Bir Faaliyet Raporunun Söyledikleri: Panelsan Stratejisindeki 4 Şaşırtıcı Detay

Giriş: Bilançonun Ötesinde

Kurumsal faaliyet raporları genellikle rakamlar, tablolar ve yasal zorunluklarla dolu, okunması zor dokümanlar olarak bilinir. Ancak dikkatli bir göz, bu sayfaların arasında bir şirketin ruhunu, stratejik zekasını ve geleceğe yönelik vizyonunu anlatan büyüleyici hikayeler bulabilir. Bu hikayelerden biri, Türkiye’nin en büyük sanayi kuruluşları arasında yer alan Panelsan Çatı Cephe Sistemleri Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin raporunda gizli.

Panelsan, yıllardır İSO İkinci 500 listesinde istikrarlı bir şekilde yer alarak gücünü kanıtlamış, 2023’te ise 349. sıradan 194. sıraya tırmanarak olağanüstü bir sıçrama kaydetmiş önemli bir oyuncu. Şirketin son faaliyet raporunu incelediğimizde, basit bir üreticiden çok daha fazlası olduğunu ortaya koyan, şaşırtıcı ve bir o kadar da etkileyici dört stratejik hamleyle karşılaştık. İşte bilançonun ötesine geçip Panelsan’ın geleceğini şekillendiren o dört önemli çıkarım.

——————————————————————————–

1. Türkiye’nin En Büyük Enerji Sorunlarından Birine Çözüm Üretiyorlar

Faaliyet raporundaki belki de en çarpıcı gerçek şu: Enerjide dışa bağımlı olan Türkiye’de, binaların %75’i yalıtımsız durumda. Ülkemizde tüketilen toplam enerjinin %32,7’si bu binalarda harcanıyor ve bu tüketimin de büyük bir kısmı ısıtma ve soğutma için kullanılıyor.

Panelsan’ın ana ürünü olan sandviç paneller, tam da bu ulusal soruna doğrudan bir çözüm sunuyor. Bu paneller, kullanıldıkları yapılarda üst düzeyde ısı, su, ses ve yangın yalıtımı sağlayarak enerji verimliliğini kökten değiştiriyor. Sıradan bir vatandaş için bunun anlamı çok net: Doğru yalıtım, ısınma ve soğutma faturalarını yarı yarıya azaltabilir. Şirketin özellikle poliüretan (PUR/PIR) dolgulu panellerinin mevcut en iyi yalıtım performanslarından birini sunması, Panelsan’ın sadece bir ürün satmakla kalmayıp, ülkenin enerji verimliliği sorununa yüksek teknolojiyle çözüm ürettiğini gösteriyor.

——————————————————————————–

2. Kendi Fabrikaları, Kendi Ödüllü Teknolojileriyle Çalışıyor

Bir şirketin kendi Ar-Ge’sine ne kadar inandığının en somut kanıtı, geliştirdiği teknolojiyi ilk önce kendi operasyonlarında kullanmasıdır. Panelsan, bu konuda örnek bir adım atmış. Şirketin yoğun Ar-Ge çalışmaları sonucu geliştirdiği ve patentini aldığı “Gizli Vidalı Çatı Paneli ve Aparat Sistemi”, 2014 yılında “Yılın Çatı Kaplama Malzemesi/Sistemi” ödülünü kazanacak kadar yenilikçi bir ürün.

Ancak hikayenin en etkileyici kısmı bu değil. Panelsan, bu ödüllü teknolojiyi sadece müşterilerine satmakla yetinmemiş. 2020 yılında, bu sistemi kullanarak kendi fabrika çatısına 1,2 MW gücünde bir Güneş Enerjisi Santrali (GES) kurmuş. Bu hamle, şirketin hem kendi teknolojisine olan sarsılmaz güvenini hem de yenilenebilir enerjiye olan bağlılığını ortaya koyuyor. Bu stratejiyi, Polatlı’daki binalarının çatısına kurmayı planladıkları 550 kW gücündeki yeni GES projesi ve Elazığ’da planlanan toplam 2015 kW’lık lisanssız üretim tesisi gibi adımlarla sürdürmeleri, onların inovatif ve çevreye duyarlı bir marka kimliği inşa etme konusundaki kararlılığını pekiştiriyor.

