Sabancı Holding 2025 Finansal Karnesi: 4 Trilyon TL’lik Devde Büyük Dönüşüm ve Yeni Liderlik

1. Giriş: Trilyonların Gölgesinde Bir Dev

Türkiye ekonomisinin sismografı niteliğindeki Sabancı Holding, 2025 yılı sonu itibarıyla finansal büyüklüğünde akıl almaz bir eşiği geride bıraktı. Bir zamanlar milyar TL’lik bilançoların “dev” kabul edildiği iş dünyasında, Sabancı artık 4,1 trilyon TL (4.101.380.927 bin TL) seviyesine ulaşmış durumda. Ancak bu trilyonluk hacim, sadece bir büyüklük göstergesi değil; aynı zamanda yüksek enflasyonun, stratejik portföy temizliğinin ve yönetimsel bir kabuk değişiminin karmaşık bir bileşimidir. Finansal tabloların satır araları, bir imparatorluğun sadece sayısal verilerini değil, küresel bir teknoloji ve malzeme devine dönüşme sancılarını da ele veriyor.

2. Bir Devrin Sonu: Güler Sabancı Sonrası Yeni Dönem

2025 yılı, Sabancı topluluğu için sembolik ve stratejik bir kırılma yılı olarak kayıtlara geçti. Holdingin modern vizyonunun mimarı Güler Sabancı’nın görevini devretmesi, kurumsal hafızada yeni bir sayfa açtı.

“H.Ö. Sabancı Holding A.Ş. Yönetim Kurulu Başkanlığı yapan Güler Sabancı, 27 Mart 2025 tarihinde gerçekleşen Olağan Genel Kurulu ile birlikte görevi bırakarak Yönetim Kurulu’ndan ayrılmıştır.”

Güler Sabancı’nın ardından koltuğu devralan Hayri Çulhacı ismi, basit bir atamanın çok ötesinde bir anlam taşıyor. Uzun yıllar Akbank’ta üst düzey yöneticilik ve Yönetim Kurulu Başkan Yardımcılığı yapmış olan Çulhacı’nın liderliği, holdingin tepesinde “bankacı disiplini” ve finansal titizliğin hakim olacağı bir dönemi müjdeliyor. Bu liderlik profili, holdingin “daha yalın ve daha kârlı” olma hedefini gerçekleştirmek için ihtiyaç duyduğu analitik sertliği sağlayabilir.

3. Zarardan Kâra Keskin Dönüş: İyileşme mi, Yoksa Kırılganlık mı?

2024 yılı, enflasyon muhasebesinin ağırlığı altında Sabancı için 20,2 milyar TL’lik devasa bir “hesaplaşma” ve zarar yılıydı. 2025 verileri, holdingin bu yarayı sardığını ve yeniden kârlılık rotasına girdiğini gösteriyor.

Bu geri dönüş yatırımcı için moral verici olsa da, kıdemli bir analist gözüyle bakıldığında tablo daha temkinli bir yorumu zorunlu kılıyor: 4,1 trilyon TL’lik bir varlık tabanı üzerinde elde edilen 3,8 milyar TL’lik net kâr, yaklaşık %0,09 gibi oldukça düşük bir Varlık Getirisi (ROA) anlamına geliyor. Daha da kritik olanı, net kâra rağmen toplam özkaynakların 619,5 milyar TL’den 603,2 milyar TL’ye gerilemiş olmasıdır. Bu erimenin temelinde, ödenen 13,6 milyar TL’lik temettü ve diğer kapsamlı giderlerin, elde edilen dönem kârını aşındırması yatıyor. Sabancı, kâra dönse de özkaynak gücünü koruma mücadelesini sürdürüyor.

