Bir Sanayi Şirketinin Finansal Raporundan Çıkan 4 Kritik Sinyal: Kriz mi, Fırsat mı?

Giriş: Rakamların Ötesindeki Hikaye

Finansal raporlar, ilk bakışta yoğun ve sıkıcı görünebilir, ancak satır aralarında genellikle meydan okuma, strateji ve değişimin dramatik hikayelerini barındırır. Halka açık bir sanayi şirketi olan Burçelik’in son finansal raporunu analiz ettik ve ilk beklentilerin aksine oldukça şaşırtıcı sonuçlar ortaya çıkardık.

——————————————————————————–

1. Devasa Salınım: 6 Milyon TL Kârdan 87 Milyon TL Zarara

Rapordaki en çarpıcı bulgu, şirketin kârlılığındaki keskin dönüş oldu. Rakamlar, bir yıllık dönemdeki dramatik değişimi net bir şekilde gözler önüne seriyor.

• 1 Ocak – 30 Eylül 2024 Dönemi: Şirketin ana ortaklığa düşen net dönem kârı 6.200.886 TL idi.
• 1 Ocak – 30 Eylül 2025 Dönemi: Aynı dönemde şirket, (87.331.201) TL net dönem zararı kaydetti.

Bu, sadece bir kârlılık düşüşü değil, yaklaşık 94 milyon TL’lik bir U dönüşüdür. Bir yıl içinde bu büyüklükte bir savrulma, şirketin temel dinamiklerinde sarsıcı bir değişime işaret eder ve yatırımcıları derinden düşündürmelidir.

——————————————————————————–

2. Alarm Zilleri: Borçlulukta Patlama

Kâr/zarar tablosu geçmişi yansıtırken, bilanço şirketin mevcut finansal sağlığı hakkında önemli ipuçları verir. Burçelik’in bilançosu, özellikle kısa vadeli borçlanmadaki patlamayla dikkat çekiyor. Sadece dokuz aylık bir süredeki değişim oldukça belirgin:

• Kısa Vadeli Banka Kredileri: Bu rakam, 31 Aralık 2024’te 0 TL iken, 30 Eylül 2025’te 124.500.181 TL‘ye fırladı.
• Uzun Vadeli Kredilerin Kısa Vadeli Kısmı: Aynı dönemde bu kalem de 9.760.614 TL‘den 39.233.842 TL‘ye yükseldi.

Dokuz aydan kısa bir sürede, şirketin bilançosuna yaklaşık 154 milyon TL’lik yeni, faiz maliyetli kısa vadeli yükümlülük eklendi. Bu, şirketin sıfır banka borcu pozisyonundan, acil nakit akışı gerektiren devasa bir borç yükünün altına girmesi anlamına geliyor.

Burada dikkat edilmesi gereken kritik nokta şudur: Bu borçlanmadaki patlamanın, şirketin aynı dönemde artan yatırımlarını finanse etmek için kullanılıp kullanılmadığı, analizin merkezindeki sorudur. Şirket, operasyonel zararlarını mı borçla kapatıyor, yoksa geleceğe yatırım yapmak için mi bu riski alıyor?

——————————————————————————–

3. Zor Zamanlarda Geleceğe Yatırım

Zarar ve artan borçluluk tablosu, zor durumdaki bir şirket anlatısını desteklerken, bilançonun duran varlıklar bölümünde bu hikayeyi karmaşıklaştıran karşıt bir sinyal bulunuyor. Şirket, bu zorlu dönemde geleceğine yatırım yapmaya devam ediyor.

Finansal Durum Tablosu’ndaki “Yapılmakta Olan Yatırımlar” kalemi bu durumu kanıtlıyor:

• Bu tutar, 31 Aralık 2024’te 5.234.864 TL iken, 30 Eylül 2025’te 22.999.795 TL‘ye yükselmiş durumda.

Zarar ve borç sarmalı içindeyken frene basmak yerine gaza basan yönetim, geleceğe yönelik cesur bir bahis oynuyor. ‘Yapılmakta Olan Yatırımlar’ kalemindeki yaklaşık %340’lık artış, şirketin bu fırtınayı atlatacağına ve sonunda daha güçlü çıkacağına dair sarsılmaz bir inancın kanıtıdır.

——————————————————————————–

4. Enflasyonun Gizli Etkisi: Rakamlar Nasıl Değişiyor?

Türkiye gibi yüksek enflasyonlu ekonomilerde finansal raporlama, TMS 29 standardına göre özel düzeltmeler içerir. Bu düzeltmeler, çoğu zaman gözden kaçan ancak sonuçlar üzerinde devasa bir etkiye sahip olan kalemler yaratır. Bu düzeltmenin en somut etkisi, Kâr veya Zarar Tablosu’ndaki “Net Parasal Pozisyon Kazançları / (Kayıpları)” satırında görülmektedir:

• 2024’ün ilk dokuz ayında: Şirket, enflasyon nedeniyle parasal pozisyonundan (111.511.846) TL gibi devasa bir zarar kaydetmişti.
• 2025’in aynı döneminde ise: Tam tersi bir durumla 908.168 TL‘lik bir kazanç elde etti.

