2025 Finansal Raporlarından Öne Çıkan Notlar / Key Highlights from the 2025 Financial ReportsTürkçe:• Net Kârlılık: Karsu Tekstil, 2024 yılındaki 473.544.266 TL’lik net dönem zararının ardından, 2025 yılını 16.530.271 TL net dönem kârı ile kapatarak güçlü bir toparlanma göstermiştir.• Hasılat ve Satışlar: Şirketin 2025 yılı toplam hasılatı 1.990.364.098 TL olarak gerçekleşmiştir. Bu tutarın 1.264.615.978 TL’si yurt içi, 742.266.366 TL‘si ise yurt dışı satışlardan (ihracat) oluşmaktadır.• Varlıklar ve Özkaynaklar: Toplam varlıklar 31 Aralık 2025 itibarıyla 3.051.548.600 TL seviyesindedir. Şirketin özkaynakları ise 1.704.686.543 TL‘ye ulaşmıştır.• Borç Yapısı: Şirketin net borcu, 2024 yılındaki 1.958.250.042 TL seviyesinden 2025 yılı sonunda 1.291.103.885 TL‘ye gerileyerek finansal yapıda iyileşme sağlamıştır.• Üretim Miktarları: 2025 yılında 7.000 ton iplik ve 183.890 metre kumaş üretimi gerçekleştirilmiştir.• Enflasyon Muhasebesi: Finansal tablolar, TMS 29 uyarınca yüksek enflasyonlu ekonomilerde finansal raporlama standartlarına göre enflasyon düzeltmesine tabi tutulmuş ve 31 Aralık 2025 satın alma gücü cinsinden sunulmuştur.English:• Net Profitability: Karsu Tekstil showed a strong recovery by closing 2025 with a net profit of 16,530,271 TL, following a net loss of 473,544,266 TL in 2024.• Revenue and Sales: The company’s total revenue for 2025 reached 1,990,364,098 TL. Of this amount, 1.26B TL came from domestic sales, while 742,266,366 TL was generated from international sales (exports).• Assets and Equity: As of December 31, 2025, total assets stood at 3,051,548,600 TL. The company’s total equity reached 1,704,686,543 TL.• Debt Structure: The company’s net debt improved, decreasing from 1,958,250,042 TL in 2024 to 1,291,103,885 TL by the end of 2025.• Production Volumes: In 2025, the company produced 7,000 tons of yarn and 183,890 meters of fabric.• Inflation Accounting: In accordance with TAS 29, the financial statements have been adjusted for inflation and are presented in terms of the purchasing power at December 31, 2025.

Enflasyonun Gölgesinde Büyük Dönüşüm: Karsu Tekstil 2025 Finansal Tablolarından 5 Şaşırtıcı Gerçek

1. Giriş: Rakamların Ötesindeki Hikayeyi Yakalamak

2025 yılı finansal raporları, Türkiye’nin köklü sanayi kuruluşları için sadece birer kâr-zarar beyanı değil, TMS 29 (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama) standartlarının etkisiyle tam bir “finansal bulmacaya” dönüştü. Kayseri’den dünyaya uzanan bir iplik devinin, makinelerin gürültüsü ile bilançonun sessiz rakamları arasındaki o ince çizgide nasıl yürüdüğünü anlamak, bugün her zamankinden daha kritik. Karsu Tekstil’in 31 Aralık 2025 tarihli dipnotları, geleneksel tekstil üretiminin modern finansal zorluklarla imtihanını ve stratejik bir yeniden yapılandırma sürecini tüm çıplaklığıyla ortaya koyuyor. Bu analizde, sadece yüzeydeki rakamları değil, satır aralarına gizlenmiş operasyonel “cerrahi hamleleri” ve enflasyon muhasebesinin yarattığı illüzyonları deşifre edeceğiz.

