Bir Finansal Raporun Perde Arkası: Blume Metal’in Herkesi Şaşırtan 4 Radikal Dönüşümü

Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye

Finansal raporlar, genellikle rakamlar, tablolar ve teknik terimlerle dolu, anlaşılması güç belgeler olarak görülür. Ancak bazen bu raporlar, bir şirketin geçirdiği inanılmaz dönüşümün izlerini taşıyan dramatik birer hikaye anlatır. Bu belgeler, sadece bilanço ve kâr-zarar tablolarından ibaret kalmaz, aynı zamanda stratejik bir metamorfozun, cesur kararların ve yeniden şekillenen bir kimliğin kanıtı haline gelir. Blume Metal Kimya A.Ş.’nin (eski adıyla Metemtur Yatırım) son finansal raporu, tam da böyle bir dönüşüm hikayesi barındırıyor. Bu yazıda, şirketin geçirdiği bu radikal değişimin en şaşırtıcı dört noktasını mercek altına alacağız.

1. Tam Bir Metamorfoz: Gayrimenkul ve Enerjiden Endüstriyel Kimyaya

Şirketin yaşadığı belki de en temel dönüşüm, adında ve faaliyet alanında kendini gösteriyor. Şirketin eski unvanı “METEMTUR YATIRIM ENERJİ TURİZM VE İNŞAAT ANONİM ŞİRKETİ” iken, yeni unvanı “Blume Metal Kimya Anonim Şirketi” olarak değişti. Ancak bu, basit bir isim değişikliğinden çok daha fazlasını ifade ediyor.

Finansal raporun 1 numaralı dipnotuna göre şirket, daha önce Bodrum’daki “Fuga Panorama” konut projesi ve Denizli’deki güneş enerjisi santrali gibi gayrimenkul ve enerji odaklı faaliyetler yürütüyordu. 5 Eylül 2025 tarihinde ise “Galvano Market Sanayi Ve Dış Ticaret A.Ş.” ile birleşerek kimliğini tamamen değiştirdi. Bu birleşmeyle birlikte şirket, endüstriyel kaplama ve yüzey işlemleri sektörüne (metal, kimyasal ve ekipman tedariki) tam bir geçiş yaptı. Şirket, Bodrum’un lüks sahillerinden ve Denizli’nin güneşli tarlalarından endüstriyel kimyanın fabrika zeminlerine doğru cüretkar bir yolculuğa çıktı. Bu dönüşüm, şirketin bir sektörden neredeyse tamamen çıkıp bambaşka bir alana odaklandığı keskin ve stratejik bir pivotu gözler önüne seriyor.

2. Kâr Paradoksu: Yarıya Düşen Ciroya Rağmen Korunan Kârlılık

Finansal tabloların en ilgi çekici yanlarından biri, ilk bakışta çelişkili görünen durumlardır. Blume Metal’in raporu da bu konuda çarpıcı bir örnek sunuyor. Konsolide Kâr veya Zarar Tablosu’na göre, şirketin Hasılatı (gelirleri) 2024’ün ilk dokuz ayında 257,9 milyon TL iken, 2025’in aynı döneminde %55’in üzerinde bir düşüşle 113,6 milyon TL’ye gerilemiş.

Normal şartlarda bu denli sert bir gelir düşüşünün kârlılığı da olumsuz etkilemesi beklenir. Ancak şaşırtıcı bir şekilde, Dönem Net Kârı neredeyse sabit kalmış; 2024’te 24,8 milyon TL olan kâr, 2025’te 23,5 milyon TL olarak gerçekleşmiş. Peki, bu paradoksun arkasındaki sır ne? Cevap, ana faaliyetlerin dışında gizli. Şirketin kârlılığı, “Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler” kalemindeki devasa artıştan kaynaklanıyor. Bu kalem, 2024’te sadece 5,2 milyon TL iken, 2025’te 69,8 milyon TL’ye fırlamış. Özellikle “Finansal varlıklar satış ve değerleme karı” bu artışta başrolü oynamış. Bu durum, şirketin operasyonel kârlılığı zayıflarken finansal zekasıyla ayakta kaldığını gösterse de, ana faaliyetlerinden ziyade finansal varlık satışlarına dayalı bir kârlılık modelinin uzun vadeli sürdürülebilirliği konusunda önemli bir soru işareti yaratmaktadır.

