Pasifik Eurasia’nın Finans Raporu Mercek Altında: Büyüyen Ciroya Rağmen Kâr Neden Düştü? İşte 5 Şaşırtıcı Detay

Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye

Pasifik Eurasia’nın manşetlere taşınan ciro artışı etkileyici olsa da, son finansal tablolarına daha derinlemesine bir bakış, klasik bir çatışmayı ortaya koyuyor: patlayıcı büyüme ile daralan kârlılık. Bu rapor, söz konusu paradoksu açıklayan ve şirketin geleceğine dair sinyaller veren en kritik beş detayı herkesin anlayabileceği bir dille mercek altına alıyor.

——————————————————————————–

1. Ciro Artarken Kâr Neden Düştü? Gelir-Gider Makasının Açılması

Şirketin finansal performansındaki en dikkat çekici çelişki, gelir tablosunda kendini gösteriyor. Bir yanda etkileyici bir ciro artışı varken, diğer yanda net kârda keskin bir düşüş yaşanıyor.

• Hasılat (Ciro) Artışı: Şirket, 1 Ocak – 30 Eylül 2025 döneminde hasılatını 1.841.976.985 TL‘ye çıkarmayı başardı. Bu rakam, önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 1.077.016.533 TL‘lik hasılata kıyasla önemli bir büyüme ivmesini işaret ediyor.
• Net Kâr Düşüşü: Ancak bu güçlü ciro artışı kârlılığa yansımadı. Net dönem kârı, aynı dönemde 206.116.055 TL‘den 99.006.194 TL‘ye gerileyerek yarı yarıyadan fazla bir düşüş kaydetti.
• Sebepler: Kârlılıktaki bu çöküşün arkasında, büyüyen operasyonları fonlamak için katlanılan ve kontrolden çıkan finansman ve genel yönetim maliyetleri yatıyor:
  • Finansman Giderleri: Şirketin borçlanma maliyetlerini de içeren finansman giderleri, bir önceki yıl -26.895.268 TL iken, bu yıl -108.361.703 TL‘ye fırladı.
  • Genel Yönetim Giderleri: Kârlılığı en çok baskılayan kalemlerden biri olan genel yönetim giderleri, -77.328.233 TL‘den -167.566.495 TL‘ye çıkarak iki kattan fazla arttı.
• Analiz: Bu veriler, şirketin büyüme ivmesini korumak için yoğun çaba harcarken, artan operasyonel ve finansal maliyetlerin baskısı altında kaldığını gösteriyor. Bu durum, şirketin net kâr marjının 2024’teki sağlıklı %19,1 seviyesinden 2025’te sadece %5,4’e çökmesine neden olarak, artan maliyetlerin kârlılık üzerindeki yıkıcı etkisini gözler önüne seriyor.

2. Agresif Büyüme Hamleleri: Yeni Ortaklıklar ve Stratejik Yatırımlar

Finansal tablolardaki kısa vadeli baskıya rağmen, faaliyet raporu şirketin geleceğe yönelik oldukça iddialı adımlar attığını ortaya koyuyor.

• Yeni Şirket Kuruluşları: Pasifik Eurasia, pazar payını ve faaliyet alanını genişletmek için bir dizi yeni şirket kurdu:
  • Pasifik Global Lojistik A.Ş.: Türkiye-Çin hattındaki taşımacılık ve lojistik faaliyetlerini artırmak amacıyla kuruldu.
  • Pasifik ISR Demiryolu Lojistik ve Ticaret A.Ş.: Demiryolu işletmeciliği alanında yeni bir stratejik ortaklık olarak faaliyete geçti.
  • Pasifik Akgünler Kıbrıs Lojistik Dış Ticaret Anonim Şirketi: Kuzey Kıbrıs Türk Cumhuriyeti’ndeki lojistik pazarında yer almak için kuruldu.
• Bilanço Sonrası En Önemli Gelişme: Faaliyet raporunun sonunda yer alan gelişme, belki de şirketin geleceğini en çok etkileyecek hamle olarak öne çıkıyor.
• Analiz: Bunlar sadece birer büyüme hamlesi değil; giderek hayati önem kazanan Orta Koridor’da uzun vadeli hakimiyet kurmak için kısa vadeli kârdan feragat edildiğini gösteren, bilinçli ve riskli adımlardır.