4. Bankacılık: Holdingin Devasa Motoru ve Risk Yönetimi

Sabancı Holding’in gelir yapısı, sanayi kimliğinin ötesinde finansal bir devin iskeletini yansıtıyor. Holdingin brüt kâr kalemleri arasındaki uçurum, “bankacılık dışı” büyüme stratejisinin önündeki yolu açıkça gösteriyor:

• Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kâr: 213,6 Milyar TL
• Ticari Faaliyetlerden Brüt Kâr: 41,3 Milyar TL

Finansal faaliyetlerin ticari faaliyetlerden 5 kat daha fazla brüt kâr üretmesi, Akbank’ın holdingin can damarı olma vasfını perçinliyor. Ancak bu motor gücü, yüksek riskli bir denizi de beraberinde getiriyor. Bağımsız denetçinin (Deloitte) TFRS 9 kapsamında ayrılan 71 milyar TL’lik kredi zarar karşılığını “Kilit Denetim Konusu” olarak işaretlemesi tesadüf değil. Bu karşılıklar, ileriye dönük karmaşık finansal modeller ve yargılar üzerine kurulu; dolayısıyla bu kalemdeki en küçük bir modelleme sapması, holding kârlılığını sarsabilecek bir volatilite kaynağı.

5. Portföyde Temizlik ve Odaklanma: Radiflow’dan Microtex’e

Holding, “Yeni Neslin Sabancısı” stratejisiyle portföyündeki “niche” ama ana odak dışı işlerden arınıyor. Sabancı DX’in siber güvenlik şirketi Radiflow paylarını satması, bu stratejik temizliğin en somut adımı. Holding, yazılımın genelinden ziyade kendi sanayi kökleriyle sinerji kurabileceği yüksek teknoloji alanlarına odaklanıyor.

Bunun en net kanıtı, Kordsa üzerinden gerçekleştirilen Microtex Composites alımıdır. Siber güvenlik gibi holdingin temel yetkinliklerinden uzak bir alandan (Radiflow) çıkıp, “Malzeme Teknolojileri” ve “Kompozit” gibi grubun endüstriyel genetiğine uygun, yüksek katma değerli alanlara (Microtex) yatırım yapılması, kaynakların daha akılcı bir disiplinle yönetildiğini kanıtlıyor.

6. Enflasyon Muhasebesi (TMS 29): Gizli “Enflasyon Vergisi”

Sabancı’nın 2025 tabloları “31 Aralık 2025 tarihindeki alım gücü” ile ifade edilmiştir. Bu, trilyonluk rakamların arkasındaki acı gerçeği, yani paranın eriyen değerini hesaba katan bir yöntemdir. Holdingin raporladığı 47,9 milyar TL’lik Net Parasal Pozisyon Kaybı, yüksek enflasyon ortamında nakit ve parasal varlık tutmanın bedelidir. Bankacılık motoru ne kadar yüksek brüt kâr üretirse üretsin, TMS 29 kapsamında ödenen bu “gizli enflasyon vergisi” net kârı baskılayan en büyük fırtına olmaya devam ediyor.

7. Sonuç: Geleceğe Bakış ve Düşündüren Soru

Sabancı Holding, 62.962 çalışanı ve trilyonluk varlıklarıyla 2025 yılında operasyonel bir toparlanma sergiledi. Zarardan kâra geçiş önemli bir psikolojik eşik olsa da, özkaynaklardaki hafif erime ve düşük varlık getirisi, yolun hala engebeli olduğunu gösteriyor. Hayri Çulhacı liderliğindeki yeni yönetim, bankacı disipliniyle portföyü daha da sadeleştirip, holdingi bir “sanayi ve banka” bileşiminden küresel bir “teknoloji ve malzeme” devine dönüştürme sınavı verecek.

Düşündüren Soru: Yeni liderlik ve bankacılık dışı sektörlerdeki stratejik odaklanma, Sabancı’yı 2026’da küresel bir teknoloji devi yapmaya yetecek mi; yoksa enflasyonun parasal etkisi, bu devasa yapının kârlarını yutarak özkaynakları aşındırmaya devam mı edecek?

Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş. 2025 Yılı Konsolide Finansal Değerlendirme ve Bağımsız Denetim Bilgilendirme Belgesi

Yönetici Özeti

Bu belge, Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş. (“Sabancı Holding” veya “Grup”) ve bağlı ortaklıklarının 1 Ocak – 31 Aralık 2025 hesap dönemine ait konsolide finansal tablolarının ve bağımsız denetçi raporunun kapsamlı bir sentezidir. 2025 yılı, Grubun finansal performansında önemli bir toparlanma ve stratejik yönetim değişikliklerine sahne olmuştur.

