Bir Holding Raporunun Perde Arkası: Derlüks Yatırım Holding Hakkında Sizi Şaşırtacak 5 Gerçek

Çoğu kişi Derlüks Yatırım Holding’e baktığında basit bir giyim şirketi görür. Ancak son finansal raporları, bu varsayımın ne kadar yanlış olduğunu ortaya koyuyor. Rakamların ardında, güneş enerjisi, zekice kurgulanmış uluslararası hamleler ve hayranlık uyandıran bir finansal disiplinle bambaşka bir tablo çizen bir hikaye keşfettik.

Bu yazıda, Derlüks Yatırım Holding’in 2025 yılı üçüncü çeyrek raporlarında gizli kalan ve şirketin geleceğine dair önemli ipuçları veren en şaşırtıcı ve etkili beş gerçeği sizin için derledik.

1. Sadece Deri Değil, Güneş de Var: Şaşırtıcı Sektör Çeşitliliği

Şirketin “Derlüks” ismi, ilk bakışta lüks veya deri ürünlerine odaklanan bir yapı akla getirebilir. Ancak faaliyet raporunun detaylarına inildiğinde, çok daha çeşitli ve stratejik bir portföyle karşılaşıyoruz. Grup, birbiriyle ilgisiz görünen üç ana sektörde faaliyet gösteriyor: Giyim, Yenilenebilir Enerji ve Gıda Dağıtımı.

Bu çeşitliliğin merkezinde, holdingin en önemli iştiraki olan “Soho Giyim ve Enerji A.Ş.” yer alıyor. Bu şirket, giyim sektöründeki faaliyetlerinin yanı sıra Ağrı, Adıyaman, İzmir ve Şanlıurfa‘da kurulu olan Güneş Enerjisi Santralleri (GES) ile önemli bir yenilenebilir enerji portföyünü de bünyesinde barındırıyor. Geleneksel bir sektör olan hazır giyimden, yüksek büyüme potansiyeline sahip yenilenebilir enerjiye yapılan bu stratejik geçiş, holdingin dinamik ve ezber bozan yaklaşımının en net göstergesi. Bu çeşitlendirme, giyim endüstrisinin döngüsel doğasına karşı kritik bir koruma sağlarken, holdingi yenilenebilir kaynaklara yönelik küresel eğilimden faydalanacak şekilde konumlandırıyor.

2. Satışlar Sabit, Kârlılık Uçuşta: %119’luk Faaliyet Kârı Artışı

Bir şirketin başarısını ölçerken genellikle ilk bakılan metrik satış gelirleridir. Ancak Derlüks’ün hikayesindeki en çarpıcı detaylardan biri, bu metriğin ötesinde gizli. Faaliyet raporuna göre, 2025’in ilk dokuz ayında şirketin net satışları, bir önceki yılın aynı dönemine göre yalnızca %1.73 gibi mütevazı bir artış gösterdi.

Buna karşılık, aynı dönemde Esas Faaliyet Kârı %119 gibi baş döndürücü bir oranda artarak 277.7 milyon TL’den 608.3 milyon TL‘ye yükseldi. Satışlar neredeyse sabit kalırken kârlılıktaki bu patlama, şirketin maliyet yönetimi, operasyonel verimlilik veya kâr marjı daha yüksek faaliyetlere odaklanma konularında ne kadar başarılı olduğunu ortaya koyuyor. Bu durum, sadece bir büyüme değil, “akıllı büyüme” olarak adlandırılabilecek güçlü bir finansal sağlık göstergesidir.

3. Sınırların Ötesine Geçiş: İtalya ve Rusya’da Yeni Mağazalar

Derlüks Yatırım Holding, büyüme stratejisini sadece yurt içiyle veya ihracatla sınırlı tutmuyor. Finansal tablo dipnotları, şirketin uluslararası perakende pazarlarına yönelik somut ve cesur adımlar attığını gösteriyor.

