İşbir Sentetik’in Finansal Raporundan Çıkarılacak 4 Şaşırtıcı Ders

Giriş: Rakamların Ardındaki Hikaye

Finansal raporlar, genellikle rakamlarla dolu, yoğun ve anlaşılması güç belgeler olarak görülür. Ancak dikkatli bir gözle incelendiğinde, bir şirketin stratejisi, karşılaştığı zorluklar ve içinde faaliyet gösterdiği ekonomik ortama dair büyüleyici hikayeler anlatırlar. Bu belgeler, sadece geçmiş performansı değil, aynı zamanda geleceğe yönelik ipuçlarını da barındırır.

Türkiye sanayisinin köklü ve önemli oyuncularından biri olan İşbir Sentetik Dokuma Sanayi A.Ş., 1968 yılında Balıkesir’de kurulmuş bir şirkettir. Sektöründeki uzun geçmişi ve tecrübesiyle bilinen İşbir’in 2025 yılının ilk dokuz ayını kapsayan son finansal raporu, iş dünyasındaki yaygın başarı ezberlerini bozan, sezgilere aykırı sonuçlar barındırıyor. Bu makalede, bu kapsamlı rapordan çıkarılacak en şaşırtıcı ve düşündürücü dört dersi sizler için damıttık.

1. Satışlar Artarken Nasıl Neredeyse 1 Milyar TL Zarar Edilir?

İlk bakışta İşbir Sentetik’in operasyonel performansı oldukça güçlü görünüyor. Net Satışlar kalemi, geçen yılın aynı dönemine göre 3,52 milyar TL’den 3,66 milyar TL’ye yükselmiş. Daha da önemlisi, şirketin ana faaliyet alanındaki kârlılığını gösteren Esas Faaliyet Kârı kalemi, 471 milyon TL’den 636 milyon TL’ye çıkarak önemli bir artış kaydetmiş. Bu rakamlar, şirketin üretim ve satış operasyonlarında başarılı olduğunu gösteriyor.

Ancak tablonun bütününe bakıldığında şaşırtıcı bir tezat ortaya çıkıyor: Bu güçlü operasyonel performansa rağmen, şirket yaklaşık 898 milyon TL’lik bir Net Dönem Zararı bildirdi. Bu, geçen yılki 33 milyon TL’lik kâra kıyasla dramatik bir geri dönüş anlamına geliyor. Peki, bu çelişkinin sebebi ne? Cevap, şirketin ana faaliyetlerinde değil, finansal tabloların daha derinlerinde yatıyor. Finansman Giderleri kalemi iki kattan fazla artarak bu devasa zararın ana sorumlusu olmuş. Bu giderin en büyük bileşeni ise 817 milyon TL’ye ulaşan Kur Farkı Giderleri.

Bu durum, operasyonel olarak sağlıklı ve kârlı bir şirketin bile, özellikle kur dalgalanmaları gibi makroekonomik şoklara karşı ne kadar kırılgan olabileceğinin somut bir kanıtıdır.

2. Kasa Nakitle Dolarken Borçlar Neden Tırmanışa Geçti?

İşbir Sentetik’in bilançosu, bir başka ilgi çekici paradoksu daha gözler önüne seriyor. 31 Aralık 2024 ile 30 Eylül 2025 arasındaki dokuz aylık döneme bakıldığında iki veri noktası dikkat çekiyor. İlk olarak, Nakit ve Benzeri Varlıklar kalemi neredeyse ikiye katlanarak 729 milyon TL’den 1,4 milyar TL gibi dikkat çekici bir seviyeye ulaşmış.

Ancak aynı dönemde, Kısa vadeli borçlanmalar da iki kattan fazla artarak 944 milyon TL’den 2,2 milyar TL’ye tırmanmış. Bu iki veri yan yana konulduğunda, kasadaki nakit artışının operasyonel kârlardan değil, büyük ölçüde yeni borçlanmadan kaynaklandığı anlaşılıyor. Nitekim, Nakit Akış Tablosu’ndaki 2,6 milyar TL’lik Borçlanmadan kaynaklanan nakit girişleri kalemi bu durumu teyit ediyor.

Bir şirket neden hem borcunu hem de nakit varlığını bu kadar hızlı artırır? Bu strateji, şirketin belirsiz bir ekonomik iklimde likiditeyi güvence altına almak ve potansiyel yatırım fırsatları için bir savaş sandığı oluşturmak üzere attığı bilinçli bir adımdır. Bu örnek, bilançoda yüksek bir nakit bakiyesinin tek başına her zaman hikayenin tamamını anlatmadığını açıkça gösteriyor.

