Türkiye’nin Kapı Devi Zarar Ediyor: FORMET’in Finansal Raporundan Çıkan 5 Şaşırtıcı Gerçek

Giriş: Bir Piyasa Liderinin Perde Arkası

Bir sektörün zirvesinde olmak, her zaman finansal tabloların da zirvede olduğu anlamına gelmez. Hatta bazen, pazarın en büyük oyuncusunun perde arkasında, dışarıdan bakıldığında pek de belli olmayan fırtınalar kopuyor olabilir. Türkiye’nin satış ve üretim anlamında en büyük çelik kapı üreticisi olan Formet Metal ve Cam Sanayi A.Ş. (Borsa Kodu: FORMT) de tam olarak böyle bir dönemeçten geçiyor. Şirketin kısa süre önce yayınladığı 9 aylık faaliyet raporu, bir sanayi devinin karşılaştığı zorlukları, attığı cesur adımları ve yatırımcıları hem düşündüren hem de şaşırtan gerçekleri gözler önüne seriyor. Gelin, bu raporun satır aralarında gizli 5 şaşırtıcı gerçeğe birlikte göz atalım.

——————————————————————————–

1. Satışlar Artıyor Ama Kârlar Erimiş Durumda: %23’ten %4’e Düşen Kâr Marjı ve Gizli Tehlike

Raporun belki de en çarpıcı çelişkisi burada yatıyor. Formet’in 2025 yılının ilk dokuz ayındaki net satışları, bir önceki yılın aynı dönemine göre %6’lık bir artış göstermiş. Yüzeysel bir bakışla bu, olumlu bir gelişme gibi görünebilir. Ancak madalyonun diğer yüzü hiç de parlak değil.

Bu mütevazı satış artışına rağmen, şirketin brüt kâr marjı aynı dönemde %23 gibi sağlıklı bir seviyeden %4’e dramatik bir şekilde çakılmış durumda. Bu durum, şirketin sattığı ürünlerden neredeyse hiç kâr edemediği anlamına geliyor ve sonuç olarak Formet’i 168,9 milyon TL’lik devasa bir esas faaliyet zararına sürüklüyor. Peki ama neden? Raporun derinliklerine inince bir başka çatlak daha beliriyor: tam 77,7 milyon TL tutarındaki “Şüpheli Ticari Alacaklar”. Bu rakam, şirketin yaptığı satışların önemli bir kısmını tahsil etmekte zorlandığını ve bunun önemli bir risk oluşturduğunu gösteriyor. Pazar lideri bir firma için bu denli keskin bir kârlılık düşüşü ve tahsilat riski, artan maliyet baskıları ve operasyonel verimsizliklere işaret eden son derece endişe verici bir sinyal olarak öne çıkıyor.

——————————————————————————–

2. Borç Batağından Sağlam Bilançoya: Borç/Sermaye Oranı %176’dan %18’e Nasıl Düştü?

Kârlılık tarafındaki olumsuz tabloya rağmen, Formet’in bilanço tarafında inanılmaz bir başarı hikayesi yazdığını görüyoruz. 31 Aralık 2024 tarihinde şirketin Toplam Borç / Özsermaye oranı %176 gibi bir “borç batağı” olarak nitelendirilebilecek, oldukça endişe verici bir seviyedeydi.

Ancak sadece dokuz ay sonra, 30 Eylül 2025 itibarıyla bu oran, inanılmaz bir düşüşle %18 gibi son derece sağlıklı ve yönetilebilir bir seviyeye geriledi. Peki, bu mucizevi değişim nasıl gerçekleşti? Cevap, şirketin gerçekleştirdiği başarılı bedelli sermaye artırımında gizli (yani, mevcut veya yeni ortaklardan nakit karşılığı yeni hisse senedi almalarını isteyerek gerçekleştirilen bir sermaye enjeksiyonu). Bu hamleyle kasasına 541,9 milyon TL’lik taze nakit girişi sağlayan şirket, bu fonu akıllıca kullanarak toplam banka borçlarını yaklaşık 508 milyon TL’den 276 milyon TL’ye indirdi. Bu hamle, şirketin kâr edemediği bir dönemde bile finansal temelini güçlendirmek ve borç yükünü hafifletmek için ne kadar kararlı ve stratejik adımlar atabildiğini net bir şekilde gösteriyor.