3. Jeopolitik Fırsatlar: Orta Koridor’un Yükselen Yıldızı

Faaliyet raporu, şirketin sadece kendi operasyonlarına değil, aynı zamanda küresel lojistik dengelerindeki değişimlere de odaklandığını gösteriyor.

• Koridorların Değişen Dinamikleri: Raporda belirtildiği üzere, Rusya-Ukrayna savaşı nedeniyle Çin-Avrupa hattındaki geleneksel rota olan Kuzey Koridoru‘nun önemi azaldı. Benzer şekilde, Süveyş Kanalı’ndaki istikrarsızlıklar da Güney Koridoru‘nu daha riskli hale getirdi.
• Orta Koridor’un Önemi: Bu jeopolitik gelişmeler, Türkiye üzerinden geçen ve Bakü-Tiflis-Kars (BTK) demiryolu hattını merkezine alan Orta Koridor‘un stratejik önemini tarihi bir seviyeye taşıdı.
• Şirketin Konumlanması: Pasifik Eurasia, bu fırsatı değerlendirmek için proaktif bir strateji izliyor. Yuxinou Logistics ve China Railway gibi Çinli devlerle yapılan anlaşmalar ve TITR (Trans Hazar Uluslararası Taşıma Güzergahı Birliği) ile CASCA+ gibi uluslararası birliklere yapılan üyelikler, şirketin Orta Koridor’daki etkinliğini artırma hedefini net bir şekilde ortaya koyuyor.
• Analiz: Şirketin değişen jeopolitik dengeleri somut bir iş fırsatına dönüştürme çabası, gelecekteki büyüme potansiyelinin temel taşlarından birini oluşturuyor ve yatırımcılar için dikkatle izlenmesi gereken bir strateji olarak öne çıkıyor.

4. Nakit Akışındaki Dikkat Çekici Azalma

Bilanço analizinde en çok dikkat çeken noktalardan biri, şirketin kasasındaki nakit pozisyonunda yaşanan ciddi düşüş oldu.

• Rakamlarla Durum: Şirketin “Nakit ve nakit benzerleri” kalemi, 31 Aralık 2024 tarihinde 184.181.371 TL iken, 30 Eylül 2025’te 85.068.168 TL‘ye geriledi.
• Nakit Akış Tablosu Analizi: Bu düşüşün temel nedenini anlamak için Nakit Akış Tablosu’na bakmak gerekiyor. Tabloya göre, şirketin “İşletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışları” kalemi -305.282.031 TL olarak gerçekleşti. Yani şirket, ana faaliyetlerinden nakit yaratmak yerine nakit harcamış durumda.
• Temel Etkenler: Basit bir ifadeyle şirket, müşterilerinden para topladığından daha hızlı bir şekilde tedarikçilerine ödeme yaparken, aynı zamanda ilişkili taraflara daha fazla borç vermiş ve bu durum yüksek ciroya rağmen ana faaliyetlerinde ciddi bir nakit açığı yaratmıştır.
• Analiz: Cironun hızla arttığı bir dönemde ana faaliyetlerden negatif nakit akışı yaratılması, şirketin ya işletme sermayesi yönetiminde zorlandığını ya da agresif büyüme stratejisi için yoğun harcama yaptığını gösterir. Bu durum, şirketin likidite yönetimi açısından yakından izlenmesi gereken kritik bir gösterge olsa da, ufukta görünen Arkas yatırımı, bu stratejik nakit yakım oranının planlı ve önemli bir fonlama çözümüyle desteklendiğine işaret ediyor.

5. İkiye Katlanan Yönetim Giderleri: Büyümenin Bedeli mi?

Kârlılığı baskılayan en somut faktörlerden biri olan genel yönetim giderlerindeki artış, büyümenin getirdiği maliyeti gözler önüne seriyor.