Holdingin bağlı ortaklığı “Soho Giyim ve Enerji A.Ş.”, 2024’ün sonlarında perakende operasyonları için iki yeni şirket kurdu: İtalya’nın Bologna şehrinde “Emiliano Zapata SRL” ve Rusya’nın Moskova şehrinde “Emiliano Zapata LLC”. Ayrıca, finansal tablolardaki “Yapılmakta olan yatırımlar” kalemi altında, Rusya’daki mağaza için devam eden dekorasyon ve tadilat harcamalarından bahsedilmesi, bu planların kağıt üzerinde kalmadığını, fiilen hayata geçirildiğini kanıtlıyor. Bu hamle, şirketin büyük uluslararası pazarlarda doğrudan varlık gösterme yönündeki net stratejik vizyonunu ortaya koyuyor.

4. Büyüme İçin Cesur Adım: Artan Finansal Kaldıraç

Bir şirketin borç yapısı, risk iştahı ve büyüme stratejisi hakkında önemli bilgiler verir. Derlüks’ün mali oranlar tablosu, bu konuda oldukça net bir mesaj içeriyor. Şirketin Borç/Özsermaye oranı, 2024 sonunda 0.85 iken, 30 Eylül 2025 itibarıyla 1.51‘e yükselmiş durumda.

Bu finansal metriği basit bir dille ifade etmek gerekirse, şirket büyüme ve operasyonlarını finanse etmek için özkaynaklarına kıyasla çok daha fazla borç kullanıyor. İlk bakışta riskli bir strateji gibi görünse de bu borçlanma kendi başına bir amaç değil. Bu, İtalya ve Rusya’daki sermaye yoğun uluslararası perakende atılımı ve yüksek performanslı enerji portföyüne devam eden yatırımlar gibi başka yerlerde gördüğümüz stratejik girişimlerin doğrudan yakıtıdır. Artan bu kaldıraç, diğer alanlarda görülen büyümenin arkasındaki itici güçlerden biri olarak öne çıkıyor.

5. Sektör Daralırken Gelen Başarı: İhracatta Piyasayı Yenmek

Bir şirketin gerçek performansını anlamanın en iyi yollarından biri, onu faaliyet gösterdiği sektörün geneliyle karşılaştırmaktır. Derlüks, bu karşılaştırmadan alnının akıyla çıkıyor. Faaliyet raporuna göre, 2025’in ilk dokuz ayında Türkiye’nin hazır giyim ve konfeksiyon sektörünün Almanya (%-6.8), Hollanda (%-6.0) ve İspanya (%-9.8) gibi kilit pazarlara ihracatı ciddi düşüşler yaşadı.

Aynı dönemde ise Derlüks’ün iştiraki Soho Giyim’in ihracatı %7.5 artarak 35.2 milyon dolardan 37.8 milyon dolara yükseldi. Bu, rapordaki en güçlü ve şaşırtıcı verilerden biridir. Sektörün genelinin zorlu bir dönemden geçtiği bir zamanda, Derlüks sadece ayakta kalmakla yetinmiyor, aynı zamanda küresel pazarda rakiplerini geride bırakarak pazar payı kazanıyor.

Sonuç

Derlüks Yatırım Holding’in finansal raporları, yüzeydeki rakamların çok ötesinde, dinamik ve çok yönlü bir stratejiyi gözler önüne seriyor. Şirket, sadece bir giyim firması olmanın ötesinde; verimli bir şekilde büyüyen, küresel pazarlara açılan, sektöründeki zorluklara rağmen rakiplerinden daha iyi performans gösteren ve tüm bunları cesur finansal kararlarla destekleyen çeşitlendirilmiş bir yapıya sahip.

Bu cesur ve çok yönlü stratejiler, Derlüks’ü gelecekte hangi yeni zirvelere taşıyacak?

Derlüks Yatırım Holding A.Ş.: Finansal Durum ve Faaliyet Analizi (30 Eylül 2025)

Yönetici Özeti

Bu brifing belgesi, Derlüks Yatırım Holding A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (Grup) 30 Eylül 2025 tarihi itibarıyla konsolide finansal durumunu ve 2025 yılının ilk dokuz aylık faaliyet performansını kapsamlı bir şekilde analiz etmektedir. Analizler, şirketin Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda (KAP) yayımlanan 30.09.2025 tarihli özet konsolide finansal tabloları ve ara dönem faaliyet raporuna dayanmaktadır. Tüm finansal veriler, TMS 29 “Yüksek Enflasyonlu Ekonomilerde Finansal Raporlama” standardı uyarınca 30 Eylül 2025 tarihli Türk Lirası’nın satın alma gücüne göre düzeltilmiştir.

