Rakamların Ardındaki Strateji: Konfrut’un 2025 Finansal Raporundan 4 Sürpriz Çıkarım

Finansal raporlar, genellikle rakamlar ve dipnotlarla dolu, anlaşılması güç belgeler olarak görülür. Ancak dikkatli bir gözle bakıldığında, bu belgeler bir şirketin stratejisi, karşılaştığı zorluklar ve geleceğe yönelik vizyonu hakkında çarpıcı hikayeler anlatır. Konfrut Tarım’ın son finansal raporu da tam olarak böyle bir hikaye barındırıyor. Bu yazıda, Konfrut’un büyük bir dönüşümün ortasında olduğunu gösteren dört şaşırtıcı çıkarımı mercek altına alacağız. Bu noktalar, birbirinden bağımsız olaylar değil, şirketin tek ve cesur bir stratejik pivotunu oluşturan birbirine bağlı sütunlardır.

——————————————————————————–

1. Radikal Değişim: Ana Şirkete Bağımlılığı Azaltma Hamlesi

İlk bakışta Konfrut’un 2025’in ilk dokuz ayındaki toplam geliri (Hasılat), bir önceki yılla neredeyse aynı görünüyor (3,045 milyar TL’ye karşılık 3,052 milyar TL). Ancak bu sabit görünen rakamın arkasında, şirketin müşteri profilinde yaşanan radikal bir değişim yatıyor.

En şaşırtıcı gelişme, Konfrut’un ana şirketi Döhler Grubu’na yaptığı satışlardaki devasa düşüş. Finansal rapordaki ilgili taraf işlemlerine (Not 4, iii.a) göre, Döhler Grubu’na yapılan satışlar 2024’ün ilk dokuz ayında yaklaşık 5,05 milyar TL iken, 2025’in aynı döneminde 1,38 milyar TL’ye geriledi. Bu, tek bir müşteri grubuna olan bağımlılıkta olağanüstü bir azalma anlamına geliyor.

Peki Konfrut, ana şirketinden doğan bu büyük boşluğu nasıl doldurdu? Cevap, bilançonun alacaklar kaleminde gizli. Konsolide Finansal Durum Tablosu’na göre, “İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar” 2024 sonunda 108,4 milyon TL iken, Eylül 2025 itibarıyla 621,9 milyon TL’ye fırlamış durumda. Bu, şirketin müşteri portföyünü ne kadar hızlı ve etkili bir şekilde çeşitlendirdiğini gösteriyor.

Bu durum, bir iş kaybından ziyade, bilinçli ve etkili bir stratejik hamle olarak okunmalı. Konfrut, müşteri tabanını genişleterek ve ana şirkete olan bağımlılığını azaltarak daha dayanıklı ve bağımsız bir yapıya doğru cesur bir adım atıyor. Bu hamle, Konfrut’un pazarını genişletirken aynı zamanda kredi riski yönetimini de daha kritik hale getirdiğini gösteriyor.

——————————————————————————–

2. Kârlılık Baskısına Rağmen Büyüme: Stratejik Satın Alma ve Gelecek Vizyonu

Bir şirketin önemli bir net zarar açıkladığı dönemde büyük bir yatırım yapması genellikle beklenmez. Ancak Konfrut, tam da bunu yaparak uzun vadeli vizyonunu ortaya koyuyor. Raporun 3. Notu (İşletme Birleşmeleri), bu stratejinin en somut kanıtını sunuyor ve bir önceki bölümde bahsedilen stratejik değişimin nereye doğru yöneldiğini gösteriyor.

12 Eylül 2025’te Konfrut, taze meyve ve sebze sektöründe faaliyet gösteren “İşlek Tarım” şirketinin %50’sini satın aldı. Bu stratejik hamlenin bedeli 4,875 milyon Euro, yani yaklaşık 234,8 milyon TL oldu.

