2025 Finansal Raporlarından Önemli Başlıklar• Toplam Hasılat: Şirketin toplam gelirleri 2024 yılına göre %7 artış göstererek 830,8 milyar TL seviyesine ulaşmıştır.• İhracat Performansı: Yurt dışı satış gelirleri %10 artışla 660,2 milyar TL olarak gerçekleşmiş ve toplam gelirlerin %79’unu oluşturmuştur.• Net Dönem Karı: Enflasyon muhasebesi etkileri ve artan finansman giderleri neticesinde net kar, bir önceki yıla göre %33 azalarak 33,98 milyar TL‘ye gerilemiştir.• Düzeltilmiş FAVÖK: Şirketin Düzeltilmiş FAVÖK rakamı %19 artışla 66,6 milyar TL‘ye çıkarken, FAVÖK marjı %7,2’den %8,0‘e yükselmiştir.• Satış Adetleri: Toplam toptan satış adedi %10 artışla 724.497 adede ulaşmıştır.• Enflasyon Muhasebesi: Finansal tablolar, yüksek enflasyonun etkilerini yansıtmak amacıyla TMS 29 standartlarına uygun olarak düzeltilmiş ve 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü cinsinden sunulmuştur.• Yatırım Teşvikleri: Şirket, yatırım teşvik belgeleri kapsamında 36,8 milyar TL tutarında ertelenmiş vergi varlığı aktifleştirmiştir.

830,8 Milyar TL Ciro ve Karlılık Sıkışması: Ford Otosan’ın 2025 Finansal Anatomisinden 5 Kritik Çıkarım

1. Giriş: Yüksek Basınç Altında Yüksek Performanslı Bir Motor

Ford Otosan, sadece Türkiye’nin sanayi devi değil, aynı zamanda Ford’un küresel ekosistemindeki en kritik üretim ve mühendislik üslerinden biri. Şirketin 2025 yılı konsolide finansal raporlarını incelemek, sadece rakamları alt alta toplamak değil; yüksek basınçlı bir ekonomik ortamda çalışan, son derece gelişmiş bir endüstriyel motorun “performans verilerini” analiz etmek gibidir. 830,8 Milyar TL’lik devasa bir hasılata rağmen, bu motorun hangi noktalarda zorlandığını ve hangi rezervlerle yoluna devam ettiğini anlamak stratejik bir zorunluluktur.

2. Enflasyon Muhasebesi ve “Kâr Sıkışması”

2025 yılı verileri, TMS 29 (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama) standardının süzgecinden geçtiğinde, karşımıza göründüğünden daha karmaşık bir tablo çıkıyor. 31 Aralık 2024 verileri 1,30892 katsayısıyla bugüne taşınsa da, operasyonel maliyetlerin hızı kârı baskılamış durumda.

• Net Kâr Kaybı: Şirket 33,9 Milyar TL net dönem kârı açıklamış olsa da, bu rakam 2024’ün enflasyona göre düzeltilmiş 50,8 Milyar TL’lik kârına kıyasla reel olarak %33’lük bir daralmaya işaret ediyor.
• Parasal Pozisyon Analizi: Analist gözüyle bakıldığında, 15,8 Milyar TL’lik “Net Parasal Pozisyon Kazancı” hayati önemdedir. Bu rakam, şirketin enflasyonist ortamda borçlu pozisyonunu doğru yöneterek, borçlarının reel değerinin düşmesinden elde ettiği bir “muhasebe kârıdır.”
• Hasılat Artışı vs. Karlılık: 830,8 Milyar TL’lik ciro reel bir büyümeyi temsil etse de, pazarlama ve satış maliyetlerindeki artışın kâr marjlarını daralttığı görülmektedir.

3. Ekosisteme Endeksli Likidite: %84’lük “Aile” Bağlılığı

Bağımsız denetçinin raporunda özellikle “Dikkat Çekilen Husus” olarak belirtilen ilişkili taraf satışları, Ford Otosan’ın hem en güçlü kası hem de en büyük bağımlılığıdır. Ford Otosan Netherlands BV gibi holding yapıları üzerinden yürütülen yurt dışı operasyonlar, bu bağımlılığın küresel ayağını sağlamlaştırıyor.

