından denetlenen 2025 raporunun derinliklerine indiğimizde, şirketin sadece operasyonel verimliliğini değil, aynı zamanda yüksek enflasyonun finansal mimariyi nasıl şekillendirdiğini de görüyoruz. İşte raporun derinliklerinden çıkardığımız en çarpıcı 5 analiz noktası.

2. Hasılat Daralırken Kar Neden Artar? Maliyet Yönetiminin Gücü

Lila Kağıt’ın 2025 finansal tablolarında ilk göze çarpan ve oldukça paradoksal görünen durum, hasılat rakamları ile net kar arasındaki ters orantılı harekettir. 2024 yılına kıyasla satış gelirleri düşmesine rağmen, şirketin net dönem karını artırmayı başardığı görülüyor. Bir finansal analist gözüyle bakıldığında, bu durumun sırrı “Satışların Maliyeti” kalemindeki keskin düşüşte gizlidir.

• 2024 Hasılat: 16.385.266 bin TL | 2025 Hasılat: 13.603.657 bin TL (%17 düşüş)
• 2024 Satışların Maliyeti: 11.780.048 bin TL | 2025 Satışların Maliyeti: 9.513.339 bin TL (%19 düşüş)
• 2024 Net Dönem Karı: 1.538.478 bin TL | 2025 Net Dönem Karı: 1.704.008 bin TL

Kar artışının arkasındaki asıl neden, maliyetlerdeki %19’luk geri çekilmenin, hasılattaki %17’lik daralmadan daha fazla olmasıdır. Bu tablo, şirketin operasyonel verimliliğini sadece bir iddia olmaktan çıkarıp somut bir finansal başarıya dönüştürdüğünü kanıtlıyor.

3. Ticari Alacaklar: 3 Milyar TL’lik Kilit Hassasiyet

Bağımsız denetçi Deloitte, Lila Kağıt için bu yılki en önemli risk alanlarından biri olarak ticari alacakların geri kazanılabilirliğini işaret etti. 31 Aralık 2025 itibarıyla şirketin ilişkili olmayan taraflardan 2.996.360 bin TL tutarında ticari alacağı bulunuyor. Her ne kadar bu rakam bir önceki yılın (3.205.807 bin TL) altında kalsa da, toplam varlıkların içindeki ağırlığı nedeniyle “Kilit Denetim Konusu” olarak sınıflandırılmıştır.

Denetçinin bu konuya özel bir parantez açmasının nedeni, alacakların tahsil edilme olasılığına dair yapılan tahminlerin piyasa dalgalanmalarına karşı duyarlılığıdır. Raporda bu risk şu şekilde vurgulanıyor:

“Kullanılan bu tahminler gelecekte beklenen piyasa koşullarına oldukça duyarlıdır.”

Alacaklardaki mutlak azalış analitik olarak olumlu bir sinyal olsa da, 3 milyar TL seviyesindeki bu bakiyenin yönetimi, şirketin nakit akış esnekliği üzerinde belirleyici bir rol oynamaya devam edecektir.

4. Likidite Paradoksu: Güçlü Likidite Pozisyonu ve Parasal Kayıp

2025 yılı finansal raporlamasının en büyük belirleyicisi, TMS 29 (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama) uygulamasıdır. Burada karşımıza çıkan en büyük paradoks; şirketin elindeki devasa nakit gücünün, aynı zamanda en büyük “görünmez maliyete” dönüşmesidir.

Lila Kağıt, 2025 yılında 1.942.175 bin TL tutarında “Net Parasal Pozisyon Kaybı” raporladı. Finansal mantık çerçevesinde bu kayıp, şirketin parasal varlıklarının (nakit ve alacaklar) parasal yükümlülüklerinden fazla olmasından kaynaklanmaktadır. Şirketin sahip olduğu 5.6 milyar TL’lik güçlü likidite pozisyonu, yüksek enflasyon ortamında “satın alma gücü erozyonuna” uğrayarak kağıt üzerinde bu devasa kaybı üretmiştir. Yani şirketin en büyük savunma kalkanı olan nakit mevcudu, enflasyon muhasebesi altında en büyük maliyet kalemi haline gelmiştir.