Temel Finansal Bulgular:

• Artan Karlılık: Grup, 2025 yılının ilk dokuz ayında satış gelirlerini bir önceki yılın aynı dönemine göre %1,73 artışla 2,99 milyar TL’ye çıkarmıştır. Daha dikkat çekici olan ise operasyonel verimlilikteki önemli iyileşmedir. Brüt kar %61 artışla 720 milyon TL’ye, Esas Faaliyet Karı ise %119 gibi güçlü bir artışla 608 milyon TL’ye ulaşmıştır. Bu durum, brüt kar marjının %15,21’den %24,06’ya, faaliyet karı marjının ise %9,49’dan %20,33’e yükselmesini sağlamıştır.
• Bilanço Büyümesi: 30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun toplam varlıkları, 2024 yıl sonuna kıyasla %16,5 artarak 4,82 milyar TL’ye yükselmiştir. Bu büyüme hem dönen hem de duran varlıklardaki artıştan kaynaklanmaktadır. Grubun özkaynakları ise 2,32 milyar TL seviyesindedir.
• Segment Performansı: Faaliyet karının ana itici gücü, 586 milyon TL kar üreten Erkek Giyim segmenti olmuştur. Enerji ve Dağıtım segmentleri de sırasıyla 18 milyon TL ve 8,5 milyon TL faaliyet karı ile pozitif katkı sağlamıştır.
• Borçluluk ve Likidite: Grubun Cari Oranı 1,48 olarak gerçekleşerek kısa vadeli yükümlülüklerini karşılama kapasitesini sürdürmektedir. Borç/Özkaynak oranı ise 2024 yıl sonundaki 0,85 seviyesinden 1,51’e yükselmiştir.

Stratejik ve Operasyonel Gelişmeler:

• Çeşitlendirilmiş İş Modeli: Grup; Giyim (Soho Giyim ve Enerji), Enerji (Soho Giyim ve Enerji) ve Gıda Dağıtımı (Vizyon Pazarlama) olmak üzere üç ana kolda faaliyet göstererek gelir akışlarını çeşitlendirmektedir.
• İhracat ve Enerjide Büyüme: Giyim segmenti, 2025’in ilk dokuz ayında ihracatını %7,5 artırarak 37,9 milyon dolara çıkarmıştır. Enerji segmenti, Güneş Enerji Santralleri (GES) aracılığıyla istikrarlı ve döviz bazlı gelir üretmeye devam etmektedir.
• Risk Yönetimi: Grup, döviz kurlarındaki dalgalanmalara karşı ihracat ve enerji gelirleri sayesinde doğal bir koruma mekanizmasına sahiptir. Likidite ve faiz riskleri, çeşitli finansman kaynakları ve borçlanma vadesi yönetimi ile kontrol altında tutulmaktadır.

Sonuç olarak, Derlüks Yatırım Holding, 2025’in ilk üç çeyreğinde operasyonel karlılığını önemli ölçüde artırmış ve bilanço yapısını güçlendirmiştir. Çeşitlendirilmiş faaliyet alanları ve etkin risk yönetimi politikaları, Grubun finansal dayanıklılığına katkı sağlamaktadır.

——————————————————————————–

1. Grup Yapısı ve Faaliyet Alanları

Derlüks Yatırım Holding A.Ş., farklı sektörlerde faaliyet gösteren bağlı ortaklıkları aracılığıyla yatırım yapan bir ana şirkettir. Grubun faaliyetleri üç ana segmentte yoğunlaşmaktadır: Giyim, Enerji ve Gıda Dağıtımı.

