Arçelik’in 2025 Finansal Karnesi: Dev Rakamların Ardındaki 5 Çarpıcı Gerçek

1. Bir Dünya Devinin Enflasyonla İmtihanı

Arçelik, bugün sadece bir beyaz eşya üreticisi olmanın çok ötesinde; Türkiye’den Mısır’a, Romanya’dan Pakistan’a kadar 13 ülkeye yayılmış 38 fabrikasıyla küresel bir teknoloji ve üretim gücü konumunda. Şirketin 31 Aralık 2025 tarihinde sona eren hesap dönemine ait konsolide finansal sonuçları, rakamların ötesinde bir hikaye anlatıyor: Bir devin, yüksek enflasyonun gölgesinde küresel genişleme ile operasyonel verimlilik arasında kurduğu o hassas denge. 523,9 milyar TL’lik hasılata ulaşan bu yapının finansal röntgenini çekmek, aslında küresel piyasalarda ayakta kalma stratejisinin şifrelerini çözmek demektir.

2. Enflasyon Muhasebesi: Görünenden Daha Fazlası (TMS 29)

2025 yılı finansal tablolarını analiz ederken karşımıza çıkan en kritik eşik “TMS 29 Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardıdır. Teknik terimleri bir kenara bırakırsak; bu standart, paranın değerinin hızla eridiği ortamlarda mali tabloların “gerçek satın alma gücünü” yansıtması için rakamların 31 Aralık 2025 tarihindeki değerine göre düzeltilmesini sağlar.

Kaynak verilere göre Türkiye’deki 3 yıllık bileşik enflasyon oranının %211 olması, bu yöntemi bir zorunluluk haline getirmiştir. Bu düzeltme, yatırımcıya “geçen yılın 100 lirası ile bu yılın 100 lirası aynı değil” diyerek en şeffaf resmi sunmayı amaçlar.

Denetçi Notu: “TMS 29’un Grup’un raporlanan sonuçları ve finansal durumu üzerindeki önemli etkisi göz önüne alındığında, yüksek enflasyon muhasebesi bir kilit denetim konusu olarak değerlendirilmiştir.”

3. Zarar Eden Bir Dev mi, Yatırım Yapan Bir Vizyon mu?

Arçelik’in 2025 karnesinde 9,8 milyar TL net dönem zararı görülmesi ilk bakışta şaşırtıcı olabilir. Ancak bir finansal analist gözüyle bakıldığında, bu zararın arkasında iki “çarpıcı gerçek” yatmaktadır:

Birincisi, TFRS 15 (Müşteri Sözleşmelerinden Hasılat) hükümleri uyarınca doğrulanmış olan 523,9 milyar TL’lik devasa hasılatın operasyonel gücüdür. Şirketin Esas Faaliyet Karı, 2024 yılındaki 9,3 milyar TL seviyesinden 10,4 milyar TL’ye yükselmiştir. Bu durum, Arçelik’in ana işinde aslında kâr ettiğini ve operasyonel olarak sağlıklı olduğunu kanıtlıyor.

İkincisi ise enflasyonun getirdiği “gizli destek”tir. Şirket, 47,6 milyar TL’lik ağır bir finansman gideriyle (Not 30) karşı karşıya kalsa da, enflasyon muhasebesi sayesinde 14,9 milyar TL Net Parasal Pozisyon Kazancı (Not 31) elde etmiştir. Bu kazanç, enflasyonist ortamda borç ve varlık yönetiminin doğru yapıldığının bir göstergesidir.

Not: Tutarlar 31 Aralık 2025 satın alma gücü esasına göre düzeltilmiştir.

4. 38 Fabrika ve Küresel Bir Satranç Tahtası

Arçelik, üretim ağını stratejik bir satranç tahtası gibi yönetiyor. Not 1’deki listeye göre; Türkiye, Romanya, Rusya, Çin, Güney Afrika, Polonya, Slovakya, İtalya, Hindistan, Pakistan, Bangladeş, Tayland ve özellikle yeni bir büyüme merkezi olan Mısır, bu küresel ağın kalelerini oluşturuyor. Beko Europe ve Arçelik Hitachi ortaklıkları ise bu satrancın şah mat hamleleridir.

Operasyonel verimlilik cephesinde ise personel sayısının 51.443’ten 48.784’e düştüğünü görüyoruz. Bir analist için bu yaklaşık 2.600 kişilik değişim, bir “küçülme” değil; denetçi raporunda da değinilen yeniden yapılanma maliyetleri (restructuring costs) kapsamında uzun vadeli verimlilik ve küresel entegrasyon için atılmış bir adımdır.

