Sarkuysan’ın 2025 Yılı Finansal Yolculuğu: Dev Rakamlar, Enflasyon Muhasebesi ve Küresel Büyüme Hakkında Bilmeniz Gereken 5 Şey

Bakır, modern dünya ekonomisinin damarlarında akan kan gibidir; yenilenebilir enerjiden elektrikli araçlara, inşaattan yüksek teknolojiye kadar her stratejik sektörün merkezinde yer alır. Türkiye’nin sanayi devlerinden biri olan Sarkuysan’ın 2025 yılı konsolide finansal sonuçları, sadece bir şirketin performansını değil, aynı zamanda Türk sanayisinin enflasyonist fırtınalarda nasıl bir direnç gösterdiğini anlamak için “zorunlu okuma” niteliği taşıyor. Bir finansal analist gözüyle, bu bilanço bize rakamların ötesinde bir adaptasyon hikayesi anlatıyor.

İşte Sarkuysan’ın 2025 finansal haritasını okurken bilmeniz gereken 5 kritik nokta:

1. Enflasyon Muhasebesinin (TMS 29) Görünmez Etkisi: Borcun “Erimesi”

2025 yılı finansal tablolarının en belirleyici unsuru, TMS 29 kapsamında uygulanan enflasyon muhasebesidir. Bu uygulama, rakamları 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücüne çekerek “gerçekçi” bir zemin sunuyor.

Analizimizde en çok dikkat çeken kalem, Dipnot 41’de yer alan “Net Parasal Pozisyon Kazançları” oldu. 2024 yılında 114,5 milyon TL tutarında bir “kayıp” varken, 2025 yılında 969.883.965 TL tutarında devasa bir kazanç kaydedilmiştir. Bir kıdemli analist olarak şu şerhi düşmeliyim: Bu kazanç, operasyonel bir başarıdan ziyade şirketin yükümlülük yapısından kaynaklanmaktadır. Sarkuysan’ın 11 milyar TL’yi aşan finansal borçları (Dipnot 8), yüksek enflasyon ortamında şirketin lehine bir “parasal kazanç” yaratmıştır. Yani şirket, enflasyonun borçlarını reel olarak eritmesinden muhasebesel bir fayda sağlamıştır. Ayrıca, toplam varlıkların 26,1 milyar TL’den 31,3 milyar TL’ye yükselmesi, şirketin enflasyona karşı ölçeğini koruduğunu teyit etmektedir.

2. Dev Hasılat ve Brüt Kâr Paradoksu: Marj Sıkışması

Sarkuysan’ın gelir tablosunda ilk bakışta bir çelişki göze çarpıyor. Hasılat devasa boyutlara ulaşırken, brüt kârın aynı yolu izlemediğini görüyoruz.

• Hasılat: 2024’teki 77,5 milyar TL’den 2025’te 79,1 milyar TL’ye çıkarak yaklaşık %2 büyüme kaydetmiştir.
• Maliyet Baskısı: Ancak “Satışların Maliyeti” (Dipnot 28), hasılattaki artışı gölgede bırakarak %4 oranında yükselmiş (73,4 milyar TL’den 76,4 milyar TL’ye) ve kârlılık üzerinde ciddi bir baskı oluşturmuştur.
• Brüt Kâr: Bu durum, 2024’te 4,1 milyar TL olan brüt kârın 2025’te 2,7 milyar TL’ye gerilemesine neden olmuştur.

Bu “marj sıkışması”, ham madde ve operasyonel maliyetlerin satış fiyatlarına tam yansıtılamadığını gösteriyor. Unutulmamalıdır ki bu rakamlar enflasyondan arındırılmış gerçekliği temsil etmektedir:

“Tutarlar aksi belirtilmedikçe Türk Lirası (“TL”) olarak enflasyonun etkilerini yansıtacak şekilde 31 Aralık 2025 tarihindeki satınalma gücü cinsinden ifade edilmiştir.”

3. Kocaeli’den ABD ve Avrupa’ya Uzanan Küresel Ayak İzi

Sarkuysan, Kocaeli/Darıca merkezli bir yerel üreticiden ziyade, operasyonlarını üç kıtaya yaymış küresel bir organizasyondur. Dipnot 1’de detaylandırılan bu yapı, şirketin risklerini coğrafi olarak dağıttığını kanıtlıyor:

• ABD (Sark Wire Corp): Bakır tel üretimi ve pazarlaması.
• Bulgaristan (Sark Bulgaria A.D.): Elektrolitik bakır ve iletken üretimi.
• Almanya (Bemka Kupferlackdraht GMBH): Avrupa pazarı için pazarlama ve dağıtım.
• Türkiye İştirakleri: Sarmakina (makine imalatı), Demisaş (döküm yedek parça), Sarda (pazarlama) ve CRW Metal gibi dev bir iştirak ağı.

