2025 Finansal Raporlarından Önemli Başlıklar (Key Highlights from the 2025 Financial Reports)Türkçe:• Hasılat Artışı: Grup, 2025 yılında toplam 51.962.379 bin TL hasılat elde ederek, önceki yılın (44.112.223 bin TL) üzerine çıkmıştır.• Operasyonel Karlılığa Dönüş: 2024 yılında 919.261 bin TL olan esas faaliyet zararı, 2025 yılında 2.104.536 bin TL esas faaliyet karına dönüşmüştür.• Net Zararda Önemli Azalış: 2024 yılında 4.063.449 bin TL olan net dönem zararı, 2025 yılında 1.458.959 bin TL‘ye gerilemiştir.• İhracat Odaklı Büyüme: Toplam hasılatın yaklaşık %72’si (37.361.213 bin TL) yurt dışı satışlardan elde edilmiştir.• Savunma Sanayii ve Stratejik Projeler: Savunma sanayii araç satışları 13,9 milyar TL’ye ulaşmıştır. Romanya ile imzalanan 1.059 adet Cobra II aracını kapsayan dev sözleşme ve Romanya merkezli Automecanica S.A. şirketinin satın alınmasına yönelik Mutabakat Zaptı, şirketin global büyüme stratejisinin önemli parçalarıdır.• Enflasyon Muhasebesi: Finansal tablolar, yüksek enflasyonlu ekonomilerde raporlama esaslarına (TMS 29) uygun olarak düzenlenmiştir.

English:• Revenue Growth: The Group achieved a total revenue of 51,962,379 thousand TL in 2025, increasing from the previous year’s 44,112,223 thousand TL.• Turnaround to Operating Profit: The operating loss of 919,261 thousand TL in 2024 recovered to an operating profit of 2,104,536 thousand TL in 2025.• Significant Reduction in Net Loss: The net loss for the period, which was 4,063,449 thousand TL in 2024, decreased to 1,458,959 thousand TL in 2025.• Export-Driven Success: Approximately 72% of total revenue (37,361,213 thousand TL) was generated from international sales.• Defense Industry and Strategic Projects: Sales of defense industry vehicles reached 13.9 billion TL. Key strategic moves include a major contract with Romania for 1,059 Cobra II vehicles and a Memorandum of Understanding for the acquisition of Romania-based Automecanica S.A..• Inflation Accounting: Financial statements have been prepared in accordance with reporting in high-inflation economies (TAS 29).

Otokar 2025 Finansal Analizi: Savunma ve Otomotiv Devinden Kritik Veriler

1. Giriş: Devlerin Mücadelesi ve 2025 Tablosu

Türk sanayisinin küresel tedarik zinciri değişimleri ve hiperenflasyonist baskılar arasında sıkıştığı bir dönemde Otokar, adeta iki cepheli bir savaş yürütüyor. Bir yanda toplu taşıma çözümleriyle sivil pazardaki dinamizmini korumaya çalışan şirket, diğer yanda savunma sanayiinin yüksek teknoloji gerektiren zırhlı platformlarında stratejik bir kale rolü üstleniyor.

2025 yılı, Otokar için sadece bir üretim yılı değil; yüksek sermaye maliyetleri ve kredi risklerinin gölgesinde bir dayanıklılık sınavı niteliğindeydi. Şirketin finansal tabloları, operasyonel başarı ile finansal disiplin arasındaki o ince çizgide yürütülen stratejik bir satranç oyununun tüm ipuçlarını barındırıyor.

2. Zarardan Toparlanmaya: Rakamların Dili

Otokar’ın 2025 finansal sonuçları, ilk bakışta bir “hasılat paradoksu” sunuyor. Şirketin hasılatı, 2024 yılındaki 44,11 milyar TL seviyesinden 51,96 milyar TL’ye yükselerek %17,8’lik bir artış kaydetti. Ancak bu büyüme, bilançonun alt satırlarındaki karmaşık tabloyu tek başına açıklamaya yetmiyor.

