Bir Teknoloji Devi Mercek Altında: Fonet Raporlarından Çıkan 4 Çarpıcı Detay

Kurumsal finansal raporlar genellikle rakamlarla dolu, sıkıcı ve anlaşılması güç belgeler olarak görülür. Ancak bu algı, yüzeyin altındaki gerçeği gözden kaçırır. Aslında bu raporlar, bir şirketin stratejisini, güç dinamiklerini ve değer yaratma mekanizmalarını ortaya koyan birer hazine haritasıdır. Doğru okunduğunda, sayılar bir şirketin gerçek hikayesini anlatır.

Türkiye’nin sağlık teknolojisi sektöründeki önemli oyunculardan biri olan Fonet Bilgi Teknolojileri’nin kısa süre önce yayımlanan finansal raporları da tam olarak böyle bir fırsat sunuyor.

Bu makale, bilançonun ve gelir tablosunun ötesine geçerek Fonet’in 2025 üçüncü çeyrek raporlarının satır aralarına gizlenmiş en şaşırtıcı ve etkili dört detayı gün yüzüne çıkaracak. Bu detaylar, şirketin işleyişine dair çok daha derin bir anlayış kazanmanızı sağlayacak.

——————————————————————————–

1. Sermayenin %38’i, Kararların %65’i: İmtiyazlı Payların Gücü

Halka açık şirketlerde genellikle “bir pay, bir oy” prensibi geçerlidir. Ancak bu her zaman doğru değildir. Bazı şirketler, kuruculara veya kilit paydaşlara orantısız kontrol gücü veren imtiyazlı veya çift sınıflı hisse yapısını benimser. Bu yapıda, bazı hisseler diğerlerinden katbekat daha fazla oy hakkına sahip olabilir.

Fonet raporlarındaki en çarpıcı bulgulardan biri tam da bu. Faaliyet raporunun 4. sayfasındaki sermaye yapısı tablosuna göre, ortaklardan Abdülkerim Gazen şirketin sermayesinin %38,35’ine sahipken, oy haklarının ise tam %65,32’sini kontrol ediyor.

Peki bu nasıl mümkün oluyor? Cevap, A ve B grubu paylar arasındaki farkta gizli. Şirketin ana sözleşmesine göre A grubu payların her biri 15 oy hakkı tanırken, B grubu payların her biri sadece bir oy hakkına sahip.

Faaliyet raporunun 5. sayfasında bu durum net bir şekilde ifade ediliyor:

Şirketin yapılacak Olağan ve Olağanüstü Genel Kurul Toplantıları’nda (A) grubu pay sahipleri her bir pay için 15 oy hakkına, (B) grubu pay sahipleri her bir pay için 1 oy hakkına sahiptirler.

Bu yapı, rastgele oluşmuş bir durum değil, şirketin stratejik DNA’sına işlenmiş bilinçli bir tercihtir. Kurucu vizyonunun, kısa vadeli piyasa dalgalanmalarına veya aktivist yatırımcı baskılarına kurban gitmemesini sağlayan bir kalkan görevi görür. Bu sayede Fonet, halka açık bir teknoloji şirketinin sıkça karşılaştığı “çeyreklik performans” baskısından sıyrılarak, istikrarlı ve çok yıllı bir stratejik vizyonu ödünsüz bir şekilde sürdürme lüksüne sahip olur.

2. Çalışanların %70’inden Fazlası Müşterinin İçinde: ‘Gömülü’ İş Modeli

Bir teknoloji şirketinin çalışanlarının nerede görev yaptığını düşünürsünüz? Genellikle modern ofisler veya Ar-Ge merkezleri akla gelir. Fonet’in raporları ise bu beklentiyi tamamen yıkıyor. Faaliyet raporunun 7. sayfasındaki personel dağılım tablosu, şirketin iş modeline dair sıra dışı bir gerçeği ortaya koyuyor: Toplam 504 çalışanın 362’si, “Teknik Personel” statüsünde ve doğrudan müşteri olan hastanelerde, belirli süreli sözleşmelerle görev yapıyor. Bu, toplam iş gücünün %71’inden fazlası demek.

Bu “gömülü” iş modeli, Fonet’in sadece bir yazılım lisansı satmadığını, aynı zamanda müşterinin operasyonlarının kalbine yerleşmiş, entegre bir hizmet ve teknik destek gücü sağladığını gösteriyor. Şirketin personeli, yazılımı kullanan sağlık çalışanlarıyla aynı çatı altında sorunları tespit ediyor, çözüyor ve sistemin verimli çalışmasını sağlıyor.

