Yatırım Dünyasında Dev Sıçrayış: A1 Capital’in 2025 Finansal Karnesinden En Şaşırtıcı 5 Çıkarım

1. Giriş: Bir Başarı Hikayesinin Perde Arkası

Finans piyasalarının yüksek volatilite ve enflasyonist baskılarla test edildiği bir dönemde, A1 Capital’in 31 Aralık 2025 tarihli konsolide finansal tabloları sadece bir büyüme raporu değil, aynı zamanda stratejik bir pivotun belgesidir. Bağımsız denetimden geçmiş bu rakamlar, şirketin piyasadaki konumunu sadece hacimle değil, verimlilik odaklı bir operasyonel zeka ile nasıl tahkim ettiğini gösteriyor. Raporun satır araları, bir aracı kurumun “sayıların ötesinde” nasıl bir değer yarattığına dair çarpıcı ipuçları barındırıyor.

2. Net Karda Patlama: Margin Genişlemesinin Ustalık Eseri

A1 Capital’in 2025 karnesindeki en sarsıcı veri, net dönem karındaki devasa sıçramadır. 2024 yılı sonunda —enflasyon düzeltmesi yapılmış haliyle— 484.152.704 TL olan net kar, 2025 sonunda yaklaşık 8 katlık bir artışla 3.824.446.811 TL seviyesine ulaştı. Bu performans, pay başına kazancı 5,6658 TL gibi elit bir seviyeye taşımıştır.

Ancak bir analist gözüyle bakıldığında asıl başarı karın miktarında değil, elde ediliş biçimindedir. 2024’te 54,3 Milyar TL olan hasılat, 2025’te 33,06 Milyar TL’ye gerilemesine rağmen, satışların maliyetindeki radikal düşüş (49,1 Milyar TL’den 23,1 Milyar TL’ye) Brüt Karı ikiye katlamıştır. Bu, şirketin daha düşük hacimle daha yüksek katma değer ve marj ürettiğinin kanıtıdır. PKF Aday Bağımsız Denetim, bu finansal tabloyu şu sözlerle mühürlemiştir:

“Görüşümüze göre ilişikteki konsolide finansal tablolar, Grup’un 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla konsolide finansal durumunu ve aynı tarihte sona eren hesap dönemine ait konsolide finansal performansını ve konsolide nakit akışlarını, Türkiye Finansal Raporlama Standartlarına (TFRS’lere) uygun olarak tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunmaktadır.”

3. Varlık Yönetiminde Agresif Büyüme: 11 Milyardan 18 Milyara

Şirketin bilanço büyüklüğü, sadece bir yılda %60’ın üzerinde bir reel artış gösterdi. 31 Aralık 2024’te 11.308.167.713 TL olan toplam varlıklar, 2025 sonunda 18.204.039.191 TL’ye fırladı. Büyümenin mimarisini incelediğimizde şu kalemler öne çıkıyor:

• Toplam Varlıklar: 18,20 Milyar TL (Önceki dönem: 11,31 Milyar TL)
• Finansal Yatırımlar (Dönen): 6,38 Milyar TL (Önceki dönem: 2,64 Milyar TL)
• Diğer Alacaklar: 1,65 Milyar TL (Önceki dönem: 189 Milyon TL – Yaklaşık 9 kat artış)
• Özkaynaklar: 9,18 Milyar TL (Önceki dönem: 5,32 Milyar TL)

Özellikle “Diğer Alacaklar” kalemindeki 9 katlık artış ve finansal yatırımlardaki 6,38 milyar TL’lik pozisyon, şirketin likit gücünü ve pazar payı kazanma iştahını yansıtıyor.

4. TMS 29 ve Enflasyonun “Parasal” Bedeli

Raporun en teknik ama “gerçek” kısımlarından biri TMS 29 uygulamasıdır. Finansal tablolar, 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü cinsinden sunulmuştur. Bu süreçte Üç Yıllık Bileşik Enflasyon Oranlarının (%211, %291 ve %268) ağırlığı altında, şirket 1.390.277.458 TL tutarında bir “Parasal Kayıp” kaydetmiştir.

Bu rakam, yüksek enflasyon ortamında elde tutulan parasal varlıkların satın alma gücündeki erimeyi temsil eder. Bir başka deyişle A1 Capital, 1,4 milyar TL’ye yakın bir “enflasyon vergisi” ödemesine rağmen, operasyonel verimliliği sayesinde 3,8 milyar TL net kara ulaşmayı başararak özkaynak karlılığını korumuştur.

5. Denetimin Kalbi: 33 Milyar TL’lik Hasılatın Anatomisi

Bağımsız denetçiler, 33.064.519.586 TL tutarındaki hasılatı “Kilit Denetim Konusu” olarak belirledi. Bu devasa rakam; aracılık komisyonlarından portföy yönetimi gelirlerine, kurumsal finansman hizmetlerinden faiz gelirlerine kadar geniş bir yelpazeyi kapsıyor.