——————————————————————————–

3. Agresif Büyüme: Kazakistan’dan Ham Madde Üretimine

Panelsan’ın stratejisi sadece yurt içi pazarla veya mevcut ürün gamıyla sınırlı değil. Şirket, hem uluslararası alanda hem de tedarik zincirinde dikey olarak agresif bir büyüme stratejisi izliyor.

Uluslararası genişlemenin en somut örneği, Türkiye’nin önde gelen gruplarından YDA Group ile Kazakistan’da kurdukları YDA-Panelsan LLP ortak girişimi. Bu fabrika, şirketin coğrafi etki alanını genişletme konusundaki ciddiyetini gösteriyor.

Dikey entegrasyon tarafında ise %50 ortaklıkla kurulan IPS Kimya Sanayi ve Ticaret A.Ş. hamlesi dikkat çekiyor. Bu yeni şirket, Panelsan’ın sandviç panel üretimindeki en kritik girdilerden biri olan poliüretan ham maddesini üretecek. Bu, tedarik zincirini güvence altına almak, maliyetleri kontrol etmek ve kârlılığı artırmak için atılmış son derece stratejik bir adım.

——————————————————————————–

4. Daralan Piyasaya Rağmen Yatırıma Hız Kesmeden Devam Ediyorlar

Ekonomik raporlar, sektöre dair karamsar bir tablo çizerken yatırım yapmak cesaret ister. Rapordaki “PANELDER PMI” grafiği, endeksin Eylül 2025’te 33.80’e gerileyerek sektörde “daralmanın derinleştiğini” ve “zayıf talep koşullarını” işaret ettiğini gösteriyor. Birçok şirket bu gibi dönemlerde frene basarken, Panelsan tam tersini yapıyor.

Bu piyasa rüzgarına karşı şirket, en büyük yatırımlarından birine imza atıyor: İtalyan menşeli yeni bir sandviç panel üretim hattı için yapılan 5.000.000 Euro’luk anlaşma. Bu yatırımın tek başına üretim kapasitesini minimum %50 artırması bekleniyor. Bununla da yetinmeyen şirket, aynı dönemde mevcut üretim tesislerine bitişik konumda stratejik bir fabrika arsası satın alarak gelecekteki büyüme fırsatları için de hazırlık yapmıştır. Kısa vadeli piyasa daralmasına rağmen bu denli büyük bir kapasite artışına gitmek, şirketin pazarın geleceğine ve kendi uzun vadeli büyüme potansiyeline olan derin inancını ortaya koyan, ileri görüşlü ve özgüvenli bir stratejidir.

——————————————————————————–

Sonuç: Geleceğin Planı

Panelsan’ın faaliyet raporundan çıkan bu dört çıkarım, şirketin sadece bir sandviç panel üreticisi olmadığını; aksine enerji verimliliğine çözüm sunan, kendi teknolojisine güvenen, hem yatay hem dikey olarak cesurca büyüyen ve piyasa koşullarına meydan okuyarak geleceğe yatırım yapan bir strateji devi olduğunu gösteriyor.

Bu durum akla şu soruyu getiriyor: Bir şirketin gerçek gücü, mevcut piyasa koşullarına verdiği tepkilerde mi, yoksa bu koşullara rağmen geleceği şekillendirmek için attığı cesur adımlarda mı yatar?

PANELSAN A.Ş. 30 Eylül 2025 Dönemi Bilgilendirme Raporu

Yönetici Özeti

Bu bilgilendirme raporu, PANELSAN Çatı Cephe Sistemleri Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin 30 Eylül 2025 itibarıyla finansal durumunu, operasyonel faaliyetlerini ve stratejik yönelimlerini özetlemektedir. Şirket, 2025 yılının ilk dokuz ayında, zorlu piyasa koşullarına rağmen kârlılık marjlarını iyileştirmiş ve büyüme odaklı stratejik yatırımlarını kararlılıkla sürdürmüştür.