——————————————————————————–

3. Kurucu Kontrolü Güçlendiriyor: 5 Kat Oy Hakkı Veren İmtiyazlı Paylar Geliyor

Formet’in attığı adımlar sadece finansal yeniden yapılanmayla sınırlı değil. Şirket, kurumsal yönetim yapısında da çok stratejik bir değişikliğe gidiyor. Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), kurucu ortak Mustafa Sezen’e ait payların A Grubu imtiyazlı paylara dönüştürülmesini onayladı.

Peki, bu ne anlama geliyor? Bu imtiyaz, A Grubu paylara sahip olan Mustafa Sezen’e, genel kurul toplantılarında her bir payı için tam beş oy hakkı tanıyor. Daha da önemlisi, yönetim kurulu üye sayısının yarısını tek başına belirleme hakkı veriyor. Şirketin halka açıklık oranının %93,5 gibi çok yüksek bir seviyede olduğu düşünüldüğünde bu hamle, kurucunun dağınık ortaklık yapısı içinde şirket üzerindeki kontrolünü ve stratejik yönlendirme gücünü kalıcı olarak pekiştirmesi anlamına geliyor. Bu, şirketin geleceğinde daha hızlı ve kararlı adımlar atılmasının önünü açabilecek önemli bir manevra.

——————————————————————————–

4. Yalnızca 146 Çalışanla Bir Sanayi Devi mi? Rakamların Ardındaki Soru İşaretleri

Raporun en şaşırtıcı detaylarından biri de operasyonel verilerde saklı. Formet’in büyüklüğünü tekrar hatırlayalım: Kayseri’de 55.000 metrekarelik dev bir tesiste yıllık 240.000 adet çelik kapı üretim kapasitesi ve ürünlerini dünyanın 40’a yakın ülkesine ihraç eden bir operasyon… Bu rakamlar, akla yüzlerce, hatta binlerce çalışanı olan bir sanayi devi getiriyor.

Ancak faaliyet raporuna göre, 30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla şirketin toplam personel sayısı sadece 146 kişi (31 Aralık 2024’te 147 kişiydi). Evet, yanlış okumadınız: 146. Bu rakam, böylesine devasa bir operasyonel hacim için inanılmaz derecede düşük ve akıllara durgunluk verici. Bu durumun arkasında ne yatıyor olabilir? Üretim süreçlerinde ulaşılan sıra dışı bir otomasyon seviyesi mi? Yoksa üretimin önemli bir kısmının dış kaynak (fason) kullanımı ile gerçekleştirilmesi mi? Rapor bu konuda detay vermese de bu rakam, şirketin iş modelinin geleneksel sanayi şirketlerinden ne kadar farklı olabileceğine dair önemli bir soru işareti yaratıyor.

——————————————————————————–

5. Yatırımcı Güveni Tam: Zarara Rağmen 832 Milyon TL’lik Yeni Sermaye İçin Başvuru Yapıldı

İçinde bulunduğu finansal zorluklara ve kârlılık sorunlarına rağmen Formet’in durmaya niyeti yok. Tam tersine, şirket gelecekteki büyüme stratejilerini finanse etmek için çok daha büyük bir adım atma niyetinde. Şirket yönetimi, mevcut ortakların yeni pay alma haklarını kısıtlayarak, 22 farklı yatırımcıya tahsisli olarak 832 milyon TL’lik dev bir sermaye artırımı için SPK’dan onay almak üzere başvuru yaptığını duyurdu (yani, halka arz yerine, payların önceden belirlenmiş yatırımcılara özel olarak satılması planlanıyor).

Bu iddialı sermaye artırma planı, bilanço temizliğinin bir sonraki adımı olarak görülüyor. Borç/sermaye oranının %176 gibi endişe verici bir seviyeden %18 gibi sağlıklı bir noktaya çekilmesi, muhtemelen bu 22 yeni yatırımcıya masaya oturma güvenini verdi. Bir şirketin zarar ettiği bir dönemde bu denli büyük bir nakit girişi hedeflemesi, piyasanın ve yatırımcıların şirketin geleceğine ve kurgulanan geri dönüş hikayesine ne kadar inandığını gösteren güçlü bir sinyal. Onay alınması durumunda bu taze sermaye, şirketin yeni yatırımlar yapması ve kârlılığa giden yolda elini rahatlatması için kritik bir rol oynayabilir.

