100 Milyar TL’lik Sınırı Aşarken: İş Leasing’in 2025 Bilançosundan Şaşırtıcı 5 Çıkarım

1. Giriş: Rakamların Ötesindeki Hikayeyi Okumak

Finansal raporlar, çoğu yatırımcı için satır aralarına gizlenmiş teknik terimler ve “sıkıcı” rakam yığınlarından ibarettir. Ancak bir finansal analist için bu tablolar, bir şirketin geçmişinin otopsisi, geleceğinin ise tomografisidir. İş Finansal Kiralama (İş Leasing) ve bağlı ortaklığı İş Faktoring’in 2025 yılı konsolide raporu, tam da bu türden derinlemesine bir incelemeyi hak ediyor. 101,2 milyar TL’lik aktif büyüklüğe ulaşarak devler ligindeki yerini sağlamlaştıran bu yapının bilançosu, Türkiye ekonomisinin finansman iştahı ve İş Bankası Grubu’nun stratejik koruma kalkanı hakkında paha biçilemez içgörüler sunuyor. Gelin, bu 100 milyar TL’lik devin rakamlarının arkasındaki gerçek hikayeyi birlikte deşifre edelim.

2. Kâr Patlaması: Yüzde 88’lik Artışın Arkasındaki Güç ve “Nominal” Köpük

İş Leasing Grubu, 2025 yılında net dönem kârını bir önceki yılın 1,92 milyar TL seviyesinden %88’lik çarpıcı bir artışla 3,63 milyar TL’ye taşıdı. Hisse başına kazancın (EPS) 0,0277’den 0,0522’ye çıkışı, ilk bakışta muazzam bir operasyonel verimlilik zaferi gibi görünüyor. Ancak profesyonel bir analist, bu rakamın arkasındaki “enflasyonist köpüğü” görmezden gelemez.

Analist Notu: Grubun kâr tablosuna baktığımızda, TMS 29 (Enflasyon Muhasebesi) uygulanmadığı için “Net Parasal Pozisyon Kârı/Zararı” kalemi “0” olarak kaydedilmiştir. Bu durum, %88’lik kâr artışının önemli bir kısmının reel bir büyümeden ziyade, yüksek enflasyon ortamının yarattığı nominal bir artış olduğunu gösteriyor. Yatırımcıların bu kârı, paranın satın alma gücündeki erimeyi hesaba katarak okuması elzemdir.

3. Enflasyon Muhasebesi Paradoksu: Sürekli Ertelenen Gerçeklik

Türkiye’nin ekonomik gerçeği enflasyon iken, finansal tabloların neden hâlâ tarihsel maliyetler üzerinden sunulduğu sorusu, 2025 raporunun en kritik hukuki-finansal paradoksudur. Bu durum, sadece bir tercih değil, bir dizi yasal kararın sonucudur.

Yasal Gerekçe ve Karar Silsilesi BDDK, 12 Aralık 2023 ile başlayan ve 11 Ocak 2024, 5 Aralık 2024 tarihlerinde devam eden bir dizi karar sonrası, son olarak 18 Aralık 2025’te aldığı kararla bankalar ve finansal kiralama şirketlerinin 2025 yılında enflasyon muhasebesi uygulamayacağını kesinleştirmiştir. Ayrıca VUK Geçici 37. Madde ile bu muafiyet 2027 yılına kadar uzatılmıştır.

Bu yasal çerçeve, İş Leasing’in özkaynak yapısının ve kârlılığının gerçeğe uygun sunumu üzerinde maskeleyici bir etki yaratmaktadır.

4. Kiralama Mı, Faktoring Mi? Şişecam Çıkışının Gizlediği Dinamik

Grubun varlık toplamı 69,7 milyar TL’den 101,2 milyar TL’ye tırmanırken, büyümenin ana motoru net 50,4 milyar TL’ye ulaşan kiralama alacakları olmuştur. Nakit akış tablosuna göre kiralama hacmindeki 15,2 milyar TL’lik net artış, reel sektörün makine ve ekipman yatırımlarına devam ettiğini gösteriyor. Ancak madalyonun diğer yüzünde, faktoring alacaklarının (36,4 milyar TL) nispeten durağan kalması dikkat çekicidir.

