Rakamların Ötesinde: Cem Zeytin Finansallarının Anlattığı Gerçek Hikaye

Giriş

Cem Zeytin’in 2025 yılına ait dokuz aylık finansal raporu ilk bakışta endişe verici bir tablo çiziyor: geçtiğimiz yılın aynı döneminde 87 milyon TL kâr eden şirket, bu yıl yaklaşık 348 milyon TL net zarar açıkladı. Bu çarpıcı başlık rakamı, pek çok yatırımcı için alarm zillerini çalabilir. Ancak, finansal tabloların derinliklerine inildiğinde, bu rakamın hikayenin tamamını anlatmadığı ortaya çıkıyor.

Bu yazıda, Cem Zeytin’in finansallarını bir dedektif gibi inceleyerek, yüzeydeki zararın ardında yatan ve şirketin geleceğine dair umut veren dört temel gerçeği ortaya koyuyoruz.

1. Görünen Zarar, Gerçek Kâr: Enflasyon Muhasebesinin Oyunu

Raporun en dikkat çekici çelişkisi, şirketin net kâr/zarar rakamı ile operasyonel performansı arasında yatıyor. Şirket, 2025 yılının ilk dokuz ayında 348.056.443 TL Dönem Net Zararı açıklarken, 2024’ün aynı döneminde 87.469.882 TL net kâr elde etmişti.

Ancak, şirketin ana faaliyetlerinden elde ettiği kâra, yani Esas Faaliyet Kârı‘na baktığımızda tamamen farklı bir hikaye görüyoruz. Bu rakam, 2024’teki 388.957.259 TL’den 2025’te 415.082.914 TL’ye yükselerek aslında şirketin ana operasyonlarının daha da kârlı hale geldiğini gösteriyor.

Peki bu zıtlık nereden kaynaklanıyor? Cevap, gelir tablosundaki Net Parasal Pozisyon Kazançları/(Kayıpları) kaleminde saklı. 2024’te 167,6 milyon TL’lik bir kazanç olarak yansıyan bu kalem, 2025’te 618,9 milyon TL’lik devasa bir Net Parasal Pozisyon Kaybı‘na dönüşmüş durumda. Bu kalem, yüksek enflasyonlu ekonomilerde zorunlu olan Türkiye Muhasebe Standardı 29 (TMS 29) uyarınca yapılan, nakit çıkışı gerektirmeyen bir muhasebe düzeltmesidir. Basitçe ifade etmek gerekirse, bu rakam şirketin operasyonel bir nakit kaybını değil, elindeki parasal varlıkların enflasyon karşısındaki satın alma gücü kaybını yansıtmaktadır.

Sonuç olarak, bu tek muhasebe kalemi manşeti tamamen değiştiriyor. Görünen zarara rağmen, Cem Zeytin’in temel iş kolu bir önceki yıla göre daha iyi performans göstermiş ve operasyonel kârlılığını artırmıştır.

2. Borç Dağları Eridi, Kasada Nakit Birikti

Net zarar rakamıyla tamamen çelişen bir diğer gelişme ise şirketin bilançosundaki olağanüstü güçlenme. Cem Zeytin, bu dönemde finansal yapısını sağlamlaştırmak adına çok önemli adımlar atmış.

Şirketin yükümlülüklerinde dramatik bir düşüş gözlemleniyor. Kısa Vadeli Yükümlülükler 1,15 milyar TL’den 458,3 milyon TL’ye gerilerken, Uzun Vadeli Yükümlülükler 241,5 milyon TL’den 118,4 milyon TL’ye inmiş. Bu durum, şirketin likidite oranlarına da doğrudan yansıyor:

• Cari Oran, 3,46’dan 5,85 gibi son derece güçlü bir seviyeye fırlamış. (Şirketin kısa vadeli borçlarını ödeme kabiliyetinin ne kadar rahat olduğunu gösterir.)
• Asit-Test Oranı ise 1,16’dan 3,03’e yükselerek iki kattan fazla artmış. (Stoklar hariç tutulduğunda dahi şirketin likiditesinin ne denli sağlam olduğunu ortaya koyar.)

Ancak en etkileyici gelişme, şirketin net borç pozisyonundaki değişim. 2024 sonunda 740.563.694 TL Net Borç pozisyonunda olan şirket, 30 Eylül 2025 itibarıyla borçlarını temizlemekle kalmamış, kasasındaki nakdin borçlarını 74.965.561 TL aştığı bir net nakit pozisyonuna geçmiştir.