Bu modelin stratejik avantajları oldukça belirgin. Müşteri ile son derece derin ve vazgeçilmez bir ilişki kurarak başka bir yazılım sağlayıcısına geçiş maliyetini (switching cost) ciddi şekilde artırıyor. Ancak stratejinin dehası, bu personelin “belirli süreli iş sözleşmeleri” ile istihdam edilmesinde yatıyor. Bu yapı, Fonet’e muazzam bir operasyonel esneklik sağlıyor; şirketin en büyük maliyet kalemi olan personel giderlerini, doğrudan gelir getiren hastane sözleşmeleriyle paralel olarak ölçeklendirmesine olanak tanıyor. Bu durum, sabit maaşlı büyük bir iş gücüne sahip rakiplerine kıyasla iş modelini önemli ölçüde risksiz hale getiren, değişken bir maliyet yapısı yaratıyor.

3. Değerin Üçte İkisi ‘Görünmez’: Bir Teknoloji Şirketinin Gerçek Zenginliği

Geleneksel bir şirketin değerini ne oluşturur? Fabrikalar, makineler, binalar, stoktaki ürünler… Peki bir teknoloji şirketinin değeri nerededir? Fonet’in konsolide bilançosu bu sorunun cevabını net bir şekilde veriyor. 30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin toplam varlıkları 1,945 milyar TL. Bu rakamın içindeki en büyük kalem ise 1,269 milyar TL ile “Maddi olmayan duran varlıklar”.

Basit bir hesaplamayla, şirketin toplam varlıklarının yaklaşık %65’inin, yani neredeyse üçte ikisinin elle tutulamayan, “görünmez” varlıklardan oluştuğu ortaya çıkıyor. Peki bu varlıklar tam olarak ne? Finansal raporların 14 numaralı dipnotu, bu soyut rakamı somutlaştırıyor: Bu değerin en büyük ve en önemli parçasını, net defter değeri 930 milyon TL’yi aşan “Java tabanlı bulut/ Yeni HBYS” (Hastane Bilgi Yönetim Sistemi) oluşturuyor. Kısacası, şirketin adeta “taç mücevheri” olan ana ürünü, bilançodaki en değerli varlığıdır.

Bu durum, Fonet gibi modern teknoloji şirketlerinin değerinin artık binalarda veya makinelerde değil; bilgi birikiminde, inovasyonda ve yazdıkları kodda yattığını gösteriyor. Şirketin en büyük zenginliği, fiziksel mülkleri değil, mühendislerinin zihninde ve sunucularında saklı olan entelektüel birikimidir.

4. Tek Kuruş Ödemeden Sermayeyi 6’ya Katlamak: ‘Bedelsiz’ Büyümenin Sırrı

Şirketlerin sermaye artırması genellikle yatırımcılardan ek para talep etmeleri anlamına gelen “bedelli” yöntemle olur. Ancak Fonet, 2025 yılı içinde çok daha farklı ve dikkat çekici bir yola başvurdu. Faaliyet raporunun 12. ve 13. sayfalarında detaylandırıldığı üzere şirket, çıkarılmış sermayesini 144.000.000 TL’den 936.000.000 TL’ye yükseltti. Bu, tam 792.000.000 TL’lik (%550) devasa bir artış anlamına geliyor.

Bu işlemin en şaşırtıcı kısmı ise bunun bir bedelsiz sermaye artırımı olması. Yani mevcut hissedarlar ceplerinden tek bir kuruş ek para çıkarmadı. Peki bu devasa artış nasıl finanse edildi? Raporlar, kaynağın şirketin kendi iç kaynakları olduğunu belirtiyor: “Sermaye Düzeltmesi Olumlu Farkları” ve “Geçmiş Yıl Karları”.

Finansal olarak sağlam bir şirketin neden böyle bir hamle yaptığının altında yatan stratejik nedenler açıktır. Bu, yönetimin şirketin geleceğine duyduğu güvenin güçlü bir ilanıdır. Piyasadaki hisse senedi sayısını artırarak likiditeyi (alım-satım kolaylığını) iyileştirmenin yanı sıra, çok daha temel bir gerçeği tescil eder: 792 milyon TL’lik devasa bir sermaye artışını tamamen “Geçmiş Yıl Karları” gibi iç kaynaklardan finanse edebilme kabiliyeti, şirketin uzun yıllara dayanan sürdürülebilir kârlılığının en net kanıtıdır. Bu hamle sadece bir sinyal değil, biriken kârların kalıcı ve temel bir sermayeye dönüştürülerek bilançonun sağlamlaştırılmasının bir sonucudur.