“Grup’un satışlarının %84’ünü (31 Aralık 2024: %80), ilişkili taraflara yapmakta olduğunu ve alacaklarının %66’sının (31 Aralık 2024: %65) ilişkili taraflardan alacaklardan oluştuğunu açıklayan 27 no’lu dipnota dikkat çekeriz.”

Stratejik Not: Alacakların %66’sının Ford Motor Company ve Koç Grubu gibi ilişkili taraflardan olması, şirketin likidite akışının tamamen bu ekosistemin sağlığına endeksli olduğunu kanıtlıyor. Bu, küresel krizlerde bir güvenlik ağı sağlasa da, operasyonel esnekliği kısıtlayan bir faktördür.

4. Euro Borçları ve Özkaynaklardaki %21’lik Erozyon

Ford Otosan, 2031 yılına kadar süren üretim anlaşmaları çerçevesinde, yatırım için aldığı Avro kredilerini ihracat gelirleriyle dengeleme (Nakit Akış Riskinden Korunma – Hedge) stratejisini izlemektedir. Ancak kur ve nakit akışı arasındaki bu “hedge dansı” bilançoda ağır bir fatura bırakmıştır.

Özkaynaklar altında sınıflandırılan 32,9 Milyar TL’lik “Nakit Akış Riskinden Korunma Kayıpları”, şirketin toplam 156 Milyar TL’lik özkaynaklarının yaklaşık %21’ini eritmiş durumdadır. Bu, nakit akışını korumak adına göze alınan devasa bir “kağıt üzerindeki kayıptır” ve yatırımcıların özkaynak kalitesini izlerken en çok dikkat etmesi gereken noktadır.

5. Kâr Kalitesindeki Kritik Soru İşareti: Ertelenmiş Vergi Varlığı

Bilançodaki en çarpıcı kalemlerden biri, Yatırım Teşvik Belgeleri kapsamında aktifleştirilen 36,7 Milyar TL’lik “Ertelenmiş Vergi Varlığı”dır.

Analitik bir perspektifle bakıldığında; ertelenmiş vergi varlığı, şirketin 2025 yılındaki 33,9 Milyar TL’lik net kârından daha büyüktür. Bu durum, şirketin mevcut kârlılığının operasyonel nakit üretiminden ziyade, gelecekte ödenecek vergilerden yapılacak mahsuplara, yani “gelecek beklentilerine” dayandığını gösterir. Denetçilerin bunu “Kilit Denetim Konusu” yapması tesadüf değildir; zira bu varlığın değeri, yönetimin gelecekte bu teşviki kullanacak kadar kâr elde edeceği varsayımına sıkı sıkıya bağlıdır.

6. Craiova’dan Mühendislik İhracatına: Üretim Üssünün Anatomisi

Ford Otosan, sadece araç montajlayan bir fabrika değil, devasa bir teknoloji ve hizmet ihracatçısıdır:

• Üretim Çeşitliliği: Kocaeli (Transit), Eskişehir (Kamyon ve Motor) ve Romanya-Craiova (Puma ve Courier) tesisleri, şirketi Avrupa’nın ticari araç lideri konumunda tutuyor.
• Hizmet İhracat Motoru: Şirket bünyesinde çalışan 2.238 R&D personeli, Ford Otosan’ı sadece bir üretici değil, aynı zamanda mühendislik ihraç eden bir “hizmet ihracat merkezine” dönüştürüyor.
• Ölçek: 25.000’i aşan çalışan sayısı ve Ar-Ge kapasitesi, fiziksel büyüklüğün ötesinde entelektüel bir sermayeyi temsil ediyor.

7. Sonuç: Gelecek Vizyonu ve Bir Soru

Ford Otosan, 2025 yılını 830,8 Milyar TL’lik tarihi bir hasılatla kapatırken, finansal mimarisini büyük ölçüde gelecek teşvikleri ve ekosistem içi satışlar üzerine kurguladığını görüyoruz. Parasal pozisyon kazançları ve vergi avantajları net kârı desteklese de, özkaynaklar üzerindeki hedge baskısı ve kârın reel olarak daralması, yönetilmesi gereken ciddi riskler olarak duruyor.

