Çamaşır Makinesinden Porsche’ye: Tuğçelik Raporlarından 5 Çarpıcı Gerçek

Giriş: Bir Rapordan Fazlası

Kurumsal faaliyet raporları, çoğu zaman rakamlarla dolu, sıkıcı ve anlaşılması güç belgeler olarak bilinir. Ancak bazen bu raporlar, bir şirketin geleceğe yönelik cesur adımlarını, stratejik vizyonunu ve dönüşüm hikayesini anlatan birer hazine sandığına dönüşebilir. İşte Tuğçelik Alüminyum’un (TUCLK) son dönem faaliyet raporları da tam olarak bunu yapıyor: Bir sanayi oyuncusunun, sessiz sedasız geleceğe nasıl dev bir bahis oynadığının kanıtlarını sunuyor.

——————————————————————————–

1. Sadece Parça Üretmiyor, Elektrikli Geleceği İnşa Ediyor

Tuğçelik, artık yalnızca bir alüminyum parça tedarikçisi değil, aynı zamanda elektrikli araç (EV) devriminin kilit oyuncularından biri olma yolunda ilerliyor. Şirketin son dönemde imzaladığı anlaşmalar, yönetimin stratejik odağını söylentiden çıkarıp somut, yüz milyonlarca Euro’luk bir gerçeğe dönüştürdüğünü kanıtlıyor.

İşte şirketin raporlarında öne çıkan dev projeler ve finansal büyüklükleri:

• Mahle Projeleri: Avrupa’daki tesislere yönelik, plug-in hibrit ve tam elektrikli araçlar için E-Kompresör ve OBC (On Board Charger – Araç İçi Şarj Ünitesi) parçalarının üretimi. Bu iki projenin toplam değeri sırasıyla 11.26 Milyon Euro ve 24 Milyon Euro olarak planlanıyor.
• Vestel (TOGG) İşbirliği: Türkiye’nin yerli otomobili TOGG’un güç elektroniği modülünde kullanılacak kritik gövde ve kapak parçalarının üretimi. Bu işbirliği kapsamında 2025-2030 yılları arasında yaklaşık 30 Milyon USD ciro hedefleniyor.
• Magna (Porsche) İşbirliği: Dünyaca ünlü spor otomobil markası Porsche’nin 983 model araçları için yapısal parçaların üretimi. Bu prestijli proje süresince toplamda 20 Milyon Euro ciro elde edilmesi amaçlanıyor.

Bu projeler, Tuğçelik’in sıradan bir tedarikçi rolünden çok daha fazlasına evrildiğini gösteriyor. Şirket, bu anlaşmalarla değer zincirinde yukarı tırmanarak standart parça üreticisinden, EV endüstrisi için kritik öneme sahip yüksek teknolojili bileşenler geliştiren bir oyuncuya dönüşüyor. Bunlar sadece birer satış sözleşmesi değil; Tuğçelik’i Mahle, Magna ve Porsche gibi küresel devlerin Ar-Ge ve üretim ekosistemlerine entegre eden uzun vadeli stratejik ortaklıklardır.

Ancak bu devasa ve yüksek teknolojili projeler, mevcut üretim kapasitesini zorlayacak bir hacim anlamına geliyordu. İşte bu noktada Tuğçelik’in en cesur hamlesi devreye giriyor.

——————————————————————————–

2. Kocaeli’de Devasa Bir ‘Uyuyan Dev’ Yatırımı Var

Tuğçelik’in gelecek vizyonunun en somut kanıtı, Kocaeli Arslanbey Organize Sanayi Bölgesi’nde yaptığı devasa fabrika yatırımıdır. Bu yatırım, henüz tam kapasite faaliyete geçmemiş olması nedeniyle adeta “uyuyan bir dev” niteliği taşıyor ve şirketin gelecekteki büyüme potansiyelinin altını çiziyor.

Yatırımın ölçeğini gösteren temel veriler:

• Arsa Büyüklüğü: 59.064,70 m²
• Üretim Sahası: 40.000 m²
• Mevcut Durum: Fabrika 2022’nin ikinci çeyreğinde satın alındı ancak henüz seri üretime başlamadı. Altyapı, elektrik, doğalgaz ve kapasite geliştirme faaliyetleri devam ediyor.