4. Özkaynak Yapısı ve “Geri Alınmış Paylar” Stratejisi

Özkaynak değişim tablosunu (Dipnot 27) incelediğimizde, şirketin sermaye yapısını güçlendirme ve hisse değerini koruma motivasyonunu net bir şekilde görüyoruz. Ödenmiş sermayenin 600 milyon TL’den 1 milyar TL’ye çıkarılması, özkaynakları tahkim eden bir hamledir.

Asıl dikkat çekici sinyal ise “Geri Alınmış Paylar” kalemindeki artıştır. 2024 sonunda 144,7 milyon TL olan geri alınmış payların değeri, 2025 sonunda 191,8 milyon TL‘ye yükselmiştir. Net dönemin kârının düştüğü bir yılda yönetimin bu buyback (geri alım) hamlesini artırması, piyasaya verilen “Hisselerimiz gerçek değerinin altında, biz şirketimize güveniyoruz” mesajıdır. Bu, yatırımcı güvenini diri tutmak adına atılmış savunmacı ama stratejik bir adımdır.

5. İstihdamda “Memur” Verimliliği ve Personel İstikrarı

Sarkuysan’ın insan kaynağı yapısı, operasyonel verimlilik adına önemli bir değişime işaret ediyor. Grup’un ortalama personel sayısı 1.306’dan 1.353 kişiye yükselmiştir. Ancak bu artışın detayları stratejik bir değişimi gösteriyor:

• Sendikalı İşçi: 635 kişi ile istikrarını korumuştur.
• Sendikasız İşçi: 163 kişiden 265 kişiye çıkarak belirgin bir artış kaydetmiştir.
• İdari Verimlilik (Memur): Kritik bir veri olarak; “Memur” kadrosu 508 kişiden 453 kişiye düşürülmüştür. Bu %10’u aşan azalış, idari kadroda sağlanan bir verimlilik artışını veya dijitalleşen yönetim süreçlerini simgelemektedir.

Sonuç ve Geleceğe Bakış

Sarkuysan’ın 2025 yılı finansal portresi, yüksek hasılata rağmen maliyet kıskacında geçen zorlu bir yılın anatomisidir. Şirket, borçlu bilançosunu enflasyon muhasebesiyle bir avantaja dönüştürmeyi başarmış, küresel ağı ve stratejik hisse geri alımlarıyla defansif gücünü korumuştur. Operasyonel giderlerin (pazarlama, genel yönetim) reel olarak azalması, yönetimin maliyet disiplini konusundaki kararlılığını göstermektedir.

Şimdi akıllardaki o düşündürücü soruyla bitirelim: Küresel bir bakır tedarikçisi, operasyonel maliyet baskılarını yüksek hasılatla dengelerken, 2026’da kârlılığını yeniden nasıl yukarı taşıyabilir?

Sarkuysan Elektrolitik Bakır Sanayi ve Ticaret A.Ş. 2025 Yılı Konsolide Finansal Bilgilendirme Raporu

Yönetici Özeti

Sarkuysan Elektrolitik Bakır Sanayi ve Ticaret A.Ş. (“Grup”), 31 Aralık 2025 tarihinde sona eren hesap dönemine ait konsolide finansal sonuçlarını, yüksek enflasyonun etkilerini yansıtacak şekilde (TMS 29 uyarınca) raporlamıştır. Grubun toplam varlıkları bir önceki yıla göre %19,8 artarak 31,38 milyar TL’ye ulaşmıştır. 2025 yılında hasılat 79,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, dönem net kârı 344,86 milyon TL olarak kaydedilmiştir. Grubun operasyonel kârlılığı ve brüt kârı bir önceki yıla göre düşüş göstermiş; ancak net parasal pozisyon kazançları ve finansal giderlerdeki değişimler kâr-zarar yapısı üzerinde belirleyici olmuştur. Grup, Türkiye’nin yanı sıra ABD, Bulgaristan ve Almanya’daki iştirakleri ile uluslararası faaliyetlerini sürdürmektedir.

——————————————————————————–

1. Kurumsal Profil ve Operasyonel Yapı

Sarkuysan, elektrolitik bakır tel, bakır boru, bakırlama ve bakır alaşımları imalatı ve ticareti alanında faaliyet göstermektedir. Şirket paylarının tamamı Borsa İstanbul (BİST) Yıldız Pazar’da işlem görmektedir.

1.1 İstihdam Verileri

Grup bünyesindeki ortalama personel sayısı 2024 yılındaki 1.306 kişiden, 2025 yılı sonunda 1.353 kişiye yükselmiştir. Çalışan profili aşağıdaki gibidir:

1.2 Küresel Faaliyet Ağı

Grup, üretim ve pazarlama faaliyetlerini Türkiye dışındaki stratejik pazarlarda da yürütmektedir:

• ABD: Sark Wire Corp. (Bakır tel üretimi ve pazarlaması).
• Bulgaristan: Sark Bulgaria A.D. (Elektrolitik bakır ve iletken üretimi) ve Sar Makina Bulgaria EAD.
• Almanya: Bemka Kupferlackdraht GMBH (Pazarlama ve dağıtım).