Bu veriler, açıklanan zarara rağmen şirketin borçlarını agresif bir şekilde azaltarak finansal bir kale inşa ettiğini gösteriyor. Net nakit pozisyonuna geçiş, şirkete sadece finansal esneklik kazandırmakla kalmaz, aynı zamanda enflasyonist baskılar ve parasal pozisyon kayıpları gibi dış şoklara karşı da önemli bir kalkan sağlar.

3. Daha Fazla Satış, Daha Az Hasılat mı? Rakamların Gizemi

Finansal tablolarda ilk bakışta görülen bir başka çelişki ise hasılat rakamlarında. Şirketin Hasılat‘ı 2024’ün ilk dokuz ayındaki 2,27 milyar TL’den, 2025’in aynı döneminde 1,96 milyar TL’ye düşmüş görünüyor. Bu durum, satışlarda bir gerileme olduğu izlenimini yaratabilir.

Fakat faaliyet raporundaki fiziki satış verilerine baktığımızda, gerçek durumun tam tersi olduğu anlaşılıyor.

Tablodan da görüleceği üzere, şirket aslında bir önceki yıla göre 1 milyon kilogramdan daha fazla ürün satmış. Peki, satış hacmi artarken hasılat nasıl düşebilir? Bunun nedeni yine enflasyon muhasebesi. Karşılaştırma yapılabilmesi için 2024 yılına ait hasılat rakamı, 2025 yılının satın alma gücüne göre yeniden değerlenerek raporlanmıştır. Bu düzeltme, geçmiş yılın hasılatını kağıt üzerinde olduğundan daha yüksek göstererek mevcut dönemle yanıltıcı bir karşılaştırmaya yol açmaktadır.

Bu durumda iş büyümesinin gerçek ölçütü, şirketin ürünlerine yönelik talebin güçlü bir şekilde arttığını gösteren fiziki satış hacmidir.

4. Kendi Hisselerine Yatırım: Yönetimden Güçlü Güven Mesajı

Şirketin bu dönemdeki en stratejik hamlelerinden biri de hisse geri alım programı oldu. Bilanço verilerine göre, Geri Alınmış Paylar kaleminin değeri 278 milyon TL’den 434 milyon TL’ye yükseldi. Bu, şirketin piyasadan kendi hisselerini toplamaya devam ettiğini gösteriyor.

Faaliyet raporunda bu geri alımın gerekçesi net bir şekilde ifade ediliyor: “hisse senedinde fiyat hareketlerinin Şirket’in finansal performansını doğru yansıtmaması ve fiyat tutarsızlıklarının giderilmesi”.

Bir yönetimin, özellikle de net zarar açıkladığı bir dönemde, şirketin kaynaklarını kendi hisselerini satın almak için kullanması, şirketin uzun vadeli değerine ve gelecekteki potansiyeline duyduğu güvenin en güçlü sinyallerinden biridir. Bu hamle, yönetimin sadece hisse fiyatının düşük olduğuna değil, aynı zamanda artan satış hacminin ve güçlenen bilançonun gelecekte sürdürülebilir bir değer yaratacağına olan inancını da gösteriyor. Program sonucunda, 21 Ağustos 2025 itibarıyla şirket, ödenmiş sermayesinin %7,41’ine denk gelen payları geri almış durumdadır.

Sonuç

Yüksek enflasyon dönemlerinde finansal raporların manşet rakamları son derece yanıltıcı olabilir. Cem Zeytin’in son raporu, bunun mükemmel bir örneğidir. Yüzeydeki zararın ardında; operasyonel olarak kârlı, finansal olarak çok daha güçlü, satış hacmini artıran ve yönetimi geleceğine inanan bir şirket profili ortaya çıkıyor.

Özetle, Cem Zeytin’in raporu, enflasyonist bir ortamda operasyonel gücün, finansal disiplinin ve yönetim vizyonunun, muhasebe kaynaklı bir zararı nasıl anlamsız kılabileceğinin ders niteliğinde bir örneğidir.

Bir dahaki sefere bir şirketin finansal sonuçlarına baktığınızda, manşetlerin ardında hangi hikayenin saklı olabileceğini düşünecek misiniz?