Bunu şöyle düşünebiliriz: 2024’te şirketin kasasındaki ve alacaklarındaki para, yüksek enflasyon karşısında hızla eridi ve bu erime, sanki operasyonel bir kayıpmış gibi bilançoya 111,5 milyon TL’lik bir gider olarak yansıdı. 2025’te ise enflasyonun parasal varlıklar üzerindeki bu yıkıcı etkisi neredeyse tamamen ortadan kalktı.

Bu durumun asıl kritik anlamı şudur: 2024’ün ilk dokuz ayında kaydedilen 111,5 milyon TL’lik parasal pozisyon zararı olmasaydı, şirketin faaliyet kârı çok daha yüksek görünecekti. Diğer bir deyişle, 2024’teki 6,2 milyon TL’lik kâr, enflasyon muhasebesinin yarattığı bu devasa kâğıt üzerindeki zarar nedeniyle zaten baskılanmış bir rakamdı. Bu, 2025’teki operasyonel bozulmanın aslında raporda görünenden çok daha derin ve endişe verici olduğunu ortaya koyuyor.

——————————————————————————–

Sonuç: Kriz mi, Dönüşüm mü?

Burçelik’in finansalları, kârlılıkta keskin bir düşüş ve borçlulukta endişe verici bir artış yaşayan, ancak aynı anda geleceği için yatırım yapan karmaşık bir tablo sunuyor. Bu finansal fırtınanın, şirketin sadece bir yıl önce Kasım 2024’te %900 bedelsiz sermaye artırımı yaparak yatırımcı güveninin zirvesinde olduğu bir dönemin hemen ardından gelmesi, tablonun ne kadar hızlı tersine döndüğünü gösteren en çarpıcı kanıttır.

Peki, bu rakamlar geçici bir fırtınanın mı, yoksa büyük bir stratejik dönüşümün sancılarının mı habercisi?

Burçelik A.Ş. Finansal ve Operasyonel Durum Bilgilendirme Notu (30 Eylül 2025 İtibarıyla)

Yönetici Özeti

Bu bilgilendirme notu, Burçelik Bursa Çelik Döküm Sanayii A.Ş. ve konsolide bağlı ortaklığının (Topluluk) 30 Eylül 2025 itibarıyla sona eren dokuz aylık ara döneme ait finansal ve operasyonel performansını özetlemektedir. Finansal tablolar, Türkiye Muhasebe Standartları (TMS) 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı uyarınca 30 Eylül 2025 tarihindeki Türk Lirası’nın satın alma gücüne göre düzeltilmiştir.

Dönemin en kritik bulguları, Topluluğun gelir ve karlılığında önceki yılın aynı dönemine kıyasla yaşanan keskin düşüştür. Hasılat 1,18 milyar TL’den 415,8 milyon TL’ye gerilerken, 335,4 milyon TL’lik brüt kar 72,1 milyon TL’ye düşmüştür. Bu durum, 161,3 milyon TL’lik esas faaliyet karının 113,9 milyon TL’lik esas faaliyet zararına dönüşmesine yol açmıştır. Sonuç olarak, Topluluk 2024’ün ilk dokuz ayındaki 6,2 milyon TL’lik ana ortaklık net karına karşılık, 2025’in aynı döneminde 87,3 milyon TL net zarar açıklamıştır.

Operasyonel performanstaki bu zayıflama, nakit akışlarına da yansımıştır. İşletme faaliyetlerinden 83,5 milyon TL negatif nakit akışı yaratılmıştır. Bu operasyonel nakit açığı ve devam eden yatırımlar, büyük ölçüde yeni banka kredileri ile finanse edilmiştir. Topluluğun banka kredileri toplamı, 2024 sonunda 18,1 milyon TL iken, 30 Eylül 2025’te 199,5 milyon TL’ye yükselmiştir. Bu borçlanma sayesinde nakit mevcudu artış göstermiştir.

Raporlama dönemi sonrası kaydedilen en önemli olumlu gelişme, yurt içindeki bir müşteriyle 2025-2026 yıllarında teslim edilmek üzere 1,57 milyon ABD Doları tutarında bir agrega kırma eleme tesisi imalatı sözleşmesi imzalanmasıdır.

1. Kurumsal Yapı ve Yönetim

1.1. Şirket Profili

1968 yılında kurulan Burçelik A.Ş., çelik döküm ve makine imalatı alanlarında faaliyet göstermektedir. Şirket, kendi işleme tezgâhları, tasarım mühendisliği grubu, makine imalatı yetenekleri ve AR-GE Merkezi ile sektöründe öne çıkmaktadır. Kendi teknolojisi ile ürettiği makineleri Batı Avrupa ve Amerika pazarlarına ihraç etme kapasitesine sahip olan Burçelik, Türkiye’deki sayılı entegre sanayi kuruluşlarından biridir. Üretim tesisleri Bursa Organize Sanayi Bölgesi ve Fethiye Organize Sanayi Bölgesi’nde yer almaktadır.