3. Türkiye’nin ‘Big Bag’ Arenasındaki Ezici Üstünlüğü

Şirketin finansallarından bir an için uzaklaşıp faaliyet gösterdiği sektörün geneline baktığımızda, Türkiye’nin üretim gücüne dair etkileyici bir tabloyla karşılaşıyoruz. Raporda yer alan TÜİK verileri, İşbir’in ana ürünlerinden biri olan Big Bag (endüstriyel büyük çuval) pazarında Türkiye’nin ne kadar baskın bir oyuncu olduğunu ortaya koyuyor.

2025’in ilk dokuz ayında Türkiye, yaklaşık 38 milyon kilogram Big Bag ihraç etmiş. Aynı dönemde yapılan ithalat ise sadece 101 bin kilogram seviyesinde kalmış. Bu, inanılmaz bir ihracat-ithalat dengesizliğine işaret ediyor. Rakamları oranlarsak, Türkiye’nin ithal ettiği her 1 kilogram Big Bag karşılığında 370 kilogramdan fazla ihraç ettiği görülüyor.

Bu ezici pazar payı, İşbir’in operasyonel gücünün ve 3,66 milyar TL’lik yüksek satış rakamlarının temelini oluşturur. Ancak madalyonun diğer yüzünde, büyük ölçüde ihracata dayalı bu model (toplam satışların %64’ü yurt dışı kaynaklıdır), şirketi kur dalgalanmalarının insafına bırakmakta ve ilk bölümde incelediğimiz devasa finansal zararın ana nedenini oluşturmaktadır.

4. Enflasyonun Görünmez Maliyeti: 405 Milyon TL’lik ‘Parasal Kayıp’

Yüksek enflasyon ortamlarında faaliyet gösteren şirketler için finansal raporlama, Türkiye Muhasebe Standardı 29 (TMS 29) gibi özel kurallar gerektirir. Bu standardın amacı, finansal tabloları paranın satın alma gücündeki değişimlere göre düzelterek daha anlamlı hale getirmektir. İşbir’in raporu, bu düzeltmenin ne kadar çarpıcı sonuçlar doğurabileceğini gösteren bir ders niteliğinde.

Gelir tablosunda yer alan Parasal (kayıp)/ kazanç kalemi, tam olarak 405 milyon TL’lik bir kayba işaret ediyor. Peki bu ne anlama geliyor? Basitçe ifade etmek gerekirse, bu nakit çıkışı gerektirmeyen, tamamen muhasebesel bir zarardır. Şirketin elinde tuttuğu nakit, banka mevduatları ve ticari alacaklar gibi “parasal varlıkların” değerinin, yıl içindeki yüksek enflasyon nedeniyle erimesini temsil eder. Yani şirket, tek bir operasyonel hata yapmasa bile, sadece parasal varlıklarını enflasyonist bir ortamda tuttuğu için kâğıt üzerinde yüz milyonlarca liralık bir kayıpla yüzleşmek zorunda kalmıştır. Bu, yüksek enflasyon ekonomisinde iş yapmanın görünmez ama son derece gerçek maliyetlerinden biridir.

Sonuç: Bilançonun Ötesine Bakmak

İşbir Sentetik’in 2025 yılı dokuz aylık finansal raporu, bir şirketin hikayesinin dipteki net kâr veya zarar rakamından çok daha fazlası olduğunu kanıtlıyor. Rapor, bir yanda operasyonel gücü, pazar hakimiyetini ve üretim kabiliyetini gösterirken, diğer yanda kur riski, borçlanma stratejileri ve enflasyon gibi makroekonomik rüzgarların bu gücü nasıl etkileyebileceğini gözler önüne seriyor.

Bu çok katmanlı anlatı, bizlere finansal okuryazarlığın önemini ve rakamların ardındaki stratejiyi anlama gerekliliğini bir kez daha hatırlatıyor. Peki, bir şirketin gerçek performansını değerlendirirken, tek bir kâr rakamına odaklanmak ne kadar yanıltıcı olabilir?

İşbir Sentetik Dokuma Sanayi A.Ş. Faaliyet Raporu ve Finansal Tablolar Analizi (30 Eylül 2025)

Yönetici Özeti

Bu brifing belgesi, İşbir Sentetik Dokuma Sanayi A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (“Grup”) 30 Eylül 2025 tarihinde sona eren dokuz aylık ara döneme ait finansal ve operasyonel performansını, faaliyet raporu ve konsolide finansal tablolara dayanarak analiz etmektedir.