Cem Zeytin A.Ş. 2025 Dokuz Aylık Performans ve Finansal Durum Değerlendirmesi

Yönetici Özeti

Bu brifing, Cem Zeytin A.Ş.’nin 30 Eylül 2025 tarihinde sona eren dokuz aylık döneme ait finansal ve operasyonel performansını kapsamlı bir şekilde analiz etmektedir. Şirket, bu dönemde gelir tablosunda önemli bir değişim yaşamış; önceki yılın aynı dönemindeki 87,5 milyon TL’lik net kâra karşılık, 348,1 milyon TL net zarar açıklamıştır. Bu zararın ana nedeni, Türkiye Muhasebe Standardı 29 (TMS 29) kapsamında uygulanan enflasyon muhasebesi sonucu ortaya çıkan 618,9 milyon TL’lik Net Parasal Pozisyon Kaybı’dır. Bu kalemin etkisi hariç tutulduğunda, şirketin esas faaliyet kârlılığı artış göstermiştir.

Finansal durum tablosunda ise dikkat çekici iyileşmeler gözlenmektedir. Şirketin Toplam Varlıkları, stoklardaki 1,36 milyar TL’lik önemli düşüşe bağlı olarak 5,6 milyar TL’den 4,3 milyar TL’ye gerilemiştir. Bu stok eritme stratejisi, işletme faaliyetlerinden 980,7 milyon TL’lik güçlü bir nakit akışı yaratılmasını sağlamıştır. Aynı dönemde, kısa vadeli yükümlülükler 1,15 milyar TL’den 458 milyon TL’ye düşerek şirketin likidite pozisyonunu önemli ölçüde güçlendirmiştir. Cari oran 3,46’dan 5,85’e, asit-test oranı ise 1,16’dan 3,03’e yükselmiştir. Şirket, 740,6 milyon TL’lik net borç pozisyonundan 75 milyon TL’lik net nakit pozisyonuna geçerek finansal borçluluğunu da iyileştirmiştir.

Kurumsal alanda, şirket 2025 yılı içinde aktif bir pay geri alım programı uygulamış ve sermayesinin %7,41’ine denk gelen 29,8 milyon TL nominal değerli payı geri almıştır. Yeni faaliyete geçen Mersin Mut tesisi ve devam eden devlet teşvikleri, şirketin gelecekteki büyüme potansiyelini desteklemektedir. Ancak, 269,4 milyon TL tutarındaki net yabancı para yükümlülüğü, kur dalgalanmalarına karşı önemli bir risk unsuru olarak öne çıkmaktadır.

——————————————————————————–

1. Şirket Profili ve Operasyonel Faaliyetler

1.1. Kurumsal Kimlik ve Tarihçe

Cem Zeytin A.Ş., 1994 yılında Ankara’da Okullu Gıda Maddeleri Sanayi Limited Şirketi adıyla kurulmuştur. 2016’da anonim şirkete dönüşen firma, 16 Eylül 2021 tarihinde “Cem Zeytin A.Ş.” unvanını almıştır. Kasım 2020’ye kadar inşaat sektöründe de faaliyet gösteren şirket, bu tarihte inşaat faaliyetlerini kısmi bölünme yoluyla Adra Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş.’ye devretmiştir. Şirket, Eylül 2024’te Borsa İstanbul’da (BİST) “CEMZY” koduyla halka arz edilmiştir.

Temel Bilgiler: | Bilgi | Detay | | :— | :— | | Ticaret Unvanı | Cem Zeytin Anonim Şirketi | | Merkez Adres | Çaybaşı Mahallesi Aydın Caddesi No:51 Torbalı/İZMİR | | Ticaret Sicil No | 6039 | | Kayıtlı Sermaye Tavanı | 500.000.000 TL | | Çıkarılmış Sermaye | 402.000.000 TL | | Borsa İşlem Sembolü | CEMZY | | Halka Arz Tarihi | Eylül 2024 |

1.2. Faaliyet Alanı ve Üretim Tesisleri

Şirketin ana faaliyet konusu, salamura siyah ve yeşil zeytin imalatı, depolaması, işlemesi ve paketlemesidir. Üretim, “Cem Zeytin” ve “Cem” markaları altında ve fason olarak başka markalar adına gerçekleştirilmektedir. Şirket, zeytin yetiştiriciliği yapmamakta; hammadde ihtiyacını yurt içindeki Balıkesir (Edremit), Manisa (Akhisar) ve Mersin (Mut) bölgelerindeki tüccarlardan tedarik etmektedir.