Bu satın alma işlemiyle birlikte bilançoda 126 milyon TL’lik bir “Şerefiye” (Goodwill) kalemi ortaya çıktı. Basit bir dille şerefiye, Konfrut’un İşlek Tarım’ın defter değerinin üzerinde ödediği primi ifade eder. Bu prim, satın alınan şirketin gelecekteki kâr potansiyeline, pazar konumuna ve Konfrut’un stratejileriyle yaratacağı sinerjiye duyulan inancı gösterir.

Bu hamlenin zamanlaması ve hedefi oldukça manidar. Raporun 1c Notu’na göre İşlek Tarım, Türkiye’nin en önemli tarım merkezlerinden Çukurova bölgesinde faaliyet gösteriyor ve Avrupa, İngiltere, Rusya, Balkanlar ve Orta Doğu gibi stratejik pazarlara ihracat yapıyor. Dolayısıyla, kısa vadeli kârlılık sorunlarına rağmen Konfrut’un “Taze Tarımsal Ürün” iş kolunu büyütmek için bu denli kilit bir yatırım yapması, şirketin geleceğe odaklandığını ve ihracat odaklı büyüme motorlarını şimdiden ateşlediğini net bir şekilde gösteriyor.

——————————————————————————–

3. Enflasyon Muhasebesinin Gizli Etkisi: Kâr Neden Zarara Döndü?

Konfrut’un 2024’ün ilk dokuz ayındaki (105,4) milyon TL’lik zararı, 2025’in aynı döneminde (351,4) milyon TL’ye yükseldi. Hasılatın neredeyse sabit kaldığı bir ortamda zarardaki bu keskin artışın arkasındaki ana etken neydi? Cevap, operasyonel performanstan çok, Türkiye’nin yüksek enflasyonlu ekonomik ortamında zorunlu hale gelen bir muhasebe uygulamasında yatıyor.

Gelir Tablosu’nda yer alan “Net Parasal Pozisyon Kar/Zararı” kalemi bu durumu açıklıyor. Bu kalem, 2024’ün ilk dokuz ayında şirkete 131,3 milyon TL’lik bir kâr yazarken, 2025’in aynı döneminde (147,5) milyon TL’lik bir zarara dönüştü. Sadece bu muhasebesel kalemdeki değişim, şirketin kârlılığında yaklaşık 280 milyon TL’lik negatif bir etki yarattı.

TMS 29 standardı gereği hesaplanan bu kalem, şirketin kasasından fiilen bir para çıkışı olduğu anlamına gelmez. Daha basit bir ifadeyle, kasada ve alacaklarda borçlardan daha fazla parasal varlığınız olduğunu düşünün. Yüksek enflasyon ortamında, bu net pozisyonun alım gücü zamanla erir. TMS 29, işte bu satın alma gücü kaybını bilançoya yansıtır ve bu, kasadan fiilen bir para çıkışı olmasa da kâğıt üzerinde zarara yol açar.

Bu durum, şirketin net zararındaki artışın en büyük nedenlerinden birini oluşturuyor. Yüksek enflasyon ortamının, bir şirketin operasyonları görece istikrarlı olsa bile, raporlanan finansallarını ne kadar derinden etkileyebileceğinin en net göstergesi.

——————————————————————————–

4. Operasyonel Odaklanma: Bir Fabrika Satışı ve Sadeleşen İş Modeli

Raporun 17. Notu (Durdurulan Faaliyetler), Konfrut’un iş modelini sadeleştirmek için attığı en önemli adımlardan birini ortaya koyuyor: Denizli’de bulunan meyve ve sebze suyu konsantresi fabrikasının satışı. Fabrika, tüm ekipmanları ve personeli ile birlikte ana şirket Döhler Gıda Sanayi A.Ş.’ye toplam 433,5 milyon TL bedelle devredildi ve bu işlem 1 Ağustos 2025’te tamamlanarak şirkete önemli bir nakit girişi sağladı.