5. Marka Değeri: Bilançonun Görünmez Kahramanları

Bir şirketin değeri sadece makinelerinden değil, tüketicinin zihnindeki yerinden gelir. Arçelik’in bilançosunda, fabrikalarından çok daha değerli “görünmez kahramanlar” bulunmaktadır.

Not 13 ve 15 verilerine göre:

• Marka Değeri: 15,2 Milyar TL
• Şerefiye (Goodwill): 10,6 Milyar TL
• Toplam Maddi Olmayan Güç: 25,8 Milyar TL

Bu 25,8 milyar TL’lik devasa tutar, Beko, Grundig ve Arctic gibi markaların küresel “güven” sermayesidir. Fiziksel varlıklar zamanla eskise de, bilançodaki bu “isim hakkı” ve “şerefiye” bedelleri, şirketin gelecekteki pazar payının en büyük garantisidir.

6. Sonuç: Geleceğe Güvenle Bakmak Mümkün mü?

Bağımsız denetim raporunun kapağında yer alan “Shape the future with confidence” (Geleceği güvenle şekillendirin) sloganı, Arçelik’in 2025 yılındaki konumunu özetliyor. Evet, yüksek borçlanma maliyetleri ve enflasyonun baskısı net kârı gölgelemiş olabilir; ancak 10,4 milyar TL’ye çıkan operasyonel kâr ve 25 milyar TL’yi aşan marka gücü, motorun hala çok güçlü çalıştığını gösteriyor.

Kapanışta sormamız gereken soru şu: Bir şirketin gerçek başarısı, enflasyonun gölgesindeki bugünkü net zararıyla mı, yoksa 13 ülkeye yayılmış üretim gücü ve 523 milyar TL hasılat üretebilen operasyonel kapasitesiyle mi ölçülmelidir? Arçelik, bu sorunun yanıtını stratejik bir küresel dev haline gelerek çoktan vermiş görünüyor.

Arçelik A.Ş. 2025 Hesap Dönemi Konsolide Finansal Bilgilendirme Raporu

Bu belge, Arçelik Anonim Şirketi’nin 1 Ocak – 31 Aralık 2025 hesap dönemine ait bağımsız denetimden geçmiş konsolide finansal tablolarını ve bağımsız denetçi raporunu temel alan kapsamlı bir özet sunmaktadır. Tüm tutarlar, TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı uyarınca 31 Aralık 2025 tarihindeki satın alma gücü cinsinden ifade edilmiştir.

Yönetici Özeti

Arçelik A.Ş. 2025 mali yılını yüksek enflasyon muhasebesi uygulamalarının ve küresel operasyonel genişlemenin damga vurduğu bir tabloda tamamlamıştır. Güney Bağımsız Denetim (EY) tarafından hazırlanan raporda, şirketin finansal tablolarının TFRS standartlarına tam uyumlu ve gerçeğe uygun olduğu teyit edilmiştir.

Kritik Veriler:

• Net Dönem Zararı: Şirket, 2025 yılında toplam 9.799.313 bin TL net dönem zararı kaydetmiştir (Ana ortaklık payına düşen zarar: 8.355.688 bin TL).
• Hasılat: Toplam hasılat 523.933.321 bin TL olarak gerçekleşmiş; bu rakam 2024 yılındaki 560.936.754 bin TL seviyesine göre bir daralma göstermiştir.
• Özkaynaklar: Toplam özkaynaklar, bir önceki yılki 98.252.467 bin TL seviyesinden 75.905.153 bin TL’ye gerilemiştir.
• Borçluluk: Kısa vadeli borçlanmalarda belirgin bir artış gözlemlenmiş; toplam kısa vadeli yükümlülükler 340,6 milyar TL seviyesine ulaşmıştır.

1. Bağımsız Denetim Görüşü ve Kilit Denetim Konuları

Güney Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. (Ernst & Young Global Limited üyesi), Arçelik A.Ş.’nin finansal durumunu “Görüş” bölümünde şu şekilde tanımlamaktadır:

“Görüşümüze göre ilişikteki konsolide finansal tablolar, Grup’un 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla konsolide finansal durumunu ve… konsolide finansal performansını ve konsolide nakit akışlarını, Türkiye Finansal Raporlama Standartları’na uygun olarak tüm önemli yönleriyle gerçeğe uygun bir biçimde sunmaktadır.”

Kilit Denetim Konuları (KDK)

Denetçiler, cari dönemde en çok önem arz eden üç temel konuyu “Kilit Denetim Konusu” olarak belirlemiştir:

2. Finansal Durum Analizi (Bilanço)

Şirketin varlık ve kaynak yapısında enflasyon etkisinden arındırılmış karşılaştırmalı veriler aşağıdaki gibidir:

Varlık Yapısı

• Toplam Varlıklar: 543.531.612 bin TL (2024: 520.592.827 bin TL).
• Nakit ve Nakit Benzerleri: 2025 sonu itibarıyla 97,8 milyar TL’ye yükselerek likidite artışına işaret etmiştir.
• Stoklar: 89.980.222 bin TL seviyesinde olup, bir önceki yıla göre (93,8 milyar TL) hafif bir düşüş göstermiştir.
• Maddi Duran Varlıklar: 112.152.154 bin TL değerindedir.