2. Gerçek 1: Dev Zarardan Kâra – Ertelenmiş Vergi ve Reel Küçülme Kıskacı

Karsu Tekstil’in 2025 yılı tablolarında ilk bakışta “imkansız” görünen bir geri dönüş göze çarpıyor. 2024 yılını 473,5 milyon TL gibi sarsıcı bir net dönem zararıyla kapatan şirket, 2025 yılında 16,5 milyon TL (tam olarak 16.530.271 TL) net dönem kârına ulaştı. Ancak bu kârın kaynağını incelediğimizde karşımıza çıkan tablo oldukça düşündürücü. Şirketin hasılatı, 2024 yılındaki 2,54 milyar TL seviyesinden reel olarak gerileyerek 1,99 milyar TL’ye düştü.

Bu kârlılık “mucizesinin” arkasında yatan asıl itici güç, Not 40’ta gizli olan devasa vergi hareketi. 2024 yılında 56 milyon TL vergi gideri yazan şirket, 2025 yılında 54,4 milyon TL tutarında bir “Ertelenmiş Vergi Geliri” elde etti. Not 41’e göre hisse başına kazancın -0,13491 TL’den 0,00471 TL’ye çıkması sevindirici olsa da, bu kârın operasyonel bir şahlanıştan ziyade finansal bir kalem oynamasından kaynaklandığını görmek gerekiyor.

“Hasılatın reel olarak daraldığı bir dönemde gelen net kâr, operasyonel bir zaferden ziyade ertelenmiş vergi gelirleri ve enflasyon düzeltmelerinin bilançoda açtığı bir yaşam alanıdır.”

3. Gerçek 2: Görünmez El – TMS 29’un Finansal Can Simidi

Şirketin net kâra geçişindeki en kritik kaldıraç, Not 39’da detaylandırılan “Net Parasal Pozisyon Kazancı” oldu. Enflasyon muhasebesinin (TMS 29) bilançoya etkisi, Karsu için 2024’teki 21,5 milyon TL’lik “kayıp” tablosunu, 2025’te 45,3 milyon TL’lik bir “kazanca” dönüştürdü.

Bir stratejik analist gözüyle baktığımızda; bu kazanç iplik üretimindeki verimlilik artışından değil, şirketin parasal yükümlülüklerinin enflasyon karşısında erimesinden kaynaklanıyor. Şirket, enflasyonun yüksek seyrettiği bu labirentte, borç ve varlık pozisyonlamasını doğru yaparak finansal tablolarını “temizlemeyi” başarmış durumda. Ancak bu durum, şirketin başarısının ne kadarının kumaş dokumaktan, ne kadarının ise enflasyonun “görünmez eli” sayesinde gerçekleştiğini sorgulatmaktadır.

4. Gerçek 3: Sessiz Küçülme – İş Gücünde Sert Kesinti ve Liderlik Değişimi

Bilanço rakamları kâra işaret ederken, arka planda oldukça sancılı bir “operasyonel cerrahi” yürütüldüğü görülüyor. Not 1’deki veriler, şirket personel sayısının bir yıl içinde 454’ten 384’e düştüğünü kanıtlıyor. Bu daralmanın asıl vurduğu yer ise üretim kapasitesinin kalbi olan sendikalı (kapsam içi) personel grubu; sayıları 377’den 313’e kadar gerilemiş durumda.

Bu “sessiz küçülme,” Not 31’deki maliyet kalemlerine de doğrudan yansıdı: Direkt işçilik giderleri 207,5 milyon TL’den 192,9 milyon TL’ye düşürüldü. Dikkat çekici olan bir diğer husus ise, 25 Ağustos 2025 tarihinde ana ortaklardan Metin Molu’nun vefatıdır. Şirketin iş gücündeki bu sert daralma, yeni bir stratejik yönelimin mi yoksa bir liderlik boşluğunun yarattığı zorunlu bir savunma mekanizmasının mı ürünü? Bu sorunun cevabı, Karsu’nun gelecekteki üretim gücünü belirleyecektir.