Bu satış, tek başına bir varlık satışı değil, İşlek Tarım satın almasının arkasındaki sermayeyi ve stratejik odağı yaratan hamlenin ta kendisidir. Raporun 1c Notu’nda tanımlanan iş birimlerine baktığımızda, Konfrut’un sermaye yoğun “Tarımsal Endüstri” segmentinden bilinçli bir şekilde çıktığını görüyoruz. Bu hamleyle elde edilen kaynaklar, doğrudan şirketin yeni odak noktası olan ve İşlek Tarım satın almasıyla güçlendirilen “Taze Tarımsal Ürün” segmentine aktarılıyor. Kısacası, fabrika satışı ve yeni şirket alımı, aynı stratejik madalyonun iki yüzüdür: daha çevik, daha odaklanmış ve ihracat potansiyeli yüksek bir iş modeline geçiş.

——————————————————————————–

Sonuç: Dönüşümdeki Bir Devi Anlamak

Konfrut’un son finansal raporu, yüzeydeki rakamların çok ötesinde, bütüncül bir stratejik dönüşüm hikayesi anlatıyor. Ana şirkete bağımlılığı azaltarak pazarını çeşitlendirmesi, kârlılık baskısına rağmen ihracat odaklı büyümeye yatırım yapması, operasyonel odağını keskinleştirmek için sermaye yoğun bir varlığı satıp taze ürün segmentine girmesi ve tüm bunları yüksek enflasyonun muhasebesel etkileriyle yönetmesi… Tüm bunlar, basit bir düşüşteki bir şirketin değil, her adımı birbiriyle bağlantılı, karmaşık ve bilinçli bir stratejik yeniden yapılanmadan geçen bir şirketin işaretleridir.

Peki, Konfrut’un attığı bu cesur adımlar, şirketi yüksek enflasyonlu ve rekabetçi tarım piyasasında daha dayanıklı ve kârlı bir geleceğe taşıyabilecek mi? Bunu zaman gösterecek.

Konfrut Tarım A.Ş. Finansal Durum ve Faaliyet Özeti: 30 Eylül 2025 Dönemi

Yönetici Özeti

Konfrut Tarım A.Ş. ve bağlı ortaklıkları (“Grup”), 1 Ocak – 30 Eylül 2025 ara hesap dönemini önemli stratejik yeniden yapılanma ve zorlu finansal sonuçlarla tamamlamıştır. Bu dönem, Grubun taze meyve-sebze sektöründeki konumunu güçlendiren İşlek Soğuk Hava Deposu Paketleme Nakliye Tarım Ürünleri Sanayi ve Ticaret A.Ş. (“İşlek Tarım”)’nin %50’sinin satın alınması ve Denizli’deki konsantre meyve ve sebze suyu üretim operasyonlarının durdurularak ana ortak Döhler Gıda Sanayi A.Ş.’ye satılması gibi kritik adımlarla şekillenmiştir.

Finansal olarak, Grup 9 aylık dönemde 351,4 milyon TL net zarar açıklamıştır (Ana ortaklık payına düşen zarar 313,5 milyon TL’dir). Bu sonuç, geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 105,4 milyon TL’lik zarara kıyasla önemli bir artışı temsil etmektedir. Hasılat 3,05 milyar TL seviyesinde geçen yıla paralel kalırken, artan pazarlama ve genel yönetim giderleri esas faaliyet zararını (120,3 milyon TL) derinleştirmiştir. Yüksek enflasyon muhasebesi (TMS 29) uygulaması kapsamında kaydedilen 147,6 milyon TL’lik Net Parasal Pozisyon Kaybı, dönem zararını etkileyen bir diğer önemli faktör olmuştur.

Satın alma ve yatırımların etkisiyle Grubun bilançosu büyümüş, toplam varlıkları 3,32 milyar TL’den 3,97 milyar TL’ye yükselmiştir. Bu büyüme, özellikle İşlek Tarım’ın devralınmasıyla Maddi Duran Varlıklara eklenen 308,7 milyon TL ve kaydedilen 126 milyon TL’lik şerefiye ile desteklenmiştir. Özkaynaklar ise dönem zararı nedeniyle 1,92 milyar TL’den 1,69 milyar TL’ye gerilemiştir.

