2025 Finansal Labirentinde Yol İzlemek: Şeker Yatırım’ın 9 Aylık Raporundan Çıkarılacak 5 Şaşırtıcı Ders

1. Giriş: Finansal Raporlar Birer Harita mıdır, Yoksa Sadece Kayıt mı?

2025 yılı, hem küresel hem de yerel piyasalar için adeta bir “stres testi” niteliğinde geçiyor. Trump’ın Beyaz Saray’a dönüşüyle şekillenen yeni ticaret savaşları, TCMB’nin enflasyonla mücadelesindeki semantik manevralar ve jeopolitik gerilimlerin gölgesinde kalan piyasalar, yatırımcılar için labirentten farksız bir ortam sunuyor.

Bir kıdemli finans stratejisti gözüyle baktığımızda, Şeker Yatırım’ın 30 Eylül 2025 tarihli 9 aylık faaliyet raporu sadece bir şirketin performans dökümü değil; aslında piyasanın kolektif ruh halini ve makroekonomik izdüşümlerini yansıtıyor. Bu raporu okumak, rakamların soğuk yüzünün ötesine geçip 2025’in finansal kodlarını çözmek ve geleceğin haritasını belirlemek anlamına geliyor. İşte bu karmaşık tablodan çıkarılacak 5 kritik ders.

——————————————————————————–

2. Ders 1: “Trump Etkisi” – Popülizm ile Ekonomik Gerçekliğin Simetrisi

2025 yılının küresel piyasalar üzerindeki en belirgin damgası kuşkusuz “Trump Politikaları” oldu. 20 Ocak’ta göreve başlayan Trump, ekonomik gerçeklikleri popülist yaklaşımlarla sınayan bir süreç başlattı. Özellikle tüm dünyadan yapılan çelik ve alüminyum ithalatına %25 gümrük vergisi getirilmesi, küresel risk iştahını temelinden sarstı.

Bu durumun en şaşırtıcı yanı, piyasaların popülist söylemler ile sert korumacılık arasında sıkışmasıydı. ABD ve Çin arasındaki karşılıklı misillemeler—Çin’in tarifeleri %125’e çıkarması, ABD’nin %145 ile yanıt vermesi—enflasyon beklentilerini yukarı çekerken, Fed’in faiz indirim döngüsünde frene basmasına (yıl boyu sadece bir indirim beklentisi) neden oldu.

“Trump politikalarının yaratabileceği ek enflasyon baskısı da FED tahminleriyle birleşince, risk iştahı karışık bir seyir izledi.” — Şeker Yatırım 2025 Faaliyet Raporu

——————————————————————————–

3. Ders 2: Retorik Labirenti – TCMB’nin Kelimelerle Ördüğü Yeni Stratejik Çıpa

Yurt içinde 2025 yılı, Merkez Bankası’nın (TCMB) politika setindeki dramatik ve teknik dönüşümlere sahne oldu. Yıla %45 politika faiziyle başlayan banka, Nisan ayında faizi %46’ya kadar yükseltti. Ancak asıl stratejik ders, Eylül ayında faizlerin %40,5 seviyesine çekilmesine rağmen tonun “şahinleşmesinde” gizliydi.

Stratejistler için asıl sinyal rakamlarda değil, karar metnindeki o kritik kelime değişimindeydi. TCMB, “aylık enflasyon” vurgusundan “fiyat istikrarı” vurgusuna geçerek piyasaya semantik bir duvar ördü:

• Eski Stratejik Sinyal: “Aylık enflasyonda kalıcı ve belirgin düşüş sağlanana kadar…”
• Yeni Stratejik Çıpa: “Enflasyonda kalıcı düşüş ve fiyat istikrarı sağlanana kadar…”

Bu değişim, merkez bankasının gıda fiyatlarındaki yüksek seyir ve hizmet enflasyonundaki “atalet” karşısında, faiz indirimlerine rağmen sıkı duruşundan milim taviz vermeyeceğinin ilanıdır. 2025’te semantik, faiz oranları kadar güçlü bir enstrümandır.