3. Nakit Tufanı: Kasadaki Para 9 Ayda 40 Kattan Fazla Büyüdü

Bir şirketin finansal sağlığının en önemli göstergelerinden biri nakit pozisyonudur. Blume Metal’in bu alandaki değişimi ise “patlama” kelimesiyle özetlenebilir. Finansal Durum Tablosu’na göre, şirketin “Nakit ve Nakit Benzerleri” kalemi 31 Aralık 2024’te yalnızca 1,26 milyon TL iken, 30 Eylül 2025’te bu rakam 40 kattan fazla artarak 54,2 milyon TL’ye ulaşmış.

Bu devasa artışın kaynağını anlamak için Nakit Akış Tablosu’na bakmak gerekiyor. Tablo, “Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları”nın şirkete 144,6 milyon TL’lik net bir nakit girişi sağladığını gösteriyor. Bu kalemin altındaki en büyük tekil giriş ise 128,5 milyon TL ile “Ortak Kontrole Tabi İşletmelerin Birleşme Etkisinden Kaynaklanan Nakit Girişleri”nden geliyor. Kısacası, bu nakit tufanının ana sebebi, Galvano Market ile gerçekleştirilen birleşme işlemi. Bu nakit patlaması, şirketin bilançosuna sadece yeni bir faaliyet alanı değil, aynı zamanda 2. bölümde gördüğümüz kârlılığın gizli kaynağını, yani yatırım faaliyetlerini besleyecek devasa bir finansal güç de katmış oldu.

4. Zirvedeki Güç Değişimi: Ortaklık Yapısı Yeniden Şekillendi

Şirketin operasyonel ve finansal dönüşümüne paralel olarak, tepe yönetimdeki güç dengeleri de yeniden şekillendi. Raporun 27 numaralı dipnotundaki ortaklık yapısı tabloları bu değişimi net bir şekilde ortaya koyuyor.

31 Aralık 2024 itibarıyla ortaklık yapısı şu şekildeydi: Erdal Bulut %15,93, BCC Yatırım ve Danışmanlık A.Ş. %15,03 ve halka açık kısım %69,05. 30 Eylül 2025’e gelindiğinde ise tablo tamamen değişmiş durumda: BCC Yatırım listeden çıkarken, Erdal Bulut’un payı %28,14’e yükselmiş. Daha da önemlisi, Vural Bulut (%9,63) ve Birol Bulut (%9,55) gibi yeni ve önemli paylarla Bulut ailesinin diğer üyeleri ortaklık yapısına dahil olmuş. Bu değişimle birlikte halka açık kısmın oranı ise %52,69’a gerilemiş. Bu yapı, stratejik kararların daha hızlı ve merkezi bir şekilde alınmasını sağlayabilecekken, aynı zamanda halka açık pay sahiplerinin yönetim üzerindeki etkisini zayıflatarak kurumsal yönetim dinamiklerini de değiştiriyor.

Sonuç: Geleceğe Yönelik Düşünceler

Blume Metal Kimya’nın finansal raporu, bir şirketin dokuz ay gibi kısa bir sürede ne kadar köklü bir dönüşüm geçirebileceğinin canlı bir kanıtı. Şirket, bir yandan endüstriyel kimya alanında yeni bir kimliğe bürünürken, diğer yandan güçlü yatırım faaliyetleriyle finansal bir güç olarak kendini yeniden konumlandırıyor. Bu radikal değişim, rakamların ardındaki stratejik vizyonu ve cesur adımları gözler önüne seriyor.

Bu noktada akla şu soru geliyor: Peki, Blume Metal’in bu yeni hibrit yapısı (bir yanda endüstriyel üretim, diğer yanda güçlü yatırım faaliyetleri) uzun vadede sürdürülebilir bir başarı modeli olabilecek mi? Bu radikal dönüşümün meyvelerini nasıl toplayacağını zaman gösterecek.

Blume Metal Kimya A.Ş. Finansal Durum ve Faaliyet Raporu Özeti (01.01.2025 – 30.09.2025)

Yönetici Özeti

Bu brifing belgesi, Blume Metal Kimya Anonim Şirketi (eski unvanıyla Metemtur Yatırım Enerji Turizm ve İnşaat A.Ş.) ve bağlı ortaklıklarının 1 Ocak – 30 Eylül 2025 dönemine ait konsolide finansal tablolarını ve faaliyetlerini analiz etmektedir. Rapor, şirketin stratejik dönüşümünü, finansal performansını ve bilançosundaki temel değişimleri özetlemektedir.