Kritik Bulgular:

• Net Zarar: Grup, 9 aylık dönemi 351,4 milyon TL net zararla kapatmıştır.
• Stratejik Satın Alma: Taze meyve ve sebze sektöründeki konumunu güçlendirmek amacıyla İşlek Tarım’ın %50’si 4,875 milyon Avro bedelle satın alınmıştır.
• Durdurulan Faaliyetler: Denizli’deki fabrika ve ilgili varlıklar ana ortak Döhler Gıda’ya 433,6 milyon TL bedelle satılarak bu alandaki faaliyetlere son verilmiştir.
• Varlık Büyümesi: Toplam varlıklar, satın almanın etkisiyle %19,5 artarak 3,97 milyar TL’ye ulaşmıştır.
• Enflasyon Muhasebesi Etkisi: 147,6 milyon TL’lik Net Parasal Pozisyon Kaybı, dönemin finansal sonuçlarını olumsuz etkilemiştir.
• Nakit Akışı: İşletme faaliyetlerinden 387,9 milyon TL pozitif nakit akışı sağlanırken, yatırım faaliyetlerinden (özellikle satın alma kaynaklı) 336,1 milyon TL nakit çıkışı yaşanmıştır.

——————————————————————————–

Kurumsal Yapı ve Faaliyetler

Genel Bakış ve Faaliyet Alanları

Konfrut Tarım A.Ş., uçtan uca dijital altyapıya sahip bir tarımsal tedarik zinciri şirketi olarak faaliyet göstermektedir. Grup, tarım ve gıda endüstrisinin ihtiyaçlarına yönelik olarak dört ana iş birimi altında yapılandırılmıştır:

• Taze Tarımsal Ürün: Taze meyve ve sebze operasyonları.
• Tarımsal Tedarik: Gıda endüstrisi için yüksek kaliteli zirai hammadde temini.
• Tarımsal Lojistik: Gıda ürünü taşımacılığına özel nakliye çözümleri.
• Tarımsal Endüstri: Tarıma dayalı sanayiye özel çözümler.

Ortaklık Yapısı ve Grup Şirketleri

• Ana Ortak: Şirket hisselerinin %77,61’i Döhler Gıda Sanayi A.Ş.‘ye aittir. Geriye kalan %22,39’luk kısım halka açıktır.
• Grup Şirketleri: Konsolide finansal tablolar, Konfrut Tarım A.Ş. ve aşağıdaki bağlı ortaklıkları kapsamaktadır:
  • Konfrut GAP Tarım A.Ş.: %50 bağlı ortaklık. Güneydoğu Anadolu Bölgesi’nde taze nar ve işlenmiş nar ürünü tedariki, paketlemesi, depolaması ve ticareti yapmaktadır.
  • Raz Nar Gıda A.Ş.: Konfrut GAP’ın %100 bağlı ortaklığı olup, 8 Nisan 2025’te kurulmuştur. Meyve, sebze, bakliyat ve hububat yetiştiriciliği ve ticareti üzerine faaliyet göstermektedir.
  • İşlek Soğuk Hava Deposu Paketleme Nakliye Tarım Ürünleri Sanayi ve Ticaret A.Ş. (“İşlek Tarım”): %50 bağlı ortaklık. Çukurova bölgesinde faaliyet gösteren entegre bir yapıya sahiptir ve yıllık 60.000 ton işleme kapasitesiyle stratejik pazarlara ihracat yapmaktadır.

Personel Durumu

30 Eylül 2025 itibarıyla Grubun ortalama personel sayısı 200’dür. Bu sayı, bir önceki yılın aynı dönemindeki 173 kişilik personel sayısına göre bir artış göstermektedir.