5. Gerçek 4: Finansal Kale Stratejisi – Altın ve Yeni Mevziler

Karsu Tekstil, nakit varlıklarını koruma biçiminde radikal bir strateji değişikliğine gitti. Not 4 (Finansal Yatırımlar) incelendiğinde, şirketin likiditeyi bankalar arasında adeta bir satranç tahtası gibi hareket ettirdiği görülüyor:

• Büyük Fon Çıkışları: 2024 yılında Aktifbank (97,1 milyon TL), Denizbank (27,9 milyon TL), İş Bankası (24,8 milyon TL) ve Vakıfbank (16,3 milyon TL) gibi bankalardaki fon hesapları 2025 sonunda tamamen sıfırlanmıştır.
• Yeni Mevziler: Nakit, 2025 itibarıyla Ziraat Bankası (26,4 milyon TL) ve Anadolu Bank (36,1 milyon TL) fonlarına kaydırılmıştır.
• Altın Kalkanı: Şirket, enflasyona karşı altın varlıklarını çeşitlendirerek korumaya çalışmıştır. Denizbank Altın Hesabı 12,1 milyon TL’den 18,3 milyon TL’ye yükselirken, Vakıfbank Altın Hesabı da 220 bin TL seviyesinden 351 bin TL’ye çıkarak bu savunma hattını tahkim etmiştir.

6. Gerçek 5: Kur Riski Yönetimi – Dolar Uzun, Euro Kısa Pozisyon

Risk yönetimi tarafında, net yabancı para pozisyonunun 163,9 milyon TL’den 8,8 milyon TL’ye gerilemesi, ilk bakışta muazzam bir risk azaltma hamlesi gibi görünüyor. Ancak detaylara indiğimizde (Not 48), Karsu’nun çok daha ince bir denge kurduğunu görüyoruz.

Şirket, toplam 8,8 milyon TL’lik net pozisyonun içinde aslında iki farklı hikaye barındırıyor: 2,2 milyon ABD Doları tutarında “net varlık” (uzun pozisyon) taşırken, -1,7 milyon Euro tutarında bir “net yükümlülük” (kısa pozisyon) içinde bulunuyor. Bu durum, şirketin kur dalgalanmalarına karşı “kale” gibi bir bilanço kurmaya çalıştığını, ancak Euro bazlı yükümlülükleri nedeniyle parite riskine karşı hassasiyetini koruduğunu gösteriyor. Şirket, dövizin TL karşısındaki olası hızlı artışlarından elde edilebilecek kambiyo kârından feragat ederek, belirsiz bir piyasada “finansal güvenlik” moduna geçmeyi tercih etmiştir.

7. Sonuç: Yeni Dönemde Tekstil Devini Neler Bekliyor?

Karsu Tekstil için 2025 yılı, bir yandan personel maliyetlerinin “operasyonel neşterle” kesildiği, diğer yandan enflasyon muhasebesi ve ertelenmiş vergi gelirleriyle bilançonun “kâğıt üzerinde” canlandırıldığı hibrit bir yıl olmuştur. Şirket, borçluluğunu ve kur riskini minimize ederek finansal bir kale inşa etmiş olsa da, hasılatındaki reel daralma ve üretimdeki personel kaybı, operasyonel sürdürülebilirlik açısından bir soru işareti olarak kalmaya devam etmektedir.

Bir tekstil devinin gerçek başarısını, sadece dokuduğu kaliteli kumaşlar mı, yoksa enflasyon ve karmaşık finansal araçlar labirentindeki bu çevik hamleleri mi belirler?

Karsu Tekstil Sanayii ve Ticaret A.Ş. 2025 Yılı Finansal ve Operasyonel Bilgilendirme Belgesi

Bu belge, Karsu Tekstil Sanayii ve Ticaret A.Ş.’nin (“Şirket”) 31 Aralık 2025 tarihinde sona eren hesap dönemine ait finansal tabloları, muhasebe politikaları ve operasyonel performansına ilişkin kapsamlı bir analiz sunmaktadır. Tüm tutarlar, aksi belirtilmedikçe, 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla satın alma gücü esasına (enflasyon muhasebesi) göre Türk Lirası (TL) cinsinden ifade edilmiştir.