——————————————————————————–

Sonuç

Fonet’in 2025 yılı üçüncü çeyrek raporları, basit rakamların arkasında ne kadar zengin bir hikaye yattığını gösteriyor. İmtiyazlı paylarla sağlanan konsolide kontrol, müşterinin içine “gömülü” benzersiz iş gücü, değerinin büyük kısmını oluşturan entelektüel sermaye ve iç kaynaklarla gerçekleştirilen devasa sermaye artırımı… Tüm bu detaylar, bir şirketin sadece finansal sağlığını değil, aynı zamanda stratejik zekasını ve rekabetçi ruhunu da ortaya koyuyor. Bu da bize gösteriyor ki, bir hisse senedi grafiğinin anlık dalgalanmalarından çok daha fazlası, bu raporların sayfalarında gizli.

Peki siz, yatırım yaptığınız veya çalıştığınız bir şirketin raporlarında hangi gizli hikayeleri bulabileceğinizi hiç düşündünüz mü?

FONET Bilgi Teknolojileri A.Ş. 2025 Üçüncü Çeyrek Durum Raporu

Yönetici Özeti

Bu brifing, FONET Bilgi Teknolojileri A.Ş.’nin 01 Ocak 2025 – 30 Eylül 2025 ara dönemine ilişkin faaliyetlerini, finansal performansını ve stratejik gelişmelerini özetlemektedir. Şirket, sağlık bilişimi sektöründeki lider konumunu sürdürürken, Ar-Ge yatırımları ve yeni iş anlaşmalarıyla büyüme potansiyelini güçlendirmektedir.

30 Eylül 2025’te sona eren dokuz aylık dönemde Şirket, bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,7’lik bir artışla 520,9 milyon TL hasılat elde etmiştir. Dönem net kârı 105,5 milyon TL olarak gerçekleşirken, bu rakam bir önceki yılın aynı dönemindeki 117,3 milyon TL’lik kârın hafif altında kalmıştır. Bununla birlikte, 2025 yılının üçüncü çeyreğindeki net kâr (68,8 milyon TL), 2024’ün üçüncü çeyreğine (15,0 milyon TL) kıyasla önemli bir artış göstermiştir. Şirketin FVAÖK marjı %38,3’ten %40,6’ya yükselerek operasyonel verimlilikte artışa işaret etmektedir.

Dönemin en kritik stratejik gelişmesi, Şirket’in çıkarılmış sermayesini 144 milyon TL’den 936 milyon TL’ye yükseltmesidir. Tamamen iç kaynaklardan (Sermaye Düzeltmesi Olumlu Farkları ve Geçmiş Yıl Kârları) karşılanan bu bedelsiz sermaye artırımı, şirketin finansal yapısını önemli ölçüde güçlendirmiştir.

Operasyonel olarak Şirket, Ar-Ge faaliyetlerine, özellikle Java tabanlı bulut mimarisine sahip yeni Hastane Bilgi Yönetim Sistemi (HBYS) projesine yoğun yatırım yapmaya devam etmiştir. Dokuz aylık dönemde 178,1 milyon TL’lik geliştirme maliyeti aktifleştirilmiştir. Ayrıca, Balıkesir ve Kahramanmaraş İl Sağlık Müdürlükleri tarafından açılan ihaleleri kazanarak gelecekteki gelir akışını güvence altına almıştır.

Finansal tabloların, Türkiye Muhasebe Standartları (TMS 29) uyarınca enflasyon muhasebesi ilkelerine göre hazırlandığı ve tüm tutarların 30 Eylül 2025 tarihindeki paranın satın alma gücü cinsinden ifade edildiği unutulmamalıdır.

——————————————————————————–

1. Şirket Profili ve Stratejik Konumlandırma

1.1. Genel Bakış

Fonet Bilgi Teknolojileri A.Ş., 1997 yılında sağlık bilişimi alanında faaliyet göstermek üzere kurulmuş, 2001’de limited şirkete, 2011’de ise anonim şirkete dönüşmüştür. Şirketin ana iştigal konusu “Bilişim Sektörü” olup, özellikle sağlık bilişimi alanında uzmanlaşmıştır. Şirket, Bilgi Yönetim Sistemleri, Sistem Entegrasyonu, Danışmanlık ve Anahtar Teslim Proje hizmetleri sunmaktadır. Merkezi Ankara’da bulunan Şirket, 4 Mayıs 2017’den bu yana Borsa İstanbul’da (BIST) işlem görmektedir.