Gelecekteki vergi avantajlarına ve “kağıt üzerindeki” muhasebe kazançlarına dayanan bu kârlılık yapısı, küresel talepteki olası bir daralma ve kur oynaklığı karşısında özkaynak kalitesini ne kadar koruyabilecek?

Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. 2025 Yılı Finansal Raporlama ve Bağımsız Denetim Analizi

Bu bilgilendirme belgesi, Ford Otomotiv Sanayi Anonim Şirketi (“Şirket”) ve bağlı ortaklıklarının (“Grup”) 1 Ocak – 31 Aralık 2025 hesap dönemine ait konsolide finansal tablolarını ve bağımsız denetçi raporunu sentezleyerek sunmaktadır.

Yönetici Özeti

Ford Otomotiv Sanayi A.Ş., 2025 mali yılında yüksek enflasyonist ortam ve karmaşık küresel ticaret dinamikleri altında operasyonlarını sürdürmüştür. Bağımsız denetim raporu, Şirket’in finansal tablolarının Türkiye Finansal Raporlama Standartlarına (TFRS) uygun olarak, tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunulduğunu teyit eden “olumlu görüş” almıştır.

Kritik Çıkarımlar:

• Finansal Performans: Grup, 2025 yılında 830,8 milyar TL hasılat ve 33,9 milyar TL net dönem kârı elde etmiştir.
• Enflasyon Muhasebesi: TMS 29 uyarınca yapılan düzeltmeler, finansal durumun ve performansın sunumunda belirleyici bir rol oynamıştır.
• İlişkili Taraf Yoğunluğu: Satışların %84’ü ve ticari alacakların %66’sı ilişkili taraflarla gerçekleştirilmektedir; bu durum denetçi tarafından “Dikkat Çekilen Husus” olarak vurgulanmıştır.
• Sermaye Yönetimi: “Net Finansal Borç / VAFÖK” oranı 1,49 olarak gerçekleşerek, yönetimin 3,5 hedefinin oldukça altında, sağlıklı bir seviyede kalmıştır.

——————————————————————————–

Bağımsız Denetim Görüşü ve Kapsamı

Güney Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. (Ernst & Young Global Limited üyesi) tarafından yürütülen denetim, 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla Şirket’in finansal durumunu incelemiştir.

Denetçi Görüşü ve Önemli Vurgular

• Görüş: Konsolide finansal tablolar gerçeğe uygun bir sunum teşkil etmektedir.
• Dikkat Çekilen Husus: Grup’un operasyonel yapısı büyük ölçüde ilişkili taraflara dayanmaktadır. 31 Aralık 2024’te %80 olan ilişkili taraf satış oranı, 2025 sonunda %84’e yükselmiştir. Alacaklardaki ilişkili taraf payı ise %66 (2024: %65) seviyesindedir.
• Süreklilik: Yönetim, işletmenin sürekliliği esasını kullanmanın uygun olduğu sonucuna varmıştır.

——————————————————————————–

Kilit Denetim Konuları (KDK)

Denetim sürecinde mesleki muhakeme gerektiren ve en çok önem arz eden dört ana konu belirlenmiştir:

1. Enflasyon Muhasebesi Uygulaması (TMS 29)

Türkiye’nin yüksek enflasyonlu ekonomi olarak değerlendirilmesi nedeniyle, finansal tablolar Türk Lirası’nın satın alma gücündeki değişimlere göre yeniden düzenlenmiştir.

• Dayanak: TÜİK tarafından yayımlanan Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE). 31 Aralık 2025 endeksi 3.513,87 olarak baz alınmıştır.
• Etki: Parasal olmayan varlık ve yükümlülükler düzeltilmiş, net parasal pozisyon kazanç/kayıpları (15,8 milyar TL kazanç) kâr veya zarar tablosuna yansıtılmıştır.