Analist Notu: Faktoring tarafındaki bu “durağanlık” aslında stratejik bir portföy temizliğinden kaynaklanıyor. Raporun “İlişkili Taraf Açıklamaları” (Not 10) bölümünü incelediğimizde, 2024 yılında Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş. (Şişecam) kaynaklı 6,09 milyar TL’lik devasa faktoring alacağının 2025 itibarıyla sıfırlandığını görüyoruz. Yani faktoring hacmi pazar payı kaybettiği için değil, grup içi devasa bir işlemin sistemden çıkması nedeniyle yerinde sayıyor gibi görünmektedir. Bu, grubun risk konsantrasyonunu azaltan sağlıklı bir küçülmedir.

5. “Görünmez” Riskler: 1,8 Milyar TL’lik Algoritmik Karşılık

Bir finans kurumunun en büyük sınavı, alacaklarını ne kadar iyi yönettiğidir. Bağımsız denetçi PwC, 88,7 milyar TL’lik brüt alacak portföyünü yöneten İş Leasing için “Beklenen Kredi Zarar Karşılığı” konusunu “Kilit Denetim Konusu” olarak seçmiştir. Grup, bu devasa risk havuzu için tam olarak 1.838.411.000 TL karşılık ayırmış durumdadır.

Analist Notu: TFRS 9 standartları altında bu karşılığı hesaplamak, makroekonomik algoritmalarla dolu bir kristal küreye bakıp 88 milyar TL’nin geleceğini tahmin etmeye benzer. Bu bir matematik mühendisliğidir. Denetçi raporu da bu karmaşıklığın altını şu şekilde çizmektedir:

“TFRS 9, uygulamada önemli derecede yargı ve yorum gerektiren karmaşık bir muhasebe standardıdır. Bu yargı ve yorumlar… beklenen kredi zararlarını ölçmek için uygulanan finansal modellerin geliştirilmesinde kilit öneme sahiptir.”

6. İlişkili Taraflar: İş Bankası’nın “Likidite Kalkanı”

İş Leasing’in 100 milyar TL’lik varlık yönetimini finanse eden en büyük güç, ana hissedarı Türkiye İş Bankası’ndan gelen stratejik destektir. İş Bankası’ndan alınan kredi tutarı, 2024 yılındaki 15,6 milyar TL seviyesinden, 2025 sonunda 25,8 milyar TL seviyesine yükselmiştir.

Analist Notu: Parent company (ana ortak) fonlamasındaki 10 milyar TL’lik bu yıllık artış, İş Leasing için bir “koruyucu kalkan” işlevi görmektedir. Piyasadaki likidite volatilitesi ve yüksek borçlanma maliyetlerine karşı Grup, İş Bankası’nın devasa bilançosunu kullanarak iştirakini piyasa şoklarından izole etmektedir. Bu, Grubun İş Leasing’e olan sarsılmaz güveninin ve stratejik desteğinin en somut kanıtıdır.

7. Sonuç: İnsan Sermayesi ve 2026’nın Büyük Bilmecesi

100 milyar TL’lik bu devasa varlık ve risk havuzunu yönetmek için gerekli olan “insan sermayesi” de eş zamanlı olarak büyüyor. Çalışan sayısının 260’tan 276’ya çıkması, operasyonel genişlemenin ve kurumsallaşma iştahının bir yansımasıdır. İş Leasing, 2025 yılında finansal kiralama tarafında reel sektörü destekleyen bir lokomotif olmayı başardı.

Ancak 2026’ya girerken şu kritik soruyu sormak zorundayız: “100 milyar TL’lik varlık büyüklüğüne ulaşan İş Leasing, enflasyon muhasebesinin devre dışı kaldığı ve nominal kârların parladığı bu ortamda, 2026’da ana ortağın sağladığı likidite kalkanıyla agresif büyüme ivmesini koruyabilecek mi?”