Temel Finansal Bulgular:

• Hasılat: Şirketin 2025 yılının ilk dokuz aylık hasılatı 2.039.903.466 TL olarak gerçekleşmiş olup, bir önceki yılın aynı dönemine göre (2.577.972.789 TL) bir düşüş göstermiştir.
• Kârlılık: Hasılatta yaşanan düşüşe rağmen, brüt kâr marjı (%13,51’den %13,56’ya), net kâr marjı (%3,05’ten %4,09’a) ve FAVÖK marjı (%11,26’dan %11,96’ya) gibi temel kârlılık oranlarında artış kaydedilmiştir. Net dönem kârı 83.397.509 TL’ye ulaşmıştır.
• Bilanço Yapısı: Şirket, güçlü özkaynak yapısını korumaktadır. Toplam varlıkları 4.151.059.253 TL olan şirketin özkaynakları 2.731.648.920 TL seviyesindedir. Düşük kaldıraç oranı (%34) ve borç/özkaynak oranı (%52) finansal sağlamlığa işaret etmektedir.

Stratejik Gelişmeler ve Yatırımlar:

• Kapasite Artışı: Polatlı’daki tesiste 5 milyon Euro bedelle devreye alınan yeni İtalyan menşeli sandviç panel üretim hattı ile üretim kapasitesinin asgari %50 artırılması hedeflenmektedir. Bu yatırım, Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı’ndan alınan teşvik belgesi ile desteklenmektedir.
• Uluslararası Genişleme: YDA Grubu ile Kazakistan’da kurulan YDA-Panelsan LLP ortaklığı (%51 YDA, %49 Panelsan) ile uluslararası pazarlardaki varlık güçlendirilmektedir. Astana’daki fabrikanın üretim hattı siparişi verilmiştir.
• Dikey Entegrasyon: Sandviç panel üretiminin en önemli girdilerinden olan poliüretan hammaddesini üretmek üzere, 5.000.000 TL sermayeli IPS Kimya Sanayi ve Ticaret A.Ş.’ye %50 oranında ortak olunmuştur. Bu hamlenin şirketin sınaî ve ticarî faaliyetlerine olumlu etki yapması beklenmektedir.
• Yenilenebilir Enerji: Mevcut 1,2 MW’lık Güneş Enerjisi Santrali’ne (GES) ek olarak, Polatlı’da 550 kW ve Elazığ’da toplam 2015 kW gücünde yeni GES kurulumları için onaylar ve çağrı mektupları alınmıştır.

Piyasa Değerlendirmesi: Türkiye yalıtım sektörü, enerji verimliliği bilincinin artması ve kentsel dönüşüm projeleriyle uzun vadeli büyüme potansiyeli taşımaktadır. Ancak kısa vadede, PANELDER PMI endeksinin Eylül 2025’te 33,80’e gerileyerek daralmanın derinleştiğini göstermesi, talep koşullarındaki zayıflığa işaret etmektedir. Küresel pazarda ise yalıtım malzemelerine olan talep, artan inşaat faaliyetleri ve enerji verimliliği standartları sayesinde istikrarlı bir şekilde büyümektedir.

Şirket Profili ve Faaliyet Alanı

PANELSAN Çatı Cephe Sistemleri Sanayi ve Ticaret A.Ş., alüminyum, galvaniz sac ve plastik gibi malzemelerden, poliüretan (PUR), poliizosiyanurat (PIR), polistren (EPS) ve mineral yün gibi dolgu malzemeleri kullanarak prefabrik ısı yalıtımlı inşaat elemanları üretmektedir. Şirketin ana ürün grupları, endüstriyel yapılarda üst düzey ısı, su, ses ve yangın yalıtımı sağlayan sandviç paneller ve yalıtım malzemeleridir.