——————————————————————————–

2. Finansal Performans Analizi

Grubun kâr veya zarar tablosu, 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü cinsinden ifade edilmiştir.

2.1 Kârlılık Göstergeleri

2025 yılı sonuçları, hasılatın artışına rağmen brüt kâr ve esas faaliyet kârında bir önceki yıla kıyasla daralma yaşandığını göstermektedir.

2.2 Finansal Gelir ve Giderler

Finansal giderler 2025 yılında 2,76 milyar TL olarak gerçekleşerek 2024 yılındaki 3,46 milyar TL’ye göre azalmıştır. Ayrıca, enflasyon düzeltmesi sonucu oluşan 969,88 milyon TL tutarındaki net parasal pozisyon kazancı, dönem kârını destekleyen önemli bir kalem olmuştur (2024’te 114,5 milyon TL zarar yazılmıştır).

——————————————————————————–

3. Finansal Durum ve Varlık Yapısı

Grup, 2025 yılında varlık tabanını genişletmeye devam etmiştir.

3.1 Varlık Dağılımı

• Dönen Varlıklar: 22,67 milyar TL seviyesindedir. En büyük kalemleri 8,9 milyar TL ile ticari alacaklar ve 8,76 milyar TL ile stoklar oluşturmaktadır.
• Duran Varlıklar: 8,71 milyar TL değerindedir. Maddi duran varlıklar 6,42 milyar TL ile bu grubun en büyük bileşenidir.
• Stoklar: Stok seviyesi 2024 yılına göre yaklaşık 1,73 milyar TL artış göstererek 8,76 milyar TL’ye çıkmıştır.

3.2 Yükümlülükler ve Özkaynaklar

• Kısa Vadeli Yükümlülükler: 15,62 milyar TL’dir. Bu borçların 6,2 milyar TL’si finansal borçlanmalardan, 6,84 milyar TL’si ise ticari borçlardan oluşmaktadır.
• Uzun Vadeli Yükümlülükler: 4,1 milyar TL seviyesindedir (2024: 1,83 milyar TL). Uzun vadeli borçlanmalardaki artış dikkat çekicidir.
• Özkaynaklar: Toplam özkaynaklar 11,66 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Ödenmiş sermaye dönem içinde 600 milyon TL’den 1 milyar TL’ye çıkarılmıştır.

——————————————————————————–

4. Nakit Akış Analizi

Grubun nakit pozisyonundaki değişimler işletme ve yatırım faaliyetleri bazında farklılıklar göstermektedir:

• İşletme Faaliyetleri: İşletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışları, özellikle ticari alacaklar ve stoklardaki artışın etkisiyle 285,2 milyon TL negatif olarak gerçekleşmiştir (2024: 1,95 milyar TL pozitif).
• Yatırım Faaliyetleri: Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımlarından kaynaklanan 1,68 milyar TL’lik nakit çıkışı yaşanmıştır.
• Finansman Faaliyetleri: Borçlanmalardan sağlanan girişlerin etkisiyle finansman faaliyetlerinden 2,52 milyar TL net nakit girişi sağlanmıştır.
• Nakit Mevcudu: Dönem sonu nakit ve nakit benzerleri 1,70 milyar TL olarak kaydedilmiştir.

——————————————————————————–

5. Raporlama Esasları ve Önemli Notlar

5.1 Enflasyon Muhasebesi (TMS 29)

Türkiye ekonomisinin yüksek enflasyonlu olması nedeniyle, 31 Aralık 2025 tarihli finansal tablolar TMS 29 uyarınca düzeltilmiştir. Düzeltme katsayısı olarak TÜİK tarafından yayınlanan Tüketici Fiyat Endeksleri baz alınmıştır:

• 31 Aralık 2025 Endeksi: 3.513,87
• 31 Aralık 2024 Endeksi: 2.684,55 (Düzeltme katsayısı: 1,30892)

5.2 Konsolidasyon ve İştirakler

Grubun ana ortaklık payı %100 olan birçok bağlı ortaklığı bulunmaktadır. Özellikle Demisaş Döküm Emaye Mam. San. A.Ş. üzerindeki %44,44’lük pay, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar altında sınıflandırılmıştır.

5.3 Risk Yönetimi ve Değer Düşüklüğü

• Alacaklar: Ticari alacaklar için TFRS 9 uyarınca “beklenen kredi zararları” modeli uygulanmaktadır.
• Stoklar: Stoklar, maliyet veya net gerçekleşebilir değerden düşük olanı ile değerlenmektedir. Değerlemede Londra Metal Borsası (LME) bakır fiyatları esas alınmaktadır.
• Gayrimenkuller: Yatırım amaçlı gayrimenkuller için yeniden değerleme modeli kullanılmakta olup, bu varlıklar amortismana tabi tutulmamaktadır.