1.1. Bağlı Ortaklıklar

1.2. Faaliyet Segmentleri

A. Giyim (Soho Giyim ve Enerji A.Ş.)

• Faaliyet Konusu: Başta erkek giyim olmak üzere deri ve tekstil ürünlerinin üretimi ve ticareti.
• Tesis: Üretim faaliyetleri İstanbul Zeytinburnu’nda 4.300 m² kapalı alanda yürütülmektedir.
• Kalite Belgeleri: ISO9001, ISO18001, ISO10002 ve ISO14001 sertifikalarına sahiptir.
• Sektördeki Yeri: Türkiye, %3,5 pay ile dünyanın 6. büyük hazır giyim ihracatçısıdır. Soho Giyim, bu sektörde önemli bir oyuncu olup, 2025 yılının ilk dokuz ayında 37.853.391 USD ihracat gerçekleştirmiştir. Bu rakam, 2024’ün aynı dönemindeki 35.215.227 USD’lik ihracata göre %7,5’lik bir artışa işaret etmektedir.

B. Enerji (Soho Giyim ve Enerji A.Ş.)

• Faaliyet Konusu: Yenilenebilir enerji kaynaklarından elektrik üretimi.
• Santraller: Şirket, Ağrı, Adıyaman, İzmir ve Şanlıurfa illerinde kurulu Güneş Enerjisi Santralleri (GES) portföyüne sahiptir.
• Kurulu Güç: Santrallerin toplam kurulu gücü, AC (alternatif akım) olarak 15.328 kWe ve DC (doğru akım) olarak 16.328 kWp seviyesindedir.
• Gelir Yapısı: GES’lerden elde edilen gelirler, döviz bazlı olup Grup için kur riskine karşı doğal bir koruma sağlamaktadır.

Güneş Enerjisi Santralleri (GES) Üretim ve Gelir Performansı (Ocak-Eylül Dönemi)

C. Gıda Dağıtımı (Vizyon Global Tüketim Malzemeleri Pazarlama Sanayi Ticaret A.Ş.)

• Faaliyet Konusu: Su, meşrubat, alkollü ve alkolsüz içecekler ile gıda ürünlerinin toptan satışı, pazarlaması ve dağıtımı.
• Operasyon Alanı: İstanbul’un Bağcılar, Bahçelievler, Güngören, Esenler ve Bayrampaşa ilçelerinde aylık ortalama 3.150 noktaya hizmet vermektedir.
• Markalar ve İş Ortakları: Koska Helva’nın Türkiye genel dağıtıcısıdır. Ayrıca Freşa, Redbull, Beypazarı, Capri Sun gibi markaların dağıtımını yapmaktadır. Kendi markaları olan Frozen Kitchen (donuk unlu mamuller) ve Pafity (kedi/köpek maması) ile Türkiye genelinde büyümektedir.
• Performans: 2025 yılı ilk dokuz ayında 1.030.450.886 TL hasılat elde etmiştir (2024/9: 1.086.904.633 TL).

——————————————————————————–

2. Finansal Performans Analizi (01.01.2025 – 30.09.2025)

Grup, 2025 yılının ilk dokuz ayında satış gelirlerini korurken, maliyet yönetimi ve operasyonel verimlilik sayesinde karlılığını önemli ölçüde artırmıştır.

2.1. Konsolide Gelir Tablosu Özeti

2.2. Karlılık Analizi

• Brüt ve Faaliyet Karlılığı: Satışların maliyetindeki kontrol sayesinde brüt kar %61 oranında artmıştır. Pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki artışın sınırlı kalması, Esas Faaliyet Karı’nın %118 gibi çarpıcı bir oranda büyümesini sağlamıştır.
• Net Kar: Faaliyet karındaki güçlü artışa rağmen, net karın düşmesindeki temel faktörler artan finansman giderleri ve bir önceki dönemde kaydedilen 80,8 milyon TL’lik parasal kazancın bu dönemde 1,9 milyon TL parasal kayba dönüşmesidir.
• Karlılık Oranları: Operasyonel performanstaki iyileşme, karlılık marjlarına doğrudan yansımıştır.

2.3. Segmentlere Göre Performans (01.01 – 30.09.2025)

Grup’un karlılığının lokomotifi Giyim segmenti olmuştur.

——————————————————————————–

3. Finansal Durum Analizi (30.09.2025)

Grubun bilançosu, 2024 yıl sonuna göre varlık ve yükümlülüklerde büyüme göstermiştir.