Üretim Kapasitesi ve Tesisler:

• Lokasyon: Ankara, Polatlı, Çekirdeksiz Organize Sanayi Bölgesi.
• Alan: 142.540 m² fabrika arsası üzerinde 26.540 m² kapalı alan.
• Yıllık Kapasite: 12.500.000 m² sandviç panel ve 910.000 m³ EPS üretimi.

Ürün Grupları:

Pazar Konumu ve Kalite Belgeleri:

• Şirket, ürünlerini Türkiye’nin yanı sıra Ortadoğu, Türkî Cumhuriyetler, Afrika ve Avrupa pazarlarında sunmaktadır.
• 3 farklı kıtada geçerli olan FM Global kalite belgesine sahip ürünleri ile uluslararası pazarlarda tercih edilen bir markadır.
• Yenilikçi “Gizli Vidalı Çatı Paneli ve Aparat Sistemi”, 2014 yılında “Yılın Çatı Kaplama Malzemesi/Sistemi” ödülünü kazanmıştır.
• ISO İkinci 500 Listesi’nde yer alan Panelsan, 2023 yılında 194. sıraya yükselmiş, 2024 yılında ise 370. sırada yer alarak Türkiye’nin en büyük sanayi kuruluşları arasındaki yerini korumuştur.

Stratejik Yatırımlar ve Büyüme Politikası

Panelsan, iş hacmini ve kârlılığını artırmak amacıyla kapasite artışı, uluslararası genişleme, dikey entegrasyon ve yenilenebilir enerji alanlarında çok yönlü bir yatırım politikası izlemektedir.

Kapasite Artışı ve Teşvikler

• Yeni Üretim Hattı: İtalyan menşeli yeni bir sandviç panel üretim hattı alımı için 5.000.000 Euro bedelli bir sözleşme imzalanmış, hat teslim alınarak deneme üretimine başlanmıştır. Bu yatırımın tamamlanmasıyla üretim kapasitesinin minimum %50 artması beklenmektedir.
• Yatırım Teşvik Belgesi: Polatlı OSB’deki tevsiî yatırım projesi için Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı’ndan teşvik belgesi alınmıştır. Toplam yatırım tutarı 218.272.617 TL olan proje; Sigorta Primi İşveren Hissesi desteği, %55 Vergi İndirimi, KDV İstisnası ve Gümrük Vergisi muafiyeti gibi destekleri içermektedir.

Uluslararası Genişleme: Kazakistan Yatırımı

• Şirket, YDA Şirketler Grubu ile stratejik bir ortaklık kurmuştur.
• Bu ortaklık kapsamında, Panelsan’ın %100 bağlı ortaklığı olan Panelsan KZ, Kazakistan’da kurulu YDA-Panelsan LLP şirketinin %49 hissesini devralmıştır. Yeni ortaklık yapısı %51 YDA İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve %49 Panelsan KZ olarak tescil edilmiştir.
• Kazakistan Astana’da kurulacak fabrika için hat siparişi sözleşmesi imzalanmıştır.

Dikey Entegrasyon: IPS Kimya Ortaklığı

• Panelsan, en önemli hammadde girdilerinden biri olan poliüretan hammaddesinin üretimini gerçekleştirmek amacıyla stratejik bir adım atmıştır.
• Ankara’da kurulu, 5.000.000 TL sermayeli IPS Kimya Sanayi ve Ticaret A.Ş.‘ye %50 oranında ortak olunmuştur.
• Bu ortaklığın, Panelsan’ın sınaî ve ticarî faaliyetlerine tedarik güvenliği ve maliyet avantajı sağlayarak olumlu katkıda bulunması hedeflenmektedir.

