İzmir Fırça’nın Rakamları Ne Anlatıyor? Bir Finansal Rapordan Çıkan 5 Çarpıcı Gerçek

Introduction: Rakamların Arkasındaki Hikaye

Bir şirketin finansal raporunun soğuk satırları arasında gezinmek, çoğu zaman bir gizemi çözmeye benzer. Rakamlar, sadece kâr ve zararın ötesinde, jeopolitik entrikaların, stratejik kumarın ve amansız bir ekonomik mücadelenin izlerini taşır.

Bu analizin konusu, İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin 2025 yılının ilk dokuz ayına ait son finansal ve faaliyet raporları. Bu belgeler, salt rakamların ötesine geçen, şaşırtıcı ve bir o kadar da düşündürücü içgörüler sunuyor. Bu makale, söz konusu raporlardan çıkan en etkili ve beklenmedik beş çıkarımı herkesin anlayabileceği bir dille özetleyecektir.

——————————————————————————–

1. Beklenmedik Dönüş: Kârdan 80 Milyon TL’lik Dev Zarara

Raporlardaki en çarpıcı rakam, şirketin 2025’in ilk dokuz ayında 80.175.279 TL net zarar açıklamasıdır. Bu rakam, şirketin finansal performansında yaşanan dramatik negatif değişimi gözler önüne seriyor.

Bu zararı daha anlamlı kılan ise önceki dönemlerle yapılan karşılaştırmadır. Şirket, 31 Aralık 2024’te yılı 15.112.618 TL kâr ile kapatmıştı. Bir önceki yılın aynı dönemi olan 30 Eylül 2024’te ise zarar çok daha küçük bir rakam olan 18.098.773 TL seviyesindeydi. Bu, sadece bir kârlılık düşüşü değil; bir önceki yılın kârını tamamen silip süpüren ve üzerine 80 milyon TL’lik dev bir krater açan tam bir tersine dönüştür. Bu sarsıntının bir açıklaması olmak zorunda.

Peki, bu finansal depremin merkez üssü neresiydi? Cevap, şaşırtıcı bir şekilde, bilançoda değil, politikanın koridorlarında gizli.

——————————————————————————–

2. Jeopolitik Dalgalar: İsrail’e İhracat Yasağının Faturası

Bu büyük zararın arkasındaki sebep neydi? Cevap, şirketin kendi Faaliyet Raporu’nda şaşırtıcı bir netlikle veriliyor. Rapor, finansal tablolardaki soyut rakamları somut bir nedene bağlıyor.

Şirket, raporun “Geçmiş dönemlerde belirlenen hedeflere ulaşılıp ulaşılamadığı” bölümünde durumu şu cümleyle açıklıyor:

Zararın temel nedenlerinden biri İsrail’e yapılan ihracatın yasaklanmış olmasıdır. Bu durum ciro performansını etkilemiştir.

Bu ifade, büyük bir jeopolitik olayın, yani İsrail’e yönelik ihracat yasağının, yerel bir işletmenin finansal sağlığını nasıl doğrudan etkilediğini net bir şekilde ortaya koyuyor. Bu detay, 80 milyon TL’lik zararı uluslararası politikanın bir yansıması haline getirerek somut bir hikayeye dönüştürüyor.

——————————————————————————–

3. Sahiplik Yapısındaki Paradoks: Hisselerin %88’i Halka Açıkken Patronlar Neden Çekiliyor?

Raporlardaki bir diğer dikkat çekici gelişme ise şirketin ortaklık yapısındaki büyük değişim. Sadece dokuz ay içinde şirketin ana hissedarları paylarını önemli ölçüde azaltırken, halka açık kısım rekor seviyeye ulaştı.

Bu tablodan iki kritik sonuç çıkıyor:

• Halka açık pay oranı %71,11’den %88,04’e fırladı.
• Aynı dönemde, şirketin iki ana bireysel hissedarı olan Orhan Dilberoğlu ve Natan Kohen, hisselerini önemli ölçüde azalttı.

Bu durum, yatırımcılar için kritik bir soru işareti yaratır: Şirketin dümenindeki kilit isimlerin, tam da gemi fırtınaya girmişken paylarını azaltması bir güvensizlik sinyali midir, yoksa planlı bir stratejinin parçası mıdır? Bu belirsizlik, piyasanın önümüzdeki dönemde yakından izleyeceği en önemli dinamiklerden biridir.

