Şirket Finansal Durum ve Performans Analizi

Yönetici Özeti

Bu brifing belgesi, şirketin 31.12.2022, 31.12.2023, 31.12.2024 ve 30.09.2025 tarihlerini kapsayan finansal tabloları ve performans metrikleri üzerine kapsamlı bir analiz sunmaktadır. Finansal tabloların TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı kapsamında enflasyon düzeltmesine tabi tutulduğu unutulmamalıdır.

Şirket, incelenen dönemlerde varlık ve özkaynak tabanında istikrarlı bir büyüme sergilemektedir. Toplam varlıklar 2022 sonunda 3,5 milyar TL’den 30 Eylül 2025 itibarıyla 5,1 milyar TL’ye yükselmiştir. Benzer şekilde, toplam özkaynaklar 1,7 milyar TL’den yaklaşık 3 milyar TL’ye ulaşarak şirketin finansal yapısını güçlendirmiştir.

Operasyonel olarak, brüt kâr marjlarında belirgin bir iyileşme gözlemlenmektedir; 2022’de %23,3 seviyesinden 2025’in ilk dokuz ayında %30,7’ye yükselmiştir. Esas faaliyet kârı da istikrarlı bir artış trendindedir. Ancak, net dönem kârı, özellikle yüksek finansman giderleri ve enflasyon muhasebesi kaynaklı “Net Parasal Pozisyon Kayıpları” nedeniyle dalgalanmalar göstermiştir.

Dikkate değer önemli gelişmeler arasında maddi duran varlıklara yapılan yeniden değerlemeler, yeni makine alımları gibi stratejik yatırımlar ve Kebir Gayrimenkul Kiralama A.Ş. hisselerinin 2023’te kârlı bir şekilde satılması yer almaktadır. Şirketin finansal yapısında, özellikle Gülsan Gıda Sanayi Ticaret A.Ş.’den olanlar olmak üzere, ilişkili taraf alacaklarının önemli bir yer tuttuğu görülmektedir. Şirket yönetimi, artan kredi maliyetlerine yanıt olarak kısa vadeli banka kredilerini stratejik olarak yönetmiştir.

——————————————————————————–

1. Finansal Duruma Genel Bakış (Bilanço Analizi)

Şirketin finansal durum tablosu, dönemler itibarıyla varlık ve kaynak yapısında önemli değişimler olduğunu göstermektedir.

1.1. Varlık Yapısı ve Gelişimi

Toplam varlıklar, 2022 yıl sonundaki 3.498.047.199 TL’den 30 Eylül 2025 itibarıyla 5.062.779.646 TL’ye yükselerek güçlü bir büyüme kaydetmiştir. Bu büyüme hem dönen hem de duran varlıklardaki artışlardan kaynaklanmaktadır.

Varlıkların Dönemsel Gelişimi (TL) | Kalem | 31-Ara-22 | 31-Ara-23 | 31-Ara-24 | 30-Eyl-25 | | :— | :— | :— | :— | :— | | Dönen Varlıklar | 1.999.364.354 | 1.583.997.362 | 1.520.665.296 | 1.996.083.835 | | Duran Varlıklar | 1.498.682.845 | 2.054.808.742 | 2.496.432.935 | 3.066.695.811 | | Toplam Varlıklar | 3.498.047.199 | 3.638.806.104 | 4.017.098.231 | 5.062.779.646 |

