Marshall Boya ve Vernik Sanayi A.Ş. 2026 Birinci Çeyrek Ara Dönem Finansal Brifingi
Bu belge, Marshall Boya ve Vernik Sanayi A.Ş.’nin (Şirket) 1 Ocak – 31 Mart 2026 dönemine ait özet finansal tablolarının ve operasyonel verilerinin kapsamlı bir sentezidir. Tüm tutarlar, aksi belirtilmedikçe TMS 29 uyarınca 31 Mart 2026 tarihi itibarıyla satın alma gücü esasına (enflasyona göre düzeltilmiş) göre ifade edilmiştir.
Yönetici Özeti
Marshall Boya, 2026 yılının ilk çeyreğinde, önceki yılın aynı dönemine göre hasılatta %22,6’lık bir daralma yaşamasına rağmen karlılık oranlarında önemli bir artış kaydetmiştir. 2025 yılının aynı döneminde 88,3 milyon TL olan net dönem karı, 2026’nın ilk üç ayında %86,4 artarak 164,5 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Bu performans artışının arkasındaki temel etkenler, pazarlama giderlerindeki disiplinli düşüş ve esas faaliyet karındaki belirgin iyileşmedir. Şirket, yüksek enflasyon ortamında TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulamaya devam etmektedir.
Finansal Performans Analizi
Kar veya Zarar Tablosu Özeti
Aşağıdaki tablo, 2026 yılının ilk çeyreği ile 2025 yılının aynı dönemini karşılaştırmalı olarak sunmaktadır:
| Finansal Gösterge (TL) | 1 Ocak – 31 Mart 2026 | 1 Ocak – 31 Mart 2025 | Değişim (%) |
| Hasılat | 1.498.181.980 | 1.937.026.448 | -22,6% |
| Satışların Maliyeti | (892.560.245) | (1.333.372.030) | -33,1% |
| Brüt Kar | 605.621.735 | 603.654.418 | +0,3% |
| Esas Faaliyet Karı | 221.198.165 | 57.746.641 | +283,0% |
| Net Parasal Kazanç | 45.347.033 | 127.686.348 | -64,5% |
| Vergi Öncesi Kar | 195.436.247 | 124.868.428 | +56,5% |
| Net Dönem Karı | 164.509.463 | 88.271.101 | +86,4% |
Temal Analiz:
- Hasılat ve Maliyet Yönetimi: Brüt satış hasılatı düşmesine rağmen, satışların maliyetindeki %33,1’lik daha sert düşüş, brüt karın stabil kalmasını sağlamıştır.
- Operasyonel Verimlilik: Esas faaliyet karındaki devasa artış dikkat çekicidir. Bu durum büyük ölçüde pazarlama giderlerinin 366,9 milyon TL’den 279,3 milyon TL’ye gerilemesinden kaynaklanmıştır.
- Net Parasal Pozisyon: Enflasyon düzeltmesi sonucu oluşan net parasal kazanç 45,3 milyon TL olarak kaydedilmiştir. Bu rakam önceki yılın aynı dönemine göre (127,7 milyon TL) düşüş göstermiştir.
Finansal Durum (Bilanço) Değerlendirmesi
Şirket’in toplam varlıkları 31 Aralık 2025’ten 31 Mart 2026’ya kadar %24,7 oranında büyümüştür.
| Bilanço Kalemi (TL) | 31 Mart 2026 | 31 Aralık 2025 |
| Toplam Dönen Varlıklar | 2.992.586.091 | 2.079.857.629 |
| Toplam Duran Varlıklar | 1.351.171.533 | 1.403.523.216 |
| TOPLAM VARLIKLAR | 4.343.757.624 | 3.483.380.845 |
| Kısa Vadeli Yükümlülükler | 2.983.242.623 | 2.284.565.913 |
| Uzun Vadeli Yükümlülükler | 222.346.530 | 231.275.799 |
| Toplam Özkaynaklar | 1.138.168.471 | 967.539.133 |
Dikkat Çeken Hususlar:
- Ticari Alacaklarda Artış: İlişkili olmayan taraflardan ticari alacaklar 642,2 milyon TL’den 1,83 milyar TL’ye fırlamıştır. Bu, dönen varlıklardaki artışın temel sürücüsüdür.