——————————————————————————–

Sonuç: Zorlu Bir Dönemeçte Cesur Hamleler

Formet Metal ve Cam Sanayi’nin finansal raporu, birbiriyle çelişen ama bir o kadar da anlamlı bir tablo çiziyor. Bir yanda pazar liderliği, cesur borç azaltma hamleleri, güçlendirilen yönetim kontrolü ve yatırımcılardan gelen muazzam güven; diğer yanda ise eriyen kâr marjları, operasyonel zararlar ve endişe verici boyuttaki şüpheli alacaklar.

Şirketin attığı bu stratejik adımlar, sadece zor bir dönemi atlatmak için atılan bir “kurtarma” operasyonu mu, yoksa gelecekteki büyük bir “sıçrama” için yapılan bir hazırlık mı? Peki, tüm bu stratejik manevralar ve planlanan taze kan, Türkiye’nin çelik kapı devini yeniden istikrarlı kârlılığa taşıyabilecek mi? Formet’in önümüzdeki dönemi, şüphesiz ki yakından izlenmeye değer bir iş hikayesi sunacak.

Formet Metal ve Cam Sanayi A.Ş. Faaliyet ve Finansal Durum Raporu (01.01.2025 – 30.09.2025)

Yönetici Özeti

Bu brifing, Formet Metal ve Cam Sanayi A.Ş.’nin 30 Eylül 2025’te sona eren dokuz aylık döneme ilişkin faaliyet raporu ve finansal tablolarını sentezleyerek şirketin mevcut durumu, performansı ve stratejik hamleleri hakkında kapsamlı bir analiz sunmaktadır. Raporlama dönemi, şirketin operasyonel zorluklarla karşılaştığı ancak mali yapısını önemli ölçüde güçlendirdiği ikili bir tablo ortaya koymaktadır.

Operasyonel Performans: Şirketin net satışları, geçen yılın aynı dönemine göre %6 artışla 693,7 milyon TL’ye ulaşmıştır. Ancak bu cüzi büyümeye rağmen, kârlılıkta ciddi bir düşüş yaşanmıştır. Brüt kâr marjı %23’ten %4’e gerilemiş, bu da maliyet baskılarının veya fiyatlandırma stratejilerindeki zorlukların altını çizmektedir. Sonuç olarak, şirketin esas faaliyet zararı bir önceki yılın aynı dönemindeki 33,4 milyon TL’den 168,9 milyon TL’ye yükselmiştir. Dönem net zararı ise 172,7 milyon TL’den 125,5 milyon TL’ye gerilemiş olsa da, bu durum temel olarak operasyonel olmayan kalemlerden kaynaklanmaktadır. Raporda, zararın ana nedenleri olarak yüksek finansman maliyetleri, kur farkları ve enflasyonist baskılar belirtilmiştir.

Finansal Yapı ve Stratejik Hamleler: Operasyonel zayıflığa karşın, şirket mali yapısını temelden güçlendiren önemli adımlar atmıştır. Gerçekleştirilen %100 oranındaki bedelli sermaye artırımı ile 541,9 milyon TL nakit girişi sağlanmıştır. Bu fon, öncelikli olarak banka borçlarının azaltılmasında kullanılmış ve şirketin toplam banka borçları 508 milyon TL’den 276,4 milyon TL’ye düşürülmüştür. Bu hamleler sonucunda, şirketin cari oranı 1,22’den 2,16’ya yükselmiş, borç/aktif oranı ise %40’tan %22’ye gerileyerek likidite ve borçluluk yapısında belirgin bir iyileşme sağlanmıştır.

Geleceğe Yönelik Adımlar: Şirket, kurucu ortak Mustafa Sezen’e yönetim kurulu ve oy haklarında imtiyaz tanıyan yeni bir pay yapısı için Sermaye Piyasası Kurulu’ndan (SPK) onay almıştır. Ayrıca, büyüme stratejilerini finanse etmek amacıyla, mevcut ortakların rüçhan hakları kısıtlanarak 22 yatırımcıya yönelik 832 milyon TL’lik bir tahsisli sermaye artırımı planlanmakta olup, bu konuda SPK’ya başvuru yapılmıştır. Bu adımlar, şirketin sermaye yapısını yeniden şekillendirme ve gelecekteki yatırımlar için kaynak yaratma konusundaki kararlılığını göstermektedir.