• Dönen Varlıklar: Bu kategori; nakit ve nakit benzerleri, ticari alacaklar, stoklar ve diğer dönen varlıklardan oluşmaktadır.
  • Nakit ve Nakit Benzerleri: 2022’de 115,4 milyon TL olan kalem, 2023’te 229 milyon TL’ye yükselmiş, ancak 2024’te yatırım harcamaları ve işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle 67,4 milyon TL’ye gerilemiştir. 30.09.2025 itibarıyla 78,7 milyon TL seviyesindedir.
  • Ticari Alacaklar: 2022 sonunda 556,8 milyon TL olan ticari alacaklar, 2023 ve 2024’te sırasıyla 486 milyon TL ve 492,9 milyon TL olarak daha düşük seviyelerde gerçekleşmiştir. Ancak 30.09.2025’te, vadeli çalışan büyük alıcıların ödeme tarihlerinin bu tarihten sonraya denk gelmesi sebebiyle 778,3 milyon TL’ye yükselmiştir.
  • Diğer Alacaklar: Bu kalemin neredeyse tamamı (%99’dan fazlası) ilişkili taraflardan olan alacaklardan oluşmaktadır. 30.09.2025 itibarıyla 327,2 milyon TL olan kısa vadeli diğer alacakların 326,8 milyon TL’si ilişkili taraflara aittir. Bu tutarın da büyük bir kısmı (326,6 milyon TL) Gülsan Gıda Sanayi Ticaret A.Ş.’den olan alacaktır.
  • Stoklar: Stok yapısında yarı mamullerin (meyve suyu konsantresi ve pulpu) payı giderek artmıştır. Yaş meyvenin depolama maliyetinin yüksek olması nedeniyle şirket, üretimde konsantre ve pulp kullanmayı tercih etmektedir. 30.09.2025 itibarıyla 703,7 milyon TL’lik toplam stoğun %67’sini yarı mamuller oluşturmaktadır.
• Duran Varlıklar: Duran varlıklardaki artış, şirketin büyüme stratejisinin temelini oluşturmaktadır.
  • Maddi Duran Varlıklar (MDV): Bu kalem, 2022’deki 1,44 milyar TL’den 30.09.2025’te 3 milyar TL’ye yükselmiştir. Bu artışta, yapılan yeniden değerlemeler ve yeni yatırımlar (güneş paneli, makine alımları) etkili olmuştur. 30.09.2025 itibarıyla maddi duran varlıklar üzerinde 1 milyar TL tutarında ipotek bulunmaktadır.
  • Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller: 2022’de 11,2 milyon TL değerinde olan bu kalem, 2023 yılında sıfırlanmıştır. Bunun nedeni, Meybuz’un iştiraki olan Kebir Gayrimenkul Kiralama A.Ş. hisselerinin 07.04.2023 tarihinde 45.132.679 TL bedelle ilişkili taraflara (Ali Rıza, Bekir, Mehmet ve Orhan Güldüoğlu) satılmasıdır. Bu satıştan 40.615.280 TL kâr elde edilmiştir.

1.2. Kaynak Yapısı ve Gelişimi

Şirketin kaynak yapısı, borçların yönetimi ve özkaynakların güçlenmesiyle şekillenmiştir.

Kaynakların Dönemsel Gelişimi (TL) | Kalem | 31-Ara-22 | 31-Ara-23 | 31-Ara-24 | 30-Eyl-25 | | :— | :— | :— | :— | :— | | Kısa Vadeli Yükümlülükler | 1.523.888.457 | 937.194.077 | 882.296.896 | 1.635.724.119 | | Uzun Vadeli Yükümlülükler | 254.258.444 | 393.078.101 | 447.564.678 | 461.848.788 | | Toplam Özkaynaklar | 1.719.900.298 | 2.308.533.926 | 2.687.236.657 | 2.965.206.739 |

• Yükümlülükler:
  • Kısa Vadeli Borçlanmalar: 2022’de 1 milyar TL’nin üzerinde olan bu kalem, artan kredi maliyetleri nedeniyle şirket yönetiminin tercihiyle 2023’te 535,6 milyon TL’ye ve 2024’te 491,8 milyon TL’ye düşürülmüştür. 30.09.2025’te ise 635 milyon TL seviyesindedir.
  • Uzun Vadeli Borçlanmalar: Dönemler arasında dalgalanmalar gösteren bu kalem, 30.09.2025 itibarıyla 252,4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
  • Ticari Borçlar: Kısa vadeli ticari borçlar, 30.09.2025’te 849 milyon TL ile en yüksek seviyesine ulaşmıştır. Ortalama ödeme vadesi ise 2022’de 58 gün iken, 2024’te 14 güne düşmüş, ancak 30.09.2025 için 90 gün olarak belirtilmiştir.
• Özkaynaklar: Şirketin özkaynakları, incelenen tüm dönemlerde istikrarlı bir şekilde artmıştır. Özkaynakların toplam varlıklara oranı 2022’de %49 iken, 2023’te %63’e ve 2024’te %67’ye yükselerek bilançonun güçlendiğini göstermektedir.