2. Ticari Alacakların Geri Kazanılabilirliği

Ticari alacaklar, toplam varlıkların %20’sini oluşturması nedeniyle kritik öneme sahiptir.

• Mevcut Durum: 88,8 milyar TL tutarındaki ticari alacaklar için 695,8 milyon TL değer düşüklüğü karşılığı ayrılmıştır.
• Risk Yönetimi: Grup, TFRS 9 “beklenen kredi zararları” modelini ve yurt içi satışlarda “Doğrudan Borçlandırma Sistemi”ni (DBS) kullanarak kredi riskini yönetmektedir.

3. Nakit Akış Riskinden Korunma Muhasebesi

Grup, 2031 yılına kadar sürecek olan ihracat anlaşmaları kapsamında Avro cinsinden borçlanmalarını, Avro cinsinden ihracat gelirleriyle ilişkilendirerek kur riskini dengelemektedir.

• Finansal Etki: 31 Aralık 2025 itibarıyla özkaynaklar altında sınıflandırılan nakit akış riskinden korunma kaybı 32,9 milyar TL’dir.
• Karmaşıklık: Bu muhasebeleştirme süreci, uzun vadeli araç kâr marjları ve satış miktarı tahminlerine dayandığı için yüksek derecede yönetim muhakemesi içerir.

4. Yatırım Teşvikleri ve Ertelenmiş Vergi Varlıkları

Şirket, devlet yardımları kapsamında önemli tutarda ertelenmiş vergi varlığı aktifleştirmiştir.

• Tutar: Toplam 36,7 milyar TL ertelenmiş vergi varlığı.
• Tahminler: Bu varlıkların muhasebeleştirilmesi, gelecekteki vergilendirilebilir kâr tahminlerine ve yatırım harcamalarının teşvik vizelerinde kabul edileceği varsayımına dayanmaktadır.

——————————————————————————–

Operasyonel Yapı ve Kapasite

Ford Otomotiv Sanayi A.Ş., Türkiye ve Romanya’da yayılmış geniş bir üretim ağına sahiptir.

• Üretim Tesisleri:
  • Kocaeli: Gölcük (2 ton ticari araç) ve Yeniköy (1 ton ticari araç) fabrikaları.
  • Eskişehir: Ford Trucks kamyon, motor ve aktarma organları fabrikaları.
  • Romanya (Craiova): Puma araç, yeni nesil Transit Courier ve Ecoboost motor üretimi.
• İnsan Kaynakları: 2025 yılı sonu itibarıyla toplam 25.002 çalışan bulunmaktadır (19.963 saat ücretli, 5.039 aylık ücretli). Ayrıca 2.238 çalışan Ar-Ge faaliyetlerinde görev almaktadır.
• Ortaklık Yapısı: Şirket sermayesinin %17,89’u Borsa İstanbul’da (BIST) işlem görmekte olup, ana ortaklar Ford Grubu ve Koç Grubu’dur.

——————————————————————————–

Finansal Performans Verileri (Özet)

Aşağıdaki tablo, Grup’un 2025 ve 2024 yıllarındaki finansal performansını 31 Aralık 2025 satın alma gücü cinsinden karşılaştırmalı olarak sunmaktadır:

Sermaye Yapısı İzleme Raporu

Grup yönetimi, finansal risklerin yönetiminde borçluluk oranlarını yakından takip etmektedir.

• Net Finansal Borç / VAFÖK Oranı: 1,49 (2024: 2,38). Bu oran, borç ödeme kapasitesinin önceki yıla göre güçlendiğini göstermektedir.

——————————————————————————–

Sonuç ve Mevzuat Uyumu

Finansal raporlar, 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu (TTK) ve Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) düzenlemeleriyle tam uyumlu şekilde hazırlanmıştır. Şirket’in risk yönetimi stratejileri (“Riskin Erken Saptanması Sistemi”) 9 Şubat 2026 tarihinde yönetim kuruluna sunulmuş olup, defter tutma düzeninin kanun ve esas sözleşme hükümlerine uygun olduğu onaylanmıştır. Finansal tabloların kesinleşmesi için Genel Kurul onayı beklenmektedir.