Rakamların Ötesinde: QNB Finansal Kiralama’nın 2025 Bilançosundan Çıkarılacak 5 Kritik Ders

Bir leasing şirketinin denetim raporunu okumak, sadece alt alta dizilmiş soğuk rakamları incelemek değildir; bu, ekonominin kılcal damarlarında gezinen nakit akışının ve yatırım iştahının izini sürmektir. Finansal tablolar, bir şirketin geçmiş performansının özeti olduğu kadar, gelecekteki stratejik dayanıklılığının da yol haritasıdır. Yatırımcılar ve iş dünyası profesyonelleri için bir bilançonun sağlığını doğru analiz edebilmek, belirsizliklerle dolu bir piyasada pusula kullanmakla eşdeğer bir zorunluluktur.

QNB Finansal Kiralama’nın 31 Aralık 2025 tarihli bağımsız denetim raporu, sadece bir büyüme hikayesi değil, aynı zamanda risk yönetimi ve sektörel odaklanma dersleri barındırıyor. İşte bu dev bilançodan süzülen 5 kritik ders:

1. Nominal Şişme mi, Reel Hamle mi? 56 Milyar TL’lik Sıçramanın Kodları

Şirketin toplam varlıkları, 2024 sonundaki 31,2 milyar TL seviyesinden 2025 sonunda 56,4 milyar TL’ye yükselerek yaklaşık %80’lik bir büyüme kaydetti. İlk bakışta bu durum agresif bir pazar payı hamlesi olarak okunmalı. Ancak 2025 Türkiye’sinin yüksek enflasyon ortamında, bu büyümenin ne kadarının “reel” olduğunu anlamak için Dipnot 6’daki 10,2 milyar TL’lik “Kazanılmamış Gelirler” kalemine bakmalıyız.

Bu rakam, şirketin gelecekteki kâr potansiyelini bilançosunda bir rezerv gibi tuttuğunu gösteriyor. Net kiralama alacaklarının 26,9 milyar TL’den 45,8 milyar TL’ye çıkması, operasyonel kapasitenin iki katına dayandığını kanıtlasa da, kiralama işlemlerindeki bu devasa büyüme aynı zamanda yönetilmesi gereken devasa bir kredi riski havuzu anlamına geliyor.

2. Denetçinin Radarı: TFRS 9 ve Muhakemenin Gücü

Sorumlu Denetçi Hayrettin Ergül (EY – Güney Bağımsız Denetim) tarafından imzalanan raporda, “Kilit Denetim Konusu” olarak Beklenen Kredi Zarar Karşılığı (TFRS 9) seçilmiş. Bu bir tesadüf değil; bilançonun en sübjektif ve “tahminlere dayalı” bölgesi burası. Denetçi raporundaki şu vurgu, riskin yönetimin kaleminin ucunda olduğunu hatırlatıyor:

“…beklenen kredi zararlarının hesaplanması için yönetim tarafından oluşturulan politikaların mevzuat gerekliliklerine uygunluğuna ilişkin riskler taşıması ve kullanılan tahmin ve varsayımların önemli ve karmaşık olması.”

Denetçinin bu alana odaklanması, yatırımcıya şu mesajı veriyor: “Rakamlar net görünse de, arka plandaki modelleme ve makroekonomik varsayımlar finansal şeffaflığın kalbidir.”

3. Sektörel Dominans: Türkiye Ekonomisinin Üç Sac Ayağı

Leasing alacaklarının dağılımı, Türkiye ekonomisinin hangi çarklarının döndüğünü gösteren bir ayna niteliğinde. Şirketin portföy büyüklüğü, reel sektörün finansmana olan açlığını şu üç sektörde somutlaştırıyor:

• İnşaat: 6,9 milyar TL (%15 pay) ile portföyün lideri.
• İmalat Sanayi: 5,3 milyar TL (%12 pay) ile üretimin finansmanında kritik rol oynuyor.
• Tekstil ve Tekstil Ürünleri: 4,9 milyar TL (%11 pay) ile ağırlığını koruyor.