• Kurumsal Dönüşüm ve Stratejik Büyüme: Şirket, 5 Eylül 2025 tarihinde Galvano Market Sanayi ve Dış Ticaret A.Ş. ile birleşme işlemini tamamlamıştır. Bu birleşme sonucunda unvanı “Blume Metal Kimya A.Ş.” olarak değişmiş ve faaliyet alanlarına endüstriyel kaplama ile yüzey işlemleri için metal, kimyasal ve ekipman tedariki eklenmiştir. Birleşme kapsamında şirketin çıkarılmış sermayesi 108.000.000 TL’den 174.710.256 TL’ye yükseltilmiştir. Bu işlem, “ortak kontrol altındaki işletme birleşmesi” olarak muhasebeleştirilmiş ve özkaynaklara 61,8 milyon TL’lik pozitif etki yapmıştır.
• Finansal Performans: 2025 yılının ilk dokuz ayında, şirketin hasılatı bir önceki yılın aynı dönemine göre belirgin bir düşüşle 257,9 milyon TL’den 113,6 milyon TL’ye gerilemiştir. Bu düşüşe rağmen, esas faaliyet kârı 674 bin TL seviyesinde gerçekleşirken, yatırım faaliyetlerinden elde edilen 69,8 milyon TL’lik olağanüstü gelir (önceki yıl 5,2 milyon TL) sayesinde dönem kârlılığı korunmuştur. Sonuç olarak, şirket 23,5 milyon TL net dönem kârı elde etmiştir (Önceki Yıl: 24,8 milyon TL).
• Güçlü Finansal Durum: Şirketin toplam varlıkları, 31 Aralık 2024’teki 518,7 milyon TL’den 30 Eylül 2025 itibarıyla 718,5 milyon TL’ye yükselerek önemli bir büyüme kaydetmiştir. Bu artışta özellikle nakit ve nakit benzerlerinin 1,2 milyon TL’den 54,2 milyon TL’ye, finansal yatırımların 9,3 milyon TL’den 51,1 milyon TL’ye ve ticari alacakların 21,1 milyon TL’den 101,1 milyon TL’ye çıkması etkili olmuştur. Toplam özkaynaklar ise birleşme ve dönem kârının etkisiyle 433,8 milyon TL’den 587,7 milyon TL’ye ulaşmıştır.
• Nakit Akışı Dinamikleri: Dönem içinde işletme faaliyetlerinden 26,5 milyon TL’lik negatif nakit akışı yaratılmıştır. Bu durum, büyük ölçüde artan ticari alacaklar ve finansal yatırımlardan kaynaklanmaktadır. Yatırım faaliyetleri kapsamında 64,9 milyon TL’lik nakit çıkışı yaşanırken, finansman faaliyetlerinden (özellikle birleşme ve yeni borçlanmalar kaynaklı) 144,6 milyon TL’lik rekor bir nakit girişi sağlanmıştır. Bu dinamikler sonucunda şirketin dönem sonu nakit pozisyonu 54,2 milyon TL’ye ulaşmıştır.

Kurumsal Yapı ve Faaliyetler

Şirket Profili ve Unvan Değişikliği

1985 yılında kurulan şirket, başlangıçta Metemtur Yatırım Enerji Turizm ve İnşaat A.Ş. unvanıyla yatırım, turizm, inşaat ve enerji sektörlerinde faaliyet göstermiştir. 28 Ağustos 2025 tarihli genel kurul kararı ve 5 Eylül 2025’te tescil edilen Galvano Market Sanayi ve Dış Ticaret A.Ş. ile birleşme işlemi sonrasında şirketin unvanı Blume Metal Kimya Anonim Şirketi olarak değiştirilmiştir. Şirketin merkez ofisi İstanbul’da bulunmaktadır.