Yenilenebilir Enerji Yatırımları

• Şirket, sürdürülebilirlik ve maliyet optimizasyonu hedefleri doğrultusunda yenilenebilir enerjiye yatırım yapmaktadır.
• Mevcut Tesis: Polatlı’daki fabrikanın çatısına, şirketin patentli ürünü olan “Gizli Vidalı Çatı Paneli” kullanılarak 2020 yılında 1,2 MW kurulu güce sahip bir GES kurulmuştur.
• Yeni Projeler:
  • Polatlı’daki binanın çatısına 550 kW gücünde yeni bir GES tesisi projesi TEDAŞ tarafından onaylanmış ve 7.309.503 TL’lik yatırım için teşvik belgesi alınmıştır.
  • Elazığ’da toplam 2015 kW gücünde lisanssız elektrik üretimi tesisi için çağrı mektupları alınmıştır.

Diğer Stratejik Adımlar

• Arsa Alımı: İlerideki büyüme fırsatlarını değerlendirmek amacıyla Polatlı OSB’de mevcut üretim tesislerine bitişik bir fabrika arsası satın alınmıştır.
• Temettü Politikası: Şirket, her yıl temettü dağıtarak bir “temettü şirketi” olmayı önemli hedefleri arasında görmektedir. 2024 yılı faaliyet kârından net %17,56 oranında temettü dağıtılması kararı alınmıştır.

Sektörel Analiz ve Pazar Konumu

Türkiye Yalıtım Sektörü

• Pazar Büyüklüğü: Türkiye yalıtım sektörü, 2023 yılında tüm hizmetler dahil 7,5 milyar dolarlık bir büyüklüğe ulaşmış ve 2024’te sınırlı da olsa büyümeye devam etmiştir.
• Potansiyel: Türkiye’deki binaların %75’inin yalıtımsız olması ve binalarda tüketilen enerjinin %32,7’sinin ısınma/soğutma amaçlı kullanılması, sektör için büyük bir potansiyel barındırmaktadır.
• Düzenleyici Etkiler: Binalarda Isı Yalıtımı Kuralları Standardı olan TS 825’in revizyonu, sektör için 2025’teki en önemli gelişmelerden biri olarak görülmektedir. Bu standart, enerji tasarrufunu artırmayı hedeflemektedir.
• Beklentiler: Kentsel dönüşümün hızlanması ve yeni bina talebi, sektörün büyümesini destekleyecek ana faktörlerdir. Faizlerin düşmesiyle birlikte 2025’te inşaat faaliyetlerinin ivmelenmesi beklenmektedir.

Küresel Yalıtım Pazarı

• Pazar Değeri ve Büyüme: Küresel yalıtım pazarının 2025’te 74,7 milyar ABD doları değerinde olması ve yıllık %6,9 bileşik büyüme oranıyla 2032’de 119,23 milyar dolara ulaşması beklenmektedir.
• Ana İtici Güçler:
  • Artan inşaat faaliyetleri, kentleşme ve sanayileşme (özellikle Asya Pasifik bölgesinde).
  • Enerji verimliliği konusundaki artan farkındalık ve sıkı düzenlemeler.
  • Biyo-bazlı ve çevre dostu yalıtım malzemelerine yönelik artan tercih.
  • Yeniden modelleme ve yenileme faaliyetlerindeki artış.

PANELDER PMI Endeksi (Eylül 2025)

• Sonuç: PANELDER PMI endeksi Eylül 2025’te 33,80 olarak sonuçlanmış, Ağustos 2025’teki 35,00 seviyesinden bir gerileme kaydetmiştir.
• Yorum: Bu düşüş, sektördeki daralmanın derinleştiğini göstermektedir. Önümüzdeki 3 aya yönelik sipariş, istihdam, stok ve tedarik beklentilerinde “azalacak” yönündeki görüşler artmış, artış beklentisi ise sınırlı kalmıştır. Bu durum, üretim sektöründeki zayıf talep koşullarının ve düşük güven düzeyinin devam ettiğine işaret etmektedir.

30 Eylül 2025 Dönemi Finansal Performans Analizi

Gelir Tablosu Analizi

Aşağıdaki tablo, şirketin 2025 ve 2024 yıllarının ilk dokuz aylık dönemlerine ait temel gelir tablosu kalemlerini karşılaştırmaktadır.