Yönetici Özeti

2025 yılı, Şirket için finansal toparlanma ve yapısal uyum yılı olmuştur. 2024 yılındaki 473,5 milyon TL’lik net dönem zararının ardından, Şirket 2025 yılını 16.530.271 TL net dönem kârı ile kapatmıştır. Bu başarı, enflasyonist ortamın zorluklarına rağmen operasyonel verimlilik ve finansal risk yönetiminin bir sonucudur. Şirket’in toplam hasılatı 1,99 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, ihracatın toplam satışlar içindeki payı yaklaşık %37 (742,3 milyon TL) olmuştur.

Özellikle TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardının uygulanması, finansal tabloların gerçek satın alma gücünü yansıtmasını sağlamıştır. Şirket’in net borç/sermaye oranı %53,6’dan %43,1’e gerileyerek finansal yapıda güçlenmeye işaret etmiştir.

——————————————————————————–

1. Kurumsal Profil ve Organizasyon Yapısı

1.1 Şirket Bilgileri ve Faaliyet Konusu

17 Mart 1973 tarihinde kurulan Şirket’in merkezi Kayseri’dedir. Başlıca faaliyet alanları şunlardır:

• Pamuk, suni ve sentetik elyaf işlenerek iplik üretimi ve pazarlaması.
• Ham, mamul örgü ve boyalı kumaş üretimi.
• Elektrik enerjisi üretimi.

Şirket’in Kayseri Serbest Bölgesi’nde bir şubesi bulunmakla birlikte henüz faaliyete geçmemiştir. İstanbul Esentepe’de ise bir irtibat bürosu mevcuttur.

1.2 Ortaklık Yapısı ve Yönetim

31 Aralık 2025 itibarıyla Şirket’in halka açıklık oranı yaklaşık %49‘dur.

*Metin Molu 25.08.2025 tarihinde vefat etmiş olup, veraset işlemleri devam etmektedir.

Yönetim Kurulu Başkanı: Sıla Azra Seyok Yönetim Kurulu Üyesi ve Genel Müdür: Nevzat Seyok

1.3 İstihdam Verileri

Personel sayısında bir önceki yıla göre bir daralma gözlemlenmiştir:

• 31 Aralık 2025: 384 çalışan (313 sendikalı, 71 sendikasız)
• 31 Aralık 2024: 454 çalışan (377 sendikalı, 77 sendikasız)

——————————————————————————–

2. Finansal Raporlama ve Enflasyon Muhasebesi (TMS 29)

Şirket, finansal tablolarını Türkiye Finansal Raporlama Standartları (TFRS) ve TMS 29 uyarınca hazırlamıştır.

• Düzeltme Katsayısı: 31 Aralık 2025 endeksi 3.513,87 (katsayı 1,00000) iken, 31 Aralık 2024 karşılaştırmalı verileri 1,30892 katsayısı ile düzeltilmiştir.
• Net Parasal Pozisyon Kazancı: Enflasyon düzeltmesi sonucunda 2025 yılında 45.295.543 TL net parasal pozisyon kazancı kaydedilmiştir. Bu tutar, parasal olmayan kalemlerin (stoklar, duran varlıklar, öz kaynaklar) yeniden değerlenmesinden kaynaklanmaktadır.

——————————————————————————–

3. Finansal Performans Analizi

3.1 Hasılat ve Satışların Maliyeti

Satış performansında yurtiçi pazarda daralma, yurtdışı pazarda ise görece istikrar gözlenmiştir.

3.2 Giderlerin Niteliksel Dağılımı

Operasyonel giderlerde 2024 yılına göre tasarruf sağlanmıştır:

• Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri: 120,1 milyon TL (2024: 140,3 milyon TL).
• Genel Yönetim Giderleri: 92,9 milyon TL (2024: 97,7 milyon TL).
• Ar-Ge Giderleri: 5,5 milyon TL.