Faaliyet Alanları

Şirketin konsolide faaliyetleri, birleşme sonrası çeşitlenerek aşağıdaki ana kollarda yoğunlaşmıştır:

• Gayrimenkul: Muğla, Bodrum’daki Fuga Panorama konut projesinin satış faaliyetleri devam etmektedir.
• Enerji: Denizli, Çal’da bulunan 1,04 MW gücündeki Güneş Enerjisi Santrali (GES) aracılığıyla Aydem Elektrik Perakende Satış A.Ş.’ye elektrik satışı gerçekleştirmektedir.
• Endüstriyel Kaplama ve Kimya: Galvano Market ile birleşme sonrası endüstriyel kaplama ve yüzey işlemleri sektörüne metal, kimyasal ve ekipman tedarikinin yanı sıra mühendislik hizmetleri ve diğer kimyasal ürünlerin imalatı faaliyetlerine başlanmıştır.

30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun ortalama personel sayısı 12’dir (30 Eylül 2024: 14 kişi).

Ortaklık Yapısı ve Sermaye

Şirketin 270.000.000 TL kayıtlı sermaye tavanı bulunmaktadır. Birleşme sonrası çıkarılmış sermayesi 174.710.256 TL’ye ulaşmıştır. Dönem sonları itibarıyla ortaklık yapısındaki değişim aşağıdaki tabloda sunulmuştur:

Bağlı Ortaklıklar

Grup, tam konsolidasyon yöntemiyle aşağıdaki bağlı ortaklıklarını finansal tablolarına dahil etmektedir:

01 Ocak – 30 Eylül 2025 Dönemi Finansal Performans Analizi

Konsolide Kâr veya Zarar Tablosu

Aşağıdaki tablo, 2025 ve 2024 yıllarının ilk dokuz aylık dönemlerine ait temel performans göstergelerini karşılaştırmaktadır.

Gelir ve Kârlılık Değerlendirmesi

• Hasılat ve Brüt Kâr: 2025’in ilk dokuz ayında hasılat, büyük ölçüde gayrimenkul satış gelirlerindeki azalmaya bağlı olarak %55,9 oranında düşmüştür. Gayrimenkul satış geliri 203,7 milyon TL’den 57,6 milyon TL’ye gerilemiştir. Bu durum brüt kârın da 72,3 milyon TL’den 22,5 milyon TL’ye düşmesine neden olmuştur.
• Faaliyet Kârlılığı: Hasılat düşüşü ve devam eden genel yönetim giderleri, esas faaliyet kârını ciddi şekilde etkilemiş ve kâr 27,8 milyon TL’den 674 bin TL’ye gerilemiştir.
• Yatırım Gelirleri: Dönem kârlılığını destekleyen ana unsur, yatırım faaliyetlerinden elde edilen 69,8 milyon TL’lik gelir olmuştur. Bu gelirin 59,6 milyon TL’si finansal varlıkların satış ve değerleme kârlarından kaynaklanmaktadır.
• Net Kâr: Güçlü yatırım gelirleri sayesinde vergi öncesi kâr 43,7 milyon TL olarak gerçekleşmiş ve 20,2 milyon TL’lik vergi gideri sonrası 23,5 milyon TL net dönem kârı elde edilmiştir. Bu rakam, bir önceki yılın aynı dönemine oldukça yakındır.

30 Eylül 2025 İtibarıyla Finansal Durum Analizi

Konsolide Finansal Durum Tablosu (Bilanço)

Varlık Yapısı

• Genel Büyüme: Şirketin toplam varlıkları, 2025’in ilk dokuz ayında %38,5 artarak 718,5 milyon TL’ye ulaşmıştır. Bu büyüme hem dönen hem de duran varlıklardaki artıştan kaynaklanmıştır.
• Likidite Artışı: Nakit ve nakit benzerleri ile finansal yatırımlardaki olağanüstü artış, şirketin likidite pozisyonunu önemli ölçüde güçlendirmiştir. Bu artışın ana kaynağı finansman faaliyetlerinden sağlanan nakit girişleridir.
• Ticari Alacaklar: İlişkili taraflardan ve ilişkili olmayan taraflardan ticari alacaklar toplamda 101,1 milyon TL’ye yükselerek faaliyet hacmindeki değişimi yansıtmıştır.
• Stoklar: Stoklar, Fuga Panorama projesinde satılan bir adet villa nedeniyle hafif bir düşüşle 216,5 milyon TL olarak kaydedilmiştir.
• Duran Varlıklar: Duran varlıklardaki artış, birleşme işlemiyle portföye eklenen 37,9 milyon TL’lik yatırım amaçlı gayrimenkulden kaynaklanmaktadır.