——————————————————————————–

2025 Yılındaki Önemli Kurumsal Gelişmeler

2025 yılının ilk dokuz ayı, Konfrut’un stratejik yönünü ve kurumsal yapısını önemli ölçüde etkileyen bir dizi gelişmeye sahne olmuştur.

Unvan Değişikliği

9 Ocak 2025 tarihli Olağanüstü Genel Kurul kararıyla şirketin unvanı “Konfrut Gıda Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi”nden “Konfrut Tarım Anonim Şirketi” olarak değiştirilmiştir. Bu değişiklik 20 Ocak 2025’te tescil edilmiştir.

Konfrut AG ile Birleşme

Şirketin %100 bağlı ortaklığı olan Konfrut AG Tarım A.Ş., tüm varlık ve yükümlülükleriyle Konfrut Tarım A.Ş. tarafından devralınmak suretiyle birleşmiştir. 3 Temmuz 2025’te tescil edilen bu işlemle Konfrut AG’nin tüzel kişiliği sona ermiştir.

İşlek Tarım’ın Satın Alınması

Grup, taze tarımsal ürün iş kolundaki büyüme stratejisi doğrultusunda, 12 Eylül 2025 tarihinde İşlek Tarım’ın sermayesinin %50’sini 4.875.000 Avro (yaklaşık 234,8 milyon TL) bedelle satın almıştır. Bu satın alma sonucunda:

• İşlek Tarım, Grubun %50 bağlı ortaklığı haline gelmiştir.
• Satın alma işlemi, bilançoda 126.036.197 TL tutarında bir şerefiye yaratmıştır.

Durdurulan Faaliyetler: Denizli Fabrikası’nın Satışı

12 Mart 2024 tarihli Genel Kurul kararı uyarınca, Şirketin Denizli’deki konsantre meyve ve sebze suyu imalatı fabrikası, ilgili taşınmazlar, taşınırlar ve personel ile birlikte ana ortak Döhler Gıda Sanayi A.Ş.’ye satılmıştır.

• Devir işlemi 19 Nisan 2025’te tamamlanmış ve devir bedeli olan 433.563.876 TL nakden tahsil edilmiştir.
• Bu operasyon, finansal tablolarda “Durdurulan Faaliyetler” altında raporlanmıştır. Geçen yılın aynı döneminde bu faaliyetlerden 199,1 milyon TL zarar kaydedilmiştir.

——————————————————————————–

Finansal Performans Analizi (1 Ocak – 30 Eylül 2025)

Grup, 2025 yılının ilk dokuz ayında hasılatını korumasına rağmen artan giderler ve parasal pozisyon kaybı nedeniyle net zararını artırmıştır.

Performans Değerlendirmesi:

• Hasılat: Grubun hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre yatay bir seyir izleyerek 3,05 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
• Brüt Kârlılık: Satışların maliyetindeki düşüş sayesinde brüt kâr %31,7 artarak 214,7 milyon TL’ye yükselmiştir.
• Faaliyet Giderleri: Pazarlama, satış ve dağıtım giderlerinde %27,3’lük belirgin bir artış yaşanmıştır. Bu artış, brüt kârdaki iyileşmeyi baskılayarak esas faaliyet zararının 101,3 milyon TL’den 120,3 milyon TL’ye yükselmesine neden olmuştur.
• Net Parasal Pozisyon Kaybı: Yüksek enflasyonlu ekonomilerde uygulanan TMS 29 standardı kapsamında, Grubun net parasal yükümlülük pozisyonu nedeniyle 147,6 milyon TL’lik bir parasal kayıp kaydedilmiştir. Bu kalem, dönem zararını önemli ölçüde etkilemiştir.
• Net Sonuç: Tüm bu faktörlerin birleşimiyle, Grubun ana ortaklık payına düşen net zararı 313,5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

——————————————————————————–

Finansal Durum Analizi (30 Eylül 2025)

Grubun finansal durumu, yılbaşından bu yana yapılan satın almalar ve yatırımlarla varlık yapısında önemli bir büyüme göstermiştir.