Bu veriler bize gösteriyor ki; QNB Finansal Kiralama’nın bilançosu aslında Türkiye’nin sanayi ve altyapı kaslarının ne kadar güçlü (veya hassas) olduğunun bir göstergesi. Bu üç sektördeki en ufak bir sarsıntı, doğrudan 17,2 milyar TL’lik bir risk bloğunu etkileme potansiyeline sahip.

4. 229 Milyon TL’lik Stratejik Veda: Portföy Temizliği

Şirketlerin “kötü borçlarla” vedalaşma biçimi, geleceğe ne kadar hazırlıklı olduklarını belirler. Dipnot 6’da yer alan detaylara göre, 2025 yılında 229,3 milyon TL tutarındaki zarar niteliğindeki alacak aktiften silinerek, 26 Kasım 2025 tarihinde bir varlık yönetim şirketine 20 milyon TL bedelle satıldı.

Yaklaşık %8,7’lik bu geri dönüş oranı, piyasa standartlarında makul bir temizlik hamlesidir. Bu operasyon sadece bilançoyu tazelemekle kalmıyor, aynı zamanda şirketin 2026 yılındaki yeni kredi iştahı için operasyonel yüklerinden kurtulmasını sağlıyor. Bu, bir kayıp değil; daha sağlıklı bir büyüme için yapılan stratejik bir “enkaz kaldırma” çalışmasıdır.

5. Yabancı Para Dengesi: “Cash Flow Hedge” Zırhı

Bilançonun neredeyse tamamı yabancı para (YP) üzerine kurulu. Varlıklar 44,4 milyar TL, yükümlülükler ise 44,5 milyar TL seviyesinde. Bu bıçak sırtı denge, kur ve faiz oynaklığına karşı “zırh” kuşanmayı zorunlu kılıyor.

Dipnot 5’te yer alan 9,1 milyar TL’lik swap para alımı ve 16,4 milyar TL’lik swap faiz işlemleri, şirketin “Nakit Akış Riskinden Korunma” (Cash Flow Hedge) stratejisini ne kadar ciddiye aldığını kanıtlıyor. Şirket sadece kurun yönüne değil, faiz maliyetlerinin nakit akışını bozma riskine karşı da kapsamlı bir hedging kalkanı oluşturmuş durumda.

Sonuç: Geleceğin Risk Haritası

QNB Finansal Kiralama, 2025 yılını 1,8 milyar TL gibi güçlü bir net kâr ile kapattı. 6,4 milyar TL‘lik özkaynak tutarı dikkate alındığında, yaklaşık %28’lik bir özkaynak kârlılığı (ROE) ile verimli bir yıl geride bırakıldı. Burada kritik bir not: BDDK’nın 5 Aralık 2024 tarihli ve 11021 sayılı kararı uyarınca, bu tablolarda enflasyon muhasebesi uygulanmadı. Yani bu performans, enflasyondan arındırılmamış, saf operasyonel gücü yansıtıyor.

Peki, bu devasa bilanço bize ne söylüyor? Şirketin 56 milyar TL’ye ulaşan ölçeği, ekonominin çarklarını finanse etme konusunda büyük bir iştahın kanıtı. Ancak bu kadar hızlı büyüyen ve YP ağırlıklı bir yapı, 2026’da çok daha dikkatli yönetilmesi gereken bir risk haritası anlamına geliyor. Bir finansal kiralama devinin bilançosu bize şunu fısıldıyor: Büyüme heyecan vericidir, ancak denge hayatta tutar.