Üretim Tesisleri:

• İzmir (Merkez): Çaybaşı Mahallesi Aydın Caddesi No:51 Torbalı/İZMİR
• Balıkesir Fabrikası: Edremit-Balıkesir Asfaltı 4.Km Havran/BALIKESİR (Toplam 53.000 m², 18.000 m² kapalı alan)
• Mersin Fabrikası: Mut Organize Sanayi Bölgesi, Mut/MERSİN (Haziran 2024’te faaliyete geçmiştir)

Şirket, FSSC 22000 Gıda Güvenliği Yönetim Sistemi ve TSE-ISO 9001-2015 Kalite Yönetim Sistemi sertifikalarına sahiptir.

1.3. Personel ve İnsan Kaynakları

30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin çalışan sayısı 292 kişidir. Bu rakam, 31 Aralık 2024 tarihindeki 237 kişilik personel sayısına göre bir artışı temsil etmektedir. Şirket, 2025 yılının ilk dokuz ayında personeline Hijyen, İlk Yardım, İş Sağlığı ve Güvenliği, FSSC 22000 Gıda Güvenliği ve Acil Durum Tatbikatı gibi konularda çeşitli eğitimler vermiştir.

——————————————————————————–

2. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 – 30.09.2025)

2.1. Kâr veya Zarar Tablosu Değerlendirmesi

Şirket, 30 Eylül 2025’te sona eren dokuz aylık dönemde 348,1 milyon TL net zarar açıklamıştır. Önceki yılın aynı döneminde 87,5 milyon TL net kâr elde edilmişti. Bu keskin dönüşümün temel nedeni enflasyon muhasebesi uygulamasıdır.

Özet Kâr veya Zarar Tablosu (TL) | Kalem | 01.01.2025 – 30.09.2025 | 01.01.2024 – 30.09.2024 | Değişim | | :— | :— | :— | :— | | Hasılat | 1.958.968.319 | 2.269.411.661 | -13,7% | | Satışların Maliyeti (-) | (1.510.449.572) | (1.809.246.277) | -16,5% | | Brüt Kâr | 448.518.747 | 460.165.384 | -2,5% | | Esas Faaliyet Kârı | 415.082.914 | 388.957.259 | +6,7% | | Net Parasal Pozisyon Kazançları/(Kayıpları) | (618.906.380) | 167.604.273 | – | | Vergi Öncesi Kârı/(Zararı) | (449.149.860) | 147.021.905 | – | | Vergi Gelir/(Gideri) | 101.093.417 | (59.552.023) | – | | Net Dönem Kârı/(Zararı) | (348.056.443) | 87.469.882 | – | | Pay Başına Kazanç (TL) | (0,87) | 0,22 | – |

• Hasılat ve Brüt Kârlılık: Hasılat, bir önceki yıla göre %13,7 düşüşle 1,96 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Ancak satışların maliyetindeki %16,5’lik daha büyük düşüş sayesinde brüt kâr 448,5 milyon TL ile neredeyse yatay kalmıştır. Bu durum, maliyet yönetiminde etkinlik artışına veya satış kompozisyonundaki değişime işaret etmektedir.
• Faaliyet Kârlılığı: Pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki düşüşlerin de etkisiyle Esas Faaliyet Kârı %6,7 artarak 415,1 milyon TL’ye yükselmiştir. Bu, şirketin operasyonel verimliliğinin arttığını göstermektedir.
• Net Zararın Ana Nedeni: Dönem net zararının ana kaynağı, enflasyon muhasebesi (TMS 29) kapsamında hesaplanan 618,9 milyon TL’lik “Net Parasal Pozisyon Kaybı”dır. Önceki yıl aynı kalemde 167,6 milyon TL’lik bir kazanç raporlanmıştı. Bu muhasebesel etki, operasyonel olarak kârlı olan şirketin net zarara dönmesine neden olmuştur.
• Vergi Geliri: Şirket, vergi öncesi zarara rağmen, ertelenmiş vergi varlıkları ve yatırım teşvikleri sayesinde 101,1 milyon TL’lik bir vergi geliri kaydetmiştir.

2.2. Üretim ve Satış Miktarları

2025 yılının ilk dokuz ayında toplam satış hacmi, önceki yılın aynı dönemine göre artış göstermiştir. Hasılatın düşmesine rağmen satış miktarının artması, enflasyondan arındırılmış ortalama satış fiyatlarının düştüğünü veya ürün karmasının daha düşük fiyatlı ürünlere kaydığını göstermektedir.