Bu yatırımın temel amacı, özellikle ilk maddede belirtilen ve sürekli artan elektrikli araç projelerinden doğacak yoğun iş hacmine yeterli fiziksel alan sağlamaktır. Faaliyet raporunda bu strateji net bir şekilde ifade ediliyor:

Bu yatırımın amacı şirketimizin büyüyen yapısının gerektirdiği donanıma sahip olacak biçimde üretim faaliyetlerini arttırmaktır. Ayrıca son yıllarda talebi ve üretimi artan elekterikli [sic] araçların trend olmaya başlamasıyla oluşabilecek yoğun iş hacmine yeterli alan sağlamaktır.

——————————————————————————–

3. Ciro Düşerken Kârlılığın Artmasındaki Şaşırtıcı Sır

Kocaeli’deki ‘uyuyan dev’ gibi stratejik ve maliyetli bir yatırım, finansal tablolarda kaçınılmaz olarak derin izler bırakır. Tuğçelik’in ilk 9 aylık bilançosu da tam olarak bu yatırımın bedelini ve potansiyelini aynı anda gösteren, ilk bakışta çelişkili bir tablo sunuyor.

Bu durumu adım adım inceleyelim:

1. Hasılat Düşüşü: 2025’in ilk 9 ayındaki hasılat (1,425 Milyar TL), 2024’ün aynı dönemine (1,622 Milyar TL) göre daha düşük seviyede.
2. Brüt Kâr Artışı: Bu düşüşe rağmen, brüt kâr 2024’teki 192 Milyon TL’den 2025’te 203 Milyon TL’ye yükselmiş. Bu durum, şirketin maliyetlerini daha iyi yönettiğini veya daha kârlı ürünlere odaklandığını gösteriyor.
3. Net Kâr Düşüşü: Ancak asıl şaşırtıcı nokta, net dönem kârının 2024’teki 213 Milyon TL’den 2025’te 97 Milyon TL’ye gerilemesi.
4. Asıl Sebep: Büyümenin Finansman Maliyeti: Bu keskin düşüşün arkasındaki ana neden, finansman giderlerindeki devasa artış. Şirketin finansman giderleri bir önceki yılın aynı dönemindeki 228 Milyon TL’den, bu dönemde 740 Milyon TL‘ye fırlamış durumda.

Bu durum, şirketin büyüme için katlandığı bir “finansal maliyet” olarak yorumlanabilir. Özellikle Arslanbey fabrikası için kullanılan 7 yıl vadeli büyük kredi, yüksek faiz ortamında şirketin net kârını baskılıyor. Kısacası, Tuğçelik uzun vadeli kazançlar için kısa vadeli bir finansal fedakarlık yapıyor.

——————————————————————————–

4. Gelirlerinin Yarısı Otomotiv, Diğer Yarısı Beyaz Eşya

Tuğçelik’in en büyük stratejik güçlerinden biri, gelir yapısındaki dengeli dağılım. Şirket, tek bir sektöre bağımlı kalmak yerine, risklerini iki büyük endüstri arasında ustaca paylaştırıyor.

2025 üçüncü çeyrek sonu itibarıyla sektörel gelir dağılımı şu şekilde:

• %51 Beyaz Eşya
• %49 Otomotiv

Bu neredeyse mükemmel denge, şirkete sağlam bir zemin sunuyor. Bu yapı, Tuğçelik’i tipik bir otomotiv tedarikçisinden ayırıyor. Otomotiv sektöründeki yatırım ve büyüme iştahını, beyaz eşya sektörünün daha öngörülebilir ve istikrarlı nakit akışıyla finanse etme lüksüne sahip. Bir yanda Vestel ve BSH gibi beyaz eşya devlerine çamaşır makinesi kasnağı üretirken, diğer yanda Bosch, Magna ve Porsche gibi otomotiv devlerine yüksek teknolojili parçalar üretiyor olmak, şirketin hem istikrarını hem de esnekliğini gösteriyor. Bu “çamaşır makinesi kasnağından Porsche parçalarına” uzanan geniş üretim yelpazesi, şirketin en önemli güvencelerinden biri.