5. İsviçre Bağlantısı ve Operasyonel Ölçek

Lila Kağıt, yerel bir oyuncu olmanın ötesinde, global bir risk yönetim stratejisi izlemektedir. Grubun İsviçre’de kurulu %100 bağlı ortaklığı olan Lila Paper Swiss AG, sadece bir dış ticaret merkezi değil, aynı zamanda stratejik bir finansal araçtır. Not 1’de belirtildiği üzere, bu şirketin geçerli (fonksiyonel) para birimi ABD Dolarıdır.

Bobin ve konverting ihracatı ile hammadde ithalatı operasyonlarının bu yapı üzerinden yürütülmesi, grubun kur riskine karşı doğal bir koruma kalkanı oluşturmasını sağlamaktadır. 31 Aralık 2025 itibarıyla 994 kişilik bir operasyonel ölçekle faaliyet gösteren grup, İsviçre üzerinden kurduğu bu köprü sayesinde küresel tedarik zincirinde daha esnek ve döviz odaklı bir yapıya kavuşmuştur.

6. Sonuç: Enflasyon Muhasebesinin Ötesinde Ne Var?

Deloitte’un Lila Kağıt’ın 2025 raporuna verdiği “temiz görüş” (unqualified opinion), finansal tabloların standartlara uygunluğunu teyit ediyor. Ancak analizimiz, 5.684.961 bin TL’lik nakit mevcudunun, 1.858.425 bin TL tutarındaki kısa vadeli borçları üç kez kapatabilecek seviyede olduğunu gösteriyor. Bu likidite gücü, her ne kadar enflasyon muhasebesinde parasal kayıp yaratsa da, ekonomik türbülanslarda şirkete benzersiz bir manevra alanı sağlamaktadır.

Ponder Noktası: Enflasyon muhasebesinin etkisi arındırıldığında veya enflasyon hızı yavaşladığında, bu operasyonel yapı gerçekte ne kadar kar üretebilecek? 2026’da asıl soru şu olacak: Şirket, bu devasa nakit gücünü parasal kayıptan kurtarmak için yeni yatırımlara mı yönlendirecek, yoksa mevcut riskli konjonktürde bir güvenlik kalkanı olarak tutmaya devam mı edecek?

LİLA KAĞIT SANAYİ VE TİCARET A.Ş. 2025 YILI KONSOLİDE FİNANSAL BİLGİLENDİRME RAPORU

1. Yönetici Özeti

Bu bilgilendirme dokümanı, Lila Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş. (“Şirket”) ve bağlı ortaklığı Lila Paper Swiss AG’den oluşan Grup’un 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla sona eren hesap dönemine ait bağımsız denetimden geçmiş konsolide finansal verilerini ve kilit operasyonel bilgilerini sentezlemektedir.

31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla Grup’un finansal görünümüne ilişkin temel çıkarımlar şunlardır:

• Denetim Görüşü: Bağımsız denetçi (Deloitte/DRT Bağımsız Denetim), finansal tabloların Türkiye Finansal Raporlama Standartları’na (TFRS) uygun olarak tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunulduğuna dair “olumlu görüş” bildirmiştir.
• Kilit Finansal Göstergeler: Grup, 2025 yılında 1,7 milyar TL net dönem karı elde etmiştir. Toplam varlıklar 19,2 milyar TL, toplam özkaynaklar ise 16,2 milyar TL seviyesindedir.
• Enflasyon Muhasebesi Etkisi: Finansal tablolar, TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı uyarınca, 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü esasına göre düzeltilerek sunulmuştur.
• Kilit Denetim Konusu: Denetim sürecinde, toplam varlıkların önemli bir bölümünü oluşturan yaklaşık 3 milyar TL tutarındaki ticari alacakların geri kazanılabilirliği en kritik denetim alanı olarak belirlenmiştir.

2. Bağımsız Denetim Analizi ve Kilit Denetim Konuları

Bağımsız denetim, Sorumlu Denetçi Cem Tovil tarafından yürütülmüş ve 10 Şubat 2026 tarihinde raporlanmıştır.

2.1. Ticari Alacakların Geri Kazanılabilirliği

Denetçi, ilişkili olmayan taraflardan olan 2.996.360 bin TL tutarındaki ticari alacakları (2024: 3.205.807 bin TL) kilit denetim konusu olarak tanımlamıştır. Bu belirlemenin gerekçeleri şunlardır:

• Alacak bakiyesinin toplam varlıklar içindeki yüksek payı.
• Değer düşüklüğü karşılıklarının hesaplanmasında kullanılan tahminlerin (müşteri ödeme performansı, kredibilite, vade analizleri) gelecekteki piyasa koşullarına olan duyarlılığı.

