• Hasılat ve Satış Performansı: Şirketin hasılatı 2025 yılında önemli bir artış göstererek 9.665.356.715 TL’ye ulaşmıştır (2024: 7.062.074.678 TL). Bu satışların büyük çoğunluğu yurt içi satışlardan elde edilmiştir.
• Karlılık Durumu: 2025 yılı brüt karı 2.192.381.928 TL olarak gerçekleşmiştir. Ancak, yüksek enflasyon düzeltmeleri ve finansman giderlerinin etkisiyle net dönem karı 102.895.868 TL olmuştur (2024: 136.122.678 TL).
• Varlık Yapısı ve Büyüme: Şirketin toplam varlıkları bir önceki yıla göre artarak 8.053.940.492 TL seviyesine yükselmiştir. Bu varlıkların 6 milyar TL’den fazlasını dönen varlıklar oluşturmaktadır.
• Özkaynaklar: Toplam özkaynaklar 31 Aralık 2025 itibarıyla 2.716.443.714 TL olarak kaydedilmiştir.
• Bağımsız Denetçi Görüşü: Finansal tablolar için “Sınırlı Olumlu Görüş” verilmiştir. Bu kararın gerekçesi olarak; arsa, bina ve makineler için en son 2022 yılında değerleme yapılmış olması ve 2025 sonu itibarıyla güncel değerleme raporlarının bulunmaması gösterilmiştir.
• Enflasyon Muhasebesi: Finansal tablolar, TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı uyarınca, TL’nin 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü esasına göre düzenlenmiştir.
• Bilanço Sonrası Önemli Gelişme: 15 Ocak 2026 tarihinde SPK tarafından onaylanan karar ile şirketin sermayesinin 160.000.000 TL’den 1.600.000.000 TL’ye (tamam

Alves Kablo’nun 2025 Finansal Karnesi: Rakamların Ötesindeki 5 Kritik Gerçek

1. Giriş: Bir Bilançonun Satır Aralarını Okumak

Finansal okuryazarlığın en temel kuralı, buzdağının suyun üzerinde kalan kısmına, yani sadece “net kâr” rakamına bakarak hüküm vermemektir. Alves Kablo’nun 2025 yılı konsolide finansal tabloları, bir şirketin nasıl aynı anda hem agresif bir büyüme hikâyesi yazıp hem de ciddi finansal riskleri sırtında taşıyabileceğine dair ders niteliğinde bir tablo sunuyor. Yüksek enflasyonun satın alma gücünü erittiği bir konjonktürde, TMS 29 uygulamalarının gölgesinde kalan bu bilanço, yatırımcılar için basit bir kâr-zarar hesabından çok daha derin katmanlar barındırıyor. Bir strateji analisti gözüyle bakıldığında, Alves Kablo’nun 2025 karnesi; devasa bir “stok bahsi” ile “borç dağı” arasında kurulan hassas bir dengenin öyküsüdür.

2. Denetçinin “Kırmızı Bayrağı”: Varlık Değerlemesindeki Belirsizlik

Kurumsal yatırımcılar için bir finansal raporun en korkutucu kısımlarından biri bağımsız denetçinin “Sınırlı Olumlu Görüş” (Qualified Opinion) bildirmesidir. Alves Kablo’nun 2025 raporunda karşımıza çıkan bu şerh, şirketin sahip olduğu arsa, bina ve makinelerin değerlemesindeki “güncellik” sorununa işaret ediyor. Şirket, bu kritik varlıklar için en son 2022 sonunda değerleme raporu almış durumda.

Enflasyonun %60’ların üzerinde seyrettiği bir ortamda, varlıkların üç yıl boyunca yeniden değerlenmemesi, şirketin özkaynak yapısının gerçeği ne kadar yansıttığı konusunda büyük bir soru işareti yaratıyor. Denetçi raporundaki şu ifadeler, riskin boyutunu net bir şekilde ortaya koyuyor:

“31 Aralık 2022 tarihinden bu yana güncel bir değerleme raporu olmaması nedeniyle, bu varlıkların kayıtlı değerlerinde yapılması gerekebilecek olası düzeltmeler ve bu düzeltmelerin finansal tablolar üzerindeki kümülatif etkileri belirlenememiştir.”

Bu durum, özkaynakların olduğundan fazla veya eksik görünmesine neden olabilir ki bu da rasyo analizlerini temelden sarsan bir belirsizliktir.