İŞ FİNANSAL KİRALAMA A.Ş. 2025 YILI KONSOLİDE FİNANSAL ANALİZ VE STRATEJİK BRİFİNG RAPORU

Yönetici Özeti

Bu belge, İş Finansal Kiralama A.Ş. ve bağlı ortaklığı İş Faktoring A.Ş.’nin (birlikte “Grup”) 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla sona eren hesap dönemine ait konsolide finansal durumunu ve performansını analiz etmektedir. Grup, 2025 yılında varlık büyüklüğünü ve kârlılığını önemli ölçüde artırarak stratejik bir büyüme sergilemiştir. PwC tarafından yürütülen bağımsız denetim sonucunda, finansal tabloların gerçeğe uygunluğu hakkında olumlu görüş bildirilmiştir.

Kritik Çıkarımlar:

• Kârlılıkta Güçlü Artış: Grup’un 2025 yılı net dönem kârı, önceki yılın 1,93 milyar TL tutarındaki seviyesinden 3,63 milyar TL’ye yükselmiştir.
• Varlık Büyümesi: Toplam varlıklar 2024 sonundaki 69,7 milyar TL seviyesinden, %45’in üzerinde bir artışla 101,2 milyar TL’ye ulaşmıştır.
• Sektörel Liderlik ve Risk Yönetimi: Finansal kiralama ve faktoring alacakları brüt 88,7 milyar TL’ye ulaşmış; bu alacaklar için TFRS 9 kapsamında toplam 1,84 milyar TL değer düşüklüğü karşılığı ayrılmıştır.
• Enflasyon Muhasebesi: BDDK ve KGK kararları doğrultusunda, 2025 yılı finansal tablolarında TMS 29 (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama) hükümleri uygulanmamıştır.

——————————————————————————–

1. Bağımsız Denetim ve Görüş Niteliği

PwC (PricewaterhouseCoopers) tarafından yürütülen denetim süreci, Grup’un finansal pozisyonunun BDDK muhasebe ve finansal raporlama mevzuatına uygun olduğunu teyit etmiştir.

1.1. Kilit Denetim Konusu: Beklenen Kredi Zarar Karşılıkları

Denetçiler, finansal kiralama ve faktoring alacaklarına ilişkin beklenen kredi zarar karşılıklarını en kritik denetim konusu olarak belirlemiştir. Bunun temel nedenleri şunlardır:

• Alacak bakiyelerinin toplam aktifler içindeki yüksek payı.
• TFRS 9 modellemesinde kullanılan tahminlerin (temerrüt olasılıkları, makroekonomik senaryolar) karmaşıklığı.
• Yönetimin bu süreçteki yargı ve yorumlarının finansal tablolar üzerindeki belirgin etkisi.

1.2. Mevzuata Uyum

6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu (TTK) kapsamında yapılan incelemelerde, defter tutma düzeninin kanun ve esas sözleşme hükümlerine uygun olduğu, Yönetim Kurulu’nun gerekli tüm açıklamaları yaptığı saptanmıştır.

——————————————————————————–

2. Finansal Performans Analizi

Grup, 2025 yılında hem kiralama hem de faktoring segmentlerinde gelirlerini artırmıştır.

2.1. Gelir Yapısı ve Kârlılık Göstergeleri

Aşağıdaki tablo, ana gelir ve gider kalemlerindeki değişimi özetlemektedir:

• Hisse Başına Kazanç: 2024 yılında 0,0277 TL olan hisse başına kazanç, 2025 yılında 0,0522 TL’ye yükselmiştir.

——————————————————————————–

3. Finansal Durum ve Varlık Yapısı

Grup’un bilançosu, yüksek likidite ve genişleyen bir kredi portföyü ile karakterize edilmektedir.

3.1. Aktif Dağılımı

• Nakit ve Nakit Benzerleri: 2,84 milyar TL (2024: 1,17 milyar TL).
• Faktoring Alacakları (Net): 36,43 milyar TL.
• Finansal Kiralama Alacakları (Net): 50,32 milyar TL.
• İştirak Yatırımları: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’deki %4,86 payın kayıtlı değeri 2,93 milyar TL’dir.