1.2. Misyon ve Vizyon

• Misyon: İleri teknoloji geliştirerek, gelişmek ve geliştirmektir. Bu sayede Türkiye ekonomisine katkı sağlayarak, ülkenin küresel pazardaki duruşunu güçlendirmeyi amaçlamaktadır.
• Vizyon: Bilişim sektöründe ileri teknolojiler ile gelişim ve dönüşümü sağlayan, müşterileri için yarattığı değeri sürekli arttıran, teknoloji bilgisi, yetkin kadrosu, girişimci ve müşteri odaklı yaklaşımıyla kaliteli hizmet sunan, sektöründe lider bir şirket olmaktır.

1.3. Ürün ve Hizmet Portföyü

Şirketin temel ürünü, sağlık kuruluşlarının tıbbi, idari ve finansal tüm iş süreçlerini otomasyonla yöneten Fonet Hastane Bilgi Yönetim Sistemi (HBYS)‘dir. 62 modülden oluşan bu sistem, Somali, Nijer, Azerbaycan, KKTC ve Moldova dahil olmak üzere 230’un üzerinde sağlık kuruluşunda aktif olarak kullanılmaktadır.

Şirket ayrıca ürün gamını genişleterek Yoğun Bakım Yönetim Sistemi ve Uzaktan Sağlık Bilgi Sistemi gibi yeni ürünleri geliştirmiş ve satış faaliyetlerine başlamıştır. Anahtar teslim projeler kapsamında ise Kuzey Kıbrıs Türk Cumhuriyeti’nin “e-Sigorta Bilgi Sistemi” ve “Sağlık Bilgi Sistemi” gibi büyük ölçekli projelerini yürütmektedir.

1.4. Bağlı Ortaklık ve Şubeler

• Bağlı Ortaklık: Şirketin %100 iştiraki olan Pidata Bilişim Teknolojileri A.Ş., 2018 yılında HBYS dışı projeler geliştirmek, katma değerli ürünler araştırmak ve özel sektöre yönelik bilişim çözümleri sunmak amacıyla kurulmuştur.
• Şubeler ve İrtibat Bürosu: Şirketin Hacettepe Teknokent, İstanbul, Şanlıurfa ve Bakü’de (Azerbaycan) olmak üzere dört şubesi ve Stockholm’de (İsveç) bir irtibat bürosu bulunmaktadır.

——————————————————————————–

2. Kurumsal ve Sermaye Yapısı

2.1. Yönetim Yapısı

Şirket, en fazla 3 yıl için seçilen 6 üyeden oluşan bir Yönetim Kurulu tarafından yönetilmektedir. Yönetim Kurulu Başkanı Abdülkerim GAZEN’dir. Kurul bünyesinde ayrıca iki bağımsız üye bulunmaktadır. Yönetim Kurulu’nun görevlerini etkin bir şekilde yerine getirmesi amacıyla Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemeleri uyarınca oluşturulmuş komiteler aşağıdadır:

• Denetimden Sorumlu Komite
• Riskin Erken Saptanması Komitesi
• Kurumsal Yönetim Komitesi (Aday Gösterme ve Ücret Komitelerinin görevlerini de üstlenir)

2.2. Sermaye ve Ortaklık Yapısı

Şirket, 2028 yılına kadar geçerli 2.500.000.000 TL kayıtlı sermaye tavanına sahiptir. Dönem içinde gerçekleştirilen bedelsiz sermaye artırımı ile çıkarılmış sermayesi 144.000.000 TL’den 936.000.000 TL‘ye yükseltilmiştir.

30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla (sermaye artırımı öncesi rakamlarla) ortaklık ve oy hakkı yapısı aşağıdaki gibidir:

2.3. İmtiyazlı Paylar

Şirket sermayesi (A) Grubu ve (B) Grubu paylardan oluşmaktadır.

• (A) Grubu Paylar: Nama yazılı olup imtiyazlıdır. Genel Kurul’da her bir pay için 15 oy hakkına sahiptirler. Ayrıca Yönetim Kurulu üyelerinin bir kısmını belirleme imtiyazları bulunur.
• (B) Grubu Paylar: Hamiline yazılı olup imtiyazı bulunmamaktadır ve her pay için 1 oy hakkı verir.

2.4. Hisse Senedi Bilgileri

——————————————————————————–

3. 2025 Üçüncü Çeyrek Finansal Performansı

3.1. Finansal Raporlama Esasları

Sunulan finansal veriler, Kamu Gözetimi Muhasebe ve Denetim Standartları Kurumu (KGK) tarafından yayınlanan TFRS’ye uygun olarak hazırlanmıştır. Türkiye’de yüksek enflasyonlu ekonomi koşullarının varlığı nedeniyle, finansal tablolar TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı uyarınca düzeltilmiştir. Tüm tutarlar, raporlama tarihi olan 30 Eylül 2025 itibarıyla paranın satın alma gücü cinsinden ifade edilmiştir.