1. Şirkete Genel Bakış ve Faaliyet Alanları

Formet Metal ve Cam Sanayi A.Ş., 26 Ocak 2005’te kurulmuş ve hisseleri 22 Mayıs 2018’den itibaren Borsa İstanbul’da (BİST Kodu: FORMT) Ana Pazar’da işlem görmeye başlamıştır. Şirketin merkezi Kayseri’de bulunmaktadır.

Faaliyet Konuları: Şirketin ana faaliyet alanları dört ana segmentte yoğunlaşmaktadır:

• Çelik Kapı: Şirket, 20 yıla yakın deneyimiyle “Türkiye’nin en büyük çelik kapı üreticisi” konumundadır.
• Bahçe Mobilyası: Metal ve cam bileşenli masa, sandalye gibi dış mekan mobilyalarının üretimi, satışı, ithalatı ve ihracatı.
• Dayanıklı Tüketim Mamulleri: Elektrikli küçük ev aletleri ve pişirici grupları.
• Cam Üretimi: Mobilya üretimi için gerekli olan temperleme, kesim, rodaj ve montaj işlemleri.

Üretim Tesisleri ve Kapasite:

• Kayseri OSB Tesisi (Fabrika 1): 32.000 m²’si kapalı olmak üzere toplam 55.000 m² alanda çelik kapı ve bahçe mobilyası üretimi gerçekleştirmektedir. Yıllık üretim kapasitesi 240.000 adedin üzerindedir.
• Beydeğirmeni Tesisi (Fabrika 2): 118.000 m²’lik arsa üzerinde dayanıklı tüketim mamulleri ve cam üretimi yapılmaktadır.
• Güneş Enerji Santrali (GES): Beydeğirmeni mevkiinde, 71.000 m²’lik arazi üzerinde 6 MW gücünde bir GES bulunmaktadır.

Pazar Varlığı ve Kalite Standartları: Şirket, ürünlerini Türkiye genelindeki 400’den fazla showroom aracılığıyla ve Avrupa, Asya, Afrika, Amerika ve Ortadoğu’da 40’a yakın ülkeye ihraç ederek son tüketiciye ulaştırmaktadır. Üretim süreçleri ISO-9001 kalite güvencesi altında yönetilmekte olup, ayrıca ISO-14001, ISO-27001, ISO-45001 gibi yönetim sistemi sertifikalarına ve ürünleri için TS EN 16034 (Yangın Kapıları) ve TS 12655 (Çelik Kapılar) gibi uluslararası geçerliliğe sahip belgelere sahiptir.

2. Kurumsal Yapı ve Yönetim

Ortaklık Yapısı (30.09.2025 itibarıyla):

Yönetim Kurulu: Şirket, 5 üyeden oluşan bir Yönetim Kurulu tarafından yönetilmektedir.

Komiteler ve Personel:

• Yönetim Kurulu bünyesinde Denetimden Sorumlu Komite, Riskin Erken Saptanması Komitesi ve Kurumsal Yönetim Komitesi bulunmaktadır. Her üç komitenin başkanlığını da Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi Ahmet Can Yılmaz yürütmektedir.
• 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin toplam personel sayısı 146 kişidir (31 Aralık 2024: 147 kişi).

3. 2025 Yılı Önemli Kurumsal Gelişmeler

Raporlama dönemi, şirketin sermaye yapısını ve stratejik yönelimini etkileyen bir dizi önemli karara sahne olmuştur.

Bedelli Sermaye Artırımı: Şirket, 538.130.952 TL olan çıkarılmış sermayesini %100 oranında bedelli artırarak 1.076.261.904 TL’ye yükseltmiştir. SPK tarafından 08.05.2025 tarihinde onaylanan bu işlem sonucunda şirketin kasasına 541.910.627,21 TL nakit girişi sağlanmıştır. Bu fon, öncelikli olarak finansal borçların kapatılmasında kullanılarak şirketin bilançosunu güçlendirmiştir.