Üretim ve Satış Miktarları Karşılaştırması (Kg) | Ürün Grubu | 2025-9 Aylık Üretim | 2025-9 Aylık Satış | 2024-9 Aylık Üretim | 2024-9 Aylık Satış | | :— | :— | :— | :— | :— | | Sofralık Yeşil Zeytin | 6.558.727 | 6.322.368 | 5.792.077 | 5.526.499 | | Sofralık Siyah Zeytin | 6.981.174 | 7.215.082 | 7.420.261 | 6.969.977 | | Yarı Mamul | – | 1.167.863 | – | 1.178.370 | | Genel Toplam (Kg) | 13.539.901 | 14.705.313 | 13.212.338 | 13.674.846 |

——————————————————————————–

3. Finansal Durum Analizi (30 Eylül 2025)

3.1. Bilanço Değerlendirmesi

Şirketin bilançosu, 30 Eylül 2025 itibarıyla güçlü bir likidite pozisyonu ve azalmış borçluluk seviyesi sergilemektedir.

Özet Finansal Durum Tablosu (TL) | Kalem | 30.09.2025 | 31.12.2024 | Değişim | | :— | :— | :— | :— | | Dönen Varlıklar | 2.681.405.566 | 3.997.737.183 | -32,9% | | Duran Varlıklar | 1.633.219.849 | 1.639.198.353 | -0,4% | | Toplam Varlıklar | 4.314.625.415 | 5.636.935.536 | -23,5% | | Kısa Vadeli Yükümlülükler | 458.372.934 | 1.154.328.105 | -60,3% | | Uzun Vadeli Yükümlülükler | 118.431.764 | 241.593.192 | -51,0% | | Özkaynaklar | 3.737.820.717 | 4.241.014.239 | -11,9% | | Toplam Kaynaklar | 4.314.625.415 | 5.636.935.536 | -23,5% |

• Varlık Yapısı: Toplam varlıklardaki 1,3 milyar TL’lik düşüşün ana nedeni, stokların 2,66 milyar TL’den 1,29 milyar TL’ye gerilemesidir. Bu durum, şirketin etkin bir stok yönetimi politikası izlediğini ve stoklarını nakde çevirdiğini göstermektedir.
• Yükümlülük Yapısı: Toplam yükümlülüklerde önemli bir azalma yaşanmıştır. Kısa Vadeli Yükümlülükler, özellikle kısa vadeli finansal borçların (818 milyon TL’den 294 milyon TL’ye) ve ticari borçların (225 milyon TL’den 90 milyon TL’ye) azaltılmasıyla %60 oranında düşmüştür.
• Özkaynaklar: Özkaynaklardaki düşüş; dönemin net zararı (-348 milyon TL) ve pay geri alım programının (-156 milyon TL) etkisinden kaynaklanmaktadır. 14 Mart 2025’teki Genel Kurul’da, enflasyon düzeltmesinden kaynaklanan 796,5 milyon TL’lik sermaye düzeltme farkının geçmiş yıl zararlarından mahsup edilmesi kararı alınmıştır.

3.2. Nakit Akışları ve Likidite

Şirket, dönem içinde stoklarını azaltarak ve borçlarını ödeyerek güçlü bir nakit pozisyonu oluşturmuştur.

Özet Nakit Akış Tablosu (TL) | Kalem | 01.01.2025 – 30.09.2025 | 01.01.2024 – 30.09.2024 | | :— | :— | :— | | A. İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları | 980.665.043 | 354.337.656 | | B. Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışları | (37.275.632) | (45.138.740) | | C. Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları | (814.109.590) | 1.715.475.337 | | Nakit ve Nakit Benzerlerindeki Net Artış | 129.279.821 | 2.024.674.253 | | Dönem Sonu Nakit ve Nakit Benzerleri Mevcudu| 651.770.259 | 2.050.040.259 |

• İşletme Nakit Akışı: Stoklardaki 1,36 milyar TL’lik azalış, işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışının 980,7 milyon TL gibi güçlü bir seviyeye ulaşmasını sağlamıştır.
• Finansman Nakit Akışı: Finansman faaliyetlerinden 814,1 milyon TL’lik net nakit çıkışı olmuştur. Bu çıkışın 521,2 milyon TL’si borç ödemelerinden, 156 milyon TL’si ise pay geri alım işlemlerinden kaynaklanmaktadır.
• Likidite Oranları: Şirketin likidite durumu önemli ölçüde iyileşmiştir.