3.2. Finansal Durum Tablosu Analizi (Bilanço)

• Varlık Yapısı: Toplam varlıkların %91’ini duran varlıklar oluşturmaktadır. Duran varlıklar içindeki en büyük kalem, 1,27 milyar TL’lik net defter değeri ile Maddi Olmayan Duran Varlıklar‘dır. Bu durum, şirketin Ar-Ge faaliyetlerine yaptığı yoğun yatırımları ve bu yatırımların aktifleştirilmesini yansıtmaktadır.
• Finansal Yapı: Şirket, 0,22’lik kaldıraç oranı ile düşük borçluluk seviyesine sahiptir. Özkaynaklar, toplam kaynakların %78’ini oluşturarak güçlü bir finansal yapıya işaret etmektedir.

3.3. Gelir Tablosu Analizi

• Performans: Hasılat ve brüt kârda güçlü bir artış yaşanmasına rağmen, net dönem kârı bir önceki yılın aynı dönemine göre %10 azalmıştır.
• Çeyreklik Performans: 2025’in üçüncü çeyreğinde (Temmuz-Eylül) elde edilen 68,8 milyon TL net kâr, 2024’ün aynı çeyreğindeki 15,0 milyon TL’lik kâra kıyasla önemli bir iyileşme göstermektedir.
• FVAÖK (EBITDA): Şirketin FVAÖK’ü 9 aylık dönemde 182 milyon TL’den 211,7 milyon TL’ye yükselmiş, FVAÖK marjı ise %38,32’den %40,64’e çıkarak operasyonel kârlılığın arttığını göstermiştir.

3.4. Finansal Oranlar

——————————————————————————–

4. Operasyonel Faaliyetler ve Gelişmeler

4.1. Araştırma ve Geliştirme (Ar-Ge)

Şirket, Bilim, Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından verilen AR-GE Merkezi Belgesi‘ne sahiptir. Bu statü, şirkete 5746 sayılı kanun kapsamında vergi indirimleri ve muafiyetler gibi önemli teşvikler sağlamaktadır. Ar-Ge faaliyetleri, Java tabanlı bulut mimarisinde çalışan yeni nesil HBYS, E-Sigorta Bilgi Yönetim Sistemleri ve Kişisel Sağlık Kaydı Bilgi Sistemi projeleri üzerinde yoğunlaşmıştır.

Dönem içinde, özellikle “Java tabanlı bulut mimarisinde çalışan yeni HBYS” projesi için önemli harcamalar yapılmış ve bu harcamalar aktifleştirilmiştir.

• Aktifleştirilen Geliştirme Maliyeti (9A 2025): 178.119.992 TL
• Bu Tutarın İçindeki Personel Maliyeti: 167.617.658 TL

4.2. Personel Yapısı

30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin toplam personel sayısı 504‘tür. Personel dağılımı aşağıdaki gibidir:

4.3. Önemli Gelişmeler ve İhaleler

• Bedelsiz Sermaye Artırımı: Yönetim Kurulu’nun 17.06.2025 tarihli kararı ile başlatılan süreç, SPK’nın onayı ve 17.10.2025 tarihli tescil ile tamamlanmıştır. Şirketin çıkarılmış sermayesi 144 milyon TL’den 936 milyon TL‘ye yükseltilmiştir. Artırım, Sermaye Düzeltmesi Olumlu Farkları (392,1 milyon TL) ve Geçmiş Yıl Kârları (399,9 milyon TL) kullanılarak gerçekleştirilmiştir.
• İhaleler:
  • Bitlis İl Sağlık Müdürlüğü İhalesi (18.07.2025): “36 ay süreli SBYS ve YBBYS Hizmet Alımı” ihalesi şirket uhdesinde kalmamıştır.
  • Balıkesir İl Sağlık Müdürlüğü İhalesi (22.09.2025): “36 ay süreli SBYS Hizmet Alımı” ihalesine katılmış ve 184.703.328,00 TL ile en uygun teklifi vermiştir.
  • Kahramanmaraş İl Sağlık Müdürlüğü İhalesi (23.09.2025): “36 ay süreli SBYS ve DHBS Hizmet Alımı” ihalesine katılmış ve 113.382.189,00 TL ile en uygun teklifi vermiştir.