——————————————————————————–

4. Büyüyen Yükümlülükler: Borç/Özkaynak Oranı İki Katından Fazla Arttı

Finansal tablolar, şirketin borçluluk yapısında da önemli bir artış olduğunu gösteriyor. Özellikle kısa vadeli borçlanmalardaki artış dikkat çekici. Konsolide Finansal Durum Tablosu’na göre şirketin “Kısa Vadeli Borçlanmaları”, 2024 sonunda yaklaşık 62,6 milyon TL iken, Eylül 2025 itibarıyla 130,3 milyon TL’nin üzerine çıktı.

Bu durumun finansal sağlık üzerindeki etkisini en iyi gösteren metriklerden biri “Borç/özkaynaklar oranı”dır. Dipnot 29’da belirtildiği üzere bu kritik oran, 2024 sonunda %37 iken, sadece dokuz ay içinde %86’ya yükseldi.

Basit bir dille ifade etmek gerekirse, artan bir borç/özkaynak oranı, şirketin faaliyetlerini finanse etmek için kendi kaynaklarından çok borç paraya güvendiği anlamına gelir. Bu artan borçluluk, şirketin 80 milyon TL’lik rekor zararla boğuştuğu bir dönemde özellikle endişe vericidir. Faaliyetlerden nakit yaratma kabiliyeti bozulmuşken, borç servis yükümlülüklerinin artması finansal esnekliği ciddi şekilde kısıtlar.

——————————————————————————–

5. Enflasyon Muhasebesinin “Görünmez” Etkisi

Türkiye’deki yüksek enflasyon nedeniyle, şirket finansal tablolarını “Enflasyon Muhasebesi” (TMS 29) standardına göre hazırlamak zorunda. Faaliyet Raporu ve Dipnot 2.2’de belirtildiği gibi bu, tüm finansal rakamların paranın güncel alım gücünü yansıtacak şekilde düzeltilmesi anlamına geliyor ve dönemler arası karşılaştırmaları daha gerçekçi kılıyor.

Bu muhasebe tekniğinin en ilginç sonuçlarından biri, “Net parasal pozisyon kazançları(kayıpları)” kalemidir. Dipnot 4’e göre, şirket bu kalemde 30.892.380 TL parasal kayıp kaydetti.

Bu, şirketin kasasından operasyonel bir faaliyet sonucu çıkan bir para değildir. Aksine, yüksek enflasyon ortamında nakit ve benzeri parasal varlıkları elde tutmanın neden olduğu satınalma gücü kaybını ölçen bir muhasebe kalemidir. Bu rakam, Türkiye’deki şirketlerin faaliyet kârları dışında nasıl zorlu bir makroekonomik ortamla mücadele ettiğinin de güçlü bir göstergesidir.

——————————————————————————–

Sonuç: Bir Bilançodan Daha Fazlası

İzmir Fırça’nın son raporları, rakamların ötesinde bir hikaye anlatıyor. Rakamlar, birbiriyle bağlantılı bir kriz hikayesi anlatıyor: Ankara’dan gelen jeopolitik bir karar ihracatı baltalıyor ve şirketi dev bir zarara sürüklüyor. Tam bu kriz anında, kurucu ortaklar hisselerini azaltarak piyasaya belirsizlik sinyali veriyor. Bu sırada operasyonel kanamayı durdurmak için borçlanma ikiye katlanarak riskleri artırıyor ve tüm bunların üzerine, yüksek enflasyon bir “görünmez vergi” gibi şirketin nakit gücünü eritiyor.

Peki, İzmir Fırça bu zorlu fırtınayı atlatıp yeniden kârlılığa dönebilecek mi? Gelecek raporlar, bu hikayenin bir sonraki bölümünü anlatacak.

İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret A.Ş. 30 Eylül 2025 Dönemi Bilgilendirme Raporu

Yönetici Özeti

Bu rapor, İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (Grup) 30 Eylül 2025 tarihinde sona eren dokuz aylık döneme ait konsolide finansal sonuçlarını ve faaliyetlerini kapsamlı bir şekilde analiz etmektedir. Grup, bu dönemi 80,7 milyon TL net zarar ile kapatmıştır. Yönetim Kurulu, bu zararın temel nedenlerinden birinin İsrail’e yapılan ihracatın yasaklanması olduğunu ve bu durumun ciro performansını olumsuz etkilediğini belirtmiştir.

Finansal tablolar incelendiğinde, Grubun hasılatı geçen yılın aynı dönemine göre %7 oranında azalarak 319 milyon TL’ye gerilemiştir. Artan finansman giderleri ve parasal pozisyon kayıpları, bu dönemdeki zararın derinleşmesinde önemli rol oynamıştır. Bilanço tarafında, toplam varlıklar 420,5 milyon TL’ye gerilerken, toplam yükümlülükler özellikle kısa vadeli banka kredilerindeki artışla 242,1 milyon TL’ye yükselmiştir. Bu gelişmeler sonucunda ana ortaklığa ait özkaynaklar 253,3 milyon TL’den 176,7 milyon TL’ye düşmüş ve net borç/özkaynak oranı %37’den %86’ya yükselmiştir.