3.3 Amortisman ve İtfa Giderleri

2025 yılında toplam amortisman ve itfa gideri 153.391.661 TL olarak gerçekleşmiştir. Bu giderin 125,8 milyon TL’si satılan malın maliyetine yüklenmiştir.

——————————————————————————–

4. Varlıklar ve Borç Yapısı

4.1 Maddi ve Maddi Olmayan Duran Varlıklar

Şirket’in maddi duran varlıklarının net defter değeri 1,785 milyar TL‘dir. Gayrimenkuller ve makine-tesis grupları 31.12.2023 tarihinde yapılan ekspertiz raporlarına dayanarak rayiç değerleri ile izlenmektedir.

• Arazi ve Arsalar: 58,1 milyon TL
• Binalar: 785,8 milyon TL
• Makine, Tesis ve Cihazlar: 1,2 milyar TL

4.2 Borçlanma ve Finansal Yükümlülükler

Toplam finansal borçlar 1,6 milyar TL’den 842,5 milyon TL‘ye düşürülerek finansal risk azaltılmıştır.

• Kısa Vadeli Finansal Borçlar: 507,9 milyon TL
• Uzun Vadeli Finansal Borçlar: 334,5 milyon TL

Finansman giderleri toplamı 2025 yılında 263,9 milyon TL olmuştur (2024: 524,8 milyon TL). Bu giderlerin 89,8 milyon TL’si uzun vadeli faiz giderlerinden oluşmaktadır.

——————————————————————————–

5. Risk Yönetimi

5.1 Kur Riski ve Döviz Pozisyonu

Şirket, ithal hammadde kullanımı ve ihracat faaliyetleri nedeniyle kur riskine maruzdur. 31 Aralık 2025 itibarıyla net döviz pozisyonu 8.845.009 TL (artı) seviyesindedir.

Döviz Varlık/Yükümlülük Dağılımı (Orijinal Birim):

• USD: 3.962.493 Varlık / 1.702.947 Yükümlülük (Net: +2,26 milyon USD)
• EUR: 6.146.818 Varlık / 7.874.286 Yükümlülük (Net: -1,73 milyon EUR)

5.2 Kredi ve Likidite Riski

• Ticari Alacaklar: DBS (Doğrudan Borçlandırma Sistemi) ve sigorta ile güvence altına alınmıştır. 464,8 milyon TL tutarındaki ticari alacağın tamamı bu kapsamdadır.
• Şüpheli Alacaklar: 26,1 milyon TL tutarında şüpheli ticari alacak karşılığı ayrılmıştır.

——————————————————————————–

6. Önemli Dipnotlar ve Teşvikler

• Devlet Teşvikleri: Şirket 2025 yılında çeşitli kanunlar (5510, 4857, 6111 vb.) kapsamında toplam 10,1 milyon TL üzerinde SGK prim teşviki ve asgari ücret desteğinden yararlanmıştır.
• İlişkili Taraf İşlemleri: Molu Enerji Üretim A.Ş.’den 36,3 milyon TL tutarında elektrik santrali kira hizmeti alınmıştır.
• Kıdem Tazminatı: Aktüeryal hesaplamalar sonucu kıdem tazminatı karşılığı 48,6 milyon TL olarak belirlenmiştir. 01.01.2026 itibarıyla tavanın 64.948,77 TL’ye yükselmesi bilanço sonrası önemli bir gelişmedir.
• Dahilde İşleme İzin Belgeleri: Şirket, ihracat taahhütlerine bağlı olarak çeşitli dönemlerde gümrük vergisi ve KDV muafiyeti sağlayan belgeler kullanmış, bir kısmının kapatma işlemlerini 2025 yılında tamamlamıştır.

——————————————————————————–

7. Raporlama Döneminden Sonraki Olaylar

Bilanço tarihi (31 Aralık 2025) ile raporun onay tarihi (10 Şubat 2026) arasında, finansal tabloları düzeltmeyi gerektirecek herhangi bir husus saptanmamıştır. Kıdem tazminatı tavanındaki artış, gelecek dönem karşılıklarını etkileyecek bir unsur olarak not edilmiştir.