• Brüt Marj İyileşmesi: Kıdemli bir analist gözüyle bakıldığında, asıl başarı operasyonel verimlilikte gizli. Satışların maliyeti (42,02 milyar TL), hasılat artışına rağmen kontrol altında tutulmuş; bu da brüt kar marjının %15,8’den %19,1 seviyesine çıkmasını sağlamıştır.
• Net Zarar ve Finansman Yükü: Şirket yılı 1,46 milyar TL (1.458.959 bin TL) net dönem zararı ile kapatmıştır. 2024 yılındaki 4,06 milyar TL (4.063.449 bin TL) zarara oranla iyileşme olsa da, bu tablonun temel sorumlusu 10,06 milyar TL seviyesine ulaşan devasa finansman giderleridir. 2,1 milyar TL’lik esas faaliyet karı, yüksek faiz ortamındaki borç servis maliyetleri tarafından adeta yutulmuştur.

Grup’un performansının değerlendirilmesinde, hasılat en önemli göstergedir.

3. Görünmez El: Enflasyon Muhasebesi (TMS 29)

2025 raporlamalarında TMS 29 kapsamında uygulanan enflasyon muhasebesi, rakamların gerçek ağırlığını ortaya koyan “akıllı” bir filtre görevi görüyor. Otokar, bu dönemde 5,43 milyar TL tutarında “Net Parasal Pozisyon Kazancı” raporlamıştır.

Analitik bir çerçevede bu rakam, şirketin borçlu pozisyonunun yüksek enflasyon karşısında sağladığı gayrinakdi (non-cash) bir “kağıt üzeri” kazancıdır. Dikkat çekilmesi gereken nokta şudur: Bu 5,43 milyar TL’lik düzeltme olmasaydı, şirketin 1,85 milyar TL olarak raporlanan vergi öncesi zararı çok daha yıkıcı boyutlara ulaşacaktı. Enflasyon muhasebesi, kaybın derinleşmesini önleyen teknik bir kalkan işlevi görmüştür.

4. Küresel Satranç: Romanya ve Orta Asya Hamleleri

Otokar, üretim kaslarını sadece Türkiye ile sınırlı tutmayarak risklerini coğrafi olarak dağıtma stratejisini sürdürüyor:

• Romanya’da Yerelleşme: 24 Mart 2025’te kurulan Otokar Land Systems S.R.L ve “Sarom” iş ortaklığı, Avrupa’daki savunma ihalelerinde “yerli üretici” avantajını kullanma hamlesidir.
• Kazakistan Durumu: Orta Asya stratejisinin bir parçası olan Otokar Central Asia Limited, Astana International Financial Center bünyesinde yer alsa da, raporda belirtildiği üzere henüz finansal faaliyetlerine başlamamış olup “Finansal Yatırımlar” altında izlenmektedir.
• Avrupa Satış Ağı: İtalya ve Fransa’daki iştirakler, ticari araç segmentinde pazar payını korumak için operasyonel üsler olarak aktif tutulmaya devam ediliyor.

5. Ürün Portföyünde Yeni Bir Soluk: Foton Tunland

Otokar, 2024’ün son çeyreğinde Foton Tunland ile pick-up segmentine girerek stratejik bir risk almıştır. Bu hamle, yüksek marjlı ve niş bir alan olan savunma/özel otobüs üretiminden, yüksek hacimli ancak düşük marjlı ve rekabetin çok sert olduğu bir ticari segmente geçişi simgeliyor. Bu çeşitlendirme, nakit akışını canlandırma potansiyeli taşısa da, şirketin geleneksel karlılık yapısı üzerinde bir baskı unsuru oluşturabilir.

6. Kritik Risk: 16 Milyar TL’lik Likidite Tuzağı

Bağımsız denetçilerin “Ticari alacakların geri kazanılabilirliği” konusunu kilit denetim konusu yapması bir tesadüf değildir. Şirketin 16,04 milyar TL seviyesindeki ticari alacakları, toplam varlıkların %24‘ünü oluşturmaktadır.

Yüksek enflasyon ve sıkı para politikasının hüküm sürdüğü bir ortamda, varlıkların dörtte birinin alacaklarda kilitli kalması ciddi bir “likidite tuzağı” riski barındırır. Denetçiler, bu alacakların kalitesini teyit etmek için doğrulama mektupları ve yaşlandırma analizleri gibi sıkı prosedürler uygulamıştır; zira bu kalemdeki herhangi bir aksama, Otokar’ın nakit akış yönetimindeki tüm dengeleri bozabilecek güçtedir.