——————————————————————————–

4. Ders 3: Jeopolitik Türbülansta “Banking Paradox” ve Moody’s Onayı

2025 Haziran ayı, Borsa İstanbul (BIST) için bir dayanıklılık testiydi. İsrail ve İran arasındaki gerilim, Hürmüz Boğazı’nın kapanma riskiyle piyasayı sarsmış, endeks 9.000 bandına kadar gerilemişti. Ancak asıl şaşırtıcı olan, piyasanın bu jeopolitik risklere karşı geliştirdiği hızlı bağışıklık oldu.

Hürmüz Boğazı endişesinin dağılmasıyla BIST 100, ayı 9.948,51 gibi kritik bir seviyede ve %10,30 yükselişle kapattı. Burada en dikkat çekici “paradoks”, savaş çanları çalarken bankacılık endeksinin %27,26 pozitif ayrışarak piyasayı sırtlamasıydı. Bu dayanıklılık, Temmuz ayında Moody’s’in Türkiye’nin notunu B1’den Ba3’e yükseltmesiyle kurumsal bir onay kazandı. Bu, Türk finansallarının bölgesel jeopolitikten ayrışma (decoupling) kapasitesine dair önemli bir derstir.

——————————————————————————–

5. Ders 4: 125 Bin TL’den 1 Milyar TL’ye – Türkiye Ekonomisinde “Antifrajilite”

Şeker Yatırım’ın tarihsel yolculuğu, uzun vadeli kurumsal hafızanın önemini kanıtlıyor. 24 Aralık 1996 tarihinde sadece 125.000 TL ödenmiş sermaye ile kurulan yapı, 2025 Eylül itibarıyla 1.098.707.194 TL öz kaynağa ulaşmış durumda.

Bu büyüme verisi, sadece bir bilanço başarısı değil; Türkiye’nin son 30 yılındaki tüm ekonomik krizlerine, enflasyon döngülerine ve siyasi türbülanslarına rağmen sergilenen bir “antifrajilite” (zorluklardan güçlenerek çıkma) hikayesidir. Stratejik vizyonun “istikrar” ve “güven” üzerine kurulduğunda, nominal rakamların nasıl reel bir güce dönüştüğünün somut örneğidir.

“Şeker Yatırım, sektöründe sağlam, güvenilir, istikrarlı büyüyen çizgisi… ile mevzuata, etik değerlere ve kurumsal yönetim ilkelerine bağlı çalışmayı ilke edinmiştir.” — Şeker Yatırım Vizyon Belgesi

——————————————————————————–

6. Ders 5: “The Great Disappearing Act” – Enflasyon Muhasebesinin Sert Gerçekliği

Yatırımcılar için 2025’in en sarsıcı dersi, rakamların arkasındaki “muhasebe gerçeği” oldu. Şeker Yatırım’ın 9 aylık raporunda görülen 33.313.210.870 TL (33,3 Milyar TL) seviyesindeki devasa hasılat (revenue), ilk bakışta muazzam bir hacmi temsil ediyor. Ancak TMS 29 Enflasyon Muhasebesi devreye girdiğinde karşımıza çıkan tablo oldukça farklı.

Şirket, operasyonel olarak devasa bir hacmi yönetmesine rağmen, 30 Eylül 2025 itibarıyla 86.719.270 TL (86,7 Milyon TL) net dönem zararı kaydetti. Bu zararın ana kaynağı, kârın içini boşaltan 179.324.542 TL tutarındaki “Net Parasal Kayıp” kalemidir.

Ders Net: Yüksek enflasyon ortamında nominal kârlar sadece birer illüzyondur. Modern yatırımcı artık hasılata veya nominal getiriye değil; enflasyondan arındırılmış, reel nakit akışına ve parasal pozisyon yönetimine odaklanmak zorundadır.

——————————————————————————–

Sonuç: Stratejiniz Ne Kadar Esnek?

Şeker Yatırım’ın 2025 yılı 9 aylık raporu, bizlere küresel gümrük vergilerinin, merkez bankası retoriğinin ve enflasyon muhasebesinin “yeni normal” olduğunu gösteriyor. Rakamlar, doğru stratejik konumlanma ve şeffaf yönetimle birleşmediğinde sadece birer gürültüden ibarettir.

Şu soruyu sormanın vaktidir: Küresel tarifelerin piyasaları yeniden şekillendirdiği, 33 milyar TL’lik hacimlerin bile enflasyon muhasebesiyle test edildiği bu yeni dünyada; sizin yatırım stratejiniz sadece nominal kârları mı kovalıyor, yoksa değişen bu finansal paradigmaya uyum sağlayacak kadar esnek mi?