3. Enflasyon Muhasebesinin Paradoksu: Hasılat Artışı Kârı Neden Kurtaramadı?

TMS 29 (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama) standardı uygulandığında, Alves Kablo’nun kağıt üzerindeki performansı ile reel performansı arasındaki uçurum netleşiyor. Şirketin hasılatı 7 milyar TL’den 9,6 milyar TL’ye fırlayarak operasyonel bir başarı sinyali verse de, net dönem kârı 136 milyon TL’den 102 milyon TL’ye geriledi.

Buradaki temel yıkım, 268,9 milyon TL tutarındaki “Net Parasal Pozisyon Kaybı” kaleminden geliyor. Şirket 2,9 milyar TL gibi devasa bir stok (parasal olmayan varlık) tutmasına rağmen, parasal yükümlülüklerinin (borçlarının) hacmi ve parasal varlıklarının (nakit ve alacaklar) enflasyon karşısındaki erimesi, kârlılığı adeta yutmuş durumda. Özetle; Alves Kablo daha fazla satmış ancak elindeki paranın satın alma gücünü korumayı başaramamıştır.

4. Stoklarda Dev Bahis: Likidite Depoya mı Hapsoldu?

Alves Kablo’nun bilançosundaki en sarsıcı kalem şüphesiz stoklardaki dramatik sıçramadır. 2024 sonunda 889 milyon TL olan stok seviyesi, 2025 sonunda 2,93 milyar TL’ye ulaştı. Özellikle ilkmadde ve malzeme stoklarının 205 milyon TL’den 2,08 milyar TL’ye çıkarak 10 katlık bir artış sergilemesi, yönetimin bilinçli ve oldukça agresif bir strateji izlediğini kanıtlıyor.

Bu durum, şirketin tüm likiditesini adeta bir ham madde deposuna hapsettiği anlamına geliyor. Bu bir üretim patlamasının habercisi mi, yoksa bakır ve hammadde fiyatlarındaki olası artışlara karşı yapılmış yüksek riskli bir bahis mi? 2,9 milyar TL’lik bu “stok dağı”, şirketi ya 2026’nın maliyet şampiyonu yapacak ya da nakit akışını felç eden bir sermaye yüküne dönüşecektir.

5. Borç Dağı ve Finansman Kıskacı

Şirketin stok biriktirme iştahı, borçluluk yapısında tehlikeli bir kırılmaya yol açmış durumda. Kısa vadeli yükümlülükler 2,4 milyar TL’den 5,2 milyar TL’ye fırlarken, asıl çarpıcı detay borcun niteliğinde gizli. 2024’te sadece 150 milyon TL olan “uzun vadeli borçlanmaların kısa vadeli kısımları”, 2025 sonunda 2,2 milyar TL’ye ulaştı.

Buradaki stratejik risk profili, ticari borçlar ile finansal borçlar kıyaslandığında daha da netleşiyor. Şirketin ticari borçları (tedarikçi kredileri) sadece %17 civarında (712 milyon TL’den 832 milyon TL’ye) artarken, banka kredileri ve finansal borçlar katlanarak büyüdü. Bu tablo, Alves Kablo’nun büyümesini ve stok artışını “satıcı kredisi” ile değil, bankalardan alınan “pahalı finansman” ile fonladığını gösteriyor. 1,37 milyar TL’ye ulaşan finansman giderleri, şirketin bir likidite kıskacına doğru sürüklendiğinin en net göstergesidir.

6. Yatırımlarda Enflasyon Kalkanı: Gelecek Vizyonu

Tüm bu finansal baskıların ortasında, Alves Kablo’nun üretim kapasitesini artırma konusundaki ısrarı dikkat çekicidir. “Yapılmakta Olan Yatırımlar” kalemi 42,5 milyon TL’den 409,9 milyon TL’ye yükselmiş durumda. Şirket, elindeki nakdi bir yandan stoklara bağlarken, diğer yandan yaklaşık 410 milyon TL’yi “sert varlıklara” (hard assets) dönüştürerek enflasyona karşı bir koruma kalkanı oluşturmaya çalışıyor. Bu 10 katlık yatırım artışı, yönetimin kısa vadeli finansal türbülanslara rağmen orta vadeli büyüme vizyonundan vazgeçmediğini kanıtlayan en somut pozitif veridir.