Kritik Çıkarımlar:

• Finansal Performans: Grup, 2024 yılındaki 20,3 milyar TL’lik ana ortaklık net dönem zararının ardından, 2025 yılında 3,8 milyar TL ana ortaklık net dönem kârı elde ederek kârlılığa geçmiştir.
• Enflasyon Muhasebesi: Finansal tablolar, TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı uyarınca, Türk Lirası’nın 31 Aralık 2025 tarihindeki alım gücüyle ifade edilmiştir. 2024 yılı verileri karşılaştırılabilirlik amacıyla yeniden düzenlenmiştir.
• Bağımsız Denetçi Görüşü: DRT Bağımsız Denetim (Deloitte), konsolide finansal tabloların Grubun finansal durumunu ve performansını TFRS’ye uygun olarak tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunduğuna dair “Olumlu Görüş” bildirmiştir.
• Liderlik Değişimi: 27 Mart 2025 tarihinde Güler Sabancı Yönetim Kurulu Başkanlığı görevinden ayrılmış, yerine Hayri Çulhacı getirilmiştir.
• Varlık Yapısı: Toplam varlıklar 2025 sonu itibarıyla 4,1 trilyon TL seviyesine ulaşmıştır. Bu varlıkların yaklaşık 1,9 trilyon TL’si finans sektörü faaliyetlerinden kaynaklanan alacaklardan oluşmaktadır.

——————————————————————————–

Bağımsız Denetim ve Kilit Denetim Konuları

Bağımsız denetim süreci, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) düzenlemeleri ve Türkiye Denetim Standartları (BDS) çerçevesinde yürütülmüştür. Denetçi, mali tabloların genel güvenilirliğini onaylarken, mesleki muhakeme açısından en çok önem arz eden üç “Kilit Denetim Konusu” belirlemiştir:

1. Bankacılık Faaliyetlerinden Alacaklarda Değer Düşüklüğü (TFRS 9)

Grup’un finansal tablolarında kredi ve kiralama işlemlerinden alacakların toplamı 1.953.535.362 bin TL seviyesindedir.

• Risk: Beklenen kredi zararı karşılıklarının (toplam 71.025.679 bin TL) hesaplanması; karmaşık finansal modeller, önemli yargılar ve geleceğe dönük ekonomik varsayımlar içermektedir.
• Denetim Yaklaşımı: Denetçi, kullanılan modellerin matematiksel bütünlüğünü, geçmiş zarar verilerinin doğruluğunu ve yönetimin kullandığı varsayımların makuliyetini test etmiştir.

2. Ertelenmiş Vergi Varlıklarının Geri Kazanılabilirliği

31 Aralık 2025 itibarıyla Grup, 5.691.600 bin TL ertelenmiş vergi varlığı ve 25.437.412 bin TL ertelenmiş vergi yükümlülüğü taşımaktadır.

• Risk: Ertelenmiş vergi varlıklarının muhasebeleştirilmesi, gelecekte vergiye tabi kâr elde edilmesinin “kuvvetle muhtemel” olmasına bağlıdır.
• Denetim Yaklaşımı: Yönetimin ileriye dönük iş projeksiyonları, bütçe tahminleri ve vergilendirilebilir kâr beklentileri uzmanlar eşliğinde analiz edilmiştir.

3. Maddi ve Maddi Olmayan Duran Varlıkların Değer Düşüklüğü

Grup bünyesinde 139,5 milyar TL maddi duran varlık ve 82,7 milyar TL maddi olmayan duran varlık bulunmaktadır.

• Risk: Bu varlıkların geri kazanılabilir değerinin belirlenmesinde kullanılan İndirgenmiş Nakit Akım (İNA) modelleri; büyüme beklentileri ve Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) gibi hassas varsayımlara dayanmaktadır.
• Denetim Yaklaşımı: Kullanılan enflasyon ve kur beklentileri bağımsız verilerle karşılaştırılmış, modelin matematiksel doğruluğu ve duyarlılık analizleri test edilmiştir.