Bu sağlam temel, şirketin otomotivdeki cesur büyüme hamleleri için bir güvence oluştursa da, Arslanbey fabrikasını tam kapasiteye ulaştırmak ve yeni EV projelerini finanse etmek için gerekenler çok daha fazlası. Yönetim, bu devasa büyümenin yakıtını nereden bulacağını net bir şekilde ortaya koydu.

——————————————————————————–

5. Büyümenin Yakıtı Doğrudan Hissedarlardan Gelecek

Yukarıda bahsedilen tüm bu devasa yatırımlar, EV projeleri ve yeni fabrika hedefleri için önemli bir finansman gerekiyor. Rapor sonrası en önemli gelişme, Tuğçelik yönetiminin bu finansmanı nasıl sağlayacağına dair yol haritasını açıklaması oldu. Şirket, büyümenin “yakıtını” doğrudan hissedarlarından talep etme kararı aldı.

Yönetim kurulu, şirketin 180 Milyon TL olan çıkarılmış sermayesini %200 oranında artırarak 540 Milyon TL’ye çıkarma kararı aldı. Bu 360 Milyon TL’lik artışın tamamı, nakit karşılığı (bedelli) olarak mevcut hissedarlardan istenecek. Şirketin 540 Milyon TL’ye ulaşacak yeni çıkarılmış sermayesi, 900 Milyon TL’lik kayıtlı sermaye tavanının oldukça altında kalıyor. Bu durum, gelecekteki potansiyel büyüme hamleleri için yönetime hala önemli bir esneklik payı bıraktığını gösteriyor.

Bu hamle, yönetimin vizyonuna ve gelecek planlarına ne kadar güvendiğini gösteriyor. Şirket, hissedarlarını bu büyük dönüşüm hikayesine ortak olmaya ve gelecekteki büyümenin finansmanına doğrudan katkı sağlamaya davet ediyor.

——————————————————————————–

Sonuç: Dönüşümün Eşiğindeki Bir Sanayi Oyuncusu

Tuğçelik’in faaliyet raporları, rakamların arkasındaki büyük resmi gözler önüne seriyor. Şirket, sadece bir metal parça üreticisi olmanın çok ötesinde; büyük riskler alarak, devasa yatırımlar yaparak ve elektrikli araç devrimine odaklanarak kendini yeniden konumlandıran cesur bir sanayi oyuncusu. Kârlılığını kısa vadede baskılama pahasına geleceğe yatırım yapıyor ve şimdi bu vizyonu hayata geçirmek için en kritik adımı atarak topu hissedarlarına atıyor.

Peki, bu cesur yatırım hamleleri ve hissedarlardan istenen büyük destek, Tuğçelik’i geleceğin endüstri devlerinden biri yapmaya yetecek mi? Bunu zaman gösterecek.

Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri San. ve Tic. A.Ş. 2025 Üçüncü Çeyrek Brifing Raporu

Yönetici Özeti

Bu brifing, Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin (Tuğçelik) 30 Eylül 2025 tarihinde sona eren dokuz aylık faaliyet dönemine ait temel bulguları, finansal performansı ve stratejik gelişmelerini özetlemektedir. Şirket, ana faaliyet alanı olan otomotiv ve beyaz eşya sektörlerine yönelik yüksek basınçlı alüminyum enjeksiyon ve CNC işleme tekniğiyle parça imalatına devam etmektedir.

2025’in ilk dokuz ayında şirket, 1,425 milyar TL hasılat ve 96,9 milyon TL net dönem karı elde etmiştir. Geçen yılın aynı dönemine kıyasla hasılatta bir düşüş yaşanmasına rağmen, esas faaliyet karı maliyet kontrolü ve diğer faaliyet gelirlerinin etkisiyle önemli ölçüde artmıştır. Ancak, artan finansman giderleri net karlılığı baskılamıştır. Operasyonel olarak, şirket gelirlerini %49 otomotiv ve %51 beyaz eşya sektörleri arasında dengelemiştir. Özellikle elektrikli araç (EV) pazarına yönelik Mahle ve Vestel (TOGG için) gibi küresel firmalarla yapılan yeni ve yüksek hacimli anlaşmalar, şirketin gelecek büyüme potansiyelini güçlendirmektedir.