7. Sonuç: 2026 İçin Düşünülmesi Gerekenler

Alves Kablo’nun 2025 finansal sonuçları, tipik bir “yüksek risk – yüksek kazanç” denklemini temsil ediyor. Şirket; denetçi şerhiyle gölgelenen varlık değerlerine, 5,2 milyar TL’ye dayanan kısa vadeli borç yüküne ve pahalı finansman maliyetlerine rağmen, devasa bir stok ve yatırım atağıyla masaya oturmuş durumda. Bu tablo, şirketin 2026 yılında çok dar bir koridorda yürüyeceğini gösteriyor.

Kapanış Sorusu: Yüksek enflasyon ortamında finansman maliyetlerini göze alarak devasa stok biriktirmek ve yatırımlara hız vermek, Alves Kablo’yu bir sonraki seviyeye mi taşıyacak, yoksa bu ağır finansal yükler şirketi bir likidite krizinin eşiğine mi getirecek?

Alves Kablo 2025 Yılı Konsolide Finansal Durum ve Bağımsız Denetim Raporu Brifingi

Yönetici Özeti

Bu belge, Alves Kablo Sanayi ve Ticaret A.Ş. (“Şirket”) ve bağlı ortaklıklarının (“Grup”) 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla sona eren hesap dönemine ait konsolide finansal tablolarını ve bağımsız denetim raporunu sentezlemektedir.

2025 yılı finansal sonuçları, yüksek enflasyonlu ekonomi koşullarının (TMS 29) etkisi altında şekillenmiştir. Bağımsız denetçi, Grup’un varlık değerlemelerine ilişkin güncel rapor eksikliği nedeniyle “Sınırlı Olumlu Görüş” bildirmiştir. Grup, 2025 yılında 9,6 milyar TL hasılat elde etmiş ve 102,9 milyon TL net dönem kârı açıklamıştır. Finansal yapı incelendiğinde, kısa vadeli yükümlülüklerde önceki döneme göre %100’ü aşan belirgin bir artış gözlemlenmektedir.

1. Bağımsız Denetçi Görüşü ve Kritik Tespitler

Note Office Uluslararası Bağımsız Denetim Danışmanlık A.Ş. tarafından yürütülen denetim sonucunda sunulan görüşün temel dayanakları ve kilit konular aşağıda detaylandırılmıştır:

1.1. Sınırlı Olumlu Görüşün Dayanağı

Denetçi, Grup’un arsa, bina, makine ve tesisler için en son 31 Aralık 2022 tarihinde değerleme raporu aldığını tespit etmiştir. 31 Aralık 2025 itibarıyla güncel raporların bulunmaması nedeniyle:

• Varlıkların kayıtlı değerlerinde yapılması gerekebilecek olası düzeltmeler belirlenememiştir.
• TMS 29 kapsamında endeksleme yapılmış olsa da, raporlama tarihi itibarıyla bu varlıklarda bir değer düşüklüğü olup olmadığı tespit edilememiştir.

1.2. Kilit Denetim Konuları

• Hasılatın Denetimi: Hasılatın finansal tablolar için önemi ve işlem sayısının fazlalığı nedeniyle kilit denetim konusu olarak ele alınmıştır. Yapılan testlerde satış ve teslimat prosedürleri incelenmiş, cari mutabakatlar ve brüt kâr marjı analizleri yapılmıştır.
• TMS 29 Uygulaması: Türkiye’nin yüksek enflasyonlu ekonomi sınıflandırmasında olması nedeniyle uygulanan endeksleme işlemleri denetlenmiştir. Parasal ve parasal olmayan kalemlerin ayrımı, kullanılan katsayılar ve matematiksel doğruluk test edilmiş; önemli bir bulguya rastlanmamıştır.

2. Finansal Performans Analizi (2025 vs. 2024)

Grup’un kâr veya zarar tablosu, operasyonel büyüme ile finansman maliyetleri arasındaki dengeyi yansıtmaktadır.

Önemli Notlar:

• Hasılatın büyük çoğunluğu (9,58 milyar TL) yurt içi satışlardan kaynaklanmaktadır.
• Finansman giderlerindeki devasa artış (1,37 milyar TL), net dönem kârının önceki yıla göre düşmesinde temel etken olmuştur.
• TMS 29 uygulaması sonucu 268,9 milyon TL “Net Parasal Pozisyon Kaybı” kaydedilmiştir.

3. Finansal Durum ve Varlık Yapısı

Grup’un toplam varlıkları 8,05 milyar TL seviyesine ulaşmıştır.