PKF, bu karmaşık yapıyı doğrulamak için şu cerrahi prosedürleri izlemiştir:

• Hasılat sürecindeki iç kontrollerin tasarımı ve operasyonel etkinliğinin test edilmesi.
• Örnekleme yöntemiyle seçilen işlemlerin destekleyici belgelerle (dekont, işlem makbuzu) çapraz kontrolü.
• Aracılık gelirlerine temel teşkil eden işlem hacimleri üzerinden üçüncü taraflarla yapılan resmi mutabakatlar.

6. Daha Yalın, Daha Güçlü: Operasyonel Verimlilik

Şirketin fiziksel ve organizasyonel yapısındaki değişim, “verimlilik odaklı büyüme” stratejisini destekliyor. 2024 sonunda 253 olan çalışan sayısı 2025 sonunda 237’ye gerilemiş olsa da, karlılığın 8 kat artması kişi başı verimlilikte muazzam bir sıçramaya işaret ediyor.

Türkiye genelinde 1 şube ve 17 irtibat bürosu (İstanbul, Ankara, İzmir, Antalya, Bursa, Denizli, Eskişehir ve Çanakkale gibi stratejik noktalar) ile hizmet veren A1 Capital, dijitalleşme ve geniş hizmet ağını birleştirerek operasyonel maliyetlerini optimize etmeyi başarmıştır.

7. Sonuç: Geleceğe Bakış ve Düşündüren Soru

A1 Capital’in 2025 performansı, hacim odaklı bir yapıdan verimlilik ve margin odaklı bir yapıya geçişin başarılı bir prototipidir. Enflasyonun parasal varlıkları aşındırdığı bir ortamda varlıklarını ikiye, karını sekize katlayan bu finansal mimari, sektör için önemli bir referans noktası oluşturuyor.

Ancak profesyonel bir bakış açısıyla şu soruyu sormak zorundayız: “Enflasyonist bir ortamda margin genişlemesi ve operasyonel verimlilikle bu devasa sıçrayışı gerçekleştiren yapı, 2026’nın değişen makroekonomik koşullarında ve normalleşme sürecinde bu yüksek ivmeyi nasıl koruyacak?” Cevap, şirketin özkaynak gücünü ve çeşitlendirilmiş hizmet ağını nasıl kullanacağında gizli.

A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2025 Yılı Konsolide Finansal Raporu Bilgilendirme Notu

Yönetici Özeti

Bu belge, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“Şirket”) ve bağlı ortaklıklarının (birlikte “Grup”) 1 Ocak – 31 Aralık 2025 hesap dönemine ait bağımsız denetimden geçmiş konsolide finansal tablolarını ve analizlerini içermektedir.

2025 yılı finansal sonuçları, Grubun varlık yapısında ve özkaynaklarında çok ciddi bir büyüme kaydettiğini göstermektedir. Toplam varlıklar 11,3 milyar TL seviyesinden 18,2 milyar TL’ye yükselirken, özkaynaklar %72,5 oranında artarak 9,18 milyar TL’ye ulaşmıştır. Grubun net dönem kârı, önceki yılki 484 milyon TL seviyesinden yaklaşık 8 kat artarak 3,82 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bağımsız denetçi PKF Aday Bağımsız Denetim A.Ş., Grubun finansal tablolarının tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunulduğuna dair “olumlu görüş” bildirmiştir.

——————————————————————————–

1. Kurumsal Profil ve Organizasyonel Yapı

Şirket Tarihçesi ve Faaliyet Konusu

A1 Capital, 1990 yılında kurulmuş olup, sermaye piyasası faaliyetlerinde bulunmak üzere geniş yetkili aracı kurum lisansına sahiptir. Şirket, 27 Mayıs 2015 tarihinde mevcut unvanını almıştır.

Lisans ve Yetki Belgeleri (26 Ocak 2016 itibarıyla)

• İşlem Aracılığı ve Portföy Aracılığı Faaliyeti
• Bireysel Portföy Yöneticiliği ve Yatırım Danışmanlığı
• Halka Arza Aracılık Faaliyeti
• Sınırlı Saklama Hizmeti

Bağlı Ortaklıklar ve Personel

• Bağlı Ortaklık: A1 Capital Portföy Yönetimi A.Ş. (%100 sahiplik oranı ile tam konsolidasyon kapsamındadır).
• İş Gücü: 31 Aralık 2025 itibarıyla Grubun 237 çalışanı bulunmaktadır (2024: 253).
• Hizmet Ağı: Grup, İstanbul merkez olmak üzere 1 şube ve İzmir, Ankara, Bursa, Antalya gibi illerde toplam 17 irtibat bürosu ile faaliyet göstermektedir.