Bilanço Değerlendirmesi:

• Varlık Yapısı: Toplam varlıklardaki 647 milyon TL’lik artışın en önemli kaynağı duran varlıklardır. İşlek Tarım’ın satın alınmasıyla Maddi Duran Varlıklar 300,7 milyon TL, Maddi Olmayan Duran Varlıklar (Şerefiye dahil) 129,4 milyon TL artmıştır.
• Borçluluk: Kısa vadeli yükümlülüklerdeki artış dikkat çekicidir. Özellikle ilişkili taraflara olan ticari borçlar 160,4 milyon TL’den 1,09 milyar TL’ye yükselmiştir. Toplam yükümlülükler %62,7 artarak 2,28 milyar TL’ye ulaşmıştır.
• Özkaynaklar: Dönem zararı, ana ortaklığa ait özkaynaklarda 302,6 milyon TL’lik bir düşüşe neden olmuştur.

——————————————————————————–

Nakit Akış Analizi

Dönem içinde işletme faaliyetlerinden pozitif nakit akışı yaratılırken, yatırım harcamaları nakit pozisyonunda azalmaya yol açmıştır.

• İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Grup, 2025’in ilk dokuz ayında 387,9 milyon TL pozitif nakit akışı yaratmıştır. Bu, geçen yılın aynı dönemindeki 496,5 milyon TL’lik negatif akışa kıyasla önemli bir iyileşmedir ve büyük ölçüde ticari borçlardaki artıştan kaynaklanmaktadır.
• Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Bu kalemden 336,1 milyon TL net nakit çıkışı gerçekleşmiştir. Bunun 234,8 milyon TL’si İşlek Tarım’ın satın alınmasından, 101,8 milyon TL’si ise maddi ve maddi olmayan duran varlık alımlarından kaynaklanmıştır.
• Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları: Dönem içinde 30,3 milyon TL net nakit çıkışı olmuştur.
• Net Sonuç: Tüm bu akışlar ve enflasyon etkisi sonucunda, dönem başı 22,9 milyon TL olan nakit ve nakit benzerleri, dönem sonunda 11,8 milyon TL’ye gerilemiştir.

——————————————————————————–

İlişkili Taraf İşlemleri

Grubun ana ortağı Döhler Grubu şirketleriyle yoğun ticari ve finansal ilişkileri bulunmaktadır. 30 Eylül 2025 itibarıyla:

• Satışlar: İlişkili taraflara yapılan ürün ve hizmet satışlarının toplamı 1,39 milyar TL‘dir. Bu rakam, toplam hasılatın önemli bir bölümünü oluşturmaktadır.
• Alacaklar: İlişkili taraflardan olan ticari alacaklar 1,15 milyar TL‘dir.
• Borçlar: İlişkili taraflara olan ticari borçlar 1,09 milyar TL seviyesindedir.

Bu veriler, Grubun operasyonel ve finansal yapısının Döhler Grubu ile ne kadar entegre olduğunu göstermektedir.

——————————————————————————–

Finansal Risk Yönetimi

Grup, faaliyetlerinden kaynaklanan kur, faiz ve likidite risklerini aktif olarak yönetmektedir.

• Sermaye Yönetimi: Grubun Net Finansal Borç / Özkaynak oranı 30 Eylül 2025 itibarıyla %10 seviyesindedir.
• Kur Riski: Grubun 30 Eylül 2025 itibarıyla 591,3 milyon TL net yabancı para yükümlülük pozisyonu bulunmaktadır. Bu pozisyon, döviz kurlarındaki dalgalanmalara karşı bir risk unsuru oluşturmaktadır.
• Likidite Riski: Grup, kredi limitleri ve nakit akışlarının dengelenmesi yoluyla likidite riskini yönetmektedir.