Stratejik yatırımlar kapsamında, Gebze fabrikası tam kapasite çalışırken, Arslanbey’deki yeni ve büyük ölçekli fabrika yatırımı devam etmektedir. Bu yatırım, şirketin özellikle EV pazarındaki artan talebi karşılama kapasitesini artırmayı hedeflemektedir. Şirketin karşı karşıya olduğu en önemli risk, başta Euro olmak üzere yaklaşık 1,89 milyar TL’lik net yabancı para yükümlülüğü pozisyonundan kaynaklanan kur riskidir. Raporlama dönemi sonrası önemli bir gelişme olarak, şirket, sermaye yapısını güçlendirmek amacıyla 180 milyon TL olan çıkarılmış sermayesini 360 milyon TL bedelli artırarak 540 milyon TL’ye çıkarma kararı almıştır.

——————————————————————————–

1. Şirkete Genel Bakış ve Kurumsal Yapı

Genel Bilgiler

Tuğçelik Alüminyum ve Metal Mamülleri Sanayi ve Ticaret A.Ş., 4 Mart 1988’de kurulmuş olup, alüminyum parça imalatı konusunda uzmanlaşmıştır. Şirketin genel merkezi İstanbul Sancaktepe’de bulunmakta, üretim faaliyetlerini ise Gebze/Kocaeli ve Sancaktepe/İstanbul’daki fabrikalarında sürdürmektedir. Arslanbey/Kocaeli’de ise devam eden bir fabrika yatırımı bulunmaktadır.

Yönetim Kurulu ve Komiteler

Şirket, stratejik kararlar alarak şirketin risk, büyüme ve getiri dengesini en uygun düzeyde tutmayı hedefleyen bir yönetim kuruluna sahiptir. 01.01.2025 – 30.09.2025 döneminde yönetim kurulu 16 adet toplantı düzenlemiş ve bu toplantılara %100 katılım sağlanmıştır.

Yönetim Kurulu Üyeleri: | Adı Soyadı | Görevi | | :— | :— | | Mehmet Nergiz | Yönetim Kurulu Başkanı | | Tuba Nergiz | Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı | | Burak Nergiz | Yönetim Kurulu Üyesi / Genel Müdür | | İlhan Aydıner | Yönetim Kurulu Üyesi | | Ufuk Çolpan | Yönetim Kurulu Bağımsız Üyesi | | Mehmet Tezcan Denli | Yönetim Kurulu Bağımsız Üyesi |

Komiteler:

• Denetimden Sorumlu Komite: Başkanlığını Mehmet Tezcan Denli’nin yaptığı komite, şirketin muhasebe sistemi, finansal bilgilerin kamuya açıklanması ve iç kontrol sistemlerinin gözetiminden sorumludur.
• Riskin Erken Saptanması Komitesi: Yine Mehmet Tezcan Denli başkanlığında, şirketin varlığını tehlikeye düşürebilecek risklerin erken teşhisi ve yönetimi için çalışır.
• Kurumsal Yönetim Komitesi: Mehmet Tezcan Denli başkanlığında, kurumsal yönetim ilkelerinin uygulanmasını kontrol eder ve Aday Gösterme ile Ücret Komitelerinin görevlerini de yürütür.

Ortaklık Yapısı ve Organizasyon

Şirketin çıkarılmış 180 milyon TL’lik sermayesi, A Grubu (nama yazılı, oy imtiyazlı) ve B Grubu (hamiline yazılı, imtiyazsız) paylardan oluşmaktadır. A grubu paylar, pay başına en çok 15 oy hakkı tanıyarak yönetimde imtiyaz sağlamaktadır.

Ana Pay Sahipleri (30.09.2025 itibarıyla): | Pay Sahibi | Pay Grubu | Pay Sayısı | Pay Yüzdesi (%) | | :— | :— | :— | :— | | Nersan Holding A.Ş | A Grubu | 67.800.000 | 37.67 | | Mehmet Nergiz | A Grubu | 1.800.000 | 1 | | Tuba Nergiz | A Grubu | 1.800.000 | 1 | | Burak Nergiz | A Grubu | 1.800.000 | 1 | | Begüm Birben | A Grubu | 1.800.000 | 1 | | Diğer | B Grubu | 105.000.000 | 58.33 |

Organizasyon yapısı, Yönetim Kurulu’na bağlı olarak çalışan Genel Müdür Burak Nergiz’in liderliğinde şekillenmiştir. Genel Müdüre bağlı ana departmanlar; Personel ve İdari İşler, Kalite, Muhasebe, Proje ve Satış, Satın Alma ve Üretim/Teknik birimleridir.