——————————————————————————–

Finansal Durum Analizi (Bilanço)

Grup varlık ve kaynak yapısı, enflasyona göre düzeltilmiş rakamlarla aşağıdaki tabloda özetlenmiştir:

Önemli Gözlemler:

• Nakit Pozisyonu: Nakit ve nakit benzerleri 127,5 milyar TL seviyesindedir.
• Finans Sektörü Ağırlığı: Hem varlıklarda hem de borçlarda finans sektörü faaliyetleri baskın rol oynamaktadır. Kısa vadeli yükümlülüklerin 2,48 trilyon TL’si finans sektörü borçlarından oluşmaktadır.
• Sermaye Yapısı: Ödenmiş sermaye 2,1 milyar TL olup, 162,5 milyar TL tutarında sermaye düzeltme farkı bulunmaktadır.

——————————————————————————–

Faaliyet Sonuçları ve Kârlılık (Gelir Tablosu)

2025 yılı, operasyonel kârlılığın net dönem kârına dönüştüğü bir yıl olmuştur:

• Ticari Hasılat: 246,2 milyar TL (2024: 255,4 milyar TL).
• Finans Sektörü Brüt Kârı: 213,6 milyar TL.
• Faaliyet Kârı: 87,6 milyar TL (Geçen yıla göre %16,7 artış).
• Vergi Öncesi Kâr: 29,6 milyar TL (2024 yılında 20,6 milyar TL zarar mevcuttu).
• Net Dönem Kârı: 7,6 milyar TL (Kontrol gücü olmayan paylar dahil).
• Net Parasal Pozisyon Kaybı: Enflasyon düzeltmesi kaynaklı olarak 47,9 milyar TL net parasal pozisyon kaybı kaydedilmiştir (2024: 83,9 milyar TL kayıp).

——————————————————————————–

Organizasyonel Yapı ve Stratejik Değişiklikler

Sabancı Holding, 1967 yılında kurulmuş olup finans, üretim ve ticaret alanlarında koordinasyon sağlayan bir yapıdır.

Yönetim ve Hissedarlık:

• Hissedarlık Yapısı: Sakıp Sabancı Holding A.Ş. (%13,90), Serra Sabancı (%7,02), Suzan Sabancı (%6,84), Çiğdem Sabancı (%6,84) ve Diğer/Halka Açık (%65,40).
• Çalışan Sayısı: 2025 sonu itibarıyla Grup bünyesinde 62.962 personel istihdam edilmektedir.

Segmentlere Göre Bağlı Ortaklıklar ve İş Ortaklıkları (Özet):

• Bankacılık: Akbank.
• Finansal Hizmetler: Agesa, Aksigorta.
• Malzeme Teknolojileri: Çimsa, Kordsa, Akçansa (İO), Brisa (İO).
• Enerji: Sabancı İklim Teknolojileri, Enerjisa Enerji (İO), Enerjisa Üretim (İO).
• Dijital: Sabancı DX.
• Diğer: Teknosa, Carrefoursa, Tursa.

Dönem İçindeki Önemli Olaylar:

• Exsa Birleşmesi: 15 Ocak 2024’te tamamlanan işlemle Exsa’nın varlıkları, Temsa Skoda payları ve diğer iştirakler Grup bünyesine geçmiştir.
• Radiflow Satışı: Sabancı DX bünyesindeki Radiflow Ltd. şirketinin %69,84 payının satışı gerçekleştirilmiştir.
• Microtex Satın Alımı: Kordsa, Microtex Composites S.r.l.’nin %39’luk azınlık hissesini 34,9 milyon Avro bedelle satın almıştır.

——————————————————————————–

Muhasebe Politikaları ve Gelecek Projeksiyonu

Grup, finansal tablolarını TFRS’ye tam uyumlu olarak hazırlamaktadır. TMS 21 (Takas Edilebilirliğin Bulunmaması) değişikliği 2025’te uygulanmaya başlanmış ancak önemli bir etki yaratmamıştır.

Gelecekte Yürürlüğe Girecek Önemli Standartlar:

• TFRS 17 (Sigorta Sözleşmeleri): Sigorta ve emeklilik şirketleri için 1 Ocak 2027’de yürürlüğe girecektir.
• TFRS 18 ve TFRS 19: 2027 yılında finansal tablo sunumu ve açıklamalarda yeni standartlar devreye alınacaktır.

Grup yönetimi, işletmenin sürekliliği esasını koruyarak faaliyetlerini sürdürme kabiliyetine dair tam sorumluluk üstlenmekte ve finansal raporlama süreçlerini bu doğrultuda gözetmektedir.