• Genel Artış: Genel yönetim giderleri, önceki yılın aynı dönemine göre 77.328.233 TL‘den 167.566.495 TL‘ye yükselerek iki kattan fazla bir artış gösterdi.
• Gider Detayları: Bu artışın içindeki en çarpıcı kalemler şunlar:
  • Personel giderleri: 36 Milyon TL’den 71 Milyon TL’ye yükselmiş.
  • Danışmanlık giderleri: 3.1 Milyon TL’den 31.6 Milyon TL’ye fırlamış.
  • Seyahat giderleri: 2.7 Milyon TL’den 22.1 Milyon TL’ye çıkmış.
• Personel Sayısı: Bu gider artışını destekleyen bir diğer veri ise personel sayısındaki çarpıcı artış. Şirketin toplam personel sayısı 30 Eylül 2024’te 37 kişi iken, 30 Eylül 2025’te 88‘e yükselerek bir yılda iki kattan fazla arttığını gösteriyor.
• Analiz: Bu rakamlar basit bir kurumsallaşma çabasının ötesinde, radikal bir dönüşümün somut kanıtlarıdır. Danışmanlık ve seyahat giderlerindeki fahiş artışlar, şirketin ulusal bir oyuncu olmaktan çıkıp, 2. ve 3. bölümlerde detaylandırılan yeni ortaklıklar ve uluslararası anlaşmalarla Orta Koridor’da küresel bir aktör olma stratejisinin elle tutulur maliyetidir.

——————————————————————————–

Sonuç: Stratejik Sabır mı, Yüksek Risk mi?

Pasifik Eurasia’nın finansal tabloları, iki farklı hikayeyi aynı anda anlatan bir tablo sunuyor. Bir yanda ciro büyümesi, jeopolitik fırsatları (Orta Koridor) değerlendirme ve dev ortaklıklarla geleceğe yatırım yaparak agresif bir genişleme politikası izleyen bir şirket var. Diğer yanda ise şirketin mevcut operasyonlarının sürdürülemez bir oranda nakit yaktığını gösteren artan maliyetler, azalan kârlılık ve negatif nakit akışı gibi finansal baskılar bulunuyor.

Arkas ile yapılan dev ortaklık sadece bir büyüme fırsatı değil, aynı zamanda bu agresif harcama stratejisini doğrulayan ve şirkete kritik bir finansal can simidi sunan bir dönüm noktasıdır. Bu potansiyelin realize olması zaman alacaktır.

Bu noktada yatırımcıların sorması gereken soru şudur: “Peki sizce, Pasifik Eurasia’nın bu agresif büyüme stratejisi, gelecekte sürdürülebilir bir kârlılığa dönüşecek mi, yoksa şirket kısa vadeli finansal baskıların altında zorlanacak mı?”

Pasifik Eurasia Lojistik Dış Ticaret A.Ş. 2025 Üçüncü Çeyrek Durum Değerlendirmesi

Yönetici Özeti

Bu brifing belgesi, Pasifik Eurasia Lojistik Dış Ticaret A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (“Grup”) 1 Ocak – 30 Eylül 2025 ara dönemine ait konsolide finansal tabloları ve faaliyet raporunu sentezleyerek Grubun performansı, stratejik konumu ve kurumsal yapısı hakkında kapsamlı bir analiz sunmaktadır.

Dönemin öne çıkan finansal gelişmesi, Grubun hasılatının geçen yılın aynı dönemine göre %71 artarak 1,08 milyar TL’den 1,84 milyar TL’ye yükselmesidir. Bu büyüme, özellikle uluslararası lojistik hizmet gelirlerindeki artıştan kaynaklanmıştır. Ancak artan satış maliyetleri ve genel yönetim giderleri neticesinde, Grubun net dönem kârı bir önceki yılın aynı dönemindeki 206,1 milyon TL’den 99 milyon TL’ye gerilemiştir. Finansal durum tablosunda, toplam varlıklar 3,85 milyar TL’ye ulaşırken, nakit akış tablosu işletme faaliyetlerinden 305,3 milyon TL’lik negatif nakit akışı göstermektedir.