2.2. Denetçi Sorumlulukları ve Metodoloji

Denetim, Kamu Gözetimi Kurumu (KGK) tarafından yayımlanan Türkiye Denetim Standartları’na uygun olarak gerçekleştirilmiştir. Denetim sürecinde örnekleme yoluyla doğrulama mektupları gönderilmiş, raporlama sonrası tahsilatlar test edilmiş ve hukuk müşavirlerinden devam eden davalar hakkında bilgi alınmıştır.

3. Finansal Durum Analizi (Bilanço)

Grup’un varlık ve kaynak yapısı, 31 Aralık 2025 itibarıyla aşağıdaki tabloda özetlenmiştir (Tutarlar Bin TL cinsindendir):

4. Finansal Performans Analizi (Gelir Tablosu)

Grup’un 1 Ocak – 31 Aralık 2025 dönemine ait performans verileri, bir önceki yıl ile karşılaştırmalı olarak sunulmuştur:

• Hasılat: 2025 yılında 13.603.657 bin TL olarak gerçekleşmiştir (2024: 16.385.266 bin TL).
• Brüt Kar: 4.090.318 bin TL.
• Esas Faaliyet Karı: 2.307.837 bin TL.
• Net Dönem Karı: 1.704.008 bin TL (2024: 1,538,478 bin TL).
• Parasal Kayıp: Enflasyon düzeltmesi sonucu 1.942.175 bin TL tutarında parasal kayıp kaydedilmiştir.
• Pay Başına Kazanç: 2,888 TL (2024: 2,752 TL).

5. Organizasyonel Yapı ve Faaliyet Konusu

5.1. Grup Profili

1984 yılında kurulan Lila Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş., temel olarak bobin kağıt ve konverting ürün üretimi ile bu ürünlerin yurt içi ve yurt dışı pazarlara satışı alanında faaliyet göstermektedir. Şirket ayrıca iplik boyama ve enerji üretimi faaliyetlerini de yürütmektedir.

5.2. Bağlı Ortaklık

Grup’un %100 oranında iştirak ettiği tek bağlı ortaklığı Lila Paper Swiss AG‘dir.

• Kuruluş: 19 Ocak 2023, İsviçre.
• Faaliyet Konusu: Dış ticaret (ihracat hizmetleri ve hammadde ithalatı).
• Geçerli Para Birimi: ABD Doları.

5.3. İstihdam

Grup bünyesinde çalışan personel sayısında bir önceki yıla göre düşüş gözlenmiştir:

• 31 Aralık 2025: 994 çalışan.
• 31 Aralık 2024: 1.026 çalışan.

6. Önemli Muhasebe İlkeleri ve Uygulamalar

6.1. Enflasyon Muhasebesi (TMS 29)

Türkiye’de 31 Aralık 2023 itibarıyla kümülatif üç yıllık enflasyonun %100’ü aşması nedeniyle TMS 29 standardı zorunlu hale gelmiştir.

• Kullanılan Endeksler: TÜİK tarafından yayımlanan Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) esas alınmıştır.
• Düzeltme Katsayıları: 31.12.2025 tarihli endeks 3.513,87 olarak belirlenmiştir.

6.2. Hasılatın Tanınması (TFRS 15)

Hasılat, beş aşamalı bir model (sözleşmenin tanımlanması, performans yükümlülüklerinin belirlenmesi, işlem fiyatının tespiti, fiyatın dağıtılması ve hasılatın finansal tablolara yansıtılması) çerçevesinde muhasebeleştirilmektedir.

6.3. Kiralama İşlemleri (TFRS 16)

Grup, kısa vadeli ve düşük değerli kiralamalar dışındaki tüm sözleşmeler için “Kullanım Hakkı Varlığı” ve “Kiralama Yükümlülüğü” tanımaktadır. 31 Aralık 2025 itibarıyla kullanım hakkı varlıklarının değeri 153.077 bin TL‘dir.

6.4. Maddi Duran Varlıklar

Varlıklar, maliyet değerinden birikmiş amortisman düşülerek gösterilmektedir. Tahmin edilen faydalı ömürler binalar için 25-50 yıl, makine ve tesisler için ise 5-25 yıl arasında değişmektedir.