Kârlılık Oranları:

Şirket, hasılatındaki düşüşe rağmen maliyet yönetimi ve operasyonel verimlilik sayesinde kârlılık marjlarını ve net dönem kârını artırmayı başarmıştır.

Bilanço Analizi

Aşağıdaki tablo, 31 Aralık 2024 ile 30 Eylül 2025 tarihleri arasındaki ana bilanço kalemlerindeki değişimi göstermektedir.

Duran varlıklardaki artış, şirketin devam eden yatırımlarını yansıtmaktadır. Özkaynaklardaki artış ise şirketin kârlılığının bilançoya olumlu etkisini göstermektedir.

Finansal Oranlar

Şirket, güçlü likidite pozisyonunu ve düşük borçluluk seviyesini korumaktadır.

Satışların Dağılımı

Şirket, satışlarının büyük bir bölümünü yurt içinde gerçekleştirmektedir. İhracat payını artırma hedefi doğrultusunda dış ticaret birimi faaliyetlerini sürdürmektedir.

• 01.01 – 30.09.2025 Dönemi:
  • Yurt içi satışların payı: %91,62
  • Yurt dışı satışların payı: %7,57
• 01.01 – 30.09.2024 Dönemi:
  • Yurt içi satışların payı: %91,24
  • Yurt dışı satışların payı: %7,70

Kurumsal Yönetim ve Ortaklık Yapısı

Ortaklık Yapısı (30.09.2025)

• Fiili Dolaşımdaki Pay Oranı: %27,99
• Toplam Yatırımcı Sayısı: 20.056

Yönetim Kurulu ve İmtiyazlı Paylar

Şirket Esas Sözleşmesi’ne göre A Grubu nama yazılı paylar, yönetim kurulunda belirli imtiyazlara sahiptir:

• Yönetim kurulu üyelerinin yarısı (bağımsız üyeler hariç) A Grubu pay sahipleri veya onların göstereceği adaylar arasından seçilir.
• Yönetim Kurulu Başkanı, A Grubu pay sahiplerinin aday gösterdiği üyeler arasından seçilir.
• Taşınmaz alım satımı, ipotek tesisi ve yeni iştirak kurma gibi önemli kararlar için en az bir A Grubu üyesinin olumlu oyu gereklidir.

Yönetim Kurulu Üyeleri (13.05.2024 itibarıyla 3 yıl süreyle):

• Serhat MAŞLAK: Yönetim Kurulu Başkanı
• R. Kaan MAŞLAK: Yönetim Kurulu Başkan Vekili / Genel Müdür
• M. Coşkun KARADENİZ: Yönetim Kurulu Üyesi
• Volkan PARLAKTAŞ: Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
• Figen Güneş DOĞAN: Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi

Pay Geri Alım Programı

26 Haziran 2025 tarihli Olağan Genel Kurul’da onaylanan Pay Geri Alım Programı kapsamında;

• Geri Alınan Hisse Adedi: 865.376 adet
• Ortalama Birim Fiyat: 39,49 TL
• Toplam İşlem Tutarı: 32.650.572,39 TL (BSMV+Komisyonlar dahil)

Risk Yönetimi

Şirket, varlığını ve gelişimini tehlikeye düşürebilecek risklerin erken teşhisi amacıyla bir Riskin Erken Saptanması Komitesi oluşturmuştur. Finansal, operasyonel, stratejik, kredi ve likidite riskleri proaktif bir yaklaşımla yönetilmektedir.

• Kur Riski: Vadeli satışlarda forward kuru baz alınarak risk minimize edilmektedir.
• Alacak Riski: Ticari alacaklar Euler Hermes Sigorta A.Ş. tarafından sigortalanmaktadır.
• Likidite Riski: Nakit akımları yakından izlenmekte ve bankalarla hazır kredi limitleri bulundurulmaktadır.