7. Sonuç: Geleceğe Bakış ve Düşündüren Soru

Otokar, 2025 yılını operasyonel verimliliğini artıran ve brüt karlılığını düzelten bir sanayi devi olarak tamamlamıştır. Ancak 10 milyar TL’yi aşan finansman giderleri ve alacaklar üzerindeki yoğunlaşma, şirketin mühendislik başarısının finansal maliyetlerle baskılandığını göstermektedir.

Peki, yüksek enflasyon ve küresel rekabet ortamında, bir sanayi devinin sadece “satış” yapması ve mühendislik harikaları üretmesi yeterli mi, yoksa finansal strateji ve borç yönetimi mi asıl hayatta kalma belirleyicisi?

Otokar 2025 Yılı Konsolide Finansal Raporu ve Bağımsız Denetim Sonuçları Bilgilendirme Belgesi

Bu belge, Otokar Otomotiv ve Savunma Sanayi Anonim Şirketi’nin (“Şirket”) ve bağlı ortaklıklarının (“Grup”) 1 Ocak – 31 Aralık 2025 hesap dönemine ait konsolide finansal tablolarını ve Güney Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. (Ernst & Young Global Limited üye firması) tarafından hazırlanan bağımsız denetçi raporunu analiz etmektedir.

Yönetici Özeti

31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla sona eren hesap döneminde Grup, yüksek enflasyonlu ekonomi şartları altında faaliyetlerini sürdürmüş ve finansal raporlamasını TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardına uygun olarak gerçekleştirmiştir. Bağımsız denetçi, Grubun finansal durumunun Türkiye Finansal Raporlama Standartlarına (TFRS) uygun olarak tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunulduğuna dair olumlu (şartsız) görüş bildirmiştir.

Finansal açıdan Grup, 2025 yılında hasılatını artırarak esas faaliyet kârına geçmiş, ancak yüksek finansman giderleri nedeniyle yılı net dönem zararıyla kapatmıştır. Şirketin toplam varlıkları 65,6 milyar TL’ye ulaşırken, özkaynakları enflasyon düzeltmeleri ve dönem zararı etkisiyle 8,5 milyar TL seviyesine gerilemiştir.

Bağımsız Denetim Bulguları ve Kilit Denetim Konuları

Bağımsız denetim sürecinde, mesleki muhakemeye göre en çok önem arz eden üç temel konu “Kilit Denetim Konusu” olarak belirlenmiştir:

1. Ticari Alacakların Geri Kazanılabilirliği

Ticari alacaklar, toplam varlıkların yaklaşık %24’ünü oluşturmaktadır. 31 Aralık 2025 itibarıyla 16.039.932 bin TL tutarındaki ticari alacaklar üzerinde 340.438 bin TL değer düşüklüğü karşılığı bulunmaktadır. Bu kalem, tutarın büyüklüğü ve yönetimin tahsil edilebilirliğe ilişkin yargılarını içermesi nedeniyle kritik öneme sahiptir.

2. Enflasyon Muhasebesi Uygulaması (TMS 29)

Türkiye ekonomisinin yüksek enflasyonlu ekonomi olarak değerlendirilmesi nedeniyle TMS 29 standardı uygulanmıştır. Finansal tablolar, Türk Lirası’nın 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü cinsinden yeniden düzenlenmiştir. Bu kapsamda:

• 31 Aralık 2025 endeksi: 3.513,87
• 31 Aralık 2024 düzeltme katsayısı: 1,30892
• Üç yıllık kümülatif enflasyon oranı: %211

3. Müşteri Sözleşmelerinden Hasılat

Hasılat, Grubun performans takibi ve strateji değerlendirmesi için en önemli göstergedir. TFRS 15 uyarınca, hasılatın büyük kısmı edim yükümlülüklerinin belirli bir anda yerine getirilmesiyle muhasebeleştirilmektedir.