——————————————————————————–

2. Operasyonel Faaliyetler ve Sektörel Analiz

Ana Faaliyet Alanı ve Üretim Süreci

Tuğçelik, yüksek basınçlı alüminyum enjeksiyon ve CNC işleme tekniklerini kullanarak başta otomotiv ve beyaz eşya sektörleri olmak üzere çeşitli sanayi kollarına parça üretmektedir. Üretim süreci; fizibilite, mühendislik, kalıp imalatı, döküm, işleme ve sıkı kalite kontrol aşamalarından oluşur. Şirket, ISO 9001:2015, ISO 50001 ve IATF 16949:2016 gibi uluslararası kalite sertifikalarına sahiptir.

Sektörel Dağılım ve Müşteriler

2025 yılının ilk dokuz ayı itibarıyla şirketin gelirleri sektörler arasında dengeli bir dağılım göstermektedir.

• Beyaz Eşya Sektörü (%51): Çamaşır makinesi tambur kasnağı, yıldız parçaları ve motor kapağı gibi kritik bileşenler üretilmektedir. Bu sektörde Vestel ve BSH gibi küresel liderler şirketin ana müşterileridir. Türkiye, bu sektörde Avrupa’nın en büyük üretim üssüdür.
• Otomotiv Sektörü (%49): Elektrikli araçlar için batarya kapakları, OBC (On-Board Charger), E-Kompresör parçaları ile geleneksel araçlar için süspansiyon, silecek ve soğutma sistemi parçaları üretilmektedir. Ana müşteriler arasında R. Bosch, Magna, Mahle, Valeo ve Marelli gibi sektör devleri bulunmaktadır.

Yeni İş Anlaşmaları ve Projeler

Şirket, özellikle elektrikli araç pazarındaki büyümeden pay almak üzere önemli stratejik anlaşmalar imzalamıştır.

Tüm bu anlaşmalarda, hammadde fiyatlarındaki dalgalanmalara karşı koruma sağlamak amacıyla fiyatların Londra Metal Piyasası (LME) verilerine göre ayarlanacağı maddesi bulunmaktadır.

Üretim Tesisleri

• Sancaktepe (İstanbul): Şirketin genel merkezi olup otomotiv parçaları üretimi 3 vardiya olarak devam etmektedir.
• Gebze (Kocaeli): 2022’de faaliyete geçmiş olup beyaz eşya parçaları üretmekte ve 2023 itibarıyla 3 vardiya tam kapasite çalışmaktadır.
• Arslanbey (Kocaeli): 2022’de 16 milyon USD’ye satın alınan 40.000 m²’lik üretim sahasına sahip fabrika henüz faaliyete geçmemiştir. Elektrik ve doğalgaz altyapı çalışmaları tamamlanmış olup, makine-teçhizat yatırımları sürmektedir.

——————————————————————————–

3. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 – 30.09.2025)

Şirketin finansal tabloları, TMS 29 standardı uyarınca enflasyon muhasebesi uygulanarak hazırlanmıştır. Tüm tutarlar, 30 Eylül 2025 tarihindeki Türk Lirası’nın satın alma gücüne göre ifade edilmiştir.

Özet Gelir Tablosu Analizi

• Hasılat: 2025’in ilk dokuz ayında hasılat, bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,2 oranında azalmıştır.
• Karlılık: Hasılat düşüşüne rağmen Brüt Kar %5,7 artmıştır. Esas Faaliyet Karı ise diğer gelirlerin de etkisiyle %502,9’luk rekor bir artış göstermiştir.
• Net Kar: Net karlılık, finansman giderlerindeki %224,5’lik keskin artış nedeniyle önemli ölçüde baskı altında kalmış ve geçen yıla göre %54,7 azalmıştır. Enflasyon muhasebesi kaynaklı Net Parasal Kazanç, vergi öncesi zararı sınırlamıştır.