3.2. Pasif ve Özkaynak Yapısı

• Alınan Krediler: Toplam 65,06 milyar TL borç bakiyesi bulunmaktadır. Bunun yaklaşık 46,88 milyar TL’si yabancı para (YP) cinsindendir.
• İhraç Edilen Menkul Kıymetler: 18,35 milyar TL (2024’e göre yaklaşık 4 kat artış).
• Toplam Özkaynaklar: 13,45 milyar TL seviyesine ulaşmıştır.

——————————————————————————–

4. Risk Yönetimi ve Alacak Kalitesi

Grup, TFRS 9 uyarınca alacaklarını üç aşamalı bir risk modeline göre sınıflandırmaktadır.

4.1. Beklenen Zarar Karşılıkları (ECL) Bakiyesi

31 Aralık 2025 itibarıyla ayrılan toplam karşılıkların dağılımı:

• Aşama 1 (Önemli risk artışı olmayanlar): 349 milyon TL.
• Aşama 2 (Kredi riski önemli ölçüde artanlar): 301 milyon TL.
• Aşama 3 (Temerrüde düşen/Takipteki alacaklar): 1,19 milyar TL.
• Toplam Karşılık: 1,84 milyar TL.

4.2. Teminat Yapısı

Finansal kiralama ve faktoring alacakları için alınan toplam teminatlar 840,9 milyar TL gibi yüksek bir nazım hesap büyüklüğüne ulaşmıştır. Bu teminatlar arasında ipotekler, kefaletler, araç rehinleri ve müşteri senetleri yer almaktadır.

——————————————————————————–

5. Kurumsal Yapı ve Stratejik İlişkiler

5.1. Ortaklık Yapısı

İş Finansal Kiralama A.Ş., Türkiye İş Bankası Grubu’nun bir parçasıdır:

• Türkiye İş Bankası A.Ş.: %30,52
• Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. (TSKB): %29,46
• Halka Açık Kısım: %39,09

5.2. Bağlı Ortaklık: İş Faktoring A.Ş.

Şirket, İş Faktoring’in %78,23 hissesine sahiptir. İş Faktoring’in finansal sonuçları tam konsolidasyon yöntemiyle raporlara dahil edilmektedir.

5.3. İlişkili Taraf İşlemleri

Grup, faaliyetlerini sürdürürken başta Türkiye İş Bankası A.Ş. olmak üzere grup şirketleriyle finansman, mevduat ve türev işlemler gerçekleştirmektedir. 2025 sonu itibarıyla Türkiye İş Bankası nezdinde yaklaşık 2,15 milyar TL tutarında mevduat bulunmaktadır.

——————————————————————————–

6. Önemli Muhasebe Notları ve Gelecek Projeksiyonları

• TMS 29 Uygulanmaması: BDDK’nın 5 Aralık 2024 ve 18 Aralık 2025 tarihli kararları uyarınca, finansal kuruluşlar 2025 yılında enflasyon muhasebesi uygulamamıştır.
• Yeni Standartlar: TFRS 18 (Finansal Tablolarda Sunum ve Açıklama) standardının 1 Ocak 2027’den itibaren zorunlu olacağı ve Grup’un bu geçiş süreci için hazırlıklarını sürdürdüğü not edilmiştir.
• Vergi Düzenlemeleri: 2025, 2026 ve 2027 yıllarında VUK kapsamında enflasyon düzeltmesi yapılmayacağına dair yasal düzenleme (Geçici Madde 37) 25 Aralık 2025’te yürürlüğe girmiştir.
• Çalışan Sayısı: Grup bünyesinde toplam 276 personel istihdam edilmektedir (2024: 260).

——————————————————————————–

Bu brifing belgesi, İş Finansal Kiralama A.Ş.’nin 31.12.2025 tarihli konsolide finansal raporu ve bağımsız denetçi raporundaki verilere dayanarak hazırlanmıştır.