——————————————————————————–

2. Finansal Durum Analizi

31 Aralık 2025 itibarıyla Grubun finansal pozisyonu, 2024 yılı ile karşılaştırmalı olarak aşağıda özetlenmiştir (Tüm tutarlar 31 Aralık 2025 satın alma gücü cinsinden TL olarak ifade edilmiştir):

Varlık Yapısı Detayları

• Nakit ve Nakit Benzerleri: 1,69 milyar TL seviyesindedir.
• Finansal Yatırımlar: Cari dönemde 6,38 milyar TL’ye yükselerek önemli bir artış göstermiştir (2024: 2,64 milyar TL).
• Ticari Alacaklar: 7,8 milyar TL ile dönen varlıkların en büyük kalemini oluşturmaktadır.

Kaynak Yapısı ve Sermaye Artırımı

• Ödenmiş Sermaye: Şirketin sermayesi, emisyon primlerinden karşılanmak suretiyle %400 oranında artırılarak 135.000.000 TL’den 675.000.000 TL‘ye çıkarılmıştır. Bu işlem 7 Mart 2025 tarihinde tescil edilmiştir.
• Borçlanma: Toplam banka kredileri 1,13 milyar TL, ihraç edilmiş borçlanma araçları ise 915 milyon TL seviyesindedir.

——————————————————————————–

3. Operasyonel Performans ve Kâr/Zarar Analizi

2025 yılı, hasılatın nominal düşüşüne rağmen operasyonel verimliliğin ve net kârın maksimize edildiği bir yıl olmuştur.

Temel Performans Notları

• Hasılat ve Maliyet: Hasılat önceki yıla göre düşüş gösterse de, satışların maliyetindeki %53’lük azalma brüt kârın iki katına çıkmasını sağlamıştır.
• Parasal Kayıp: Yüksek enflasyon ortamı nedeniyle 1,39 milyar TL tutarında net parasal pozisyon kaybı kaydedilmiştir.
• Vergi Yükümlülüğü: Dönem kârı üzerinden 2,01 milyar TL tutarında toplam vergi gideri (cari ve ertelenmiş) hesaplanmıştır.

——————————————————————————–

4. Kilit Denetim Konuları ve Muhasebe Politikaları

Hasılatın Muhasebeleştirilmesi

Bağımsız denetim raporunda hasılat, tutarsal büyüklüğü ve işlem hacmi nedeniyle en önemli kilit denetim konusu olarak tanımlanmıştır. 33 milyar TL’yi aşan hasılat tutarı; menkul kıymet satışı, aracılık komisyonları, portföy yönetim gelirleri ve kurumsal finansman gelirlerinden oluşmaktadır. Denetim sırasında bu kalemler için üçüncü taraflarla mutabakatlar ve veri detayları üzerinden testler gerçekleştirilmiştir.

Muhasebe Politikası Değişikliği (Binalar)

Grup, 31 Aralık 2025 itibarıyla maddi duran varlıklar kalemindeki binalar için “Maliyet Modeli”nden “Yeniden Değerleme Modeli”ne geçiş yapmıştır.

• Bu değişiklik sonucunda özkaynaklar altında 37,1 milyon TL tutarında yeniden değerleme artış fonu oluşmuştur.
• Değerleme çalışmaları SPK lisanslı Ter Ra Gayrimenkul Değerleme ve Danışmanlık A.Ş. tarafından yapılmıştır.

Enflasyon Muhasebesi (TMS 29)

Finansal tablolar, TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı uyarınca, TL’nin 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü cinsinden sunulmuştur. Bu kapsamda geçmiş dönem verileri de cari dönem satın alma gücüne getirilerek karşılaştırılabilir kılınmıştır.

——————————————————————————–

5. Denetçi Görüşü ve Sorumluluklar

PKF Aday Bağımsız Denetim A.Ş. tarafından hazırlanan raporun sonuçları:

1. Görüş: Konsolide finansal tablolar, Grubun finansal durumunu ve performansını TFRS’ye uygun olarak tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunmaktadır.
2. Süreklilik: Finansal tablolar, işletmenin sürekliliği esasına göre hazırlanmıştır.
3. Risk Yönetimi: TTK’nın 398. maddesi uyarınca hazırlanan “Riskin Erken Saptanması Sistemi ve Komitesi Hakkında Denetçi Raporu”, 20 Şubat 2026 tarihinde Yönetim Kurulu’na sunulmuştur.

“Görüşümüze göre ilişikteki konsolide finansal tablolar, Grup’un 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla konsolide finansal durumunu ve aynı tarihte sona eren hesap dönemine ait konsolide finansal performansını ve konsolide nakit akışlarını… gerçeğe uygun bir biçimde sunmaktadır.” — Bağımsız Denetçi Raporu