Operasyonel olarak Grup, jeopolitik gelişmelerle önemi artan Orta Koridor ve Bakü-Tiflis-Kars (BTK) demiryolu hattındaki stratejik konumunu güçlendirmeye devam etmiştir. Rusya-Ukrayna savaşı ve Süveyş Kanalı’ndaki istikrarsızlıklar, Çin-Avrupa arasındaki taşımacılıkta bu güzergahı daha kritik hale getirmiştir. Grup, bu potansiyeli değerlendirmek amacıyla Pasifik Global Lojistik A.Ş. ve Pasifik ISR Demiryolu Lojistik ve Ticaret A.Ş. gibi yeni ortaklıklar kurarak Çin ve Avrupa yönlü operasyonel kabiliyetini artırmıştır.

Raporlama dönemi sonrası en kritik stratejik gelişme, Grubun bağlı ortaklığı Pasifik DTİ’nin, Arkas Lojistik A.Ş. ile 5 Kasım 2025’te imzaladığı ortaklık sözleşmesidir. Bu anlaşma kapsamında Arkas Lojistik, 1,17 milyar TL’lik bir yatırımla şirkete %50 ortak olacaktır. “Pasifik Arkas Demiryolu Tren İşletmeciliği A.Ş.” adını alacak bu yeni yapı, Grubun demiryolu taşımacılığındaki pazar konumunu önemli ölçüde güçlendirecektir.

——————————————————————————–

1. Finansal Performans Analizi (1 Ocak – 30 Eylül 2025)

Grubun 30 Eylül 2025’te sona eren dokuz aylık döneme ait finansal performansı, artan hasılata rağmen kârlılıktaki düşüş ile karakterize edilmektedir. Finansal tablolar, TMS 29 (Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama) standardına uygun olarak hazırlanmış olup, tutarlar 30 Eylül 2025 tarihindeki Türk Lirası’nın satın alma gücü cinsinden ifade edilmiştir.

1.1. Kâr veya Zarar Tablosu Analizi

Grubun 2025 yılının ilk dokuz ayındaki gelir tablosu, bir önceki yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldığında önemli değişimler göstermektedir.

• Hasılat: Grubun hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre %71 artarak 1.077.016.533 TL’den 1.841.976.985 TL’ye yükselmiştir. Bu artışın ana kaynağı, 1.009.963.625 TL’den 1.782.216.679 TL’ye çıkan yurtdışı lojistik hizmet gelirleridir.
• Brüt Kâr: Satışların maliyetindeki artışa rağmen, brüt kâr %70,5 artışla 262.549.216 TL’den 447.656.684 TL’ye ulaşmıştır.
• Faaliyet Giderleri: Genel yönetim giderleri, geçen yıla göre %117’lik bir artışla 77.328.233 TL’den 167.566.495 TL’ye yükselmiştir. Bu artış, kârlılık üzerinde önemli bir baskı oluşturmuştur.
• Esas Faaliyet Kârı: Faaliyet giderlerindeki artışa rağmen esas faaliyet kârı, %35 artarak 231.433.370 TL’den 312.197.727 TL’ye çıkmıştır.
• Net Dönem Kârı: Finansman giderlerindeki artış ve 131,4 milyon TL’lik net parasal pozisyon kaybı, vergi öncesi kârı önemli ölçüde düşürmüştür. Sonuç olarak, ana ortaklık paylarına düşen net dönem kârı, 206.222.878 TL’den 111.159.000 TL’ye gerilemiştir.
• Pay Başına Kazanç: Net kârdaki düşüşe paralel olarak hisse başına kazanç 0,3067 TL’den 0,1473 TL’ye düşmüştür.

Özet Kâr veya Zarar Tablosu (1 Ocak – 30 Eylül Dönemleri)

1.2. Finansal Durum Tablosu (Bilanço) Analizi

Grubun bilançosu, 31 Aralık 2024 tarihine kıyasla varlık ve kaynak yapısında dengeli bir büyüme göstermektedir.