Yükümlülükler ve Özkaynaklar

• Yükümlülükler: Toplam yükümlülükler %54,1 artarak 130,7 milyon TL’ye çıkmıştır. Özellikle kısa vadeli borçlanmalardaki artış dikkat çekicidir.
• Özkaynaklar: Toplam özkaynaklar, birleşme işlemiyle yapılan 66,7 milyon TL’lik sermaye artırımı, birleşmenin ortak kontrol yöntemiyle muhasebeleştirilmesinden doğan 61,8 milyon TL’lik olumlu etki ve 23,5 milyon TL’lik dönem kârı sayesinde %35,5 artarak 587,7 milyon TL’ye yükselmiştir.

Nakit Akış Analizi

• İşletme Faaliyetleri: Çalışma sermayesindeki değişimler (özellikle ticari alacaklar ve finansal yatırımlardaki artış) nedeniyle işletme faaliyetleri 26,5 milyon TL negatif nakit akışı yaratmıştır. Bu, geçen yılki 29,9 milyon TL’lik pozitif akışa göre önemli bir tersine dönüştür.
• Yatırım Faaliyetleri: Maddi ve maddi olmayan duran varlıklar ile yatırım amaçlı gayrimenkul alımlarından kaynaklanan 64,9 milyon TL’lik nakit çıkışı, büyüme ve birleşme stratejisinin bir yansımasıdır.
• Finansman Faaliyetleri: Dönemin en dikkat çekici nakit hareketi, finansman faaliyetlerinden elde edilen 144,6 milyon TL’lik giriştir. Bu tutarın 128,5 milyon TL’si ortak kontrol altındaki işletme birleşmesinin etkisinden, 30,4 milyon TL’si ise yeni borçlanmalardan kaynaklanmıştır.

Önemli Kurumsal Gelişmeler ve Muhasebe Esasları

Galvano Market ile Birleşme

Ana Ortaklık, Galvano Market Sanayi ve Dış Ticaret A.Ş.’nin tüm aktif ve pasifini bir bütün halinde devralmıştır. Bu işlem 5 Eylül 2025’te tescil edilmiştir. Birleşme kapsamında Şirket sermayesi 66.710.255,57 TL artırılarak 174.710.255,57 TL’ye çıkarılmıştır. Bu işlem, “Ortak kontrol altındaki işletme birleşmesi” olarak değerlendirilmiş ve birleşme tarihindeki 61.832.140 TL’lik özkaynak tutarı “Ortak kontrole tabi teşebbüs veya işletmeleri içeren birleşmelerin etkisi” kalemi altında özkaynaklara eklenmiştir.

Geri Alınmış Paylar

Şirket, geri alım programı kapsamında kendi paylarını (METUR/BLUME) satın almaktadır. 30 Eylül 2025 itibarıyla Şirketin elinde maliyeti 16.362.499 TL olan 250.000 lot BLUME hissesi bulunmaktadır (31 Aralık 2024: maliyeti 18.138.699 TL olan 880.000 lot METUR).

Enflasyon Muhasebesi (TMS 29)

Finansal tablolar, Kamu Gözetimi Muhasebe ve Denetim Standartları Kurumu (KGK) kararları uyarınca TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardına göre enflasyon etkisine göre düzeltilmiştir. Karşılaştırmalı dönem verileri de 30 Eylül 2025 tarihindeki satın alma gücüne göre yeniden ifade edilmiştir. Düzeltmede kullanılan TÜFE endeksleri ve katsayıları aşağıdaki gibidir:

Risk Yönetimi

Sermaye Riski Yönetimi

Grup, sermaye yapısını borç ve özkaynak dengesini en verimli şekilde kullanarak yönetmektedir. Bu amaçla net borç / kullanılan sermaye oranı takip edilmektedir. Oran, dönem içinde önemli ölçüde iyileşmiştir.

Kur Riski

Grup, yabancı para cinsinden varlık ve yükümlülükleri nedeniyle kur riskine maruz kalmaktadır. 30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla yapılan duyarlılık analizine göre:

• ABD Doları’nın TL karşısında %10 değer kazanması durumunda, kâr/zarar 2.520.264 TL olumlu etkilenecektir.
• Euro’nun TL karşısında %10 değer kazanması durumunda, kâr/zarar 298.303 TL olumlu etkilenecektir.
• Yabancı paraların TL karşısında %10 değer kaybetmesi durumunda ise bu etkiler negatif yönde olacaktır.