3.1. Varlık Kompozisyonu

• Dönen Varlıklar (6,03 milyar TL): Stoklar 2,93 milyar TL ile en büyük kalemi oluştururken, ticari alacaklar 1,64 milyar TL seviyesindedir. Peşin ödenmiş giderlerde (özellikle sipariş avansları) 1,16 milyar TL ile ciddi bir artış görülmektedir.
• Duran Varlıklar (2,01 milyar TL): Maddi duran varlıklar 1,93 milyar TL seviyesindedir. “Yapılmakta Olan Yatırımlar” kaleminin 42,5 milyon TL’den 409,9 milyon TL’ye yükselmesi, Grup’un yatırım faaliyetlerinin hızlandığını göstermektedir.

3.2. Yükümlülükler ve Borç Yapısı

Grup’un borçluluk yapısında kısa vadeli yükümlülüklerin baskınlığı dikkat çekmektedir:

• Kısa Vadeli Yükümlülükler: 5,22 milyar TL (Önceki yıl: 2,40 milyar TL). Bu artışın temel kaynağı, banka kredileri ve ihraç edilmiş borçlanma araçlarıdır.
• Uzun Vadeli Yükümlülükler: 117,3 milyon TL ile toplam borçluluk içerisinde küçük bir paya sahiptir.
• Özkaynaklar: 2,71 milyar TL seviyesindedir. Ödenmiş sermaye 160 milyon TL olup, paylara ilişkin primler 1,15 milyar TL ile özkaynakların güçlü bir bileşenidir.

4. Grup Organizasyonu ve Bağlı Ortaklıklar

Alves Kablo, Kahramankazan/Ankara lokasyonundaki fabrikasında üretim yapmaktadır. Konsolide edilen bağlı ortaklıklar şunlardır:

• Alves Elektrik Malzemeleri Satış ve Pazarlama A.Ş.: Elektrikli/elektronik aletlerin ve mikroçiplerin alım-satımı ve dış ticareti.
• Alves Plastik Sanayi Dış Ticaret A.Ş.: Plastik hammaddelerin imalatı ve ticareti.
• Alves Dış Ticaret A.Ş.: (Kasım 2024’te kuruldu) Demir dışı metallerin ve elektronik devre elemanlarının toptan ticareti.

5. İlişkili Taraf İşlemleri

Raporlama dönemi itibarıyla ortaklar ve ilişkili şirketlerle olan bakiye ve işlemler şöyledir:

• Ortaklara Borçlar: Deniz Karamercan’a 577.050.413 TL borç bulunmaktadır.
• Peşin Ödenmiş Giderler: Alves İnşaat Emlak Motorlu Araçlar A.Ş.’ye verilen sipariş avansları 447.237.508 TL’dir.
• Üst Yönetime Faydalar: Üst düzey yöneticilere sağlanan fayda ve hizmetler toplam 9.887.742 TL olarak gerçekleşmiştir.

6. Risk Yönetimi ve Koşullu Yükümlülükler

Grup’un finansal riskleri ve teminat yapısına dair veriler şunlardır:

• Verilen TRİ’ler: Grup’un kendi tüzel kişiliği adına verdiği Teminat, Rehin ve İpoteklerin (TRİ) toplam tutarı 207,7 milyon TL’dir (Önceki yıl: 1,91 milyar TL). Önceki yıla göre verilen TRİ tutarında ciddi bir azalış kaydedilmiştir.
• Likit Pozisyonu: Kredi borçlarının 1,02 milyar TL’si 90 güne kadar, 1,05 milyar TL’si ise 90-360 gün arası vadeli olup, kısa vadeli nakit yönetimi kritik önemdedir.
• Döviz Kuru Duyarlılığı: Grup’un USD ve EURO bazlı işlemleri bulunmakta olup, 31 Aralık 2025 itibarıyla USD kuru 42,8457 TL, EURO kuru 50,2859 TL üzerinden değerlenmiştir.

7. Önemli Dipnot Açıklamaları

• Çalışan Sayısı: 2024 sonunda 129 olan personel sayısı 2025 sonunda 170’e yükselmiştir.
• Ar-Ge: “Aktifleştirilen Geliştirme Maliyetleri” 62,7 milyon TL seviyesindedir.
• Vergi: Dönem vergi gideri 167,5 milyon TL, ertelenmiş vergi gideri ise 56 milyon TL’dir. Yatırım teşvik belgeleri kapsamında ertelenmiş vergi varlığı hesaplamaları yapılmıştır.