Dönemin en kritik bulguları, Grup’un operasyonel kârlılığını artırmasına rağmen, yüksek finansman giderleri ve enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kayıplar nedeniyle önemli bir net zarara uğramasıdır. Net satışlar geçen yılın aynı dönemine göre artarak 3,66 milyar TL’ye ulaşmış, esas faaliyet kârı ise %35 artışla 636 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Ancak, 1,05 milyar TL’lik finansman gideri ve 405 milyon TL’lik parasal kayıp, 32,8 milyon TL’lik net kârdan 897,7 milyon TL’lik net zarara geçişe neden olmuştur.

Finansal yapı açısından, Grubun toplam varlıkları 10,2 milyar TL’ye yükselirken, toplam yükümlülüklerindeki artış daha belirgin olmuş ve borçluluk oranı (Toplam Borç / Toplam Varlıklar) %34’ten %50’ye çıkmıştır. Bu durum, özkaynakların 6 milyar TL’den 5,1 milyar TL’ye gerilemesine yol açmıştır.

Kurumsal olarak, İşbir Holding A.Ş.’nin %76,42’lik pay ile ana hissedar olduğu şirket, yurt içi ve yurt dışı iştirakleriyle endüstriyel ambalaj ve teknik tekstil sektörlerinde faaliyet göstermeye devam etmektedir. Şirket, kurumsal yönetim ilkelerine uyum çerçevesinde gerekli komiteleri ve yatırımcı ilişkileri birimini oluşturmuştur.

Bölüm 1: Kurumsal Profil ve Yönetim Yapısı

Şirket Bilgileri ve Faaliyet Alanı

1968 yılında Balıkesir’de kurulan İşbir Sentetik Dokuma Sanayi A.Ş., endüstriyel ambalaj ve teknik tekstil sektörlerinde faaliyet göstermektedir. Şirketin ana faaliyet konusu, polipropilen ve polietilen hammaddelerinden entegre bir sistemle Big Bag (Yüksek Mukavemetli Ambalaj) ve halı tabanı üretimi, satışı, ithalatı ve ihracatıdır.

• Ana Ürünler: Bigbag ve Halıtabanı.
• Yan Ürünler: Entegre tesislerde iç tüketim için üretilen PE Film ve Compound mamullerinin üretim fazlası ve çeşitli ara ürünler.
• Üretim Tesisleri: Balıkesir il sınırları içinde 4 farklı lokasyonda fabrika binası ve Hindistan’da %99 iştiraki olan İşbir Mewar tesisi bulunmaktadır. Ayrıca yerel fason üreticilerle de çalışılmaktadır.
• Genel Merkez: Çayırhisar Mahallesi Yeni İzmir Caddesi No:29 Altıeylül / Balıkesir.
• Borsa Bilgileri: Şirket hisseleri, 18 Kasım 2021 tarihinden itibaren Borsa İstanbul Yıldız Pazar’da işlem görmektedir.

Ortaklık Yapısı ve İştirakler

Şirket, kayıtlı sermaye sistemine tabi olup kayıtlı sermaye tavanı 987.975.525 TL, ödenmiş sermayesi ise 424.397.982 TL’dir. Ana ortağı İşbir Holding A.Ş.’dir.

Ortaklık Yapısı (30 Eylül 2025)

Bağlı Ortaklıklar (30 Eylül 2025)

Yönetim Kurulu ve Komiteler

Şirketin yönetim kurulu ve komiteleri, kurumsal yönetim ilkeleri çerçevesinde yapılandırılmıştır.

Yönetim Kurulu Üyeleri (15/04/2025 itibarıyla)

Şirket bünyesinde Denetimden Sorumlu Komite, Kurumsal Yönetim Komitesi ve Riskin Erken Saptanması Komitesi bulunmaktadır. Komite başkanlıkları icracı olmayan üyeler tarafından yürütülmektedir.

Üst Yönetim

30 Eylül 2025’te sona eren dönemde yönetim kurulu ve üst düzey yöneticilere sağlanan faydalar kapsamında yapılan toplam ödeme 28.228.804 TL’dir.

Bölüm 2: Ekonomik Ortam ve Sektörel Veriler

Makroekonomik Göstergeler

Raporda Ekim 2025 sonu itibarıyla Türkiye ekonomisine dair bazı temel göstergeler sunulmuştur:

• Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) Artışı: %32,87 (bir önceki yıl aynı döneme göre)
• Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) Artışı: %27,00 (bir önceki yıl aynı döneme göre)
• Çekirdek Enflasyon (C Endeksi): %35,64 (Nisan sonu itibarıyla bir önceki yıl aynı döneme göre)
• Tüketici Güveni: 98,20 (Ekim 2025 dönemi)

Sektörel Dış Ticaret Verileri (TÜİK)

Şirketin ana ürün gruplarına ilişkin Türkiye geneli 2022-2025 yılları arasındaki ihracat ve ithalat verileri (KG cinsinden), Türkiye’nin bu ürünlerde net ihracatçı konumunda olduğunu göstermektedir.