2. Faaliyet Performansı (Gelir Tablosu Analizi)

Şirketin gelir tablosu, kârlılık marjlarındaki iyileşmeyi ve net kâr üzerindeki baskıları ortaya koymaktadır.

2.1. Hasılat ve Brüt Kârlılık

• Hasılat: 2023 yılında bir önceki yıla göre %13,4’lük bir düşüş yaşansa da, 2024’te %4,8’lik bir artışla toparlanmıştır. 2025’in ilk 9 ayında da bir önceki yılın aynı dönemine göre %2’lik bir artış kaydedilmiştir.
• Hasılat Kırılımı: Satışların ortalama %91’i yurtiçi, %9’u ise yurtdışı pazarlara yapılmaktadır. 2025’in ilk 9 ayında yurtiçi satışların payı %95’e yükselmiştir.
• Brüt Kâr Marjı: Maliyet yönetimindeki başarı sayesinde brüt kâr marjı her dönem iyileşme göstermiş ve %30’un üzerine çıkmıştır.

2.2. Faaliyet Giderleri ve Esas Faaliyet Kârı

• Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri, hasılata oranla en büyük gider kalemini oluşturmaktadır.
• Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler, özellikle alacaklar için hesaplanan reeskont gelirlerinden (Ertelenmiş Finansman Gelirleri) ve teşvik gelirlerinden oluşmaktadır.
• Esas Faaliyet Kârı, brüt kârlılıktaki artışa paralel olarak yükseliş trendini sürdürmüştür. 2022’de 552 milyon TL olan esas faaliyet kârı, 2024’te 647 milyon TL’ye ulaşmıştır.

2.3. Finansman Giderleri ve Net Kâr

• Finansman Giderleri: Faiz giderleri, finansman giderlerinin en büyük bölümünü (%94’e varan oranlarda) oluşturmaktadır. 2023 yılında borçluluğun azalmasıyla düşen finansman giderleri, 2024 ve 2025’te tekrar artış eğilimine girmiştir.
• Net Parasal Pozisyon Kayıpları: TMS 29 uygulaması nedeniyle, şirketin parasal varlık ve yükümlülüklerinin enflasyon karşısındaki değer kaybını yansıtan bu kalem, net kârı önemli ölçüde olumsuz etkilemiştir.
• Net Dönem Kârı: Güçlü operasyonel performansa rağmen, yüksek finansman giderleri ve parasal pozisyon kayıpları nedeniyle 2023 ve 2024 yıllarında net kârda düşüş yaşanmıştır. Ancak 2025’in ilk 9 aylık döneminde ertelenmiş vergi gelirinin de etkisiyle güçlü bir toparlanma göstererek 276 milyon TL’ye ulaşmıştır.

3. Önemli Hususlar ve Diğer Notlar

• Hukuki Süreçler: Meyepa Marketing Pazarlama A.Ş. tarafından Meysu markalarının kullanımına ilişkin açılan bir dava bulunmaktadır. Şirket aleyhine sonuçlanması halinde dahi Meysu’nun herhangi bir sorumluluğunun olmayacağı ve davanın şirket lehine sonuçlanmasının beklendiği belirtilmiştir.
• Karlılık Oranları: Şirketin operasyonel kârlılığı giderek artmaktadır. FAVÖK marjı 2022’de %15,6 iken, 2025’in ilk 9 ayında %22,9’a yükselmiştir. Bu, şirketin ana faaliyetlerinde verimliliğini artırdığını göstermektedir.

Karlılık Oranları (%) | Oran | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.09.2025 | | :— | :— | :— | :— | :— | | Brüt Kar Marjı | %23,35 | %28,55 | %29,36 | %30,73 | | Esas Faaliyet Kar Marjı| %14,40 | %18,85 | %18,59 | %20,49 | | FAVÖK Marjı | %15,59 | %21,64 | %21,98 | %22,91 |