Formet Dış Ticaret A.Ş. ile Birleşme: Şirket, %100 iştiraki olan Formet Dış Ticaret A.Ş.’yi, kolaylaştırılmış birleşme hükümleri çerçevesinde devralmıştır. Birleşme işlemi 10.02.2025 tarihinde tescil edilerek tamamlanmıştır.

İmtiyazlı Pay Oluşturulması ve Ayrılma Hakkı:

• 01.07.2025 tarihli Yönetim Kurulu kararıyla, şirket paylarının A ve B grubu olarak ayrılmasına karar verilmiştir.
• Kurucu ortak Mustafa Sezen’e ait 46.648.222 adet paya, yönetim kurulu üye sayısının yarısını tayin etme ve genel kurulda her pay için beş oy hakkı kullanma imtiyazı tanınması planlanmıştır.
• Başvuru, SPK’nın 14.08.2025 tarihli toplantısında olumlu karşılanmıştır.
• Bu işlem kapsamında, ayrılma hakkı kullanım bedeli pay başına 3,62 TL olarak belirlenmiş olup, bu bedelin Mustafa Sezen tarafından karşılanacağı açıklanmıştır.

Planlanan Tahsisli Sermaye Artırımı:

• 16.09.2025 tarihli Yönetim Kurulu kararıyla, mevcut ortakların rüçhan hakları tamamen kısıtlanarak 832.000.000 TL tutarında tahsisli (belirli yatırımcılara yönelik) sermaye artırımı yapılmasına karar verilmiştir.
• Artırım sonrası çıkarılmış sermayenin 1.908.261.904 TL’ye ulaşması hedeflenmektedir.
• Paylar, Borsa İstanbul Toptan Satışlar Pazarı’nda, aralarında Mustafa Sezen, Mehmet Püsküllü ve Ramazan Alıcı gibi isimlerin de bulunduğu 22 yatırımcıya tahsisli olarak satılacaktır.
• Bu sermaye artırımı için SPK’ya 22.09.2025 tarihinde başvuru yapılmıştır.

Sosyal Sorumluluk: Şirket, 03.06.2025 tarihinde DMD kas hastalığıyla mücadele eden bir çocuğun tedavisi için 100.000 TL bağışta bulunmuştur.

4. Finansal Performans Analizi

Şirketin 2025 yılının ilk dokuz aylık finansal performansı, artan satışlara rağmen kârlılıkta yaşanan keskin düşüşle karakterize edilmektedir.

Gelir Tablosu Analizi:

• Kârlılık Düşüşü: Net satışlardaki %6’lık artışa rağmen, brüt kâr marjının %23’ten %4’e dramatik bir şekilde düşmesi, artan maliyetlerin satış fiyatlarına yansıtılamadığını veya operasyonel verimsizliklerin arttığını göstermektedir.
• Operasyonel Zarar: Kârlılıktaki bu düşüş, esas faaliyet zararının beş katına çıkarak 168,9 milyon TL’ye ulaşmasına neden olmuştur.
• Net Zarar: Finansal giderler ve kur farklarının baskısına rağmen, net zararın bir önceki yıla göre azalması, muhtemelen ertelenmiş vergi geliri gibi operasyonel olmayan kalemlerden kaynaklanmaktadır. Raporda, “Kısa ve uzun vadeli yükümlülükler içindeki banka borçları nedeniyle ödenen finansal giderler ve dövizli kredilerden kaynaklanan kur farkları, dönem zararının oluşmasındaki en büyük etken olmuştur” ifadesi yer almaktadır.

Bilanço Analizi:

• Güçlenen Bilanço: Sermaye artırımından elde edilen nakit, banka borçlarının önemli ölçüde azaltılmasını sağlamıştır. Bu durum, hem toplam yükümlülükleri düşürmüş hem de özkaynakları kuvvetlendirmiştir.

Finansal Oranlar ve Riskler:

• Riskler: Faaliyet raporu, 77.752.090 TL tutarındaki şüpheli ticari alacakları önemli bir risk olarak vurgulamaktadır. Ayrıca, 30.09.2025 itibarıyla şirketin 28,1 milyon TL’lik net yabancı para yükümlülük pozisyonu bulunmaktadır; bu da şirketi kur dalgalanmalarına karşı hassas kılmaktadır.