Stratejik olarak Grup, kayıtlı sermaye tavanı içerisinde %200 oranında bir sermaye artırımı için 27 Haziran 2024 tarihinde Sermaye Piyasası Kurulu’na başvurmuş olup, başvuru sonucu henüz netleşmemiştir. Risk yönetimi kapsamında kur ve faiz risklerine karşı TL kredilere yönelim gibi tedbirler alınmıştır.

Kurumsal Yapı ve Yönetim

Genel Bilgiler

• Ticaret Unvanı: İzmir Fırça Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi
• Kuruluş Tarihi: 14.09.1993, İzmir
• Merkez Adresi: M. Kemal Atatürk Bulvarı No:18 A.O.S.B. Çiğli-İzmir-Türkiye
• Borsa Bilgileri: Hisseleri 2014 yılından beri Borsa İstanbul’da (BIST) işlem görmektedir.
• Faaliyet Konusu: Hammaddesi kıl ve tahtadan oluşan her türlü fırçanın imalatı, satışı, ilgili hammadde ve yarı mamullerin ithalatı. Ayrıca her türlü temizlik malzemesi, boya ve su fırçası, rulo gibi ürünlerin imalatı ve satışı.

Sermaye ve Ortaklık Yapısı

Grubun 30 Eylül 2025 itibarıyla çıkarılmış sermayesi 59.062.500 TL’dir. Ortaklık yapısı, 31 Aralık 2024 dönemiyle karşılaştırmalı olarak aşağıda sunulmuştur. Bu dönemde halka açıklık oranında önemli bir artış gözlemlenmiştir.

Şirketin A grubu imtiyazlı payları (1.312.500 TL), yönetim kurulu üyelerinin yarısının belirlenmesi konusunda imtiyaz hakkı tanımaktadır.

Yönetim Kurulu ve Komiteler

07.07.2025 tarihli genel kurul kararıyla 3 yıl süreyle seçilen altı kişilik Yönetim Kurulu görev yapmaktadır.

• Yönetim Kurulu Başkanı: Orhan DİLBEROĞLU
• Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı: Natan KOHEN
• Yönetim Kurulu Üyesi: Fahri COŞKUN
• Yönetim Kurulu Üyesi: Salvator KOHEN
• Bağımsız Üye: Sezi KALKANCI DURAK
• Bağımsız Üye: Ebru SENEMOĞLU

Şirket bünyesinde faaliyet gösteren komiteler ve başkanları şunlardır:

• Denetimden Sorumlu Komite: Ebru SENEMOĞLU
• Kurumsal Yönetim Komitesi: Sezi KALKANCI DURAK
• Riskin Erken Saptanması Komitesi: Ebru SENEMOĞLU

Bağlı Ortaklıklar

Grup, iki bağlı ortaklığı tam konsolidasyon yöntemiyle finansal tablolarına dahil etmektedir.

30 Eylül 2025 Tarihli Finansal Performans Analizi

Finansal tablolar, TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardına uygun olarak hazırlanmış ve tüm tutarlar 30 Eylül 2025 tarihindeki Türk Lirası’nın satın alma gücü cinsinden ifade edilmiştir.

Kâr veya Zarar Tablosu Değerlendirmesi

Grup, 2025 yılının ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemine göre belirgin bir performans düşüşü yaşamıştır. Hasılat %7 azalarak 319 milyon TL’ye gerilerken, brüt kâr %52’lik bir düşüşle 47,6 milyon TL’ye inmiştir. Esas faaliyet kârı ise 47 milyon TL’den 2,8 milyon TL’ye gerileyerek %94 oranında azalmıştır.

Dönem zararının ana unsurları arasında 39,9 milyon TL’ye yükselen finansman giderleri ve 30,9 milyon TL’lik parasal pozisyon kaybı bulunmaktadır. Sonuç olarak, Grup 2024’ün aynı dönemindeki 18,1 milyon TL’lik zarara karşılık, 2025’in ilk dokuz ayında 80,7 milyon TL net zarar açıklamıştır.

Finansal Durum Tablosu (Bilanço) Analizi

30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun toplam varlıkları, 2024 yıl sonuna göre %3,6 azalarak 420,5 milyon TL olmuştur. Dönen varlıklar stoklar ve ticari alacaklardaki artışla 336,2 milyon TL’ye yükselirken, duran varlıklar maddi duran varlık satışları ve amortisman etkisiyle 144,4 milyon TL’den 84,3 milyon TL’ye gerilemiştir.