• Varlıklar: Toplam varlıklar %3,3 artarak 3.724.024.637 TL’den 3.847.706.274 TL’ye yükselmiştir.
  • Dönen Varlıklar: 2.238.291.048 TL’ye ulaşmıştır. Bu kalemde en dikkat çekici değişim, nakit ve nakit benzerlerinin 184,2 milyon TL’den 85,1 milyon TL’ye düşmesi ve diğer alacakların 163,5 milyon TL’den 350,7 milyon TL’ye yükselmesidir. Ticari alacaklar ise 1,6 milyar TL seviyesinde stabil kalmıştır.
  • Duran Varlıklar: 1.609.415.226 TL seviyesindedir. En büyük kalem, 1,36 milyar TL ile yatırım amaçlı gayrimenkullerdir.
• Yükümlülükler: Toplam yükümlülükler 1.450.605.669 TL olarak gerçekleşmiştir.
  • Kısa Vadeli Yükümlülükler: 1.267.739.927 TL’den 1.085.776.662 TL’ye gerilemiştir. Bu düşüşte, ticari borçların 1,09 milyar TL’den 871 milyon TL’ye inmesi etkili olmuştur.
  • Uzun Vadeli Yükümlülükler: Uzun vadeli banka kredilerindeki artış nedeniyle 177.292.039 TL’den 364.829.007 TL’ye yükselmiştir.
• Özkaynaklar: Grubun özkaynakları, dönem kârının da etkisiyle %5,2 artarak 2.278.992.671 TL’den 2.397.100.605 TL’ye ulaşmıştır.

1.3. Nakit Akış Analizi

Grubun nakit pozisyonu dönem içinde azalmıştır.

• İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Grup, işletme faaliyetlerinden -305.282.031 TL net nakit çıkışı yaşamıştır. Bu negatif akışın ana nedenleri ticari borçlardaki azalış ve faaliyetlerle ilgili diğer alacaklardaki artıştır.
• Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları nedeniyle yatırım faaliyetlerinden -8.202.708 TL nakit çıkışı gerçekleşmiştir.
• Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Borçlanmalardan elde edilen girişler sayesinde finansman faaliyetlerinden 214.371.536 TL net nakit girişi sağlanmıştır.
• Net Nakit Değişimi: Tüm faaliyetler sonucunda Grubun nakit ve nakit benzerleri dönem içinde 99.113.203 TL azalmış ve dönem sonu bakiyesi 85.068.168 TL olmuştur.

2. Operasyonel Faaliyetler ve Stratejik Gelişmeler

Pasifik Eurasia, özellikle demiryolu taşımacılığına odaklanarak ulusal ve uluslararası lojistik hizmetleri sunmaktadır. Şirketin stratejisi, Türkiye’nin jeopolitik konumundan faydalanarak Asya ve Avrupa arasındaki ticaret koridorlarında kilit bir oyuncu olmaktır.

2.1. Stratejik Odak: Orta Koridor ve BTK Demiryolu Hattı

Faaliyet raporu, şirketin 2019 yılında demiryolu sektörüne giriş yapmasından bu yana kaydettiği ilerlemeyi detaylandırmaktadır. Bu stratejinin temel nedenleri şunlardır:

• Jeopolitik Konum: Türkiye’nin Asya, Orta Doğu ve Avrupa arasında bir köprü olması.
• Demir İpek Yolu: “Orta Koridor” girişiminin bir parçası olarak Bakü-Tiflis-Kars (BTK) demiryolu hattının 2017’de açılması.
• Avrupa Yeşil Mutabakatı: Karayolu payını düşürüp demiryolu taşımacılığını teşvik eden düzenlemeler.
• Jeopolitik Değişimler: Rusya-Ukrayna savaşı sonrası Kuzey Koridoru’nun önemini yitirmesi ve Aden/Süveyş Kanalı’ndaki istikrarsızlıkların, Orta Koridor’u Çin-Avrupa ticareti için daha cazip hale getirmesi.

Şirket, bu koridordaki etkinliğini artırmak için TCDD, Kazakistan (KTZ Ekspress), Azerbaycan (ADY Container) ve Rusya (RZD) demiryolları gibi kilit operatörlerle stratejik anlaşmalar imzalamıştır. Ayrıca Trans-Hazar Uluslararası Taşıma Güzergahı Birliği (TITR) ve CASCA+ birliği üyelikleri ile koridor üzerindeki politika ve tarifelerde söz sahibi olmuştur. 2024-2025 döneminde BTK hattındaki bakım çalışmalarının tamamlanması ve kapasitenin artırılması, şirketin operasyonel verimliliğini desteklemiştir.