3.1. Konsolide Bilanço Özeti

3.2. Bilanço Yapısı ve Finansal Oranlar

• Varlık Yapısı: Toplam varlıkların %54’ü dönen, %46’sı duran varlıklardan oluşmaktadır. Dönen varlıklar içindeki en büyük kalemler ticari alacaklar ve stoklardır. Duran varlıkların temelini ise enerji santralleri oluşturmaktadır.
• Borçlanma: Finansal borçlar, kısa ve uzun vadeli olarak artış göstermiştir. 30 Eylül 2025 itibarıyla kredilerin ortalama maliyetleri: TL krediler için %52,5, ABD Doları krediler için %9,84 ve Avro krediler için %9,08‘dir.
• Finansal Oranlar: Şirketin likidite ve borçluluk oranları aşağıdaki gibidir:

——————————————————————————–

4. Risk Yönetimi ve Kurumsal Yapı

4.1. Risk Yönetimi Politikası

Grup, faaliyetlerinden kaynaklanan riskleri Riskin Erken Saptanması Komitesi aracılığıyla yönetmektedir.

• Kur Riski: Grup, döviz varlık ve yükümlülüklerini günlük olarak takip etmektedir. Özellikle Soho Giyim ve Enerji’nin döviz bazlı ihracat ve enerji satış gelirleri, dövizli borçlanmalardan kaynaklanan riske karşı “doğal hedge” (doğal koruma) sağlamaktadır.
• Likidite Riski: Fon kaynakları çeşitlendirilmekte ve ani nakit ihtiyaçlarına karşı yeterli düzeyde nakde dönüştürülebilir varlık bulundurulmaktadır.
• Faiz Riski: Değişken faizli yükümlülüklerin oranı minimumda tutularak faiz oranlarındaki dalgalanmaların etkisi sınırlandırılmaya çalışılmaktadır.

4.2. Teminat, Rehin, İpotek ve Kefaletler (TRİK)

30 Eylül 2025 itibarıyla, Grubun kendi tüzel kişiliği adına vermiş olduğu TRİK’lerin toplam tutarı 2.076.067.401 TL‘dir. Bu teminatlar ağırlıklı olarak GES projeleri için kullanılan proje finansman kredileri karşılığında verilmiştir ve şunları içermektedir:

• Bağlı ortaklıkların pay senetleri üzerinde bankalar lehine rehinler,
• Temlik edilen elektrik gelirleri,
• Verilen ipotekler ve makine/teçhizat rehinleri. Ayrıca, Grubun kullanmış olduğu krediler için hakim ortak Cemal Güzelci’nin şahsi kefaleti bulunmaktadır.

4.3. Ortaklık ve Yönetim Yapısı

• Ortaklık Yapısı (30.09.2025):

• Yönetim Kurulu:
  • Cemal Güzelci (Yönetim Kurulu Başkanı, Genel Müdür)
  • Volkan Taneri (Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı)
  • Erhan Aslaner (Yönetim Kurulu Üyesi)
  • Osman Yılmaz (Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi)
  • Özgür Çınar (Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi)

5. Diğer Önemli Hususlar

• Kar Dağıtım Politikası: Şirket yönetimi, 2024 yılı karının, şirketin finansman ihtiyacını asgari düzeyde tutmak amacıyla dağıtılmayarak olağanüstü yedek olarak ayrılmasına karar vermiştir. Bu karar genel kurulda onaylanmıştır.
• Sermaye Tavanı: Şirketin kayıtlı sermaye tavanı, 2024-2029 yılları için geçerli olmak üzere 300 milyon TL’den 5 milyar TL‘ye çıkarılmıştır.
• Finansal Tablo Düzeltmeleri: Karşılaştırmalı finansal tablolar, Soho Giyim ve Enerji A.Ş.’nin güneş enerjisi santrallerinin yeniden değerlemesi sonucu oluşan değer düşüklüğünü yansıtacak şekilde geriye dönük olarak düzeltilmiştir.
• Bağımsız Denetim: Şirketin 2025 yılı finansal raporlarının denetimi için Varlık Global Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. görevlendirilmiştir.