QNB Finansal Kiralama A.Ş. 2025 Mali Yılı Finansal Değerlendirme ve Bağımsız Denetim Brifingi

Yönetici Özeti

Bu belge, QNB Finansal Kiralama A.Ş.’nin (“Şirket”) 1 Ocak – 31 Aralık 2025 hesap dönemine ait finansal tablolarını ve bağımsız denetim raporundan elde edilen temel bulguları sentezlemektedir. 2025 yılı, Şirket için hem kârlılık hem de aktif büyüklüğü açısından önemli bir büyüme dönemi olmuştur.

Kritik Bulgular:

• Denetim Görüşü: Güney Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. (EY), Şirket’in finansal tablolarının BDDK muhasebe mevzuatına ve TFRS hükümlerine tam uyumlu olduğu ve gerçeğe uygun bir biçimde sunulduğu yönünde “Olumlu Görüş” bildirmiştir.
• Finansal Performans: Şirket, 2025 yılını 1.828.948 Bin TL net dönem kârı ile kapatmıştır. Bu rakam, önceki yılın (1.205.184 Bin TL) %50’den fazla üzerindedir.
• Aktif Büyüklüğü: Toplam aktifler, 2024 sonundaki 31,2 milyar TL seviyesinden %80’in üzerinde artarak 56,4 milyar TL‘ye yükselmiştir.
• Kilit Denetim Konusu: Denetçiler, “Finansal kiralama alacaklarına ilişkin beklenen kredi zarar karşılığı (TFRS 9)” konusunu, yönetim yargısı ve hesaplama karmaşıklığı nedeniyle en riskli alan olarak tanımlamıştır.

——————————————————————————–

1. Kurumsal Profil ve Organizasyonel Yapı

Şirket, 20 Mart 1990 tarihinde kurulmuş olup, finansal kiralama mevzuatı çerçevesinde yurtiçi ve yurtdışı kiralama faaliyetlerini yürütmektedir.

• Ticari Unvan Değişikliği: Şirketin “QNB Finans Finansal Kiralama Anonim Şirketi” olan unvanı, 25 Ekim 2024 tarihinde tescil edilerek “QNB Finansal Kiralama Anonim Şirketi” olarak değiştirilmiştir.
• Hissedarlık Yapısı: Şirket’in ana hissedarı %99,40 pay oranı ile QNB Bank A.Ş.‘dir. Nihai ana hissedar ise Qatar National Bank (QNB)‘dir.
• Operasyonel Ağ: 31 Aralık 2025 itibarıyla Şirket, 13 şube ve 131 personel ile faaliyet göstermektedir.
• Sermaye Yapısı: Çıkarılmış sermayesi 2.000.000 Bin TL’dir. Kayıtlı sermaye tavanı 2024 yılında 575.000 Bin TL’den 5.000.000 Bin TL’ye yükseltilmiştir.

——————————————————————————–

2. Finansal Durum Analizi (Bilanço)

Şirketin bilanço yapısı, finansal kiralama alacakları odaklı büyümesini ve buna paralel olarak artan borçlanma ihtiyacını yansıtmaktadır.

Varlıklar (Aktifler)

Kiralama Alacakları Sektörel Dağılımı (İlk 5):

1. İnşaat: %15 (6,9 Milyar TL)
2. İmalat Sanayi: %12 (5,3 Milyar TL)
3. Tekstil: %11 (4,9 Milyar TL)
4. Hizmet: %9 (4,2 Milyar TL)
5. Kimya: %8 (3,4 Milyar TL)

Yükümlülükler (Pasifler) ve Özkaynaklar

Şirket’in finansman yapısı ağırlıklı olarak yabancı para cinsinden alınan kredilere dayanmaktadır.

• Alınan Krediler: 43.014.188 Bin TL (Toplam pasiflerin yaklaşık %76’sı). Bu kredilerin 41,7 milyar TL’si yabancı para (YP) cinsindendir.
• İhraç Edilen Menkul Kıymetler: 2.800.665 Bin TL değerinde bono ve kira sertifikası ihracı gerçekleştirilmiştir.
• Özkaynaklar: 2025 sonunda 6.454.380 Bin TL‘ye ulaşmıştır.