Yükümlülükler ve Özkaynaklar

• Toplam Yükümlülükler: 467.626.459 bin TL’ye yükselmiştir (2024: 422,3 milyar TL).
• Kısa Vadeli Borçlanmalar: 67,2 milyar TL’den 115 milyar TL seviyesine çıkarak önemli bir kısa vadeli finansman ihtiyacını ortaya koymuştur.
• Özkaynak Kaybı: Şirketin ana ortaklığa ait özkaynakları 87,9 milyar TL’den 70,3 milyar TL’ye düşmüştür. Bu düşüşte net dönem zararı ve riskten korunma (hedging) kayıpları etkili olmuştur.

3. Operasyonel Performans ve Gelir Tablosu

2025 yılı faaliyet sonuçları, şirketin brüt kârlılığını korumasına rağmen net bazda zarar yazdığını göstermektedir.

*Net finansman gideri, finansman gelirleri ve giderlerinin mahsubu ile hesaplanmıştır.

Bölümlere Göre Performans

Şirket faaliyetlerini üç ana segmentte raporlamaktadır:

1. Beyaz Eşya: 401 milyar TL net satış ve 112,5 milyar TL brüt kâr ile en büyük operasyonel alanı oluşturmaktadır.
2. Tüketici Elektroniği: 25,2 milyar TL net satış kaydetmiştir.
3. Diğer: Klima ve ev aletlerini içeren bu bölüm 97,6 milyar TL satış hacmine ulaşmıştır.

4. Borç Yapısı ve Finansman Detayları

Arçelik’in toplam finansal borçları (borçlanmalar ve ihraç edilen tahviller) 2025 yılı sonunda 235.898.407 bin TL olarak kaydedilmiştir.

• Kısa Vadeli Krediler: En yüksek pay Avro (50,3 milyar TL karşılığı) ve Türk Lirası (30,9 milyar TL) cinsinden kredilerdedir.
• Tahvil İhraçları: 2025 yılında 2,5 milyar TL nominal değerli TLREF endeksli tahvil ihraç edilmiştir. Ayrıca, 500 milyon ABD Doları tutarında (vade 2028) ve 350 milyon Avro tutarında yeşil tahvil (vade 2026) bulunmaktadır.
• Borç Vade Yapısı: Uzun vadeli banka kredilerinin ve tahvillerin 40,2 milyar TL’lik kısmının vadesi 2028 ve sonrasına yayılmaktadır.

5. Grup Organizasyonu ve Küresel Ayak İzi

Arçelik A.Ş., Koç Holding bünyesinde faaliyet gösteren küresel bir güçtür:

• Üretim: Türkiye dahil 13 ülkede (Romanya, Güney Afrika, Polonya, İtalya, Hindistan, Pakistan vb.) toplam 38 fabrikada üretim yapılmaktadır.
• İstihdam: 2025 yılı itibarıyla ortalama 48.784 personel istihdam edilmektedir.
• Halka Açıklık: Şirketin halka açıklık oranı %17,86’dır.

6. Önemli Riskler ve Muhasebe Tahminleri

Şirket yönetimi, finansal tabloları hazırlarken özellikle aşağıdaki alanlarda ciddi muhasebe tahminleri yapmıştır:

• Kıdem Tazminatı ve Emeklilik Karşılıkları: Aktüeryal varsayımlar (iskonto ve enflasyon oranları) kullanılarak hesaplanmıştır.
• Garanti Gider Karşılıkları: Geçmiş veriler ve satış hacmi baz alınarak gelecekteki olası tamir/bakım maliyetleri için karşılık ayrılmıştır.
• Yeniden Yapılandırma: Özellikle Avrupa operasyonlarında gerçekleştirilen yeniden yapılandırma süreçlerine ilişkin karşılıklar düzenli olarak güncellenmektedir.

Sonuç: Arçelik A.Ş., 2025 yılında enflasyonun ve finansman maliyetlerinin baskısı altında net zarar açıklamış olsa da, 150 milyar TL’nin üzerindeki brüt kâr marjı ve 38 fabrikaya yayılan üretim gücüyle operasyonel kapasitesini korumaktadır. Finansal tablolar, bağımsız denetçiler tarafından tüm önemli yönleriyle şeffaf ve gerçeğe uygun bulunmuştur.