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 30 Eylül 2025 Ara Dönem Faaliyet ve Finansal Bilgilendirme Belgesi

Yönetici Özeti

Bu belge, Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (Şeker Yatırım) 1 Ocak 2025 – 30 Eylül 2025 dönemine ilişkin faaliyet raporu ve finansal tablolarından elde edilen kritik verileri sentezlemektedir. “Geniş Yetkili Aracı Kurum” statüsündeki şirket, 2025 yılının ilk dokuz ayını küresel ve yerel ekonomik dalgalanmaların, yüksek enflasyonun ve jeopolitik risklerin gölgesinde geçirmiştir.

30 Eylül 2025 itibarıyla temel finansal ve operasyonel veriler şu şekildedir:

• Finansal Büyüklük: Şirket 155.000.000 TL ödenmiş sermaye ve 1.098.707.194 TL özkaynağa ulaşmıştır.
• Dönem Performansı: TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, şirket dokuz aylık dönemi 86.719.270 TL net dönem zararı ile kapatmıştır.
• Hasılat ve Kâr: 33,3 milyar TL hasılat elde edilmiş, brüt kâr ise 700,2 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
• Piyasa Konumu: 2023 yılı sonunda halka arz edilen şirketin paylarının %33,87’si Borsa İstanbul (BIST) Yıldız Pazar’da işlem görmektedir.
• Stratejik Odak: Güvenilirlik, istikrarlı büyüme ve müşteri odaklılık prensipleri çerçevesinde, geniş yetkili aracı kurum faaliyetlerini sürdürmektedir.

1. Kurumsal Profil ve Organizasyonel Yapı

1.a. Tarihçe ve Kuruluş Amacı

Şeker Yatırım, 24 Aralık 1996 tarihinde Şekerbank T.A.Ş. tarafından sermaye piyasası faaliyetlerinde bulunmak üzere kurulmuştur. Kuruluşunda 125.000 TL olan ödenmiş sermayesi, zaman içinde 155.000.000 TL’ye yükseltilmiştir. Şirket, 6 Aralık 2023 itibarıyla BIST Yıldız Pazar’da işlem görmeye başlamıştır.

1.b. Ortaklık Yapısı (30 Eylül 2025)

1.c. Yetki ve Faaliyet Alanları

“Geniş Yetkili Aracı Kurum” olarak Şeker Yatırım aşağıdaki alanlarda hizmet vermektedir:

• İşlem Aracılığı ve Portföy Aracılığı
• Bireysel Portföy Yöneticiliği
• Yatırım Danışmanlığı
• Halka Arza Aracılık (Aracılık Yüklenimi Suretiyle)
• Genel Saklama Hizmetleri

2. Sektörel Gelişmeler ve Piyasa Analizi (2025)

2025 yılının ilk dokuz ayı, küresel ölçekte ABD’deki yönetim değişikliği (Trump dönemi) ve yerel ölçekte TCMB’nin para politikaları ile şekillenmiştir:

• Ocak – Mart Dönemi: ABD’de Trump’ın göreve başlaması ve gümrük vergisi (tarife) söylemleri küresel risk iştahını baskılamıştır. Yurt içinde TCMB, faiz indirimlerine başlamış ancak mart ayında döviz kurlarındaki yükseliş ve enflasyon riskleri nedeniyle gecelik borç verme faizini %46’ya yükseltmiştir.
• Nisan – Haziran Dönemi: ABD ve Çin arasındaki karşılıklı tarifeler piyasalarda volatiliteyi artırmıştır. Haziran ayında İsrail ve İran arasındaki gerilim küresel bir savaş endişesi yaratarak petrol fiyatlarını yükseltmiş, ancak ay sonunda ateşkes umutlarıyla BIST 100 %10,30 yükselişle toparlanmıştır.
• Temmuz – Eylül Dönemi: Moody’s Türkiye’nin kredi notunu “Ba3”e yükseltmiştir. TCMB, temmuzda faizi %43’e çekerek indirim döngüsüne girmiş, eylülde ise faizi %40,5 seviyesine indirmiştir. BIST 100 endeksi ağustosta 11.288 puan ile rekor kırmış, ancak eylülde kâr satışlarıyla 11.012 puana gerilemiştir.