Özet Bilanço Analizi

• Dönen varlıklardaki artışın ana kalemleri stoklar (418 milyon TL’den 931 milyon TL’ye) ve nakit benzerleri (4,1 milyon TL’den 109,4 milyon TL’ye) olmuştur.
• Kısa vadeli yükümlülüklerdeki artış, büyük ölçüde kısa vadeli borçlanmalar ve ticari borçlardaki yükselişten kaynaklanmaktadır.
• Şirket, dönem karı ve diğer özkaynak kalemlerindeki artışlarla özkaynaklarını %12,6 oranında güçlendirmiştir.

——————————————————————————–

4. Risk Yönetimi ve Sektörel Belirsizlikler

Finansal Riskler

• Kur Riski: Şirketin en önemli finansal riskidir. 30 Eylül 2025 itibarıyla, şirketin 1.892.424.708 TL tutarında net yabancı para yükümlülüğü bulunmaktadır. Bu pozisyonun büyük bir kısmı Euro cinsindendir. Yapılan duyarlılık analizine göre, yabancı para birimlerinin TL karşısında %10 değer kazanması durumunda, şirketin yaklaşık 189,2 milyon TL zarar etme riski bulunmaktadır.
• Kredi Riski: Ticari alacaklardan kaynaklanan kredi riskinin tamamına yakını Eximbank tarafından sigortalanarak teminat altına alınmıştır.
• Faiz ve Likidite Riski: Şirket, değişken faizli kredilerin portföy içindeki oranını izleyerek faiz riskini yönetmektedir. Nakit akış projeksiyonları ve fizibilite raporları ile likidite riski takip edilmektedir. Toplam finansal borçlar 2,29 milyar TL seviyesindedir.

Sektörel Riskler

• Girdi Maliyetleri: Başta elektrik ve doğalgaz olmak üzere yüksek enerji maliyetleri, sektör karlılığını olumsuz etkilemektedir.
• Ekonomik Krizler: Faaliyet gösterilen otomotiv ve beyaz eşya sektörlerinde yaşanabilecek krizler doğrudan risk oluşturmaktadır.
• Döviz Kuru: Üretimde kullanılan makine ve ekipmanların ithalata dayalı olması, döviz kurundaki artışların yatırım maliyetlerini yükseltmesine neden olmaktadır.
• Finansman Maliyetleri: Ülkedeki yüksek finansman maliyetleri ve sermaye yetersizliği, sektör için risk artırıcı unsurlardır.

——————————————————————————–

5. Stratejik Gelişmeler ve Gelecek Perspektifi

Yatırım Faaliyetleri ve Stratejik Yönelim

Şirket, büyüme stratejisinin merkezine elektrikli araç pazarını koymuştur. Arslanbey’de devam eden 40.000 m²’lik fabrika yatırımı, bu alanda oluşacak yoğun iş hacmine cevap verebilmek amacıyla planlanmıştır. Mevcut Gebze fabrikasının tam kapasiteye ulaşması, şirketin üretim verimliliğini artırmıştır.

Sermaye Artırımı

Raporlama dönemi sonrasında Yönetim Kurulu, şirketin özkaynak yapısını güçlendirmek ve yatırımları finanse etmek amacıyla önemli bir karar almıştır. Bu kapsamda, 180.000.000 TL olan çıkarılmış sermayenin, tamamı nakden (bedelli) karşılanmak suretiyle 360.000.000 TL artırılarak 540.000.000 TL‘ye yükseltilmesi planlanmaktadır. Süreç için Sermaye Piyasası Kurulu’na başvuru yapılmıştır.

Kar Payı Dağıtım Politikası

Şirket, elde ettiği karı büyüme odaklı stratejisi doğrultusunda yatırım faaliyetleri ve işletme sermayesi ihtiyaçları için kullanmaktadır. Bu politikaya paralel olarak, 2023 yılına ilişkin dönem karının dağıtılmayarak özsermayeye eklenmesine karar verilmiştir. Bu yaklaşım, şirketin uzun vadeli ve sürdürülebilir büyüme hedeflerini desteklemektedir.