——————————————————————————–

4. Kurumsal Yönetim ve Sermaye Yapısı

4.1. Ortaklık Yapısı ve İmtiyazlı Paylar

30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin ortaklık yapısı ve pay grupları aşağıdaki gibidir:

• İmtiyazlı Paylar: Şirket sermayesi 60.400.000 adet A Grubu (nama yazılı) ve 341.600.000 adet B Grubu (hamiline yazılı) paydan oluşmaktadır. A Grubu paylar, Yönetim Kurulu’na aday gösterme ve Genel Kurul’da 5 oy kullanma imtiyazına sahiptir. B Grubu payların imtiyazı bulunmamaktadır.

4.2. Yönetim Kurulu ve Komiteler

Yönetim Kurulu 5 üyeden oluşmaktadır. Bağımsız üyeler, Denetimden Sorumlu Komite, Kurumsal Yönetim Komitesi ve Riskin Erken Saptanması Komitesi gibi kritik komitelerde görev alarak kurumsal yönetim ilkelerine uyumu sağlamaktadır.

Yönetim Kurulu Üyeleri:

• Cem OKULLU (Başkan)
• Cengiz OKULLU (Başkan Vekili)
• Volkan OKULLU (Üye)
• Serdar Muharrem BAYRAKTUTAN (Bağımsız Üye)
• Gül Sağır AYDIN (Bağımsız Üye)

4.3. Pay Geri Alım Programı

Şirket Yönetim Kurulu, 17 Şubat 2025’te pay fiyatlarının finansal performansı yansıtmaması ve sağlıklı fiyat oluşumunu desteklemek amacıyla bir pay geri alım programı başlatma kararı almıştır. Bu karar 14 Mart 2025 tarihli Genel Kurul’da onaylanmıştır.

• Program Detayları: 9 Mayıs 2025 – 1 Ağustos 2025 tarihleri arasında gerçekleştirilmiştir.
• Alım Miktarı: 7.550.000 TL nominal değerli hisse, ortalama 14,8044 TL fiyattan alınmıştır.
• Sonuç: Program sonunda, şirketin sahip olduğu geri alınmış payların toplam nominal değeri 29.800.000 TL’ye ulaşmıştır. Bu tutar, şirketin ödenmiş sermayesinin %7,41294‘üne tekabül etmektedir.

——————————————————————————–

5. Devlet Teşvikleri ve Risk Yönetimi

5.1. Yatırım Teşvikleri

Şirket, Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı’ndan aldığı iki önemli yatırım teşvik belgesi ile büyüme stratejisini desteklemektedir:

1. Edremit Fabrikası Teşviği:
   • Yatırım Tutarı: 80.637.886 TL
   • Destek Unsurları: KDV İstisnası, Faiz Desteği, Sigorta Primi İşveren Hissesi (5 Yıl), Kurumlar Vergisi İndirimi (%60 oran, %25 katkı).
2. Mersin Mut Fabrikası Teşviği:
   • Yatırım Tutarı: 522.492.493 TL
   • Destek Unsurları: KDV İstisnası, Faiz Desteği (10 yıllık), Sigorta Primi İşveren Hissesi (7 Yıl), Kurumlar Vergisi İndirimi (%80 oran, %40 katkı), Gümrük Vergisi Muafiyeti.

5.2. Finansal Risk Yönetimi

• Yabancı Para Riski: Şirketin 30 Eylül 2025 itibarıyla (269,4 milyon TL) net yabancı para yükümlülüğü bulunmaktadır. Bu pozisyonun büyük bir kısmı Avro cinsi yükümlülüklerden kaynaklanmaktadır. Yapılan duyarlılık analizine göre, Türk Lirası’nın yabancı paralar karşısında %20 değer kaybetmesi, şirketin kâr/zarar tablosunu yaklaşık 53,8 milyon TL olumsuz etkileme potansiyeline sahiptir.
• Likidite Riski: Şirket yönetimi, yeterli nakit ve kredi limiti bulundurarak likidite riskini yönetmektedir. Raporlama döneminde önemli ölçüde iyileşen likidite oranları ve net nakit pozisyonu, bu alandaki riskin azaldığını teyit etmektedir.
• Kredi Riski: Şirketin kredi riski ağırlıklı olarak ticari alacaklarından kaynaklanmaktadır. 30 Eylül 2025 itibarıyla maruz kalınan azami kredi riski yaklaşık 641,2 milyon TL’dir. Şirket, şüpheli alacaklar için 11 milyon TL’lik karşılık ayırmıştır.