- Stok Seviyeleri: Stoklar 507,8 milyon TL’den 395,5 milyon TL’ye düşerek nakit akışına katkıda bulunmuştur.
- Kısa Vadeli Karşılıklar: “Diğer Kısa Vadeli Karşılıklar” kalemi 26,2 milyon TL’den 543 milyon TL’ye yükselmiştir. Bu artışın ana bileşeni 453,5 milyon TL ile Müşteri Ciro Primi Karşılıklarıdır.
Operasyonel Giderler ve Nakit Akışı
Gider Yapısı
Niteliklerine göre giderler incelendiğinde; kullanılan hammadde ve malzemeler (678,5 milyon TL) ve personel giderleri (181,3 milyon TL) en büyük kalemleri oluşturmaktadır. Pazarlama giderleri içindeki nakliye giderleri (80,8 milyon TL) ve isim hakkı giderleri (28,6 milyon TL) operasyonel maliyetlerin önemli bir kısmını oluşturmaya devam etmektedir.
Nakit Akış Özeti
- İşletme Faaliyetleri: İşletme faaliyetlerinden 32,7 milyon TL net nakit girişi sağlanmıştır (2025: 172 milyon TL). Faaliyetlerden elde edilen nakit akışı, ticari alacaklardaki büyük artış nedeniyle baskılanmıştır.
- Yatırım Faaliyetleri: Maddi duran varlık alımı için 23,2 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşmiştir.
- Finansman Faaliyetleri: Finansman faaliyetlerinden 20,8 milyon TL net nakit çıkışı olmuştur. Dönem sonu nakit ve nakit benzerleri 327,4 milyon TL seviyesindedir.
Risk Yönetimi ve Döviz Pozisyonu
Şirket, yüksek bir net yabancı para yükümlülük pozisyonuna sahiptir ve bu durum kur dalgalanmalarına karşı hassasiyet yaratmaktadır.
- Net Döviz Pozisyonu: 31 Mart 2026 itibarıyla 751.004.011 TL (negatif).
- Döviz Kuru Hassasiyeti: Türk Lirası’nın ABD Doları, Avro ve diğer para birimleri karşısında %10 değer kaybetmesi durumunda, Şirket’in vergi öncesi karı üzerinde toplam 75,1 milyon TL tutarında negatif bir etki oluşacağı öngörülmektedir.
- Türev Araçlar: 31 Aralık 2025’te 6,1 milyon TL olan türev araç borcu, 31 Mart 2026 itibarıyla sıfırlanmıştır.
Organizasyon ve Kurumsal Bilgiler
- Personel: Şirket’in çalışan sayısı 31 Aralık 2025’te 247 iken, 31 Mart 2026 itibarıyla 237’ye gerilemiştir.
- Sermaye Yapısı: Ödenmiş sermaye 10.994.134 TL’dir. Sermaye düzeltmesi farkları 1,5 milyar TL ile özkaynaklar içinde ağırlıklı bir yer tutmaktadır.
- İlişkili Taraflar: Şirket, Akzo Nobel grubu ile yoğun ticari ilişkiler içerisindedir. İlişkili taraflara olan ticari borçlar 725,3 milyon TL seviyesindedir.
Muhasebe Standartları ve Yeni Düzenlemeler
Şirket, finansal tablolarını SPK ve KGK tarafından yayımlanan TMS/TFRS standartlarına uygun olarak hazırlamaktadır.
- TMS 29: Türkiye’nin yüksek enflasyonlu ekonomi kategorisinde değerlendirilmesi nedeniyle enflasyon muhasebesi uygulanmaktadır.
- Yeni Standartlar: TFRS 18 (Finansal Tablolarda Sunum ve Açıklama) standardının 1 Ocak 2027’de yürürlüğe girmesi beklenmekte olup, Şirket bu standardın etkilerini değerlendirmektedir.
- Ertelenmiş Vergi: Net ertelenmiş vergi yükümlülüğü 84,1 milyon TL olarak kaydedilmiştir.