2.2. Bağlı Ortaklıklar ve Yeni İş Birlikleri

Grup, faaliyet alanlarını genişletmek ve stratejik hedeflerine ulaşmak amacıyla çeşitli bağlı ortaklıklar ve iştirakler kurmuştur.

Bu ortaklıklar, Grubun özellikle Çin güzergahındaki operasyonel etkinliğini, taşıma hacmini ve rekabet gücünü artırma hedefini desteklemektedir.

2.3. Bilanço Tarihi Sonrası Önemli Gelişmeler: Arkas Lojistik Ortaklığı

Raporlama döneminden sonra gerçekleşen en önemli olay, 5 Kasım 2025’te imzalanan ortaklık sözleşmesidir.

• Taraflar: Pasifik Eurasia’nın bağlı ortaklığı Pasifik Demiryolu Tren İşletmeciliği (Pasifik DTİ) ve Arkas Lojistik A.Ş.
• Anlaşma: Arkas Lojistik, Pasifik DTİ’ye 1.170.000.000 TL yatırım yapacaktır. Bu yatırım, 90 milyon TL sermaye artırımı ve 1.080.000.000 TL ihraç priminden oluşmaktadır.
• Sonuç: Pasifik DTİ’nin sermayesi 180 milyon TL’ye çıkacak, hisselerin %50’si Pasifik Eurasia’ya, %50’si Arkas Lojistik’e ait olacaktır.
• Yeni Unvan: Şirketin adı Pasifik Arkas Demiryolu Tren İşletmeciliği A.Ş. olarak değiştirilecektir.

Bu ortaklık, demiryolu taşımacılığı alanında sektörün en büyük oyuncularından birini yaratma potansiyeli taşımaktadır.

3. Kurumsal Yapı ve Yönetim

3.1. Yönetim Kurulu ve Komiteler

Şirket Yönetim Kurulu, ikisi bağımsız olmak üzere beş üyeden oluşmaktadır.

Yönetim Kurulu’na bağlı olarak Denetimden Sorumlu Komite, Kurumsal Yönetim Komitesi ve Riskin Erken Saptanması Komitesi faaliyet göstermektedir.

3.2. Sermaye ve Ortaklık Yapısı

30 Eylül 2025 itibarıyla şirketin sermaye ve ortaklık yapısı aşağıdaki gibidir:

• Çıkarılmış Sermaye: 672.000.000 TL
• Kayıtlı Sermaye Tavanı: 9.000.000.000 TL
• Pay Grupları: Sermaye, 120.000.000 adet A grubu (imtiyazlı, nama yazılı) ve 552.000.000 adet B grubu paydan oluşmaktadır. A grubu imtiyazlı payların tamamı Pasifik Holding A.Ş.’ye aittir ve yönetim kurulunun yarısını seçme hakkı tanımaktadır.

%5 ve Üzeri Paya Sahip Ortaklar (30.09.2025)

4. Riskler ve Değerlendirmeler

4.1. Finansal Riskler: Kur Riski

Grup, uluslararası faaliyetleri nedeniyle önemli ölçüde yabancı para riskine maruz kalmaktadır. 30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun döviz pozisyonu aşağıdaki gibidir:

• Toplam Yabancı Para Varlıkları: 886.122.304 TL
• Toplam Yabancı Para Yükümlülükleri: 351.053.176 TL
• Net Yabancı Para Varlık Pozisyonu: 535.069.128 TL

Grubun önemli miktarda döviz fazlası bulunmaktadır. Bu durum, Türk Lirası’nın yabancı para birimleri karşısında değer kaybetmesi durumunda kur farkı geliri yaratma potansiyeli taşırken, değer kazanması halinde kur farkı zararına yol açabilir.

4.2. Hisse Senedi Performansı

Pasifik Eurasia Lojistik (PASEU) hisse senedi, 1 Ocak 2025 – 30 Eylül 2025 tarihleri arasında 29,22 TL ile 114 TL fiyat aralığında işlem görmüştür. 30 Eylül 2025 tarihindeki kapanış fiyatı 114 TL olarak gerçekleşmiştir. Bu, dönem içinde hisse senedinin güçlü bir yükseliş trendi sergilediğini göstermektedir.