1.2. Ortaklık Yapısı ve Sermaye

Şirket hisseleri 1992 yılından bu yana Borsa İstanbul’da (BIST) işlem görmektedir. 30 Eylül 2025 itibarıyla piyasa değeri 1.570.233.600 TL’dir.

Ortaklık Yapısı (30 Eylül 2025)

2024 yılında Şirket, 8.424.000 TL olan sermayesini, sermaye enflasyon düzeltmesi olumlu farklarından 75.816.000 TL aktararak 84.240.000 TL’ye çıkarmıştır. Bu artış sonucunda yatırımcılara %900 oranında bedelsiz pay dağıtımı 28 Kasım 2024 tarihinde gerçekleştirilmiştir.

1.3. Yönetim Kadrosu

1.4. Bağlı Ortaklık

Topluluk, sınai vana üretimi ve ticareti alanında faaliyet gösteren Burçelik Vana Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin %40,22 oranında payına sahiptir. Bu şirket de halka açık olup Borsa İstanbul’da işlem görmektedir. Finansal tablolar, tam konsolidasyon yöntemi ile Burçelik A.Ş. konsolide finansal tablolarına dahil edilmiştir.

2. Finansal Performans Analizi (1 Ocak – 30 Eylül Dönemi)

Topluluğun 2025 yılının ilk dokuz aylık performansı, önceki yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldığında önemli ölçüde zayıflamıştır.

2.1. Gelir Tablosu Önemli Kalemleri

2.2. Gider Analizi

Faaliyet karındaki düşüşün temel nedenlerinden biri, “Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler” kaleminde yer alan “Çalışmayan Kısım Giderleri”ndeki artıştır. Bu gider kalemi, 2024’ün ilk dokuz ayında 15,5 milyon TL iken, 2025’in aynı döneminde 55,7 milyon TL’ye yükselmiştir. Bu artış, üretim kapasitesinin verimli kullanılamadığına işaret etmektedir.

2.3. Finansman Giderleri ve Parasal Pozisyon

Finansman giderleri, artan borçlanmaya rağmen kur farkı giderlerinin azalmasıyla sınırlı bir artış göstererek 20,1 milyon TL’den 25,6 milyon TL’ye çıkmıştır. TMS 29 uygulaması kapsamında, 2024’te kaydedilen 111,5 milyon TL’lik Net Parasal Pozisyon Kaybına karşılık, 2025’te 908 bin TL’lik bir kazanç kaydedilmiştir.

3. Finansal Durum Analizi (30 Eylül 2025 vs. 31 Aralık 2024)

Topluluğun finansal durumu, artan borçluluk ve azalan özkaynaklar ile karakterize edilmektedir.

3.1. Bilanço Genel Bakış

3.2. Varlık Yapısı

Dönen varlıklardaki düşüşün ana nedenleri, ticari alacakların 116,3 milyon TL’den 58,0 milyon TL’ye ve stokların 257,3 milyon TL’den 215,7 milyon TL’ye gerilemesidir. Bu durum, azalan satış hacmiyle tutarlıdır. Nakit ve nakit benzerleri ise 85,1 milyon TL’den 92,3 milyon TL’ye yükselmiştir.

3.3. Yükümlülük ve Özkaynak Yapısı

Toplam yükümlülüklerdeki artışın temel kaynağı finansal borçlanmalardır.

Banka Kredileri Dökümü (TL)

Özkaynaklardaki 108,1 milyon TL’lik düşüş, büyük ölçüde dönemde kaydedilen 87,3 milyon TL’lik net zarardan kaynaklanmaktadır.

4. Nakit Akış Analizi

Topluluk, operasyonlarından nakit çıkışı yaşarken, bu açığı ve yatırımlarını yeni borçlanma ile finanse etmiştir.

Not: Nakit ve Nakit Benzerlerindeki Net Artış/(Azalış) rakamı, yabancı para çevrim farkları ve enflasyon etkisini de içermektedir.

5. Raporlama Dönemi Sonrası Önemli Gelişmeler

30 Eylül 2025 tarihinden sonra, Grup yurt içindeki bir müşterisi ile 1.570.000,00 ABD Doları tutarında, 2025-2026 yılları arasında teslim edilecek bir agrega kırma eleme tesisi imalatı konusunda anlaşma imzalandığını açıklamıştır. Bu gelişme, gelecekteki satışlar ve hasılat için olumlu bir göstergedir.

6. Risk Değerlendirmesi

6.1. Sermaye Riski

Topluluk, sermaye yapısını net borcun özkaynaklara oranını takip ederek yönetmektedir. Artan borçlanma ile birlikte bu oran önemli ölçüde değişmiştir.

6.2. Kur Riski

30 Eylül 2025 itibarıyla Topluluğun 3,76 milyon TL tutarında net yabancı para pozisyonu (parasal kalemler) fazlası bulunmaktadır. Yapılan duyarlılık analizine göre, döviz kurlarında %10’luk bir değişim olması durumunda kar/zarar üzerinde 375.601 TL’lik bir etki oluşacağı öngörülmektedir. Bu, kur riskinin yönetilebilir seviyede olduğunu göstermektedir.