3. Finansal Durum Analizi

Şirketin finansal tabloları TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardına göre enflasyon etkisinden arındırılarak sunulmuştur.

3.a. Özet Bilanço Verileri (TL)

3.b. Kâr veya Zarar Tablosu Özeti (1 Ocak – 30 Eylül)

• Hasılat: 33.313.210.870 TL (Önceki yıl: 40,56 Milyar TL)
• Esas Faaliyet Kârı: 244.427.096 TL
• Net Parasal Kayıp: (179.324.542) TL (Enflasyon düzeltmesi kaynaklı)
• Net Dönem Zararı: (86.719.270) TL
• Pay Başına Kayıp: 56 Kr.

3.c. Kredi Notları (JCR Avrasya)

Şirketin kredi rating notları istikrarlı görünümünü korumaktadır:

• Uzun Vadeli Ulusal Not: A (tr) / (Stabil Görünüm)
• Kısa Vadeli Ulusal Not: J1 (tr) / (Stabil Görünüm)
• Uluslararası Yabancı/Yerel Para Notu: BB / (Stabil Görünüm)

4. Yönetim ve Kurumsal Yönetim İlkeleri

4.a. Yönetim Kurulu ve Üst Yönetim

Yönetim Kurulu Başkanlığı görevini Dr. Hasan Basri Göktan yürütmektedir. Şirketin Genel Müdürlük ve Yönetim Kurulu Üyeliği görevini ise 1997 yılından bu yana Osman Göktan sürdürmektedir.

• Önemli Değişiklik: Genel Müdür Yardımcısı Mecit Batuhan Alpman, 13 Ekim 2025 tarihinde görevinden istifa ederek ayrılmıştır.

4.b. Kurullar ve Komiteler

Yönetim Kurulu bünyesinde üç temel komite faaliyet göstermektedir:

1. Denetimden Sorumlu Komite: Başkan Hikmet Aydın Simit.
2. Kurumsal Yönetim Komitesi: Başkan Hikmet Aydın Simit.
3. Riskin Erken Saptanması Komitesi: Başkan Hikmet Aydın Simit.

4.c. Çalışan Hakları ve Bağışlar

• Mali Haklar: Üst yönetime ödenen ücret ve huzur hakkı toplamı 48,6 milyon TL’dir.
• Personel Sayısı: 30 Eylül 2025 itibarıyla 117 çalışan (2024 sonu: 113).
• Bağışlar: Dönem içinde TEV ve Azimli Tarım Makinaları aracılığıyla toplam 140.500 TL bağış yapılmıştır.

5. Risk Yönetimi ve Mevzuat Uyumu

• Enflasyon Muhasebesi (TMS 29): SPK ve KGK kararları uyarınca, 31 Aralık 2023’ten itibaren finansal tablolar enflasyon etkisine göre düzeltilmektedir. 2025 yılı dokuz aylık tablolarında bu uygulama sürdürülmüştür.
• Hukuki Durum: Şirket aleyhine mali durumu önemli ölçüde etkileyecek bir dava bulunmamaktadır. Mevcut 3 adet davanın toplam tutarı 249.910 TL ve 200.000 USD seviyesindedir.
• Risk Yönetimi: Şirket, sermaye yeterliliği tabanı ve likidite yükümlülüğü hesaplamalarını SPK tebliğlerine uygun olarak yapmakta olup, raporlama döneminde herhangi bir sorunla karşılaşılmamıştır.

6. İlişkili Taraf İşlemleri

Şirket, ana ortağı Şekerbank T.A.Ş. ve bağlı iştirakleri (Şeker Finansal Kiralama, Şeker Faktoring, Şeker Sigorta vb.) ile piyasa şartlarına uygun ticari faaliyetlerini sürdürmektedir. Bu kapsamda; bankacılık hizmetleri, kira işlemleri, sigorta ve saklama hizmetleri gibi alanlarda grup içi işlemler gerçekleştirilmektedir. Şirket yönetimi, bu işlemlerin her birinde uygun bir karşı edim sağlandığını ve şirketi zarara uğratacak bir önlem alınmadığını beyan etmiştir.