İhracat Verileri (Türkiye – KG)

İthalat Verileri (Türkiye – KG)

*2025 verileri 10.11.2025 tarihindeki TÜİK verileridir.

Bölüm 3: 2025 Yılı Dokuz Aylık Finansal Performans Analizi

Özet Gelir Tablosu ve Kârlılık

Grup, 2025 yılının ilk dokuz ayında satışlarını artırmasına rağmen, finansman giderleri ve enflasyon muhasebesi etkileri nedeniyle net zarara dönmüştür.

• Satışlar: Net satışlar, bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,8 artmıştır. Big Bag satışları cirodaki en büyük payı oluşturmaktadır.
• Operasyonel Kârlılık: Satış maliyetlerindeki düşüş ve operasyonel verimlilik sayesinde Esas Faaliyet Kârı %34,8 artmıştır.
• Net Zarar: Artan operasyonel performansa rağmen, finansman giderlerinin iki katından fazla artması ve enflasyon muhasebesi (TMS 29) kaynaklı parasal kayıp, şirketi önemli ölçüde net zarara sürüklemiştir.

Özet Bilanço ve Mali Yapı

Grup’un bilançosu, varlıklardaki büyümeye karşın yükümlülüklerdeki daha hızlı artışı ve özkaynaklardaki erimeyi göstermektedir.

• Varlıklar: Nakit ve benzeri varlıklardaki yaklaşık %92’lik artış dikkat çekicidir. Toplam varlıklar %13 artmıştır.
• Yükümlülükler: Kısa vadeli yükümlülükler %66, uzun vadeli yükümlülükler ise %70 oranında artmıştır. Bu artış büyük ölçüde banka borçlanmalarından kaynaklanmaktadır.
• Özkaynaklar: Dönem net zararı nedeniyle özkaynaklar %14,7 oranında azalmıştır.

Finansal Rasyolar

• Likidite: Cari oran düşse de 1’in üzerinde kalarak kısa vadeli yükümlülükleri karşılama gücünün devam ettiğini göstermektedir.
• Mali Yapı: Borçluluk oranı önemli ölçüde artarak varlıkların yarısının borçlarla finanse edildiğini göstermektedir.
• Kârlılık: Operasyonel kârlılık marjları iyileşirken, net kâr marjının negatife dönmesi, finansal yapı ve enflasyonun kârlılık üzerindeki baskısını ortaya koymaktadır.

Bölüm 4: İlişkili Taraf İşlemleri

Grup, ilişkili taraflarla ticari ve finansal işlemler gerçekleştirmektedir. En önemli ilişkili taraf, ana ortak İşbir Holding A.Ş. tarafından kontrol edilen İşbir Sünger Sanayi A.Ş.’dir.

• İlişkili Taraflardan Alacaklar: 30 Eylül 2025 itibarıyla İşbir Sünger Sanayi A.Ş.’den olan ticari alacaklar 9.400.986 TL’dir. Bu alacaklar ürün, Ar-Ge proje ve hizmet satışlarından kaynaklanmaktadır.
• İlişkili Taraflarla Yapılan Satışlar: 2025 yılının ilk dokuz ayında İşbir Sünger Sanayi A.Ş.’ye yapılan mal ve hizmet satışları toplamı 18.790.175 TL olarak gerçekleşmiştir. (Önceki yıl aynı dönem: 24.683.319 TL).
• Ortaklara Borçlar: 30 Eylül 2025 itibarıyla ortaklara olan 439.830 TL’lik borç, temettü borçlarından oluşmaktadır.

Bölüm 5: Kurumsal Yönetim Uygulamaları

İşbir Sentetik, Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından belirlenen Kurumsal Yönetim İlkeleri’ne uyum sağlamak amacıyla gerekli çalışmaları yürütmektedir.

• Yatırımcı İlişkileri Birimi: Pay sahipleri ile ilişkileri yürütmek üzere bir Yatırımcı İlişkileri Birimi oluşturulmuştur. Birim Yöneticisi İbrahim YILMAZ olup, Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 ve Kurumsal Yönetim Derecelendirme lisanslarına sahiptir.
  • İletişim: [email protected] / 0 266 283 00 00 / 4272
• Komiteler: Yönetim Kuruluna bağlı Denetim, Kurumsal Yönetim ve Riskin Erken Saptanması komiteleri kurulmuş ve görev dağılımları yapılmıştır.
• Bilgilendirme: Pay sahipliği haklarının sağlıklı kullanımı için gerekli olan bilgiler faaliyet raporları, özel durum açıklamaları ve şirketin www.isbirsentetik.com adresindeki internet sitesi aracılığıyla kamuya duyurulmaktadır.