——————————————————————————–

3. Finansal Performans ve Kârlılık

2025 yılı kâr veya zarar tablosu, esas faaliyetlerden elde edilen gelirlerin güçlü seyrini göstermektedir.

Kârlılık Notları:

• Hisse başına kâr 0,9145 TL olarak gerçekleşmiştir.
• Kambiyo işlemleri kârı (10,08 Milyar TL) ve zararı (9,77 Milyar TL) kalemleri, Şirketin yoğun döviz riskini ve bu riskin yönetildiğini göstermektedir.
• Şirket yönetimi, 2025 yılı kâr dağıtım önerisini henüz hazırlamamıştır.

——————————————————————————–

4. Risk Yönetimi ve Beklenen Kredi Zararları (TFRS 9)

Şirket, finansal varlıklar üzerindeki kredi riskini TFRS 9 kapsamında üç aşamalı bir modelle takip etmektedir:

• Aşama 1 (Normal): Kredi riskinde önemli bir artış olmayan alacaklar. (44,4 Milyar TL risk tutarı)
• Aşama 2 (Yakın İzleme): Kredi riskinde önemli artış olan veya 30-90 gün gecikmiş alacaklar. (1,4 Milyar TL risk tutarı)
• Aşama 3 (Takipteki Alacaklar): Temerrüde düşmüş, 90 gün üzeri gecikmiş alacaklar. (825 Milyon TL risk tutarı)

Karşılık Bakiyesi: 31 Aralık 2025 itibarıyla toplam beklenen kredi zarar karşılığı 937.677 Bin TL‘dir. Şirket, 2025 yılı içinde yaklaşık 229 milyon TL tutarındaki zarar niteliğindeki alacağı kayıtlardan düşerek bir varlık yönetim şirketine satmıştır.

——————————————————————————–

5. Bağımsız Denetim ve Mevzuat Uyumu

Bağımsız denetim süreci, Sermaye Piyasası Kurulu ve Kamu Gözetimi Kurumu (KGK) standartlarına uygun olarak yürütülmüştür.

Denetim Bulguları ve Sorumluluklar

• İç Kontrol: Denetçiler, denetim prosedürlerini tasarlamak amacıyla iç kontrol sistemini değerlendirmiş, ancak etkinliği hakkında ayrı bir görüş bildirmemiştir.
• İşletmenin Sürekliliği: Yönetimin işletmenin sürekliliği esasını kullanmasının uygun olduğu sonucuna varılmıştır.
• TTK Uyumu: 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu (TTK) uyarınca, Şirketin defter tutma düzeninin kanun ve esas sözleşme hükümlerine uygun olmadığına dair önemli bir hususa rastlanmamıştır.

Önemli Muhasebe Notu: Enflasyon Düzeltmesi

BDDK’nın 5 Aralık 2024 tarihli kararı uyarınca; bankalar, finansal kiralama ve faktoring şirketlerinin 2025 yılında enflasyon muhasebesi (TMS 29) uygulamamasına karar verilmiştir. Bu nedenle, sunulan finansal tablolar enflasyon etkisine göre düzeltilmemiş tarihi maliyetler üzerinden hazırlanmıştır.

——————————————————————————–

6. Koşullu Varlıklar ve Taahhütler

Şirket, kiralama alacaklarını güvence altına almak için yüksek tutarda teminat yapısına sahiptir:

• Alınan Teminatlar: Toplam 427.060.584 Bin TL. Bu tutarın büyük çoğunluğu (353,3 Milyar TL) kefaletlerden oluşmaktadır. İpotekler ise 44,6 Milyar TL seviyesindedir.
• Türev Finansal Araçlar: Faiz ve kur riskinden korunma amacıyla 28,2 Milyar TL nominal tutarında swap sözleşmesi bulunmaktadır.