Finansal Performans Analizi

Grubun 2025 yılı kâr veya zarar tablosu, operasyonel iyileşmeye rağmen finansal baskıların devam ettiğini göstermektedir.

Önemli Notlar:

• Esas Faaliyet Karı: Geçen yılki zararın aksine, 2025 yılında 2,1 milyar TL kâr elde edilmiştir.
• Finansman Baskısı: 10 milyar TL’yi aşan finansman giderleri, operasyonel kârın net zarara dönüşmesindeki temel etkendir.
• Enflasyon Etkisi: 5,4 milyar TL tutarındaki net parasal pozisyon kazancı, parasal yükümlülüklerin parasal varlıklardan fazla olmasının bir sonucudur.

Finansal Durum ve Kaynak Yapısı

Grubun bilanço yapısı incelendiğinde varlık büyümesine rağmen özkaynaklarda erime gözlenmektedir.

Bilanço Analizi Detayları:

• Nakit Pozisyonu: Nakit ve nakit benzerleri 1,9 milyar TL’den 6,7 milyar TL’ye yükselmiştir.
• Borçlanma: Kısa vadeli borçlanmaların (uzun vadeli kredilerin kısa vadeli kısımları dahil) toplamı yaklaşık 20 milyar TL’ye ulaşarak likidite yönetimi ihtiyacını artırmıştır.
• Stoklar: 16,2 milyar TL seviyesindeki stoklar, dönen varlıkların önemli bir kısmını oluşturmaya devam etmektedir.

Kurumsal Yapı ve Operasyonel Faaliyetler

Organizasyon ve Sektörel Odak

1963 yılında kurulan Otokar, Koç Holding A.Ş. tarafından kontrol edilmektedir. Şirket, ticari araçlar ve savunma sanayii olmak üzere iki ana segmentte faaliyet göstermektedir:

• Ticari Araçlar: Mikrobüs, küçük otobüs, otobüs ve hafif kamyon üretimi. 2024 son çeyreği itibarıyla Foton Tunland pick-up satışına başlanmıştır.
• Savunma Sanayii: Tekerlekli ve paletli zırhlı araçlar ile kule sistemleri üretimi.

Küresel Yapılanma ve İştirakler

Grup, ihracat faaliyetlerini ve yerel projeleri yönetmek amacıyla geniş bir coğrafyada iştiraklere sahiptir:

• Avrupa: Otokar Europe (Fransa), Otokar Italia (İtalya), Otokar Europe Filiala Bucuresti (Romanya).
• Orta Doğu ve Asya: Otokar Land Systems (BAE), Otokar Central Asia (Kazakistan – henüz finansal faaliyete başlamamıştır).
• Yeni Oluşumlar: Romanya’da üretim ve satış için Otokar Land Systems SRL (24 Mart 2025) ve iş ortaklığı olarak Sisteme de Apare Romania (Sarom) SRL (28 Mayıs 2025) kurulmuştur.

Personel Yapısı

31 Aralık 2025 itibarıyla Grup bünyesinde 903 ofis çalışanı ve 2.730 daimi saha çalışanı olmak üzere toplam 3.659 kişi istihdam edilmektedir. Ortalama personel sayısı ise yıl genelinde 3.877 olarak gerçekleşmiştir.

Muhasebe Politikaları ve Risk Yönetimi

• Süreklilik: Finansal tablolar, işletmenin sürekliliği esasına göre hazırlanmıştır.
• Garanti Karşılıkları: Grup, her araç modeli için geçmiş deneyimlerine dayanarak garanti karşılığı ayırmaktadır. 2025 yılında garanti karşılıkları için 1.693.324 bin TL düzeltme yapılmıştır.
• Ar-Ge Faaliyetleri: Geliştirme maliyetleri, belirli kriterlerin (teknik uygulanabilirlik, satış niyeti vb.) karşılanması durumunda aktifleştirilmekte ve 5 yıl içinde itfa edilmektedir.
• Riskin Erken Saptanması: Şirket bünyesinde “Riskin Erken Saptanması Sistemi ve Komitesi” faaliyet göstermekte olup, bu sisteme ilişkin denetçi raporu 9 Şubat 2026’da Yönetim Kurulu’na sunulmuştur.