Yükümlülükler tarafında ise kısa vadeli yükümlülükler, özellikle kısa vadeli banka kredilerinin 62,7 milyon TL’den 130,4 milyon TL’ye çıkmasıyla, %35,5 artarak 204,6 milyon TL’ye ulaşmıştır. Bu artışlar ve dönem zararı nedeniyle özkaynaklar %30,2 azalarak 178,4 milyon TL’ye düşmüştür.

Nakit Akış Tablosu Analizi

2025 yılının ilk dokuz ayında Grup, işletme faaliyetlerinden 176,3 milyon TL negatif nakit akışı yaratmıştır. Bu durum, dönem zararı ve ticari alacaklar ile stoklardaki artıştan kaynaklanmaktadır. Yatırım faaliyetlerinden, 79,1 milyon TL tutarındaki maddi duran varlık satışı sayesinde 42,7 milyon TL pozitif nakit akışı sağlanmıştır. Finansman faaliyetlerinden ise 179,5 milyon TL yeni kredi alınmasıyla 135,6 milyon TL net nakit girişi elde edilmiştir. Sonuç olarak, dönem başındaki 3,6 milyon TL’lik nakit ve nakit benzerleri, dönem sonunda 6,4 milyon TL’ye yükselmiştir.

Yönetim Kurulu Değerlendirmeleri ve Stratejik Gelişmeler

Faaliyet Sonuçlarına İlişkin Değerlendirme

Yönetim Kurulu Faaliyet Raporu’nda 2025 yılının ilk dokuz aylık dönemindeki gelişimin istenilen seviyede olmadığı vurgulanmıştır. Raporda, “Zararın temel nedenlerinden biri İsrail’e yapılan ihracatın yasaklanmış olmasıdır. Bu durum ciro performansını etkilemiştir” ifadesine yer verilmiştir. Hammadde ve işçilik maliyetlerindeki artışlara yönelik zamanında tedbirler alındığı ve bu tedbirlerin firmanın verimliliğinin olumsuz etkilenmesini engelleyerek esas faaliyet kârının korunmasına yardımcı olduğu belirtilmiştir.

Sermaye Artırımı Başvurusu

Grup, 180 milyon TL olan kayıtlı sermaye tavanı içerisinde, 59.062.500 TL olan çıkarılmış sermayesini, 59.062.500 TL bedelli ve 59.062.500 TL bedelsiz olmak üzere toplamda %200 artırarak 177.187.500 TL’ye çıkarmak amacıyla 27 Haziran 2024 tarihinde Sermaye Piyasası Kurulu’na (SPK) başvuruda bulunmuştur. Başvurunun sonucu henüz netleşmemiştir.

Risk Yönetimi ve Beklentiler

Yönetim, kur, faiz ve hammadde fiyatlarındaki dalgalanmalara karşı çeşitli tedbirler aldığını belirtmektedir. Bu tedbirler arasında;

• Satış iskontolarının ve vadelerin düşürülmesi,
• Alacakların tahsilat sürelerinin kısaltılması,
• Açık pozisyon yaratmamak adına döviz kredilerinin TL kredilere dönüştürülerek faiz giderinin azaltılması yer almaktadır.

İleriye dönük risklerin engellenmesi için ise alacak tahsilatının hızlandırılması, üretimin ve cironun artırılması, açık pozisyon yaratılmaması ve ihracat gelirlerinin yükseltilmesi hedeflenmektedir.

Önemli Dipnot Bilgileri

Finansal Borçlanmalar

30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun toplam banka kredileri 138,2 milyon TL’dir ve tamamı kısa vadelidir. Bu borcun önemli bir kısmı Avro cinsindendir.

Kur Riski

Grubun 30 Eylül 2025 itibarıyla 121,5 milyon TL tutarında net parası olmayan kalemler yabancı para yükümlülük pozisyonu bulunmaktadır. Yapılan duyarlılık analizine göre, yabancı para birimlerinin TL karşısında %10 değer kazanması, Grubun kâr/zararını yaklaşık 11,4 milyon TL olumsuz etkileme potansiyeline sahiptir.

Üst Düzey Yöneticilere Sağlanan Faydalar

01.01.2025 – 30.09.2025 döneminde üst düzey yöneticilere sağlanan ücret, huzur hakkı gibi mali menfaatlerin toplam tutarı 3.310.569 TL olarak gerçekleşmiştir.